金价大幅波动再次冲上热搜榜。
6月7日夜间，伦敦金现盘中一度跌破2290美元关口，最终收跌3.45%，报2293.51美元/盎司。COMEX黄金期货主力合约收跌3.34%，创下自2022年4月以来的最大收盘跌幅。适逢国内端午节，虽然没有期货盘面，但现货市场价格已经出现下行，实体黄金价格在端午假日首日均不同程度下跌，其中，老凤祥、老庙黄金金价分别回落至706元/克、703元/克，相较前日每克下调23元、26元。总体来看，目前多数首饰金品牌的价格仍然维持在700元/克以上的高位，仍然比年初上涨超过10%。
虽然端午节各大金店为提振销量，趁着节日推出优惠活动促进消费，但购买者寥寥无几。主要还是由于近期金价波动较大，使得消费者对于黄金的需求大大降低，大多处于观望阶段。
黄金价格怎么就突然“崩”了？？这里先给出结论：短期一方面很多国家的央行目前暂停购买黄金储备；另一方面美国非农数据依旧大超预期，显示出了一定的经济韧性，这导致美联储在近期的降息概率大幅降低，这对黄金价格造成了较大的利空阻力。但长期来看，全球除美国外均进入了降息周期，市场也只是对美联储的降息时间向后推迟，降息或还是会来临。
当然，也有期、现货市场大量黄金多头投机资金获利了结的因素在里面。
01为什么前期大涨？
要知道为什么金价突然“崩塌”，还得聊聊本轮金价涨起来的核心驱动因素。
在之前的文章中分析过本轮金价上涨的几个核心因素：央行的“囤金”潮；其他货币标价黄金的经济体降息预期，比如欧元和日元；地缘冲突导致的黄金避险情绪、黄金短期的投资过热（行为金融中的“惯性”定理）。
本轮金价上行的最后核心是各国央行的“囤金”潮。根据披露的数据来看，今年5月底，我国黄金储备为7280万盎司，黄金占据外汇储备约5.2%，但这一比例跟主要的发达经济体相比依旧是偏低，远低于美国，德国，俄罗斯，法国等国家。而且这一数据是远低于预期的，且较4月底持平，意味着5月央行并未“加仓”黄金储备，这是金银重挫的一个重要因素。毕竟作为市场的绝对主力，很多投机资金都在盯着央行购金的动向。由于4月下旬金价出现了短暂的回调，市场原本预期4月央行小幅增持后，会在5月趁着回调加快购金速度，但显然并未及预期。很明显，央行在公布外汇储备数据后，黄金现货价格就出现了明显的跳水。
可以从上图看到的是，从2022年开始，黄金价格开始走出了明显的上市趋势。核心诱因是在“俄乌冲突”后俄罗斯的美元储备被冻结，这使得全球央行对美元作为重要外汇储备货币的安全性受到质疑，美元已经出现信用危机。
由此，全球央行对黄金的需求大幅增加，尤其是亚太地区国家。根据数据显示，2022年以来我国黄金储备规模增长31.4%，澳大利亚增长29.7%，日本增长12.5%。而根据高盛的研究报告认为，自2022年中以来，全球央行黄金购买量增加了3倍，达到每季度约1000万盎司。央行购买行为几乎完全解释了自2022年下半年以来全球黄金需求的增长，中国、波兰、土耳其、新加坡、印度和卡塔尔等6个新兴市场央行是购金主力。我国央行自2022年11月开启了本轮黄金储备增持（2022年11月金价单月涨幅高达3.57%），截至2024年4月已实现连续18个月加仓，3月购入16万盎司，4月仅加仓6万盎司，5月暂停加仓。
也正是本轮各国央行的大举加仓，各大经济体都在寻求全球货币体系重构，抛美债，买黄金，以摆脱“美元霸权”，导致了原本黄金与美元指数相关性的大幅下降。俄乌冲突后，美元的全球霸权已经出现松动，全球很多央行开始抛售美债、增持黄金，黄金的货币属性逐渐恢复。
一般来说，名义利率（一般以10年期美国国债作为参考）= 实际利率+预期通胀率，由于黄金价格与预期通胀率（CPI）正相关，与名义利率负相关，因此正常情况下，黄金价格将与实际利率负相关，进而美元指数或美元走强，黄金价格下跌，但是在4月份美国非农继续强劲，美元继续强势的情况下，黄金也出现了大幅上涨的“诡异”情景，逻辑变成，信用货币降息或超发，金价就会上涨。
不过，短期随着欧洲央行降息已经落地、全球央行对黄金的增持力度变弱，在未来一段时间，金价跟美国实际利率、名义利率、美元指数的相关性可能会出现强势反弹，以重新反映金价的金融属性定价逻辑。
目前来看，近期黄金价格闪崩的原因正是如此，在央行购买力大幅下降的背景下。美国那边5月份的非农数据继续大超预期，美元指数6月7日大涨0.79%，随后周一、二跳空高开，金价无奈走低，相关性回归。
02未来金价将如何演绎
那么未来金价将何去何从，这其实是市场最关心的方面。先给出的结论是，中长期，黄金价格大概率会在高位震荡，540-570元/克这个区间（2300-2450美元/盎司）。核心原因在于目前的全球环境，先是G7之一的加拿大扛不住，宣布降息25个基点，预期未来的7月和9月都有可能继续降息以刺激经济，这是G7国家中第一个也是加拿大近四年首次降息；随后隔天的欧洲央行议息会议也宣布降息25个基点。
随着欧洲央行开启降息，目前除美国外，全球都已经进入了降息周期。只有美联储仍然硬挺着。目前，美元指数也处在拐点的区域，频频“超预期”的经济数据挽救了美元指数的颓势。然而中长期美联储降息大概率只是时间问题，在这个背景下，黄金价格依旧有较强的支撑。
而黄金价格向上的驱动因素核心依旧在各国央行手中，那么问题来看，央行还会继续加仓黄金吗？
答案是肯定会的，央行买入潮远没有到头，而且主要购买力就在我国等新兴国家市场。短期来看，我国央行购金逐渐减弱，然后暂停的一方面是18个月的购金周期结束；另一方面还是考虑成本，尤其是市场投机资金看到央行大幅度增持以后坐“顺风车”的比较多，今年2月底之后的这一波金价涨速过快。而且金价接近2450-2500是一个很大的阻力，暂缓购金也是情理之中。况且3万多亿美元，即使陆续进入黄金市场也很难消化，而且把金价短期拉到一个非理性的位置，价差一旦形成，波动会相当大。
将时间拉长来看，我国甚至全球央行购金会是个长期战略。数据上，根据中金统计，目前全球新兴国家市场央行持有黄金占外汇储备的比例平均在10%-15%，这一比例远低于美国和西欧发达国家，美国、德国、法国的储备比例均在65%-70%，而俄罗斯央行持有黄金占外汇储备的比例为26%，印度约为8%，而我国的比例刚刚超过5%（最新数据5.2%）。
这也是新兴国家央行成为黄金最积极的购买者的重要因素。一方面新兴国家在寻求提高黄金储备比例，另一方面，世界正在经历第三次全球货币体系寻锚，这将对包括黄金在内的资产定价产生重大影响，换言之，除了新兴市场，欧洲、亚洲等发达国家央行也在积极配置黄金，比如5月底有消息，韩国央行及国家养老金服务（NPS）正考虑开始投资黄金等。
总结来看，本轮金价上涨接近尾声，随着欧洲央行的降息落地，意味着短期利好出尽，叠加金价高位，央行减缓了加仓黄金的脚步；而美国经济数据超预期使得美元指数短暂上扬，拉回了与金价的相关性。金价短期继续上行的阻力较大，甚至有投机资金获利了结导致金价走低的可能性；然而中长期来看，由于全球降息周期下，美联储降息将是导火索，叠加长期各国央行对黄金配置偏好大于美元，使得未来金价仍有上涨空间。
