作者|韦新泉
本次反做空研究中心整理了15家企业的评级报告，这15家企业的评级展望皆为稳定。
值得注意的是，本期整理的企业都是证券投资企业，在这些企业中部分存在减值风险，如东吴证券、银河证券等；部分存在短期偿债压力。另外中金公司公司治理和内部控制存在重大漏洞，可能触发评级下降因素。
从企业的债务方面来看，5家企业总债务超千亿，其中中信证券总债务为5672.52亿元。另外招商证券剩余授信额度最高，为2378亿元。各企业评级详细情况还请各位读者阅读文章以下部分。
机构名称解释：
中诚信：中诚信国际信用评级有限责任公司
联合资信：联合资信评估股份有限公司
大公国际：大公国际资信评估有限公司
新世纪：上海新世纪资信评估投资服务有限公司
公司简称：
东吴证券:东吴证券股份有限公司
中原证券：中原证券股份有限公司
申万宏源：申万宏源证券有限公司
华宝投资：华宝投资有限公司
中信证券：中信证券股份有限公司
国元证券：国元证券股份有限公司
银河证券：中国银河证券股份有限公司
安信证券：安信证券股份有限公司
中投保：中国投融资担保股份有限公司
中金公司：中国国际金融股份有限公司
华林证券：华林证券股份有限公司
招商证券：招商证券股份有限公司
国药投资：中国医药投资有限公司
华福证券：华福证券有限责任公司
一创证券：第一创业证券股份有限公司
新世纪：两业务共涉及9起案件，东吴证券或面临减值风险
5月19日，新世纪发表报告，将东吴证券的主体信用等级评为AAA，“22东吴03”、22东吴02”、“22东吴01”等9只债券的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。
东吴证券是苏州市财政局下属的重要金融类公司，主要业务包括经纪及财富管理、投资与交易、资银行、信用交易等。2019年至2021年，公司营业收入分别为51.30亿元、73.56亿元、92.45亿元，净利润分别为9.79亿元、17.14亿元、24.12亿元。
截至2021年末，公司总债务为500.39亿元，短期债务为242.24亿元，占总债务的比例为48.41%，货币资金为112.13亿元。公司自营证券规模为480.90亿元，净资本/自营证券规模为40.74%。同期末，公司股票质押式回购业务和资产管理业务中涉案金额在1000万元以上案件分别有2起和7起，涉案金额分别为3.15亿元和27.32亿元。此外，受到新设营业部的开发、非现场开户的实施和证券账户一人一户限制的取消等因素的影响，公司在苏州的竞争力会变弱。
新世纪：综合投资收益存在波动，中原证券需增强投资管理能力
5月24日，新世纪发表报告，将中原证券的主体信用等级评为AAA，“21中原01”的债项信用等级评为AAA，与2021年5月25日的评级结果一致，评级展望为稳定。
中原证券是河南省财政厅重要的下属金融类公司，公司重要业务包括经纪、自营、投资银行、投资管理等。2019年至2021年，公司营业收入分别为23.73亿元、31.03亿元、44.21亿元，净利润分别为0.75亿元、1.02亿元、5.51亿元。
2019年至2021年，公司综合投资收益率份为4.28%、2.03%、4.04%，公司投资收益存在波动，投资管理能力还需提升。截至2021年末，公司总债务为253.94亿元，短期债务为217.09亿元，是总债务的85.49%。货币资金/短期债务为10.79%。同期末，公司自营投资中受限资产共计124.58亿元，其中122.17亿元系交易性金融资产。此外，受到新设营业部的开发、非现场开户的实施和证券账户一人一户限制的取消等因素的影响，公司会面临更加激烈的同行竞争。
新世纪：自营投资业务规模逐渐增大，申万宏源存在一定投资管理压力
5月26日，新世纪发表报告，将申万宏源的主体信用等级评为AAA，“17申证02”、“18申证03”、“19申万宏源金融债 01”等债券的债项信用等级评为AAA，与2021年5月31日的评级结果一致，评级展望为稳定。
申万宏源是一家以投资银行、本金投资、个人金融、机构服务与交易、投资管理等业务为主要业务的公司。2019年至2021年，公司营业收入分别为167.68亿元、205.53亿元、246.66亿元，净利润分别为56.63亿元、79.57亿元、94.58亿元。
2019年至2021年，公司自营投资业务规模分别为1597.88亿元、2175.13亿元、2960.40亿元。公司会面临一定的投资管理压力。截至2021年末，公司总债务为3160.35亿元，短期债务为1863.04亿元，占总债务的58.95％，货币资金为288.75亿元。目前我国经济正处在结构调整和增速换挡的阶段，经济下行压力较大，公司会面临较高的运营风险。互联网金融发展对公司也会产生一定的影响。
联合资信：短期债务增长24.83%，华宝投资或面临短期债务负担
5月24日，联合资信发表报告，将华宝投资的主体信用等级评为AAA，与2021年8月9日的评级结果一致，“21华宝01”的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。
华宝投资是中国宝武钢铁集团有限公司旗下唯一的产业金融投资管理平台。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为20.07亿元、26.19亿元、7.19亿元，总利润分别为7.58亿元、8.80亿元、4.60亿元。截至2021年末，公司还未使用授信额度为296.53亿元，是总额度的65.13%。
截至2021年末，公司总债务为316.35亿元，短期债务为166.82亿元，比年初增长24.83%。根据中国宝武钢铁集团有限公司金融板块混改方案的要求，公司不再享有所持中国太平洋保险（集团）股份有限公司股权的收益权及股权处置权等重大权利。截至2021年末，公司所持国太平洋保险（集团）股份有限公司股权资产价值184.56亿元。此外，当前经济下行压力较大，公司及子公司需增强风险管理能力。
联合资信：债务以短期债务为主，中信证券存在流动性管理压力
5月24日，联合资信发表报告，将中信证券的主体信用等级评为AAA，“22中证Y1”、“21中证Y3”、“21中证Y2”、“21中证Y1”等债券的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。
中信证券是一家以证券经纪、投资银行、证券投资、资产管理等业务为核心业务的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为543.83亿元、765.24亿元、152.16亿元，总利润分别为204.70亿元、318.94亿元、70.81亿元。截至2021年末，公司剩余授信超过2000亿元。
截至2021年末，公司总债务为5672.52亿元，短期债务为3840.48亿元，约同比增长35.15%，自有货币资金为849.92亿元。2021年，公司收到深圳证监局出具的《关于对中信证券股份有限公司采取责令改正措施的决定》。同年，公司收到国家外汇管理局深圳市分局出具的《行政处罚决定书》。2022年，江西监管局出具了《关于对中信证券股份有限公司江西分公司采取责令增加内部合规检查次数措施的决定》；公司收到深圳监管局出具的《关于对中信证券股份有限公司采取出具警示函措施的决定》，公司需增强内部管理能力。
联合资信：一年内到期债务占总债务比例81.61％，国元证券存在短期流动性压力
5月25日，联合资信发表报告，将国元证券的主体信用等级评为AAA，与2021年8月23日的评级结果一致，“21国元02”、“21国元01”、“20国元01”等债券的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。
国元证券是一家业务覆盖经纪业务、证券信用业务、投资银行业务、自营投资业务和资产管理业务等领域的证券公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为45.29亿元、61.10亿元、5.83亿元，总利润分别为17.34亿元、24.41亿元、-1.92亿元。截至2022年3月末，公司收到授信额度共计932亿元，剩余授信额度为769.9亿元。
截至2021年末，公司总债务为547.04亿元，短期债务为389.29亿元，占总债务的71.16％，货币资金为243.37亿元。据了解，公司一年内到期债务规模为446.44亿元，占总债务的比例为81.61％。公司存在一定的短期流动性压力。同期末，公司自营投资业务有4笔违约债券。此外，2021年，公司多次收到监管函，主要是因为公司其子公司的业务合规性和管理等问题而导致的。截至2022年3月末，公司股票质押业务中有7笔涉及违约或延期支付等非正常的合约。截至2022年4月末，公司作为起诉方存在3起未决诉讼；公司作为应诉方存在2起未决诉讼。
联合资信：部分业务存在违约，银河证券或有减值风险
5月26日，联合资信发表报告，将银河证券的主体信用等级评为AAA，与2022年5月18日的评级结果一致，“中银转债”“20银河G2”等15只债券的债项信用等级评为AAA，“21银河CP014”等3只债券的债项信用都等级评为A-1，评级展望为稳定。
银河证券是一家以证券经纪、投资银行、证券投资、资产管理等业务为主要业务的证券公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为237.49亿元、359.84亿元、73.37亿元，总利润分别为91.57亿元、127.91亿元、17.13亿元。
截至2021年末，公司自有资产负债率为77.04%，总债务为2906.24亿元，比年初增长23.30%，短期债务为2032.39亿元。公司自有货币资金为134.50亿元，公司受限资产为1452.97亿元，占总资产的25.94%。同期末，公司自营投资涉及3只违约债券，计提减值1.42亿元；股票质押业务涉及5笔违约项目，涉及违约金额合计4.06亿元。2021年，2021年11月，浙江证监局对温州大南路证券营业部采取责令改正的监管措施；同年12月，长春人民大街证券营业部被吉林证监局出具警示函。公司需增强内部管理能力。
联合资信：部分业务存在信用风险，安信证券存在减值风险
5月26日，联合资信发表报告，将安信证券的主体信用等级评为AAA，与2022年5月9日的评级结果一致，“19安信G1”、“20安信G1”等10只债券的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。
安信证券是一家主要从事证券经纪、投资银行、证券投资、资产管理等业务的公司。2019年至2021年，公司营业收入分别为91.87亿元、117.49亿元、124.04亿元，总利润分别为32.8844.79亿元、52.11亿元。截至2022年3月末，公司剩余授信额度为585.57亿元，是总额度的49.37%。
截至2021年末，公司总债务为975.85亿元，同比增长16.19%，短期债务为559.74亿元，自有货币资金为57.22亿元。公司受限资产为100.64亿元，是总资产的4.49%。截至2022年3月末，公司自营业务中违约债券本金共计3.79亿元，其中还未收回2.68亿元。公司融资融券业务涉及违约的项目，计提减值准备2.64亿元。公司股票质押式回购业务涉及违约合约8笔，计提减值准备2.11亿元。此外，公司经营易受外部环境影响。
联合资信：担保业务行业及区域集中度高，中投保存在集中度高的风险
5月27日，联合资信发表报告，将中投保的主体信用等级评为AAA，与2022年3月2日的评级结果一致，“19中保01”、“20中保Y01”、“21中保01”、“22中保01”等债券的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。
中投保是一家主要从事担保业务的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为38.95亿元、23.81亿元、4.64亿元，总利润分别为12.50亿元、10.32亿元、2.02亿元。截至2021年末，公司获得授信额度共计1310亿元。
截至2021年末，公司担保业务单一最大客户在保余额为14.40亿元，占净资产的12.93%。2019年至2021年，公司投资收益占营业收入的比例分别为76.21%、76.94%、50.34%。公司投资收益占比较大，且投资收益存在一定的不稳定性，需关注投资业务面临市场风险及信用风险。公司的担保业务主要集中在水利、环境和公共设施管理业、建筑业以及租赁和商务服务业，存在一定的集中度高风险。
中诚信：公司治理和内部控制存在重大漏洞，中金公司可能触发评级下降因素
5月20日，中诚信发表报告，将中金公司的主体信用等级评为AAA，“22中金Y1”、“21中金G7”等26只债券的债项信用等级都评为AAA，与2021年5月14日的评级结果一致；“21中金Y2”的债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。
中金公司是中央汇金投资有限责任公司控股的公司，主要业务是投资银行、股票业务。2019年至2021年，公司营业收入分别为157.55亿元、236.60亿元、301.31亿元，净利润分别为42.48亿元、72.62亿元、108.10亿元。
截至2021年末，公司总债务为2902.79亿元，较年初增长12.95%，短期债务为1645.23亿元，约占总债务的比例为56.68%，货币资金及结算备付金为1571.81亿元。随着创新业务及国际化的拓展，公司在内部控制、风险管理水平等方面都要有所提升。此外，公司海外子公司衍生品持仓规模及价值波动较大，需关注相关情况。
中诚信：自营投资规模及收益易受资本市场影响，华林证券经营稳定性存在压力
5月24日，中诚信发表报告，将华林证券的主体信用等级评为AA+，“22华林01”的债项信用等级评为AA+，与2022年1月11日的评级结果一致，评级展望为稳定。
华林证券是深圳市立业集团有限公司的控股子公司，主要业务包括经纪业务、投资银行业务、自营投资业务、资产管理业务。2019年至2021年，公司营业收入分别为10.11亿元、14.90亿元、13.95亿元，净利润分别为4.41亿元、8.12亿元、4.84亿元。截至2021年末，公司剩余授信额度为155.79亿元。
截至2021末，公司全部债务为53.56亿元，短期债务约为53.16亿元。截至2022年3月末，公司存在3起未决诉讼，涉及金额为288.82万元。公司自营投资规模及收益易受资本市场的影响。此外，随着国内证券行业加速对外开放，公司会面临更加激烈的同行竞争。
中诚信：授信余额超2千亿，招商证券备用金充足
5月25日，中诚信发表报告，将招商证券的主体信用等级评为AAA，“22招证Y1”、“22招证G1”等27只债项信用等级评为AAA，评级展望为稳定。
招商证券作为招商局集团有限公司控股的唯一证券业务平台，具有较强的综合竞争力。公司主要业务包括财富管理和机构业务、投资银行业务、投资管理业务、投资及交易业务等。2019年至2021年，公司营业收入分别为187.08亿元、242.78亿元、294.29亿元，净利润分别为73.13亿元、95.04亿元、116.58亿元。截至2021年末，公司剩余授信额度为2378亿元，占总额度的65.64%。
截至2021年末，公司总债务为3136.39亿元，同比增长19.06%，短期债务为1992.67亿，货币资金及结算备付金为1138.11亿元。随着国内证券行业加速对外开放，公司会面临更加激烈的同行竞争。此外，公司经营受到宏观经济总体下行及疫情等因素的影响而存在一定的不确定性。
中诚信：被投企业投资收益存在不确定性，国药投资需关注其运营情况
5月27日，中诚信发表报告，将国药投资的主体信用等级评为AAA,“20药投01”的债项信用等级评为AAA，与2021年6月9日的评级结果一致，评级展望为稳定。
国药投资是中国医药集团有限公司的医药大健康产业投资平台。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为0.59亿元、0.70亿元、0.08亿元，净利润分别为9.21亿元、45.91亿元、3.08亿元。截至2022年3月末，公司总授信额度为30.50亿元，剩余29.20亿元。
2021年公司投资中国生物技术股份有限公司获得投资收益为33.88亿元，占总利润的72.63%，后期能否保持原有增速存在一定不确定性。2021年末，公司投资收益为47.32亿，约是总利润的101.44%此外，还需关注公司投资其他项目的相关情况。公司新增直投项目大部分处于培育期，退出项目较少，有较大的发展空间，需关注新增项目落地及投资资金匹配情况。
中诚信：短期债务占比较高，华福证券短期偿债压力较大
5月27日，中诚信发表报告，将华福证券的主体信用等级评为AAA,“22华福G1”等5只债项信用等级评为AAA；“22华福C1”、“21华福C1”等3只债项信用等级评为AA+，评级展望为稳定。
华福证券是一家主要从事经纪、自营、投行、资管等业务的证券公司。2019年至2021年，公司营业收入分别为27.84亿元、39.30亿元、52.92亿元，净利润分别为8.34亿元、13.97亿元、21.31亿元。截至2021年，公司还可使用授信额度为474.77亿元，是总额度的87.02%。
截至2021年底，公司全部债务为256.89亿元，短期债务为125.40亿元，货币资金及结算备付金为194.57亿元。同期末，公司股票投资规模为232.12亿元，是投资资产的61.51%。公司盈利易受外部环境影响。随着业务范围的不断扩大，公司的风险管理能力也要有所增强。
大公国际：业务及管理费持续增长，一创证券或有成本控制压力
5月24日，大公国际发表报告，将一创证券的主体信用等级评为AAA，“22一创01”、“22一创02”等4只债券的债项信用等级评为AAA，“21一创C1”的债项信用等级评为AA+，评级展望为稳定。
一创证券是一家主要从事证券经纪、资产管理、固定收益、投资银行及自营投资等业务的证券公司。2019年至2021年，公司营业收入分别为25.83亿元、31.20亿元、32.55亿元，净利润分别为5.83亿元、8.79亿元、8.24亿元。
2019年至2021年，公司业务及管理费分别为15.51亿元、18.67亿元、21.64亿元。近三年，公司业务及管理费持续增长，对利润形成一定侵蚀。截至2021年6月末，公司以自有资金所投债券中已违约债券涉及投资资金785万元。截至2021年末，公司投资银行营业收入同比下滑43.39％，权益类自营投资及交易业务营业收入同比下滑47.08％，整体看来公司投资能力有待提升。
