对于新能源REITs项目，自上市以来因其业绩以及二级市场的表现备受投资者关注，但刚刚披露的中航首钢绿能REIT项目停产检修影响业绩无形中增加了投资者的担忧。对于生物质发电项目来讲，后续可以自主调节生产从而弥补一部分停产检修的损失。但水电、光伏发电、风电等靠自然环境俗称的靠天吃饭的项目，好的时候业绩是可以超预期的；但事情都是相对的，既然是靠天吃饭，难免也要遭遇到极端天气影响下的业绩以及营业收入不及预期甚至大幅下降的困扰。这不是我们希望看到的，但却发生了。
一、发电、结算电量、营业收入同比下降
2024年4月12日盘后，中航京能光伏REIT项目发布了《关于中航京能光伏封闭式基础设施证券投资基金底层项目公司2024年第1季度经营情况的临时公告》，一季度榆林项目同比产生了较大波动，2024年第1季度，基金基础设施项目之一榆林光伏项目上网电量1.07亿千瓦时，同比降低17.28%；结算电量1.05亿千瓦时，同比降低17.34%；主营业务收入0.68亿元，同比降低21.42%。
按照项目的招募说明书披露数据，2020年-2022年发行前各项指标良好，从发电量、结算电量、结算电价等几方面呈现稳定增长。仅仅上市不足一年，单季度3个指标平均下滑18%以上！
二、影响因素分析
当然，产生了如此大的波动会给出说明；按照公告内容，将经营情况变化的原因归结为“自然环境因素影响”。同时也给出了具体说明：首先，2024年第1季度榆林光伏项目太阳光辐射量同比降低73.28MJ/m2。同时榆林市接连遭遇强降雪天气及沙尘天气，导致光伏组件受到积雪遮挡和沙尘覆盖，发电表现受到一定程度的影响。其次，榆林光伏项目电站2023年第4季度末发生设备故障，导致2024年第1季度初发电表现受到一些影响。
榆林光伏项目已于2024年第1季度初完成设备故障维护工作，且上述自然环境影响因素预计将在2024年第2季度予以缓解，榆林光伏项目经营情况预计将逐步恢复。
三、影响持续性分析
按照2023年公开的3个季度数据来看，2季度数据确实表现相对好一点；2023年2季度发电量1.52亿千瓦时，结算电量1.2亿千瓦时，结算电价0.8103元/千瓦时。3个指标均为2023年公开披露的3个季度最高值。
从国家气象局数据来看，进入4月以来，陕西榆林特殊天气影响光照时长依然存在，光照度同比也将有所下降。假设2024年后续各季度数据与2023年各季度数据相同，全年影响将不可避免。
四、上市前后各指标变动对比
如果说仅是天气影响的短期光照时长，后续如果光照充足能够在一定程度上缓解营收压力。但这些信息需要关注：
1、可利用小时数变化
按照招募说明书评估预测：根据公式：发电小时数=理论发电小时数×(1－衰减率)×(1－限电率)，可得基金成立后首年2023年度江山永宸发电小时数为1,540小时。2023年度湖北晶泰发电小时数为1,132小时。项目剩余运行期内，后续年发电小时数预测值同理可计。
榆林江山永宸项目2023年3月20日－2023年12月31日可利用发电小时数为1111小时，实际发电利用小时数为1087小时。
湖北晶泰项目2023年3月20日－2023年12月31日可利用发电小时数为929小时，实际发电利用小时数为928小时。
假设以披露的实际数据推测全年数据来看，江山永宸项目发电小时数与预测数据有较大出入，较预测数值减少比例为7.81%；湖北晶泰完成了预测数据的发电小时数，较预测数增长比例为5.23%。
2、结算电量变化
榆林光伏项目2023年结算电量预测值5.00亿千瓦时；实际2023年3月20日－2023年12月31日结算电量3.49亿千瓦时（假设按照时间折算成全年也没有达到预测值）。
晶泰光伏项目2023年结算电量预测值1.12亿千瓦时；实际2023年3月20日－2023年12月31日结算电量0.93亿千瓦时（假设按照时间折算成全年略有超出）。
假设以披露的实际数据推测全年数据来看，江山永宸项目结算电量与预测数据同样有较大出入，减少比例超过10.25%；湖北晶泰超额完成了预测数据的结算电量，增长比例为6.33%。
3、市场化交易电量的对应电价
榆林江山永宸项目市场交易平均交易电价0.2574元/kWh(含税)，享受现行0.4655元/kWh的补贴；评估假设2023年及以后交易部分电量的电价为0.7229元/kWh。
2023年报披露的实际平均交易结算电价0.7721元/千瓦时。
湖北晶泰项目市场交易平均交易电价0.4288元/kWh(含税)，享受现行0.5839元/kWh的补贴；评估假设2023年及以后交易部分电量的电价为1.0127元/kWh。
2023年报披露的实际平均交易结算电价0.9308元/千瓦时。
中航京能光伏REIT项目底层资产的两个项目实际发生的平均交易结算电价不及预测的平均交易电价。这一点两个项目实现了协同。
五、其他因素
从公开数据整理获悉，榆林市光伏电站最佳安装倾角38℃、峰值日照小时数5.4h/日、每瓦首年发电量1.557kwh/w、年有效利用小时1557.09h，各项指标均处于陕西省最高。
中航京能光伏REIT底层资产项目之一的榆林江山永宸项目光伏发电环境处在陕西省内各项有利指标最佳区域；但底层资产发行前后的实际表现有较大差异，差异出现的原因是什么呢？
目前，关于陕西榆林的光照信息还不完整，没有详细的上半年光照时间数据以及前几年同期光照数据的完整信息，所以不具有可比性。
目前时间为4月中旬，仅从近期国家气象局发布的天气表现来看，恶劣天气影响依旧存在，光照不饱和情况仍将有所持续。具体表现如何，还需要继续观察。
有几个话题具有探讨意义：
1、中航京能光伏REIT底层资产榆林江山永宸项目往年二季度优异表现能否延续到今年二季度？
2、中航京能光伏REIT能否完成2024年预测值？
3、假设中航京能光伏REIT发行前预测数据没有完成，会对市场造成什么影响？
