A股连续34天成交破万亿!量化“水军”刷一半交易量?分析师“炸锅”

A股连续34天成交破万亿!量化“水军”刷一半交易量?分析师“炸锅”
2021年09月06日 23:24 反做空研究中心

来源|反做空研究中心综合自金融界网站、IPO观察

9月6日,沪指涨1.12%站上3600点关口,深成指涨2.59%,创业板指数涨4.06%,沪深两市成交额超过1.4万亿。A股大白马上演绝地反攻,前期低迷的酿酒、医药等板块今日大幅反弹,两市成交额再度突破14000亿。

最近,A股成交额明显放大,两市成交相比两个月前翻倍,已连续34个交易日破万亿。

国信证券总结历史数据,从A股单日成交额过万亿结束日之后的一段时间来看,wind全A表现总体上依然不差。

资金猛增背后,到底发生了什么?增量资金从哪来?对股市未来走势又意味着什么?

资金悄然“转场”

据证券时报援引业内人士分析称,近期A股出现这么大的量,是多方因素造成:一是确实有包括楼市资金在内的增量资金流入股市;二是场内资金在换仓,进行高低腾挪,从一些估值高的品种转向估值低的;三是板块切换导致的巨幅波动,也贡献了巨量成交。

上述报道援引易居研究院智库中心研究总监严跃进分析指出:

此前一波恰是房地产表现强势、股票市场颓势的阶段,所以各类资金选择了房地产作为资金避风港。但近期股票市场表现还不错,而房地产则相对来说面临多重打压,自然会使得各类资金从房地产领域撤出,进入到股票市场。当前各类改革过程中,房地产炒作和投资投机的空间是在减少的。反过来,一些吻合改革导向的股票则会有较好的表现。若是后续股票市场表现较好,那么各类资金确实会加快进入到股票市场。

华西证券首席策略分析师李立峰认为,A股巨量资金交易主要来自三个渠道:一是受到结构牛市吸引进来的资金,包括北上资金;二是场内机构资金的调仓;三是量化交易,这部分占到较大比重。

在海通证券看来,近期市场成交额持续放大,是市场向上突破的特征之一,从独乐乐走向众乐乐,携手迈向新高度。随着宏观政策转向宽松,上市公司ROE(净资产收益率)有望继续回升,微观资金持续流入,新一轮上涨渐渐展开。配置方面,海通证券建议投资者兼顾硬科技和基建相关制造领域,并重视估值处于“洼地”的金融、地产板块。

英大证券首席经济学家李大霄则表示,量化交易是新兴起的盈利模式,不是来奉献的而是来索取的,他们是来赚市场钱的,其交易模式决定其只创造成交量而不能推动市场上涨,市场因为被损耗太多将慢慢失去上涨动力,直到量化交易比例下降。

广发证券认为,A股罕见巨额成交量来自三个方面。1. 无风险利率低位驱动的增量资金;2. 量化规模增大;3. 市场分歧加剧的存量资金换仓或交易短期化。

其中第三点是本质原因,7-8月市场分歧体现在从高景气高估值的传统消费和医药中换仓,当前分歧则是从新兴赛道转移到低估值+景气拐点预期的大盘价值, 9月基金散点进一步从“宁组合”向“大盘价值”漂移。

“含权理财”需求量增大

招商证券张夏认为当前市场已经进入到“类资产荒”的状态,房住不炒以及资管新规过渡期结束,使得“含权理财”——包含权益类资产的理财和基金产品需求量将会持续增加:

2020年3月以来,随着疫情后稳增长加码,经济大幅改善,M2增速明显回升,社会整体财富明显增加;但是,到了年初以来政府融资需求转负,制造业相关的工业面积增速转负,根据7月的数据,工业企业盈利增速明显下行,7月地产单月销量转负,居民融资增速降至0附近。近几个月,十年期国债收益率快速下行,银行理财收益率和信用债收益率也快速下行。

随着制造业融资需求有所回落,各地方地产政策进一步收紧,居民购房意愿大幅回落,地产开发拿地相关融资需求也回落,再加上资管新规过渡期结束,理财产品收益率波动加大,收益率下行,“类资产荒”进一步加剧。

在这种背景下,2014~2015年引发了一轮增量资金通过公募、私募加速进入股票市场,含“权”理财产品规模大爆发,而2019年8月开始,主动公募迎来了大爆发。而近几个月,由于信托、银行理财等加速转型,私募证券基金规模出现快速扩张。

截止2021年7月,股票和混合公募加私募的净值达到13万亿,含“权”理财产品较2019年7月规模增加了150%。

张夏预计,居民财富向含“权”理财产品转移将会继续。

量化刷一半交易量?分析师“炸锅”

在A股市场成交持续火爆的当下,近期量化投资的交易策略被认为显著放大了市场的交易量。特别是日前一则“关于1.7万亿的成交量的背后”分析刷屏投资圈。

不过,这则消息传出后,各大头部量化大佬都表示,图中提及的量化交易数字失真,显著高估了。据智通财经,援引渠道信息反馈,多家规模400亿以上的大型量化私募对上述预判给出“不可能”、 “拍脑袋”、或“难以测算”的反馈。

据智通财经从第三方配置机构了解,目前国内主流私募量化机构的平均换手率实际在每日10%~25%之间(每年50~60倍换手),公募量化资金的换手率会更低一些。由于2015年后交易所对日内回转交易的限制更加明确,近年国内量化策略的换手率更是“一降再降”。不可能是50%的换手水平。

中信证券在研报中也指出,量化交易成交占比近期依然保持稳定,根据对中信证券渠道的调研所了解的情况,量化策略目前在A股市场的成交占比稳定在10%~15%,近期并未出现明显的放大,全市场波动的加大反而让部分量化策略降低杠杆水平,实际敞口有所缩减。

华泰证券日前发布研报表示,当前A股的高位日成交量与私募量化基金的快速发展有关。当下高位的日成交量中,量化基金有相当程度的贡献,贡献占比预计为10%-15%。

信达证券分析师樊继拓、李畅表示,今年二季度,居民资金流入股市的速度相比2020年大幅下降,主要是受到了白马股调整、资金分流港股、减持等短期因素的干扰。由于长期因素(利率下降、房地产调控、理财收益率下降)依然是乐观的,并且还在不断增强,因此认为9月后,股市的微观资金格局将会再次大幅改善,指数中枢还将有一次抬升。

基金方面,历史经验表明,居民赎回基金一般集中出现在净值调整的初期,虽然三季度白马股依然有调整,不过赎回规模已经大幅减少了,再加上发行量的小幅回升,3季度公募权益基金份额已经开始重回增长。

另一方面,信达证券认为,私募权益型产品大概率也在稳步增长,因为从总量数据上来看,今年以来,私募证券类产品管理规模增速比公募的更快。

从融资余额来看,2020年7月-2021年6月,融资余额回升速度和市场总流通市值回升速度类似,并没有出现较多的回升。但是7-8月份,这一数据略有抬升,如果能持续维持在当下较高的水平,则意味着刚刚资金再次出现主动流入。类似的情况2019年Q1、2020年Q1和2020年6-7月均出现过。

另一个方面是上市公司的回购,近期由于部分板块估值调整较多,股市整体的回购出现了较多的增加。信达证券认为,这充分说明,在产业资本看来,股市虽然局部较贵,但整体的性价比可能比2020年好很多。这将会成为稳定市场的重要力量。

百亿级量化私募达20家?新发产品数量占私募基金半壁江山

据资本邦援引业内人士表示,百亿元级量化私募数量增至20家,主要原因是目前信贷宽松,市场资金较为充裕,同时,股市有较好的结构性赚钱效应,持续驱动储蓄搬家,大量资金流入私募市场,加之量化私募套利机会明显,造就了百亿元级私募数量不断创新记录。

据统计,今年前8个月,20家百亿元级量化私募已经完成近2000只新基金的备案,而同期百亿元级私募新基金发行量为4183只,对比来看,在证券类私募管理规模占比仅为两成的百亿量化私募,发行的新产品数量占据近半壁江山。

在20家百亿元级量化私募中,数据显示,截至9月初,年内收益率最高的为鸣石投资,收益率高达39.88%;其次是天演资本,收益率为37.88%。世纪前沿资产、金戈量锐、佳期投资和因诺资产的同期收益率也保持在30%以上。黑翼资产、千象资产和呈瑞投资同期收益率均不足10%。

业内人士表示,量化私募在国内起步较晚,目前正处于市场发展的红利期,得益于产品优秀业绩,许多高净值投资者开始主动关注并配置私募量化产品。随着投资者对量化策略的认知和理解不断加强,量化私募在整个市场的比重会不断提升。

2015年10月9日,中国证监会发布《证券期货市场程序化交易管理办法(征求意见稿)》,明确了程序化交易的定义,建立了申报核查管理等严格的监管制度。管理办法明确,程序化交易即“通过既定程序或特定软件,自动生成或执行交易指令的交易行为”,规定程序化交易者需要事先进行信息申报,经核查后方可进行程序化交易。

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