威士顿在证监会网上更新了招股说明书以及发审委内容，这家公司2017年申报上交所主板被否，然后2020年10月兴业证券对其进行了再次辅导，2021年2月辅导总结认为其满足科创板发行要求，然而，2021年6月，上海威士顿却又申报了创业板。
离开了上海烟草生存的能力就是0
从主板被否到科创板自否到创业板，威士顿这家吃烟草（总让人想起那个洋烟好像叫winston的）饭的软件企业被发审委问的同一个问题就是：你的客户仍集中于上烟集团和交通银行，如果烟草的奶没有了你还能活下去吗？
有意思的是，公司和兴业证券减持认为这个被否决的关键点已经消除。而消除的办法是什么呢？通过代理做大副业！也就是做大分母，这样从数学来看，对烟草依懒性就少了很多。而实质上，这个公司离开了烟草生存的能力就是0.
从募资需求来看，公司在购买了大量房产之后负债率也只28%，而本次版本IPO募资和2017年版本募资的同样的项目却涨价了1个多亿！这样的IPO有意思吗？
发审委问询：你就依懒2个大客户？
（1）简要说明前次申报过程，发审委否决意见和要求落实的问题在本次申 报前的落实情况，相关不利因素是否已消除，对本次 IPO 申请是否构成实质障碍。
公开资料显示，发行人曾于 2015 年 12 月申报上交所主板，于 2017 年 6 月 27 日被否。根据前次申报材料，发行人的前次保荐机构为光大证券股份有限公 司。2014 年至 2016 年，发行人的主营业务类别为软件开发、系统集成及运行维 护，尚未开展软件产品及服务业务。发行人主要客户仍为上烟集团及交通银行， 合计占发行人销售金额的比例在 90%以上。发行人主要供应商与本次申报供应商差异较大。
2014 年度至 2016 年度，发行人对上烟集 团的销售占比分别为 82.21%、82.86%和 81.01%。自前次被发审委否决后，公司 积极拓展客户渠道，随着公司业务规模 和业务领域不断扩大，2018 年度至 2020 年度，发行人对上烟集团销售占比分别 为 77.11%、54.65%和 54.92%，较前次申报已大幅下降。
对付发审委的方法：做大软件销售规模
上次发审委否决威士顿的逻辑就是你完全依懒上海烟草和交通银行二家客户。
而从新的IPO说明书看，公司对前五名客户的销售收入占当期营业收入的比例分别为 94.71%、88.48%、82.56%及 84.33%，其中对上烟集团及其下属企业的销售收入占当期营业收入的比例分别为 77.11%、54.65%、54.92%及 39.57%。
显然，上海烟草这个客户是威士顿能够活下来的基础，没有了上海烟草这个奶牛，公司存活的几率很小。但从IPO说明书的数据趋势看，这个销售额是下降的。
威士顿是如何让数据看起来好看的呢？那就是做大软件销售规模这个和主营和主要客户毫无关系的项目，把分母做大之后，分子的上海烟草看起来就不怎么大了。
软件开发是威士顿的核心业务，不管怎么说，还是有一定的技术含量的，IPO说明书显示，公司的软件开发占总收入的比例2018-2021年分别为28.17%，37.39%，38.34%和34.94%，运维服务是威士顿的第二大收入，这几年分别占40.64%，33.08%，28.55%和32.76%,大家都知道这部分没什么技术含量。
软件集成也是一般的软件企业最常见的工作，威士顿这部分的收入占24.62%、23.51%，18.42%和10.05%。出现明显下降的趋势。
而软件产品销售及服务正是藏在魔鬼中的细节。IPO说明书显示，2018年到2021年，这个类别的收入占比从6.58%加强到2021年上半年的23.25%。
软件转卖给浦发银行和交通银行
作为一个软件开发企业，真正的做好产品推广到不同的客户，从广度和深度上发展才是根本。做大和企业主导软件产品无关的进销项对企业的竞争力其实没有多少好处。
不过作为对付证监会否决的关于客户集中度太高的问题，威士顿的做法从数学上是可以的。最后就看发审委看实质还是看数据了。
上海本地2大银行的软件通过威士顿买
IPO说明书显示，威士顿从上次被否决开始，开始做大软件销售业务，而上海本地的二大银行浦发银行和交通银行帮了大忙。
这些软件大多数都有固定的代理商，和威士顿毫无关系，而通过走账，威士顿在IPO中客户集中度的分母大了很多。
这些软件都是从代理商购买
威士顿的这些时间售卖大多数是从这些软件的代理商那边购买，比如深圳的这家公司带来的数据分析软件可以和交通银行的数据对应起来。
有意思的是，深圳的这家公司交易价格为329.81万，而威士顿和交通银行之间的交易数据为396.42万。而交通银行202年通过威士顿购买了1550.42万元的软件。
一般地，一家公司的软件和硬件都由项目的集成商招标采购，不清楚为什么交通银行是委托一家公司去代理购买，自己买一下招标不更便宜吗？
公司的营维也需要购买原厂服务
IPO说明书显示，其实整个银行系统的现状就是用的IBM，Oracle等海外的软件硬件，所以公司的营维很多都必须购买原厂服务。
兴业证券开始认为符合科创板发行
胡编核心产品销售数据
从上我们都清楚，公司的核心是软件开发，而运营维护和软件集成是副产品，软件销售更是和公司的核心八竿子打不着的。
但IPO说明书却说核心产品和服务收入占公司收入的99%以上。这是兴业证券写说明书的人不懂还是故意这样忽悠发审委的同志呢？
核心技术是iWisdom
说实话，看了iWisdom的大概说明，觉得这个东西也就是在wintel系统上开发的一个传统的应用集成。而且基本上只有在上海烟草系统使用。
这个数据结论是如何得出的
不过，IPO书得出的结论是核心产品及服务收入占99%以上。兄弟啊，你上面卖给交通银行浦发银行的产品都是国际公司现存的，和你的核心技术有毛关系？
资产负债率只有28% 完全没必要IPO
目前 ，公司的资产负债率只有28%，这还是在公司没敢买了7000多万房子不动产的基础上，假如不买房地产，公司的负债率可能几乎为0
研发投入就是几个人的薪酬
作为软件企业，公司的研发投入很少，其实就是几个人的薪水，连开发软件投入都基本没有。
同样项目募集资金5年后大幅增加1亿
2017年版和2021年版的招股说明书有一个差不多的项目，也是主要项目，不过今年的募资需求比上一次涨了1个多亿。这有意思吗？
01、2021募资项目
02、2017说明书招股项目
