这件事变得越来越八卦了。但投资者大概需要更理性一点看问题。
哪件？
就是双汇发展的少东家和老东家干仗这个。
大概梳理一下。
6月17日的时候，香港上市公司万洲国际（也就是A股双汇发展的爷公司）发了一则通告。里边说把一个叫万洪建的董事给免职了。
理由是其对公司的财物“作出了不当的攻击行为”。
这个万洪建不是别人，就是万洲国际和双汇发展的少东家，掌舵人万隆的大儿子。
“攻击行为”这个词非常引人遐想。而在之后，万洪建（简称小万）向媒体透露的内情，则越来越具有八卦色彩。
开始，小万只对媒体说，他和万隆之间对公司产品的思路有冲突。过了一阵又说，两人之间是因为某个重要的人士安排意见不一——这就符合逻辑的多了。
记得前几年，演员徐德亮离开德云社。有媒体说，原因是徐和郭德纲对文艮相声的看法不同。后来郭接受采访说的比较实在：那就是因为钱！
在上市公司里，这种矛盾爆发，除了钱还有个原因，就是权力。
再接着说双汇这事。也就是再后来，小万爆出的内容就更吸引眼球了。
这里又多了个人物，万隆的女秘书。说小万和他爹闹起来的时候，那个女秘书拽了他。据说，这个女秘书在万洲国际可是了不得的人物。即使是小万要见万隆，也要听任其安排。而且，据小万讲，他母亲是住在河南的，而万隆却长期住在香港的酒店，而且还有这个女秘书在身边。整个一个《霸道总裁（杀猪版）独宠小娇妻》啊。
说时迟那时快，女秘书这么一拽，小万不由得三尸神暴跳，五灵豪气腾空......
据说，小万当时用头撞了万隆办公室的玻璃门，满脸是血（不过从一个月后的照片看，伤的不重），然后，万老板叫了保安，把儿子拿下。
第二天，小万的接班人位置被取消了。
在一个多月后的8月12日，万洲国际找到了新的继承人，万洪建的弟弟万洪伟。他接任了万洲国际副董事长的位置。同时，万隆也不再担任行政总裁的职务。
很多人拿这件事类比康熙秋狝的时候废掉太子胤礽。
是有点像。
不过，小万比小胤太子应该是有思想的多。
他对公司运营上似乎有自己一套逻辑相洽的思路。小万大爷在被废之后一个多月，向媒体讲了他对双汇发展以及万洲国际运营上的批评。颇有古代文臣死鉴的意思。
总结一下，大概有以下几点：
双汇原先收购美国史密斯菲尔德是个错误。这次收购大概成了以后双汇运营问题的万恶之源。
史密斯菲尔德被收购后，双汇的屠宰额从2015年的1230万头，下滑到2020年额710万头。
进口的冻肉挤占原产冷鲜肉原先的产品地位。
大量资本支出，这些年公司从双汇向美国汇出30亿美元——造成上市公司没有发展资金。
双汇发展从2013年后，营业额增速急剧下滑。
很多财经媒体在看到小万大爷的陈词后，进行了报道。他们好像都被那些恳切的言辞说服了。
不过，如果你花点时间，进一步了解下双汇发展这家公司以及其所在的屠宰、肉制品行业的特点，也许就会觉得问题没那么简单。
来逐个分析下。
屠宰量大幅度下降，从2015年的1230头下降到2020年的710万头。
先大概说下双汇这家公司是干什么的。
很多人误以为双汇养猪，猪越贵双汇越赚钱。其实两码事。
双汇是宰猪的。说的更细节点，双汇主要业务分两部分，一是收猪宰猪，然后，宰下来的好肉买肉——这块是屠宰业务；差一点的边边角角做“火腿肠”，卖火腿肠——这块是肉制品业务。
说杀猪头数下滑，主要涉及到屠宰板块。
内地屠宰行业有两个特点，一个是分散。
即便双汇是行业老大，市占率也只有2.6%。CR5（市占率前五名）合计也大概7%。这个分散程度和咱们说过的餐饮市场有一拼。
第二个特点，受猪周期影响大。
屠宰业的上游，也就是养猪的，如果认为猪肉价格还能涨，那么就会惜售，屠宰市场就会阶段性的缩小。2020年，就是这种情况。
其实从2014-2018年，屠宰市场有高有低，2018年才是双汇杀猪头数最多的年份，1630万头。
所以，拿2015年和2020年杀猪的数字比较，来说明双汇杀猪业务一直下滑是不厚道的。并且，2020年杀猪少了，原因在猪，而不在万老板当年做出收购美国公司的决策。
冻肉挤占冷鲜肉。
双汇自己杀猪拆下来的肉，加工成冷鲜肉的比率这些年其实是变高了（相对于杀猪出的热鲜肉）。但由于2019和2020年猪价上去了，所以公司需要更多从美国进口冻猪肉。拆解下来一部分卖一部分做火腿肠原料。
这二年冻肉对冷鲜肉的确形成挤压，但对公司保持整体利润水平其实是有好处的。
可能会有人问，为什么双汇在这些年不把杀猪的业务做大，生产更多的冷鲜肉，而是拿出很大一部分精力来生产火腿肠呢？
原因有两个。一个是由于养猪和杀猪的门槛相对比较低，而且有地方保护屏障。所以，杀猪的做到一定规模，再继续做大要付出的成本是比较高的。这就像咱们以前说海底捞时候，餐饮龙头公司如果不考虑收益，硬把市场份额做大，就会出现的“不经济”现象一样。
更重要的，杀猪其实并不怎么赚钱。
双汇杀猪这一块的毛利率常年只有5-10%。所以虽然，杀猪占到公司收入65%，利润贡献只有27%。而肉制品这块，毛利基本能保持在30%。对利润贡献可以达到67%。
不更多的用自己杀的猪的原料做火腿肠而是更多的进口冻肉，原因很简单，美国冻猪肉更便宜。
在一般年份，史密斯菲尔德的肉没有上船成本大概是中国的1/3；在猪狂热时期，价格只是中国的1/5。加上运费和关税，美国猪肉价也远低于内地肉价。
美国猪肉为什么能这么便宜呢？是因为美国养猪户集约度比内地高的多，而且饲料成本还低。这也是从公司运营层面，双汇收购史密斯菲尔德的主要原因。
那么第二个问题又来了。如果不收购史密斯，双汇不是也可以从市场上购买美国猪肉吗？这不是一样可以平滑成本？
如果查一下双汇竞争对手的财报就会发现，还是有差别的。这里举运营状况仅次于双汇的同类龙大肉食为例，他的肉制品毛利平均就比双汇低了5个百分点。如果把这项节省从2014年算到现在，大约60亿。
大量资本支出，这些年公司从双汇向美国汇出30亿美元
的确双汇需要向海外汇款。这个原因还得从几年前双汇收购史密斯菲尔德说起。
2013年，双汇想收购美国最大的猪公司史密斯菲尔德，一共要花71亿美元。
其中47亿是买这家公司发行的股票，24亿是替史密斯还债。双汇现金肯定不够，就贷了款。
投行替双汇进行的结构设计是，双汇发展的控股壳公司作为收购主体，持有100%史密斯的股权，和一家为了双汇还债而成立的项目公司罗特克斯100%股权。双汇国际因此就变成了万洲国际，并在香港上市。
罗特克斯又持有约70%双汇发展的股权。并且，以此和并购的融资方签订协议，约定双汇发展每年分红不低于净收益的70%。罗特克斯可以用持有双汇股份而得到的分红，来还那24亿美金的债。
双汇也因为这个协议成了A股分红比率最高的上市公司。平均分红率91%。
按照罗特克斯持有双汇发展的比例，这些年一共获得分红现金与小万大爷说的汇款数额差不多。不知道他对媒体所指是不是此项。
收购史密斯菲尔德后，双汇发展的业务增速急剧下滑。
这是事实。
双汇发展的业务增速在2013年以前的复合增速是20%，而之后下降到7.3%。这的确和收购后，双汇大额分红而没有更多的现金拓展业务有关。
但其实这种增速放缓并不完全是2013年开始的。2011和2012年，双汇的营业额增速就已经降到了2.4%和5.6%。很可能，这家公司所在的屠宰和火腿肠市场已经接近饱和。
在这种行业中的公司，大概要做的是三件事，扩大规模、降低成本和开发新产品。而双汇收购史密斯菲尔德也正是基于此。
良好的现金流，高分红，低负债、低增速让双汇发展看上去竟然和巴菲特芒格钟爱的喜诗糖果公司差不多。
也正是因为高分红，造成了双汇的高净资产收益率（因为钱都分掉用来还债了，所以净资产增速低），近四年都可以超过30%，这也是非常难能可贵的。
总而言之，根据小万大爷对上市公司表达的意见，以及双汇发展的运营情况。
如果对小万和老万两种运营思路投票，我更倾向于老万。因为他看起来更符合行业和公司运行的逻辑。
不过，万隆老板的接班人问题的确是个麻烦。
在小万大爷向媒体讲和父亲一起的回忆时，提到其弟在上海收购面包店，但没有调查清对方大额负债的事。不知道这种回忆是不是有提醒万老板，其他可能的接班人还不如小万大爷的意图。
所以，如果真的喜欢双汇发展这类公司的长期投资者，最好祈祷万隆能健康的活到100岁吧。在结束债务压力之后，双汇肯定会降低分红比率，但公司营收和利润水平也有望出现更高的增长。
不过，最新的消息，万隆已经辞去了万洲国际行政总裁职务，不知道这和他的身体状况有没有关系。
注：我的分析可能是错的。文章并无劝诱读者购买或卖出相关证券的意向
