曾多次传闻要上市的京东物流，这次终于正式踏上赴港IPO的道路。
2月16日，京东物流向港交所递交招股书，计划于港交所主板独立上市。这是京东集团旗下继京东健康、京东数科后，分拆出的第三家拟上市公司。
受此影响，京东(JD-US)美股股价隔夜大涨4.15%，而京东(HK:09618)港股股价也于17日涨至419.80港元，创下历史新高，收盘后涨幅达6.44%，市值达13045亿港元。
去年以来，京东不断分拆旗下板块并孵化独立上市，不断壮大其在资本市场的版图。旗下达达集团去年6月登陆美股纳斯达克，去年年底前又成功分拆京东健康并在港交所主板上市，而京东数科在科创板的上市也过了“已问询”阶段，同时京东集团也在港股完成了二次上市。
此次分拆京东物流并赴港上市，再次表明京东踏足资本市场的野心。
估值400亿美元？
京东物流原本是京东集团于2007年成立的内部物流部门，一开始只为京东自身服务，后来分拆成为独立子公司，并将业务能力开放给第三方，拓展供应链服务，并增加了个人快递业务，从而拓展了市场空间。
目前，京东集团持有京东物流79.12%的权益。分拆完成后，京东集团将继续持有京东物流50%以上的股权，并仍按子公司入账。
作为京东“三驾马车”之一，京东物流对京东有着特殊的意义。京东集团希望通过独立分拆，塑造京东物流的自身品牌形象，建立独立的融资渠道，以便各自发展专攻的业务。
从招股资料来看，京东物流IPO的筹资，将用于升级和扩展物流网络、开发与其供应链解决方案和物流服务相关的先进技术、扩展解决方案的广度与深度并提升客户服务和扩大客户来源，以及用于一般企业用途。
由于京东物流尚未披露筹资规模，目前估值尚无从得知。不过据此前媒体报道，京东物流的估值或将达400亿美元左右，约合人民币2582亿元。
若以此估值，京东物流将超越中通、韵达、圆通、申通，成为市值仅次于顺丰的第二大物流企业。
然而，有业内人士认为，这样的估值有些偏高，京东物流的社会化程度还不够，代表京东深入布局的京东航空还没落地，收购的跨越速运带来的影响也有限，京东物流自身覆盖面和行业竞争力还有待提高，所以320亿-350亿美元的估值则更加合理。
两年亏50亿 仍依赖京东集团
京东物流分拆上市，外界最关心的莫过于其独立性及自我造血能力。
数据显示，2018年、2019年、2020年前三季度，京东物流的收入分别为379亿元、498亿元、495亿元。2019年和2020年前三季度的收入增速分别为31.6%、43.2%。
同时，其毛利率水平也在提升。京东物流的毛利率2018年仅为2.9%，至2019年升至6.9%，2020年前三季度，其毛利率攀升至10.9%。
对此，京东物流解释为受益于收入增长带来的规模效应，导致效率提升、成本降低，同时也有政府补贴的助力。数据显示，2020年前三季度，京东物流收到的补贴高达2.98亿元。
盈利水平虽然在提升，但根据招股书公布的数据，京东物流在2018年及2019年的全年亏损分别为27.6亿元及22.4亿元，两年共亏50亿元。
进入2020年，亏损则有所缓解，2020年前三季度，京东物流从2019年同期的10亿元亏损大幅收窄至1171万元。
成立14年来，尽管京东物流持续提高外部收入比例，不断向物流服务商角色进化，但仍然对京东集团的依赖性较强。
数据显示，京东物流的外部客户收入占比在2018年时为29.9%，2019年升至38.4%，2020年前9个月则进一步上升至43.4%；但2018年、2019年及2020年前三个季度，京东集团占其总收入的比重分别为70.1%、61.6%和56.6%。
外部客户收入占比虽然逐渐攀升，但目前未能超过总收入的一半，相反京东集团占其总收入的比重仍然过半。这在外界看来，京东物流离真正成长为一个社会化企业还有一段距离。
与此同时，京东物流的大部分订单通过向在国内各电子商务平台上开展业务的商家提供服务获得，主要体现为电商快递，而京东物流最大的客户就是京东商城。
电商快件是快递业最大的订单来源，除京东、苏宁这类自建电商物流的电商平台，顺丰及四通一达等第三方物流企业也在争夺来自电商的订单，尤其阿里和拼多多两大“订单池”。但显然，出于竞对封杀及单票成本高等诸多因素，这些订单都较难流向京东。
京东物流也在招股书中提及，“于往绩记录期间，京东物流收入的很大一部分与京东集团有关，且在可预见的未来将继续与京东集团有关。”
京东不断扩大资本市场版图
早年，刘强东力排众议自建物流，耗资巨大的重资产模式曾在业内引发巨大争议。不过，现在的京东物流，已成为京东另一只超级独角兽企业，与京东数科、京东零售并称为京东集团的“三驾马车”。
事实上，除京东物流之外，京东旗下资产不断“自立门户”，并开启轮番上市模式，京东的资本版图日益壮大。
继美股上市后，去年京东完成了在港二次上市。紧接着，2020年6月，京东旗下的达达集团(DADA-US)完成在纳斯达克的IPO。2020年年底前，京东成功分拆出京东健康(06618-HK)，并顺利登陆港交所主板。
上市后，京东集团仍持有京东健康67.49%的权益、持有达达集团46.50%的权益。
去年9月，京东孵化的科技子集团——京东数科在科创板的上市也过了“已问询”阶段。从京东集团的2020年6月25日公告来看，在利润分成权转换成股权后，京东集团或持有京东数科36.8%股权。
除了以上已分拆的资产，京东集团目前最受关注的或许还是京东零售，其在2020年前三季度为京东集团贡献了总收入的95%，而这部分业务主要包括京东的自营业务和电商平台业务。
此外，京东2020年6月发布的招股书显示，京东产发管理的地产总建面已超过10百万平方米，2019年已完工资产的总处置收益达38亿元人民币。
有业内人士表示，京东产发的价值在于能凭借其独特的优势获得稀缺的土地资源，同时借助第三方投资基金的资金支持，开发物业自用或出售、出租。
由此可以预见，京东物流的分拆上市，或仅仅是京东壮大资本版图的又一落子，不会是京东集团资本故事的结尾。
