361度暴跌的背后:新审计师和老千股之间的那些事

361度暴跌的背后:新审计师和老千股之间的那些事
2019年11月14日 20:45 丫丫港股圈

11月13日晚间,361度(01361.HK)发布公告,毕马威会计师事务所已辞任公司核数师。董事会决议委任大华马施云会计师事务所有限公司为公司的新任核数师,自2019年11月13日起生效。

公告一出,股市马上就以暴跌予以回应。今天上午,361度以10%的折扣价开盘,然后在不到一个小时的时间里,股价跳水近40%。

没想到双十一都已经过去几天了,361度还能打6折,错过361度鞋子的投资要不要考虑一下?

不过我想大家更想知道,这个审计师到底是何方神圣,值得一场价值10个亿的暴跌?

股票质地

港股市场的"福建股"一向不受人待见,曾经有网友做过统计,港股市场上中雷概率最高的公司就是福建股,其次才是东北股。

比如市场上有一只被誉为"港股哪咤"的福建股 -- 诺奇。

诺奇和361度一样,也是一家位于福建泉州的服装公司,其产品主打"快时尚"。公司于2014年1月在港交所上市,开盘价2.1港元。

诺奇之所以有"哪咤"这个外号,并不是因为他像哪咤那么能打,而是他上市半年后即开始停牌,至今已有5年时间。投资诺奇就像怀上哪咤一样,不知道哪天才能生出来。

由于这些福建老乡的雷人表现,投资者对安踏、361度的态度一直都是半信半疑。不过由于近年体育用品市场发展好,而它们又属于肉眼可见的产品,而如361度又聘请了毕马威这种四大之一的会计师事务所进行审计,投资者才敢于持有福建体育用品股票。

可是,当361度突然宣布不再与毕马威合作,投资者不禁再次想起当年被"福建股"支配的恐惧,开始争先恐后的抛售其股票。

除了"福建股"的出身背景,361度替换核数师的理由也有点牵强:毕马威与本公司未能就审计服务费达成共识。

那么毕马威的收费是有多贵,才能让361度宁愿蒸发10亿港元的市值,也要替换它呢?

据361度2018年年报显示,毕马威的核数师薪酬为396万元人民币,和2017年持平。

可见毕马威并没有对361度坐地起价,一直都是收这个价。那么大华马施云是收费特别便宜,所以361度才如此狠心,抛弃旧爱吗?

根据资料显示,大华马施云会计师事务所在港股市场为31家公司提供审计服务,收费从几十万到上千万不等。在其审计的公司中,市值110亿元的山水水泥,2018年的审计费用为695万元,而市值为12亿元的中国金融国际,费用则稍微低一点,为63万元人民币。

所以可以推断,361度委任大华马施云审计的费用,将在一百万至二百万左右。

按理说,大华马施云的收费也没有特别便宜,361度换核数师省下来的钱,撑死了也就几百万。361度再怎么缺钱,应该也不至于为了几百万更换核数师。

从361度的财务状况也可以证明这一点。

过去5年,361度的年平均收入接近50亿元,年平均净利润超过4亿元。

361度名下的银行存款加现金等价物,合共有60亿元之多,而有息负债为27亿元,净现金高达33亿元。

换句话说,361度是一个年收入50亿,利润4个亿,同时现金又很充足的富二代,几百万对于他来说就是吃一顿饭的钱。为了这点钱和前女友毕马威分手,于情于理,都不太合逻辑。

那又是什么原因,361度要更换核数师?

我们再认真分析一下,60亿元现金,27亿元贷款,这个场景是不是似曾相识?

这不就是今年康美药业的老套路 -- 大存大贷吗!

在361度的27亿元计息借贷中,有25亿元的优先无抵押票据,这些票据每年产生的利息开支高达2.7亿元。假如361度用旗下现金的一半来偿还这些贷款,361度节省下的财务成本将接近它的年利润。

今年,康美药业被质疑大存大贷后不久,就发布了财务错误的公告,300亿元现金不翼而飞。

我想大家明白了,361度又是"福建股",帐目上又是大存大贷,谁会笨到相信只是费用而换核数师呢?

大华马施云事务所

当然,更换核数师不一定是坏事,但是假如从一家Top4的会计师事务所,换成了一家质地一般的事务所,投资者可能就要留意了。

接下来,我们起底下接任的大华马施云事务所。

大华马施云事务所是由伦敦的马施云事务所和中国的大华事务所合作创建,其在港股市场合共为32家上市公司提供审计服务,名单如下。

在这个名单中,出现了多只我们熟悉的"老千股",而其中的"千王之王"当属康健国际医疗。

康健国际医疗创建于1989年12月,原本只是一间普通医疗诊所,后与西医及牙医结盟得以壮大实力,成为拥有7家连锁医务中心的医疗集团。创始人名为曹贵子,曾是一名在香港新界沙田坐诊的儿科医生。

2000年,曹医生将诊所运作上市,根据他曾对外表示,与“玩具大王”蔡志明结识,是因为蔡曾到康健国际医疗旗下的诊所看病,二人一见如故,成为生意拍档。经过多次商讨,蔡志明终于在2005年的4月份成为康健医疗集团股东。得到绝对的实权后,康健加速收购发展步骤。

2007年7月,通过收购,成为香港规模最大的连锁诊所集团之一。

2008年,成功由创业板转往主板。

2009年,转战内地,分别收购了杭州及贵州医药公司,并与“平安信托公司”成立合营公司,收购了广州“中大控股”旗下合营公司80%的股权。

看上去一顿操作猛如虎,但是康健国际实际在经营上死气沉沉,上市十多年不见有起色,股价常年在一毛钱以下徘徊。

它可能偶尔给你来一下30%的涨幅,但是当有投机者进入时,它随时会来一个洗盘,将股价洗到一分钱左右。

当你觉得已经跌到一分钱,跌无可跌,再次杀入时,它又会进行合股。比如在2009年,康健就试过100股合作1股,合完之后继续洗。

反正可以洗到你怀疑人生。无论你在2008年之前的哪一个时间点买入康健国际,你都将失去95%以上的本金。

不过这只股票从2017年开始就已经停牌了,这两年进入港股的投资者可谓是逃过一劫。

大华马施云审核过的公司中,除了"千股",还有奇葩,比如说其中市值最高的山水水泥。

这只股票根本不是水泥,而是港股市场里面的泥石流。

2016年9月12日,山水水泥发布公告,该公司以不低于每股配售股份0.50港元的配售价向不少于6名独立承配人配售不少于9.1亿股配售股份及不超过9.5亿股配售股份。

而山水水泥当时的股价,是6.5港元。

就好像我和A做生意,一人出50万元,合共100万元/100股,各占50股。而A突然以1万元的价格向B配股,配股份额也是50股。那么在总股本只有101万元的情况下,我的占股份额下降到3分之一,持股市值下降到33万元。

这也不是因为山水水泥要坑骗投资者,而是其管理层出现了纠纷,为了抵御"野蛮人",不得不祭出毒丸计划。

然而两年后山水水泥复牌时,股价还是例牌暴跌50%,而且再没回过2港元以上。

现在,361度又要投入大华马施云的怀抱了,后面的剧情走向是马上狗血还是等一等再狗血,请各位看官拭目以待。

总结

目前的361度市值跌到27亿港元,只有安踏的十分之一,而其净现金,却高达30亿元。

从财务上看,这是一家每年稳定营收50亿元,净利润3个亿,同时又有巨额现金的公司。

在估值方面,只有7倍PE,又主营体育消费品的361度,非常便宜。

市场的确是会经常犯错,但是这一次众多迹象也指向一个事实,就是帐目大概率混了很多水份,便宜可能只是海市蜃楼。

你敢抄底吗?我就不敢了。

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