去年最后一天，证监会网站发出了湖南恒茂的第二次问询回复以及更新后的IPO说明书，此前，凌通社曾经发表了“湖南恒茂IPO：八线城市八线公司账上只有1000多万现金 原华泰证券李玉玄违规入股3.21%后辞职去私募现等套现”的研究报告。
阅读了发审委的问询，再次赞扬一下负责这个项目的同学，字字珠玑、刀刀见血！在信息披露为核心的背景之下，问询函直指发行人和保荐人在董事信息披露、低价入股、子公司控制权等方面躲猫猫，要求“保荐人、发行人律师通篇核对招股说明书,督促发行人进一步提高信息披露质量”。
而关于李玉玄入股，虽然问询没有点名，发审委还是重点问询了为什么2016年8月公司员工和李玉玄入股是2.5元，而半年后的投资者入股是12.85？披露发行人为尽快办理完成股权转让及增资事宜，外部股东以较低的价格获取发行人股份的理由是否充分。
根据凌通社的“考据”，李玉玄在低价入股公司的时候是唯一一个外部人士，还是华泰证券的人，这是明显违发证券从业成员不得入股拟上市规定的。但保荐律师表“查阅了《公务员法》等法律法规关于禁止和限制投资入股的相关规定”，无问题。
躲猫猫：内部职工和一个外部人低价入股
在信息披露上，恒茂没有说清楚为什么2个相近只有半年的如果价格差异如此之大，其实就如我们小区门卫都清楚，如果有2.5价格一定要买。
IPO说明书披露，2016年7月和2017年3月的2次入股价格引起了发审委的高度关注，一次价格为2.5元，一次是12.85元。对此，发审委问：外部股东以较低的价格获取发行人股份的理由是否充分。
公司：这是谈好的结果，价格公允
对于外部股东和内部员工入股价格为什么第一次是2.5元，公司回复说这是协商谈好的，而且是根据上一年的净资产，所以非常公允。
而为什么第二年才过了半年，入股的价格就变成为14.25元。公司辩护说是因为第一年办的慢，第二年办的快。反正信不信由你。
半年估值增加超过500%
这个估值，用脚指头想一下，前面那个就太合算了，后面那个冤大头投资的目的难道是为了提升估值去IPO?
而且，根据发审委的问询，第一，内部员工的入股其实自己并没有出资，而是通过银行贷款的，而贷款到期之后，又由大股东个人借钱给入股者，这些入股的大部分没还一分钱，相当于大股东变成了贷款仓库。第二，这些个入股的人中，有二个外部投资人，其中一个是李玉玄，他和公司没有任何的关联，却以内部人的价格2.5元获得了股份。
专门设置了假设转让价格不公允的测算
这真是第一次看到，问询函回复中，专门根据发审委的问询设置了假设转让不公允的情况下，证监会要求确认股份支付的情形。
关键是，假如没有问题，你做这个测算干什么。假如有问题呢，谁来认定？
关键问题：2016年8月华泰证券李玉玄违规入股
李玉玄入股之谜
在公司老板郭敏第一次卖股套现的售股对象之中，除了员工之外，还有8位外部人员，IPO说明书对这些人也给予了描述。而比较蹊跷的是，在2016年7月售股之后的一个月，也就是2016年8月，又以2.5每股引进了2位股东李玉玄和郑利剑。
工商资料显示李玉玄出资205万.75万占2.8577%
李玉玄当时是券商从业成员
李玉玄的资料是可以在网上查到的，IPO说明书表示，李玉玄2007年至2017年1月在华泰证券工作，其中有恒茂所在地湖南长沙工作的经历。
华腾资本网站李玉玄的简历
华腾资本的执行合伙人也是华泰背景
私募基金管理系统查询显示，华腾资本的执行合伙人以及股东基本上都是华泰证券背景，曹甜曾经负责湖南投行以及广东营业部的筹建。而奇怪的是，李玉玄是大股东。
在2017年1月李玉玄还是华泰证券从业
证券从业成员规定：李玉玄违规持有公司股权
根据证券法等的规定，李玉玄在2016年8月属于华泰证券的从业成员，对公司进行股权投资是一种非法行为。而李玉玄在投资几个月之后就进入华腾资本私募基金并成为大股东，现在公司即将IPO，此前的违法投资就变成一个大问题了，凌通社查到的中国证监会行政处罚决定书（李京真）案中，作为证券从业成员，最后认定所有的股权投资和退出都是违法行为，结果是没收所得并处以罚款。
关联法条
《证券法》
第四十三条 证券交易所、证券公司和证券登记结算机构的从业人员、证券监督管理机构的工作人员以及法律、行政法规禁止参与股票交易的其他人员，在任期或者法定限期内，不得直接或者以化名、借他人名义持有、买卖股票，也不得收受他人赠送的股票。
任何人在成为前款所列人员时，其原已持有的股票，必须依法转让。
第一百九十九条 法律、行政法规规定禁止参与股票交易的人员，直接或者以化名、借他人名义持有、买卖股票的，责令依法处理非法持有的股票，没收违法所得，并处以买卖股票等值以下的罚款；属于国家工作人员的，还应当依法给予行政处分。
律师：没问题
4、查阅了《公务员法》等法律法规关于禁止和限制投资入股的相关规定， 并结合该等规定查阅了发行人法人股东的工商档案、营业执照、合伙协议/公司 章程、自然人股东身份证明文件及其关联关系调查表，并对发行人自然人股东及 合伙企业合伙人间接股东进行访谈，核实发行人自然人股东及合伙企业合伙人间 接股东的基本情况
还有一个躲猫猫：蒋汉柏持不控制公司 副总经理李正不知道自己有几个公司
这也是一个公司通过手段躲猫猫的事实被抓了一个正着。对此，公司回复说，蒋因为是合伙人制度，出钱都不一定就是控制公司，而李正是因为不知道要披露。
首次申报遗漏关联方的原因
李正提供的信息调查表中未告知其存在其他对外投资的企业。根据李正本人的说明，在提供信息调查表时，他对发行人关联方披露一事不够重视和严谨，当时觉得对于这些未披露的公司，他没有参与实际经营（四川猴儿哥信息技术有限 公司和成都市清灵瑞渔业有限公司系朋友借用李正身份证信息注册设立，四川大 师兄信息技术有限公司没有实际运营业务，四川辣猫信息技术有限公司实际由亲 戚运营管理），且和发行人也没有存在业务往来和同业竞争的情况，觉得关系不 大，没有进一步求证，最终就没有向公司和中介机构提供这些公司的情况。在首次申报材料前，中介机构通过对李正的关联方进行了检索核查，当时的核查结果显示李正无上述对外投资企 业的情况。
