当前国际形势复杂多变，俄乌战事影响全球商品资源供应体系，油气、煤炭、黄金等价格高位震荡，通货膨胀预期升温，全球大宗商品价格水涨船高。
不仅如此，各资源大国惜售心态明显，澳洲煤对中国出口量锐减、印度上调铁矿出口关税等层出不穷。中国铁矿石对外依存度近80%，新形势下优质铁矿资源更为稀缺。
此外，大力发展风电、房地产政策放松、基建提速促增长等均利于国内铁矿石景气度提升。中国罕王拥有国内最高品位铁矿资源，其高纯铁业务长期受益于下游风电、高端装备等行业持续发展。
作为风电球墨铸铁领头羊企业，中国罕王转型后周期性显著减弱，业绩持续高速增长，ROE连续多年维持较高水平，已逐步具备一定高质量成长股特性，在内外环境均利于企业发展之际，或可迎来价值挖掘新风向。
一、新能源材料供应商优质资源丰富，转型后周期性减弱
在“双碳政策”及平价上网背景下，以风、光为代表的绿色新能源产业近三年取得快速发展，据中金最新研报，预计十四五国内新增风光装机规模有望达到650-700GW，且认为海上风电平价进程超预期，预计2023年后行业年均装机增速有望保持在30%以上。
另外，长叶片、机组等零部件大型化是风电降本的主要措施之一，风电零部件大型化趋势对球墨铸铁品质提出更高要求，这种趋势将有利于中国罕王发挥资源、技术、产能及市场等多方面优势。
中国罕王早前业绩完全依赖于铁精矿产品，业绩波动较大。为了更有效的利用公司优质资源优势，以及把握住风电及高端装备的新材料趋势。中国罕王于2019及2020年连续完成两家高纯铁厂收购，转型为自有矿山的新能源材料供应商，2021年高纯铁业务营收占比高达近80%。
中国罕王拥有国内最稀缺的高品位铁矿资源，其铁矿资源主要分布在中国辽宁省鞍本成矿带上，铁矿含钛、磷和硫等杂质较少，铁精矿平均品位稳定在68%以上，资源禀赋优势突出。
中国罕王三大优质主矿——傲牛铁矿、毛公铁矿及上马铁矿拥有总资源量合计9619万吨，公司一直注重资源勘探工作，不断加大投入，扩大资源量。2020年毛公铁矿经勘探增加资源量1632万吨，其目前完成储量核实，采矿权拟扩界到2.24平方公里。
上马矿区新取得的采矿权证面积为6.72平方公里，在现有采矿权内及周边，发现了厚度较大的隐伏矿体，资源量非常可观。罕王目前正将勘探的新增资源纳入采矿权证内，新增资源保障高纯铁的供应，在国家推进“基石计划”之际，罕王积极响应，将显著受益。
近两年罕王高纯铁业务量价齐升，业绩高速增长，在整体业绩快速上升的同时，高纯铁收入占比由2019年的42.5%上升到2021年末的79.6%。可见高纯铁已成为中国罕王业绩增长主要动力。当前高纯铁产能达到93万吨/年，新能源材料供应商地位稳固。
新能源材料的持续增长动力有望改变中国罕王周期性特征，从而使其具备新材料成长股特性。新材料成长股和传统铁矿公司，估值有着天壤之别，中国罕王显然转型非常成功，但市场却还未完全认识到这种价值转变。
二、黄金业务藏彩蛋
稍有研究的人，都知道中国罕王在澳洲还有一个业绩大彩蛋。其在澳洲成熟运作金矿项目长达10年，多次利用专业团队及勘探技术提升矿产资源量，从而提升金矿项目价值。
最近一笔金矿价值兑现是关于Coolgardie金矿项目出售，2021年8月，中国罕王以1400万澳元的对价将Coolgardie金矿项目出售予独立第三方，获益约770万澳元。
在出售Coolgardie项目后，目前在手Mt Bundy金矿项目为罕王澳洲金矿核心资产。目前，Mt Bundy项目储量达156万盎司。该项目已成为澳大利亚储量最大的、剥采比（1.55:1）最低的、未被开发的露天矿山之一。
参考Coolgardie金矿项目，其资源量34.7万盎司，交易对价为1400万澳元。Mt Bundy金矿项目资源量超过300万盎司，所以Mt Bundy金矿项目假如会出售的话，交易对价将可能是Coolgardie金矿项目的10倍之多。
三、高ROE、高分红优质代表
2021年，中国罕王营收同比增长16.84%，净利润同比增长74.55%。净利润增速较快，主要是因为单吨高纯铁平均销售价格/单吨毛利显著增加，一方面是铁矿石近两年价格较好，另一方面也是因为公司风电球墨铸铁市场地位较高。
中国罕王近五年业绩总体保持高速增长趋势，营收五年复合增长率高达31.18%，持续经营业务净利润近五年复合增长率达到50.05%，具备典型的持续高成长特性。
ROE是衡量一个企业净资产盈利能力指标，是股神巴菲特最为信任的选股指南，持续高ROE是优质企业标志。中国罕王ROE常年维持在高水平，且近三年连续大幅增长。中国罕王于2019年、2020年及2021年三年间ROE分别达到25.16%、38.17%及48.27%，该ROE水平及增长速度均可谓优异。
分红也可以衡量一个企业盈利的真实性及其治理水平。高股息率是典型的优质选股指标，中国罕王上市十年来，共分红派息10.92亿元，超过IPO募集资金总额。上市后平均分红率达到34.24%，近三年分红率均超过40%。公司未来大概率维持高分红政策。
四、结语
目前罕王业绩主要由风电、高端装备基础材料—高纯铁贡献，其PETTM仅不足3倍。单纯以高纯铁和铁矿业务计算，中国罕王价值已显著低估，更不用说潜在的金矿价值。
市场给予罕王如此低估值，无非认为其是典型的传统铁矿周期股。未认识到新能源材料周期性减弱及盈利能力提升的转变，以及澳洲金矿业务的潜在价值。
中国罕王转型新能源材料供应商非常成功，下游风电及高端装备为可持续增长行业，中国罕王铁矿周期性减弱，且充分利用公司优质资源与冶炼技术优势，盈利性得到增强。
中国罕王具备高ROE、高分红价值典范特征，晋升为新能源材料供应商后，具备成长股潜能，估值体系有望重塑，投资者或可重点关注，静待中国罕王东风来。
