开年以来，小盘股普跌，遭遇了罕见的流动性危机，让一些净值稳健向上、2022年和2023年业绩亮眼的量化基金遭遇“滑铁卢”，回撤一度超过30%。
很多投资者是看着量化基金2022年、2023年逆势而上的正收益心动买入，结果躲过了那两年的市场整体调整却还是难逃被套的命运，我持有的国金量化多因子也未能幸免。
表：国金量化多因子年度业绩
相信很多人都和我一样比较蒙圈，因为根据很多人的理解，量化基金抛开了人为因素的干扰，利用计算机模型捕捉机会，追求的是积少成多地积累收益，持仓高度分散，每只个股持仓不足1%，有利于分散风险，即使在2022年和2023年那么艰难的市场中都获得了不错的收益，却依然在今年年初发生了出乎意料的回撤。
这到底是投资者对量化基金的风险的理解出了问题？还是量化基金在管理过程中出了问题？还是市场本身出了问题？净值未来能不能、多久能回来？是我们必须面对和思考的问题。
一、再稳的基金也有躲不过的坎儿
多年的投资生涯，让我明白的一个基本道理，就是没有什么“不破金身”，即使风险较低、收益稳定的基金，照样躲不过“黑天鹅事件”。
回望2022年11月，债市下跌引发亏损效应，债券赎回需求突然放大，赎回负反馈链条造成供需关系失衡，进一步加速债券下跌，造成的结果是以收益稳健著称的债基几天时间就亏掉了积攒一年的收益。
同样量化基金也不能免俗，2021年至今的持续调整中，有三次较为快速的急跌行情，不同的量化基金都有高光时刻，也有扛不住的时候。比如招商量化精选股票和国金量化多因子，2021年以来分别获得了42%和30%的收益，表现突出，但是在今年1月2日至2月7日的急跌中，净值出现了较大的回撤；中信保诚量化阿尔法股票虽然2021年至今表现不佳，但是在今年的急跌中稳住了阵脚。
来源：Choice，规模截至2023年底
二、基金会根据市场变化灵活调整吗？
量化基金最关键的就是采用的模型，是不是不断的在迭代，是不是能够适应市场环境的变化。在前两年的小盘风格行情中，许多量化基金的超额收益大部分来源于“市值下沉”，但“盈亏同源”，在年初终于迎来“黑天鹅”的冲击。现在小盘股流动性危机告一段落，后续是坚持在小盘股里还是寻找其他领域，打算如何应对这种突发情况，是量化基金策略灵活性的体现。
国金量化多因子在出现急跌之后，发出了《致国金量化基金投资者的一封信》，里面讲到国金量化多因子作为主动量化，没有中证500成份内选股的限制，持仓风格会以中证500为中轴在大小盘之间切换，之前该基金持仓偏大中盘股，近2年持仓小盘股居多，导致近期收益波动。
从中我们可以看出，国金量化多因子的持仓方向是灵活的，会根据情况在大盘、中盘、小盘之间切换，是全市场型的；基金会根据量化模型调整持仓，适应新的行情环境。
三、基金净值“爬坑”能力怎么样？
在哪里跌倒，在哪里爬起来。在突发事件来袭的时候，基金净值快速下跌有时候确实无法避免，在“挤兑”发生的时候，神仙也无力回天。关键是突发事件消逝之后，基金净值能否走上修复之路，并且花费的时间比较短。
从国金量化多因子过往的走势看，在2021年9月和10月、2022年3月和4月、2022年9月等区间内均经历了较为极端的波动，在市场趋于稳定后，净值的恢复速度也是比较快的，用时基本上在2-3个月。
图：国金量化多因子收益率走势图
来源：Choice
四、是否持有等待？
当基金被市场带到坑里时，有时是因为无法避免的系统性风险，或者出现的流动性问题。对于是否继续持有量化基金来说，如果策略本身出了问题，需要慎重考虑，如果是短期布局方向等出现问题，倒是可以考虑等等，看基金净值后续的恢复情况。
毕竟有些量化基金不仅是只投资中小盘，作为一种崇尚规则化的投资方式，能够在大中小盘中进行切换的选手，还是值得等一等看看。
