作者|韦新泉
编者按：
2021年做什么最赚钱？我们整理了一年多的评级报告之后，终于在本期发现，能源基建领域的企业，在当前经济形势下，是真正的超级大牛，他们拥有令人垂涎的现金流，有足以为未来发展打好基础的利润率，他们可以从容地安排自己的未来基建计划，简直就是一批完美企业。
从投资者角度，投资能源基建企业，或许是一条好路子，只是这类企业，规模大，投资者众多，要想进去估计会比较困难，不过这些企业可能在股市上属于十分稳定的类型，甚至有些是股市的定盘星。而从发债角度看，这些企业的优秀程度，相信很多基金经理也会十分感兴趣。
不过这些企业也会有风险，他们的风险在发展的道路上。
机构名称解释：
中诚信：中诚信国际信用评级有限责任公司
联合资信：联合资信评估股份有限公司
中证鹏元：中证鹏元资信评估股份有限公司
东方金诚：东方金诚国际信用评估有限公司
公司名称解释：
淮北矿业：淮北矿业控股股份有限公司
广核电力：中国广核电力股份有限公司
广东长青：广东长青（集团）股份有限公司
广州发展：广州发展集团股份有限公司
瀚蓝股份：瀚蓝环境股份有限公司
南方汇通：南方汇通股份有限公司
中国石化：中国石油化工股份有限公司
中煤能源：中国中煤能源股份有限公司
碧水源：北京碧水源科技股份有限公司
皖能电力：安徽省皖能股份有限公司
华侨城：深圳华侨城股份有限公司
国电电力：国电电力发展股份有限公司
兖州煤业：兖州煤业股份有限公司
大唐发电：大唐国际发电股份有限公司
靖远煤电：甘肃靖远煤电股份有限公司
中诚信：毛利率连年下降，淮北矿业利润受期间费用侵蚀
5月25日，中诚信发表报告，将淮北矿业的主体信用等级评为AAA，“20淮矿01”的债项信用等级评为AAA，与2020年9月18日的评级结果一致，“淮矿转债”的债项信用等级评为AAA，与2020年5月26日的评级结果一致，评级展望为稳定。
淮北矿业是淮北矿业（集团）有限责任公司的煤炭及焦化业务运营主体，截至2020年末，公司拥有16对生产矿井，煤炭核定产能为3255万吨/年，煤炭可采储量为16.44亿吨。2018年至2020年，公司营业收入分别为546.87亿元、600.86亿元、523.69亿元，净利润分别为39.47亿元、36.13亿元、36.70亿元。
截至2020年末，公司受限资产为17.80亿元，占总资产的2.66%，其得到的授信额度为280.61亿元，未使用额度为143.44亿元。2018年至2020年，公司期间费用分别为64.11亿元、56.97亿元、52.92亿元，期间费用率分别为11.72%、9.48%、10.11%，营业毛利率分别为20.35%、16.53%、18.17%。中诚信认为，该公司期间费用对营业利润有一定侵蚀，还长期面临较大的安全管理压力。
中诚信：营业收入持续增长，在建项目还需较大投入，广核电力或存投资压力
5月27日，中诚信发表报告，将广核电力的主体信用等级评为AAA，“21广核电力MTN001”的债项信用等级评为AAA，与2021年3月24日的评级结果一致，评级展望为稳定。
广核电力是中国广核集团有限公司（简称“中国广核集团”）核电业务的运营主体。2018年2020年，公司营业收入分别为508.28亿元、608.75亿元、705.85亿元，净利润分别为136.82亿元、147.85亿元、148.76亿元。得益于上网电量的增长，2020年公司营业收入和净利润持续增长。
截至2020年末，公司还未使用的授信额度为1304.13亿元，在建项目总投资375亿元，会面临一定投资压力。随着电力体制改革不断推进，其盈利会受到不利影响。
此外，本次评级中，“20广核电力MTN001”的债项信用等级评为AAA，与2020年8月6日的评级结果一致，“07广核债”、“18广核电力MTN003”、“18广核电力MTN004”、“19广核电力MTN001”、“19广核电力MTN002”的债项信用等级评为AAA，与2020年5月26日的评级结果一致。值得注意的是，中国农业银行股份有限公司为“07广核债”提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保。
中诚信：资产负债率超70%，剥离燃气具制造业务，广东长青营业收入受影响
5月28日，中诚信发表报告，将广东长青的主体信用等级评为AA，“长集转债”的信用等级评为AA，与2020年6与22日的评级结果一致，评级展望为稳定。
广东长青是一家主要从事环保热能的公司，主要业务包括生活垃圾发电、生物质发电及热电联产等。公司的生物质发电业务能够享受多项税收优惠，2018年至2020年，公司取得资源综合利用即征即退增值税共计2.07亿元。2018年至2020年，公司营业收入分别为20.07亿元、24.98亿元、30.22亿元，净利润分别为1.65亿元、2.99亿元、3.54亿元。
截至2020年末，公司受限资产为9.44亿元，占总资产的10.12%。资产负债率高达70.49%，总资本化比率为66.02%，需优化资本结构。同期末，公司获得的授信额度共计66.29亿元，未使用额度为19.68亿元。煤炭价格变动对公司盈利有较大影响，到位滞后的可再生能源补贴会对公司资金形成一定占用。此外，由于处于战略调整，公司已剥离燃气具制造业务，短期内公司的营业收入会受到影响。
中诚信：煤炭价格上涨，广州发展盈利空间缩减
5月28日，中诚信发表报告，将广州发展的主体信用等级评为AAA，“17广州发展绿色债01/G17发展1”、“19广州发展MTN001”、“19广州发展MTN002”和“20广州发展MTN001”等债券的债项信用等级评为AAA，与2020年6月10日的评级结果一致，评级展望为稳定。
广州发展是广州市属最大的发电企业，业务涉及电力、天然气、能源物流、新能源等领域。2020年末公司控股装机容量增至500.19万千瓦，新能源装机占比增长为19.33%。2018年至2020年，公司营业收入分别为261.65亿元、296.43亿元、317.10亿元，净利润分别为7.94亿元、9.61亿元、10.92亿元。
截至2020年末，公司受限资产为7.14亿元。同期末，公司得到的授信额度570.61亿元，其中未使用额度505.38亿元。受到市场及政策的影响，公司的能源物流业务盈利能力偏弱。此外，煤炭价格持续上涨，公司盈利空间缩减。
中诚信：在建项目还需大额投资，今明两年还有巨债要还，瀚蓝环境或有投资压力
5月28日，中诚信发表报告，将瀚蓝环境的主体信用等级评为AA+，与2020年6月9日的评级结果一致，评级展望为稳定。
瀚蓝环境是一家以固废处理业务为主要业务，还经营新能源、供水及排水业务的公司。2020年末，公司在建垃圾焚烧项目的日处理能力约为1.33万吨，完工投产之后，公司在固废处理方面将具有更强竞争力。此外，公司的燃气和水务业务在南海区具有较大的区域性竞争力。
2018年至2020年，公司营业收入分别为48.48亿元、61.60亿元、74.81亿元，净利润分别为8.79亿元、9.04亿元、10.58亿元。截至2020年末，公司得到的授信总额216.42亿元，其中未使用额度124.93亿元。
截至2020年末，公司受限资产为81.52亿元，占总资产的32.70%。同期末，它在固废处理方面的在建项目有24个，计划总投资78.30亿元，还需投资32.88亿元。它存在一定投资压力。2020年末，公司货币资金/短期债务为0.26，2021年至2022年，公司需偿还的到期债务金额为48.41亿元，它将面临一定的偿债压力。
中诚信：债务负担小，获得天钢项目运营权，南方汇通收益有待观察
5月28日，中诚信发表报告，将南方汇通的主体信用等级评为AA，“17汇通01”和“18南方01”的债项信用等级评为AAA，与2020年5月29日的评级结果一致，评级展望为稳定。中国中车集团有限公司（简称“中车集团”）为上述债券提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。
南方汇通作为我国竞争力较强的反渗透膜制造商之一，主要业务有膜分离、中水回用等。2018年至2020年，公司营业收入分别为11.05亿元、11.37亿元、12.54亿元，利润总额分别为1.31亿元、1.27亿元、1.35亿元。截至2021年3月末，公司资产负债率为43.08%，货币资金/短期债务是3.18倍，债务负担较小。
2020年公司已获得天钢项目的自主运营权，需关注天钢项目运营及收益情况。受到疫情的影响，家用膜产品和床垫产品竞争进一步加剧。截至2021年3月末，公司受限资产为2.39亿元，占总资产的9.71%。同期末，公司获得的授信额度为5.60亿元，其中还未使用的授信额度为4.20亿元。
联合资信：外购原油规模大，中国石化有原油供给风险
5月21日，联合资信发表报告，将中国石化的主体信用等级评为AAA，“20中石化MTN001”、“20中石化MTN002”和“20中石化MTN003”的债项信用等级评为AAA，与2020年5月21日的评级结果一致，评级展望为稳定。
中国石化是我国大型石油化工上市企业，业务包括勘探及开发、炼油、营销及分销、化工等。2018年至2020年，公司营业收入分别为28911.79亿元、29597.99亿元、21059.84亿元，利润总额分别为1005.02亿元、901.11亿元、479.69亿元。截至2020年末，公司得到的授信额度为4439.66亿元，其中还未使用的授信额度为4399.25亿元。公司的债务负担较小，截至2021年3月末，公司资产负债率为49.45%，现金短期债务比为1.69。
受市场环境的影响，公司营业收入波动大。2020年，公司营业收入及利润总额分别同比下滑28.85%、46.77%。此外，中石化外购原油规模大，受环境影响，或面临原油供给风险。
联合资信：盈利受价格波动影响大，中煤能源被“碳中和”限制发展空间
5月24日，联合资信发表报告，将中煤能源的主体信用等级评为AAA，“15中煤MTN001”、“19中煤能源MTN001”、“20中煤能源MTN001A”、“20中煤能源MTN001B”等债券的债项信用等级评为AAA，与2020年5月29日的评级结果一致，评级展望为稳定。
中煤能源是一家从事煤炭生产及销售、煤化工、煤矿装备制造及相关服务的公司。2018年至2020年，公司营业收入分别为1041.40亿元、1293.35亿云、1409.61亿元，利润总额分别为87.10亿元、121.51亿元、123.25亿元。截至2020年，公司获得授信额度为2353亿元，其中未使用额度为1576亿元。
截至2020年末，公司对外担保金额为110.86亿元，占净资产的11.17%。公司的盈利受煤炭价格波动的影响较大。联合资信认为，在“碳中和”的背景下，煤炭行业发展空间会受到限制。
联合资信：投资项目多，现金类资产较少，碧水源有融资压力
5月24日，联合资信发表报告，将碧水源的主体信用等级评为AA+，“20碧水G1”的债项信用等级评为AA+，与2020年9月9日的评级结果一致，评级展望为稳定。
碧水源是国内膜技术领域及污水资源化领域的领军企业，主要业务包括净水器销售、市政与给排水工程、城市光环境解决方案、环保整体解决方案。2020年，公司投入的研发资金为2.38亿元，新增63项专利。2018年至2020年，公司营业收入分别为115.18亿元122.55亿元、96.18亿元，利润总额分别为16.30亿元、17.24亿元、14.41亿。受疫情影响，公司营业收入及利润总额分别同比下降21.52%和16.42%。
截至2020年末，公司在建BOT项目有73个，主要城市光环境项目有10个，随着项目的推进，有一定融资压力。此外，公司部分ppp项目面临整改，存在一定的投资风险。
截至2021年3月末，公司总资产为693.94亿元，应收账款为76.22亿元，占总资产的10.98%，全部债务为292.91亿元，其中短期债务为82.36亿元，现金短期债务比为0.57倍。公司应收账款规模较大，短期内将面临较大的偿还压力。
联合资信：利润总额同比下降34.97%，皖能电力受煤炭价格影响大
5月25日，联合资信发表报告，将皖能电力的主体信用等级评为AAA，“21皖能01”的债项信用等级评为AAA，与2021年2月26日的评级结果一致，“20皖能01”和“19皖能01”的债项信用等级评为AAA，与2020年5月29日的评级结果一致，评级展望为稳定。
皖能电力是安徽省国资委控股的大型火力发电企业，主要业务包括电力、供热、煤炭及运输，该公司控股装机容量占安徽省省调火电总装机容量的22%，具有较强的区域竞争力。
2018年至2020年，公司营业收入分别为134.16亿元、160.92亿元、167.52亿元，利润总额分别为7.14亿元、12.86亿元、15.61亿元。2020年公司投资收益占营业利润的47.42%，公司的投资收益是利润的重要补充。
此外，公司有着较小的债务负担，截至2021年3月末，公司资产负债率为44.47%。同期末，它获得的授信额度为355.09亿元，其中还未使用的授信额度为250.47亿元。
联合资信认为，公司控股机组是以火电机组为主，煤炭价格对其盈利影响较大。2021年3月末，煤炭价格上涨，公司利润总额同比下降34.97%。此外，随着“碳中和”政策的出台，火电行业未来会面临更加激烈的竞争。
联合资信：在开发投资项目较多，华侨城或有资金支出压力
5月28日，联合资信发布报告，将深圳华侨城城的主体信用等级评为AAA，“21侨城06”和“21侨城05”的债项信用等级评为AAA，与2021年2月8日的评级结果一致，评级展望为稳定。
华侨城是华侨城集团有限公司的子公司，业务涉及主题公园运营、酒店运营、房地产开发等。2018年至2020年，公司营业收入分别为481.56亿元、600.25亿元、818.68亿元，利润总额分别为153.64亿元、192.19亿元、218.98亿元。截至2020年末，公司获得授信额度2625.53亿元，其中未使用额度为1503.92亿元。
截至2021年3月末，公司主要开发项目有16个，总投资2339.95亿元，还需投资921.99亿元，未来它面临一定的资金支出压力。受到疫情的影响，公司的旅游业务受到较大的冲击。此外，房地产行业调控政策对公司的业务有一定的影响。
本次评级中，“21侨城04”和“21侨城03”的债项信用等级评为AAA，与2020年12月24日的评级结果一致，“21侨城02”和“21侨城01”的债项信用等级评为AAA，与2021年12月17日的评级结果一致，“19侨城01”、“18侨城06”、“18侨城04”、“18侨城03”、“18侨城02”等债券的债项信用等级评为AAA，与2020年6月18日的评级结果一致。
东方金诚：合并海外矿业受较大损失，存在多起未决诉讼，兖州煤业存在不确定性
5月20日，东方金诚发表报告，将兖州煤业的主体信用等级评为AAA，与2020年10月13日的评级结果一致，“兖州煤业股份有限公司公开发行2021年公司债券（第一期）”的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。
兖州煤业是一家主要从事煤炭、煤化工及电力等业务的大型国有煤炭企业。2020年，该公司取得陕西未来能源化工有限公司49.315%股权、兖矿榆林精细化工有限公司100%股权、兖矿鲁南化工有限公司100%股权、兖矿济宁化工装备有限公司100%股权、兖矿煤化供销有限公司100%股权、山东兖矿济三电力有限公司99%股权、内蒙古矿业（集团）有限公司51%股权。
2018年至2020年，该公司营业收入分别为1630.08亿元、2146.88亿元、2149.92亿元，利润总额分别为150.43亿元、163.43亿元、92.54亿元。截至2020年末，公司获得授信额度1693.81亿元，还有930.15亿元额度未使用。
2020年，公司重新合并兖州煤业澳大利亚有限公司的下属公司沃特岗矿业有限公司，产生一次性非现金损失68.44亿元，未来该子公司盈利存在不确定性。截至2020年末，公司受限资产为692.23亿元，占总资产的26.74%。此外，该公司还涉及重大未决诉讼及仲裁6起，涉诉金额合计29.81亿元。
东方金诚：资产负债率较高，短期债务较多，国电电力或有资金支出压力
5月24日，东方金诚发表报告，将国电电力的主体信用等级评为AAA，“21国电GN002（可持续挂钩）”的债项信用等级评为AAA，与2021年4月13日的评级结果一致，评级展望为稳定。
国电电力是国家能源投资集团有限责任公司重要的子公司，主要从事电力生产和销售、煤炭销售、化工产品销售等业务。截至2020年末3月末，公司控股装机容量为8222.99万千瓦，公司的控股装机容量居火电上市企业前列，有着较强的竞争力。在“碳中和”的时代背景下，公司积极发展新能源产业，2020年新增新能源储备超过1000万千瓦。
2018年至2020年，公司营业收入分别为654.90亿元、1165.99亿元、1164.21亿元，利润总额分别为30.63亿元、72.40亿元、104.02亿，经营活动产生的现金量净额分别为232亿元、337亿元、365亿元。近三年，经营活动现金量净额持续增长，它有着较强的获现能力。
截至2020年末，国电电力受限资产为156.59亿元，占总资产的4.38%。它得到的授信额度为4166亿元人民币的授信额度，其中还可使用的授信额度为2329亿元。公司资产负债率为66.83%，全部债务为2118.86亿元，其中短期有息债务为737.09亿元，货币资金为94.27亿元，短期内或面临较大偿债压力。同期末，公司在建项目总投资439.33亿元，已投资27.47亿元，还需投资329.63亿元。随着项目的推进，它有一定的资金支出压力。
本次评级中，“21国电GN001”的债项信用等级评为AAA，与2021年3月15日的评级结果一致，“20国电CP002”及“20国电CP001”的债项信用等级评为A-1，与2020年12月15日的评级结果一致，“20国电MTN001”、“19国电MTN005”、“19国电MTN004”、“19国电MTN003”、“19国电MTN002”、“19国电MTN001”、“18国电MTN004”、“18国电MTN003”、“18国电MTN002”、“18国电MTN001”等债券的债项信用等级评为AAA，与2020年5月12日的评级结果一致。
东方金诚：资产负债率较高，在建项目规模大，大唐发电或有资金支出压力
5月25日，东方金诚发表报告，将大唐发电的主体信用等级评为AAA，与2021年4月28日的评级结果一致，“20DTFDY1”的债项信用等级评为AAA，与2020年10月15日的评级结果一致，评级展望为稳定。
大唐发电是中国大唐集团有限公司的核心上市子公司，业务包括电力生产、煤炭及热力销售、铁路运输等。2018年至2020年，营业收入分别为933.90亿元、954.53亿元、956.14亿元，利润总额分别为41.68亿元、46.88亿元、72.05亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为193.14亿元、217.70亿元、268.54亿元。
截至2020年末，公司得到的授信额度合计4489亿元，还未使用的授信额度3015亿元。公司重要在建项目计划投资578.52亿元，有48个电源项目获得核准。截至2020年末，公司受限资产为220.79亿元，资产负债率为67.40%，全部债务为1612.98亿元，其中短期债务为541.80亿元，对外担保余额为31.06亿元。
中证鹏元：资产负债率低，募投项目存在不确定性，靖元煤电长面临安全风险
5月25日，中证鹏元发表报告，将靖远煤电的主体信用等级评为AA+，“靖远转债”的债项信用等级评为AA+，与2020年7月9日的评级结果一致，评级展望为稳定。
靖远煤电是甘肃省国有资产监督管理委员会控制的国有煤炭企业，主要业务包括煤炭开采和销售、发电等。截至2020年末，公司煤炭地质储量68303.78万吨，可采储量43624.68万吨。
2018年至2020年，公司营业收入分别为40.92亿元、40.56亿元、36.87亿元，净利润分别为5.73亿元、5.25亿元、4.45亿元，经营性现金流量分别为0.76亿元、4.81亿元、3.58亿元。截至2021年3月末，公司资产负债率为36.42%，货币资金为49.58亿元，占流动资产的64.94%。
2020年公司发生一起伤亡事故，2021年4月公司魏家地煤矿发生一起安全生产事故，将长期面临一定的安全生产风险。受建设进展的影响，募投项目能否如期建设完工面临不稳定性，而且投产之后的收益是不确定的。此外，公司部分煤矿产能利用率水平处于较低水平，2020年公司红会一矿和王家山煤矿的产能利用率分别为63.98%和66.67%。
