来源：一号地产 ID:dichanyihao 作者：海哥
一号说：鸵鸟的办法，是把头埋到沙子里
最近闽系房企暴雷的有点多。
素来以激进扩张为特点的闽系房企成为这一轮调控中首当其冲的“多米诺骨牌”。
这一次，或许轮到上市不久的大唐地产（大唐集团控股：02117.hk）。
去年权益销售不升反降 1月销售环比跌7成
2月7日，大唐集团控股发布经营简报，1月份完成全口径销售额21.2亿元，销售面积20.67万平，1月销售均价每平米10256元；
而在2021年12月份，单月销售额还有69.2亿元、销售面积67.1万平。短短一个月时间，销售额环比就下滑了7成。
如果审视2021年的销售业绩，也比较汗颜。
尽管2021年大唐集团控股的全口径销售额达到了505亿元，同比增长了13.64%，据其称年度目标完成率达到了101%。
但据克而瑞地产研究数据显示，2021年大唐集团控股的权益销售额仅为208亿元，权益占比仅为41.2%，这个权益比在业内处于较低水平；
2020年大唐集团控股的全口径销售额虽然只有445亿元，但其权益销售额却有210亿元。
也就是说，2021年大唐集团控股真正占有的权益销售和回款到自己手里的现金，还不如2020年。
摊子铺大了，相应的权益回款不增反少。在行业集约化发展的趋势下，片面追求规模之下反而拉升了管理和运营成本。
援引2月18日凤凰网“风财讯”的报道称，大唐地产总部层面出台降薪计划，经理级以上员工平均降薪10%。知情人士表示，今早公司人力找每个人都谈过上述降薪计划。受行情影响，部分员工去年年终奖、绩效打5-6折发放，后面还可能再裁员、降薪。
大趋势面前，大唐集团控股恐怕也不得不如此了。
仔细审视，大唐地产面临的风险还不止于销售业绩的下滑。
股权司法冻结1.6亿 非标融资风险高企
据天眼查信息显示，厦门大唐房地产集团有限公司作为被执行人，旗下公司广西唐润投资有限公司被司法冻结股权数额1.6亿元人民币（执行文号：2021赣01财保34号），执行法院为南昌市中级人民法院，冻结期限自2022年1月10日至2025年1月9日。据了解，股权被执行企业广西唐润系大唐地产全资子公司。
除了厦门大唐房地产成为被执行人之外，其旗下三家子公司亦被各地法院判为被执行人。如广西大唐世家投资有限公司去年4月和8月被广西南宁青秀区法院判为被执行人，执行金额62万元；
广西唐昇投资有限公司今年1月25日被青秀区法院判为被执行人，执行金额88.7万元；广西唐美投资有限公司1月份被南宁市邕宁区法院判为被执行人等等。
一般来讲，无论是股权的司法冻结，还是子公司被执行事项的增多，往往预示着一家企业的经营风险进入了“危险期”。
销售业绩不如过往，权益销售甚至不升反降，叠加司法执行和股权冻结影响，大唐地产的投资人不免要担心起来。
公开资料显示，去年6月大唐集团控股发行了一笔3亿美元、约19亿元的美元债，将在今年6月6日到期。一号君还注意到，这是一笔利率高达12.5%的高息债。
此外，去年以来大唐地产还借助信托等非标融资渠道“逆市扩张”。
据用益信托网数据显示，2021年7月，由中建投信托发行的两期“AQ618号(大唐观邸)集合资金信托计划”产品共募资4亿元，融资期限2年；
同期，由四川唐美房地产有限公司作为融资主体，淳仕资产发行的“淳仕唐韵债权收益权项目壹号-重庆大唐”融资1亿元，融资期限12至24个月。
另据厦门厦工机械有限公司的公告显示，大唐地产旗下的全资子公司厦门市唐翎贸易有限公司通过委托贷款的方式，分别于2021年3月和7月，从厦工机械处各获得2亿元的贷款，累计4亿元，贷款期限均为1年，且利率高达12%。
此外，还有2020年8月份，通过晋江龙翔置业有限公司（大唐地产持股60%）作为融资主体，由中建投信托融资的5亿元也将于今年到期。
由此可见，大唐地产过去在融资方面也是“煞费苦心”，所得的融资不仅期限短，而且利率高，甚至成了其他上市公司闲置资金理财的好去处。
随着大唐地产前述风险的加剧，这些融资，特别是美元债、非标融资的集中到期，断崖式下滑的销售回款能否应付这些债务，外界恐怕要打上一个问号。
评级下调后被撤销 再融资困境难消除
去年4月22日，标普首次予大唐集团控股有限公司“B”长期发行人信用评级，展望为“稳定”；同日，穆迪也首予大唐集团控股“B2”的企业家族评级，展望“稳定”。
但到了去年11月份，标普就将大唐集团控股的评级展望从“稳定”调整为“负面”。
据久期财经援引标普的评论，当时给出的理由是：“大唐集团控股将面临多种运营挑战，包括销售前景疲弱和利润率下降，尤其是在其本土市场南宁。该公司的流动性也可能受到打击，因在市场波动的情况下，其离岸到期债务再融资存在不确定性。”
12月23日，标普表示，应公司的要求，已经撤销了大唐集团控股有限公司的“B”长期发行人信用评级。撤销时，评级展望为负面。
好家伙，一言不合就撤评级。
今年1月31日，出于商业原因，穆迪也撤销了大唐集团控股的“B2”公司家族评级(CFR)，撤销前展望为“稳定”。
这样一来，大唐集团控股虽然不会像有些房企因国际评级被频频下调而引发股债动荡，但失去了国际信用评级的大唐集团控股，在资本市场上的认可度将会大大降低。
主动要求撤销评级本身就是一种“负面信号”，失去国际评级傍身后，势必将会影响到其境内外融资，特别是今年6月份还有3亿美元债要到期，没有国际评级如何开展“借新还旧”的再融资，这对大唐地产来说是一个考验。
尽管在撤销评级后，大唐集团控股方面曾公开表示，待市场稳定后会根据发展状况再次公开评级。
但如何度过眼下的难关，我们且拭目以待。
