在美国，医疗器械行业的投资价值不亚于制药，长期的roe，医疗器械甚至更胜一筹。
然而在中国，医疗器械的大公司仅迈瑞一家，而在医疗器械最容易出牛股的耗材跑道，尤其是骨科和心血管等精密耗材，到现在都没有特别大的公司(不考虑低端耗材如针管纱布等)，大多数公司市值和营收依然非常小，这与制药业出现多家千亿公司的格局有着巨大差距。
作为医疗器械的大类——心血管植入支架领域的龙头，微创医疗近段时间在二级市场的表现一直不温不火，看着同行的迈瑞医疗冲上云霄，而做骨科耗材的春立医疗和爱康医疗，业绩也是不断跃升，不禁让人对微创医疗的基本面产生怀疑。
到底如何看待当下的微创医疗呢？
一、产品实力优异的支架龙头
微创医疗算得上是国内医疗器械领域的一大龙头，目前也是一家全球化的器械公司。
公司从心脏支架起步，通过可靠的产品质量获得认可，持续成长。目前，在心脏支架这一领域，公司已在国产产品中处于领先地位，并在全球市场也逐渐得到认可，最新的火鹰系列产品登上了柳叶刀，而新产品经导管主动脉瓣膜系统也在高速增长中。
目前，各类心血管介入手术在中国的渗透率依然较低，有着巨大的发展潜力，而公司的产品也在渐渐走出国门，在海外市场遍地开花。公司发展的基石依然牢固。
资料来源：东方证券
但公司的野心显然并不止于支架一个品类，公司在近年进行了多次收购兼并，以扩充目前的产品线。收购了心率管理(crm)，骨科等一系列业务，成为一家全面的产品矩阵丰富的医疗器械公司。产品经销全球。
二、多业务线+高值耗材集采+美国业务下滑+研发高企拖累业绩
不过，对于目前规模尚小的微创，进行了如此庞大的整合并购，新整合的骨科和CRM业务占了公司营收的五成以上，对公司也造成了一定影响。
所以我们看到，公司近段时间的业绩未如理想，今年的中报，虽然营收还在增长，但利润呈现了较大幅度的下滑，扣除出售附属公司的收益，只看经营利润，公司的利润是负增长的。
骨科和CRM业务的亏损加大，是业绩下滑的主要原因。
资料来源：公司中报
据公司自己的披露，骨科业务的下滑是由美国业务下滑较多，虽然中国骨科业务也受益于进口替代，增速跟春立爱康等相近，但总体还是被美国业务所拖累。
至于CRM业务，则是由于并表后导致同比亏损，但整体格局不错，营收也在高增长状态，明年就会恢复增长。
另外，高增长的研发费用也拉低了利润，公司研发开支增幅超过50%，从41百万美元增加至67百万美元。
但在资本市场中，对短期业绩还是非常关注的，目前在经营利润下滑，应该是股价不理想的主要原因。
再者，公司目前的负债也较重，资产负债率达到57%，其中有息负债仍然处于较高水平，有近2亿美元水平，这个也是一个较大的风险。
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资料来源：公司中报
三、结语
但倘若我们站在大局去纵览，耗材始终是最大的医疗器械品类，美敦力等由此做大。要下注中国未来的医疗器械龙头，处于领先地位并且储备丰富的，微创依然是最值得期待的标的。
资料来源：东方证券
而其他的耗材公司，始终在产品矩阵，规模和研发力度，还与微创有着一定差距。
比如先健以及乐普等，在支架以外的布局还很少。而春立爱康等看起来势头正猛的骨科企业，但其研发投入和营收明显还相当低，在国产替代进程过后，这些公司同样要需要新的增长点。而如何扩充品类，又是难题，这些公司将来肯定同样会面临今天微创这样的问题。
高值耗材集采也许是大家都担忧的行业风险，毕竟大家也看到了，最近的药企又是丢标，又是大降价，一片哀嚎。
但另一个方面，中国的仿制药销售额规模跟美国的仿制药销售额规模是接近的，而中国的医疗器械规模却只有美国的五分之一。由此看出，中国仿制药价虚高，有降价必要。但本来与进口器械相比就算便宜的国产器械，是否也会跟着药品大降价呢？抑或是在这一轮降价后，随着产品渗透率的提升，反而通过量增的逻辑，带来更高的销售额？
从这个角度看，质量广受世界认可，而利润率就已经不高的微创，受冲击的风险也许并不会太大。其主要风险，还是来自于自己内部的资源整合问题。
所以，目前微创医疗的投资价值不俗，只是各项业务的整合尚需时日，等到各项业务整合完毕，产品系列已经成型，或许微创就会迎来自己的双击时刻。
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