据《2020年中国直播从业者大数据》报告显示，2月份新开直播的商家数环比增长719%，受惠宅经济的游戏、直播板块相关公司相继走出独立行情，
而作为直播行业中的一员——映客,单从股价走势层面看，几乎是一面倒，似乎任何利好都与它无关。
本文将着重从映客为什么涨不上、预期差这两大方面进行剖析。
为何涨不上
公司净现金与市值相当，截止2019年底，现金+短期理财+长期理财合计约29亿人民币，扣除负债后，仍持有近19亿元人民币，是一间净现金公司。与此对应的是截止2020年6月15日收盘价为20.07亿港元，与市值相当。
若放宽范围来看，其目前每股净资产为1.95港元，远低于目前的1港元/每股，映客符合价值投资捡烟蒂的标准。
话虽如此，自公司上市以来就一直跌跌不休，股价早已跌破净资产价格，并维持低位已有较长时间，价值陷阱呼之欲出。
先从基本因素看，映客的核心是每月平均活跃用户（MAU）以及盈利情况，其次是公司过往的历史。
（1）MAU四年变化不大
因短视频异军崛起，直播高光时刻流逝快的行业外部因素外，映客早期的素人直播、不签头部主播等内部战略令其MAU几乎停滞不前，而2019年MAU同比增长16.95%，增长因素更多的是来自收购公司积目的客户数据。
作为“新经济”的映客却走出了传统行业的慢增速。MAU连续两年同比增长10%左右，明显不合格，市场可以接受短期亏损（参考早期虎牙、YY），但无法接受的MAU增速慢甚至还出现过下滑现象。
MAU背后体现的是公司竞争力不足，掉队明显。
（2）营收、利润双降，成本费用上升
公司MAU缺乏高增长之余，营收也发生较大的变化，上市即巅峰，随后的两年内营收业绩变脸 ，营收处于持续下滑的预期阶段。
虽然公司2019年下半年实现营收17.83亿元，环比2019年H1增长20%，且下半年扭亏为盈。
但纵观全年，公司2019年营收、经调整纯利分别为32.69亿元、0.71亿元，同比下滑35.3%、88.08%。
2019年部分盈利靠理财收入所得，核心业务仍然处于低迷状况，毛利率持续下滑(16年为37.76%，19年为27.21%)，三项费用占比增加4.9%，自我的经营改善效果并不明显，更多的是靠营销、提薪酬维持营收规模。
(3) 前世今生
公司2015年成立，2018年上市，作为资本产物的映客踏准了直播风口顺势而上，“飞猪理论”很好的阐释这一切。
映客成立前，公司创始人奉佑生在A8老板刘劲松的支持下独立出来做了多米音乐，之后逐渐才衍生出了映客，而A8也是映客最早的投资方，之后的A轮、A+分别由金沙江以及昆仑万维领投。
套现是这间公司的特点，管理层、投资方这两方面发挥得淋漓尽致，基本在上市前就已经做过套现；例如创始人在A轮套现1500万、B轮套现2700万。
上市后套现现象也无可避免。虽然股价一直跌，但在A轮以及A+的投资方基本获利，而接盘B轮投资方的“驰誉投资、长兴盛钜、嘉兴光信基本成为接盘侠，彼时商议的估值为66-70亿，而这部分转让的股权普遍在0.9%-3%范围内，因此即使割肉减持也无需披露，相信上市半年后走势说明了一切。
这种文化令到公司一开始就已经不被长线资金认可，基本面也起到推波助澜的作用。
预期差
公司目前预期差主要分为三部分，MAU、收购、回购。
自公共卫生事件后的“宅经济”——游戏、直播等板块颇受资金青睐，2020年3月直播用户规模为5.6亿人，使用率达到62%。
虽然通过七麦数据可知近半年公司排名变化不大，但是总量上升变向令到部分用户流入映客，但究竟有多少消费者转化为MAU需等到中报揭晓。
对映客来说，流量容易，存留难，形成活跃用户后的付费难上加难；而2019年下半年以8500万美元高溢价收购的社交软件积目，虽然积目APP排名靠前，但是成立时间短，用户基数少，对映客短期MAU以及营收贡献低，是否值得高溢价支付值得思考。
基于下载排名以及被收购的公司自身用户规模，2020年1-6月营收以及MAU增速预期差或无需抱太大希望。
而公司的确拥有收并购的现金条件，迅速提升MAU以及利润。但这种措施纯粹看天，从公司招聘信息来看，基本面向海外，短期落地不切实际。
公司预期差更多的是取决于管理层，例如回购、分红。
自公司股价跌破B轮融资机构的2元成本后就开始实行股价回购，并且连续回购了两年，回购约占总股本的4.65%。
2019年：回购近100次，合计回购5487.4万股；
2020年上半年：约回购54次，合计回购3906.1万股；
离2020年6月24日的股东周年大会的召开还有不到7个工作日，相信未来这几天仍会继续回购。
未来一年是否继续回购虽存在不确定性，但公司在过去的一年内回购股本的4.65%，离规定的10%顶格回购量看似相差甚远，但是买过股票的人都清楚，基本很少公司会回购这么多，哪怕存在低估。
而这个预期差在于是否再回购一年或者私有化。市面上在外的流通股已经不多，基本是割肉出逃；而私有化则是解放全股东，各得所需，但这个可能性小之又小。
至于是否存在投机机会，假设公司再维持一年回购或现股东不减持，基于公司每日公告回购的股份数量，可判断中金席位是公司账户，而目前大部分席位几乎处于锁仓阶段，个别席位如国泰受不了割肉卖外2000多万股，假设非转仓者卖，实际还剩几百万股...
结语
映客这只现金牛，当初虽被资本催熟，但轻资产的商业模式以及日渐成熟的直播业务能够给公司每年提供不错的自由现金流。
进取不足，守成有余的映客，经营情况向下恶化的概率低，相反可利用充裕的现金流对外收并购反哺业务，如果有心做资本运作，短期业绩向上空间大且概率高。
公司目前股价基本涵盖一切的风险因素，包括隐性的交易因素，哪怕缺乏成长，存在价值陷阱。排除不计成本斩仓外，就底部、赔率与承担风险看，公司难构成继续下跌的条件因素。
需警惕的是，股东层面的核心是套现，因此只合适保守投机玩玩。
