来源：一号企业家作者：箫缙
一号说：省吃俭用玩股票妄想一朝发财他们根本就不知道真正的大赢家是什么人——《创世纪》霍景良
港股“证券投教第一股”九方财富（9636.HK）最近披露上市后首份年报，公司在2022年实现营业收入18.50亿元，同比增长27.43%，归属母公司净利润4.61亿元，同比增长98.36%，颇为靓丽。
然而，在业绩飙升的背后，与之有关的“高收益诱导”争议却始终未曾减退。
据北京商报《高收益诱导，九方智投红线边缘起舞》报道，在荐股环节大打擦边球，以赚取价格不菲的投顾服务费，显然已成为某些披着合法外衣从事证券投资咨询服务机构的暗地套路。
事实上，在今年以来，证监会坚持“零容忍”，严厉打击各类证券期货违法行为，已经开出多张罚单，严打非法荐股、股市黑嘴、假冒仿冒合法证券经营机构或人员等。
去年12月份，中央网信办秘书局、中国证监会办公厅即联合印发《非法证券活动网上信息内容治理工作方案》，旨在建立健全常态长效工作机制，最大限度压缩股市“黑嘴”、非法荐股活动网络生存空间。
市值80亿港元的九方财富，毛利率直追茅台近90%，看上去无比风光，但其业务模式背后巨大的合规风险不容忽视，特别是目前高达25%的退费率已显出隐忧。
九方智投29800元靠谱吗
九方财富旗下上海九方云推出的九方智投，是九方财富从事证券咨询服务的主体，同时在九方财富中贡献营收比重最大的便是在线高端投教业务。
可以说，九方智投就是九方财富最大的一只“会下金蛋的母鸡”。
然而，在百度检索“九方智投”，跳出来的关联词条“九方智投29800元靠谱吗”充斥者大量“骗局”、“阴谋”、“陷进”、“有坑”等经历讲述，令人对其投顾模式疑窦丛生。
在股票111论坛康泰生物吧，网友“翁老”发帖称，“被九方骗惨了，半年服务费29800，推荐买的股票天天跌，没有一只是涨的，买了康泰生物和全志科技，全部套了，亏了十几万。是不是大家都是被九方骗进来接盘的”帖子下的跟评，也有多人称受骗。
无独有偶，在黑猫投诉[下载黑猫投诉客户端]平台上，也有多起类似投诉信息。
其中，发表于2022年12月的一则投诉称，在抖音广告上接触到九方公司，对方催促其早点加入，并称“加入内部学员半年内能挣几百万，河南的张大哥，和山东的李姐姐，都赚了几百万了。”
推销话术中，还有“早加入早吃肉，不要担心，我们是专业的，两万多不算什么，一支票就赚回来了。”等表述。
但这位投诉者称，实际操作和宣传的完全不一样，导致损失惨重，买一支亏一支，不仅是服务费损失，本金还亏了六万多。
其给出的涉诉金额恰巧正是29800元。
而在另外一篇《九方智投不靠谱！收费收费29800实为陷阱!投资者真实被骗经历讲述！》的网帖中。
网友称先是在抖音看到“9.9元每天盘前推荐三只票”，然后加了投顾之后，对方每天给他发三只前一天涨停的股票和很多他们带着股民赚钱的截图和消息，经受不住诱惑的网友跟着就买了六个月会员，转账29800元。结果跟着操作了两个月直接亏了4万多。
如若属实，这似乎成为了营销基操：
先是9.9引流，筛选出一批韭菜；
再来一波涨停板截图诱惑，将潜在客户群从流量池捞出来；
然后就上正餐，推出优惠套餐，从三个月会员期限升级到六个月，满足投资者占点小便宜的心理。
三步操作下来，29800到手。这不过是深谙人性的弱点。
巧合的是，在九方财富的招股书中，从九方财富提供的在线高端投教服务的标准价来看，标准组合为每6个月2.98万元。
难道九方财富的会员费就是靠这种方式收上来的吗？
在大量“九方智投29800元靠谱吗”的追问背后，或许是许多投资者的血泪史，而九方财富究竟在多大程度上帮助了投资者，抑或是仅仅圈钱了事，则值得深度拷问。
监管压力或将祭出
在北京商报的调查中，九方智投此类招徕客户的手法也见诸报端。报道文章如此表述这一过程：
“投顾机构深谙投资者在加入内部服务前的需求和顾虑，一开始，李帅会展示最近大涨的内部推荐股票，营造‘跟着我们有钱赚’的氛围。
之后，李帅会给出一些投资者通过内部服务而大赚的案例，诸如“丁姐加入后逆风飞扬，近一个月浮盈10万+”“邴大哥运用老师的方法浮盈10万+”等，来吸引投资者。
同时，李帅会给出几位新加入学员的付款截图，加上有期限的优惠活动，搭配话术诸如“抢钱行情大家要醒醒了”“这个时候抽自己2巴掌，把子弹准备好，赶紧上战场，再晚汤都喝不上了，明白吗？”“天时地利人和，5年一次的机会，千万别踏空了”等等来诱导投资者。”
虽然九方智投是合法投资咨询服务公司，但这些话术和证监会总结的“非法荐股”套路十分类似。
证监会山西监管局在2022年5月25日发文总结了网络非法证券期货活动常见骗术，包括假冒合法机构、专家免费推荐牛股、直播间荐股背后的“杀猪盘”、以“内幕消息”等诱饵行骗、进行非法代客理财、销售炒股软件、诱导参与新品种投资、以“挽回损失”等名义二次行骗、虚假“原始股”“转板上市”“海外上市”、出售“投资者教育”或“炒股”课程十个骗术。
2022年6月2日，证监会四川监管局也发布风险提示，总结了“荐股骗局”的七大套路。
2021年11月9日，证监会深圳证监局网站总结“非法荐股”活动的特点：一是以夸张宣传招揽客户；二是巧立名目收取费用；三是以“荐股”掩盖犯罪活动。
对于非法荐股的处理，监管机构也有相关规定予以明令禁止。2022年12月23日，中央网信办秘书局、中国证监会办公厅印发了《非法证券活动网上信息内容治理工作方案》，进一步规范证券活动网上信息内容，严厉打击股市“黑嘴”、非法荐股等行为。
正如九方财富在其招股书中所称，“坐拥245个MCN账户、3600万粉丝，九方财富已成为中国最大的在线投资者内容服务提供商”，既然已成为行业第一，那么自然应当承担起与其行业地位相符的责任。
而各种“荐股”话术叠加推销套路，显然不是一家正规、合法、持牌投顾所应有的表现。
根据《证券投资顾问业务暂行规定》第24条，“证券公司、证券投资咨询机构应当规范证券投资顾问业务推广和客户招揽行为，禁止对服务能力和过往业绩进行虚假、不实、误导性的营销宣传，禁止以任何方式承诺或者保证投资收益。”
由此可见，九方财富在监管层面面临着持续的压力。
2022年1月，国家互联网信息办公室发布第一批境内金融信息服务机构报备编号的公告，备案机构可严格按照《金融信息服务管理规定》要求提供金融信息服务。其中，金融信息服务机构引入备案制，但“九方智投”所属主体并未在列。
曾涉撮合贵金属交易
若要论及九方财富的前身九方云，则须上溯到1996年成立于上海，是国内首批获得证券投资咨询资格的机构。此前为美股上市公司银科控股集团旗下事业部。
而银科控股则定位为国内领先的个人投资理财服务商，官网显示累计服务客户1600万。
银科控股成立于2011年，早期主要通过 “银天下”撮合客户在贵金属交易平台（上海黄金交易所、天津贵金属交易所和广东贵金属交易所）进行白银、黄金和其他贵金属及商品的交易。
银科控股的高光时刻，出现在2016年4月27日，彼时其在美国纳斯达克交易所上市，成为当时“大宗商品现货第一股”，市值接近8亿美元。
转眼到了2017年，政策监管开始关注到这一领域，银科控股的好日子也就到头了。
当时，证监会牵头对包括贵金属在内的各类地方交易所清理整顿。受监管环境变化，仅仅三个月，银科控股股价腰斩，不得不于2020年6月宣告计划私有化，同年11月正式退市，至退市之时，其市值已缩水近半。
但银科控股相当聪明，在退市半年后，便将旗下九方财富剥离出来，并独立运营，为未来扶持其上市铺好后路。
2021年8月31日，九方财富向港交所递交了首份上市申请，不过并未一击即中。
首份上市申请失效后，九方财富又分别于2022年3月18日、2022年9月21日两次向港交所递交招股书，却仍未能如愿。
直至今年2月20日，九方财富再次向港交所递交招股书并最终上市成功。
九方财富主营三大业务，分别为在线高端投教服务、在线财商教育服务和金融信息软件服务，主要通过为付费用户提供服务来获得营收。
在线高端投教服务营收占比一度超过99%，成为九方财富主要的营收来源，而其售卖的标准组合的价格为每六个月29800元，高端组合的标准价格为每三个月69800元或者每六个月139600元。
2019-2022年，九方财富的收入约为2.74亿、7.09亿、14.52亿、18.50亿元；净利润分别为-5784.0万，8668.2万、2.32亿、4.6亿元。
九方财富毛利率更直追贵州茅台，2019-2022年毛利率分别为82.5%、89.7%、86.7%、87.3%。
但是，利润过半却来自于政府退税，含金量值得商榷。九方财富2020、2021、2022年前10个月获得的政府增值税退税额分别为5410万、1.47亿元及9810万，约占年内利润总额的62.4%、63.4%及28.1%。
更闹心的是，2022年，九方财富退款率继续提高，2022年九方智投旗舰版及九方智投擒龙版按付款金额计的退款率分別为22.7%及24.3%；而2021年这两项产品及服务的退款率分別为16.3%及15.8%。
名为证券投教，却多话术套路；毛利率虽高，退税又居其半；叠加高企的退款率，九方财富骨子里流淌的是不是仍然还是当年搞贵金属交易那一套？
