时隔十年，三大因素使核电需求再起
在今年以前，世界各国都不相信会在2022年重启计划关闭的核电站。甚至前段时间仍在为日本核废水事件做抗议，现如今都将要重启核电站。
核能发电在2011年日本福岛核电站事故前，被认定为最稳定的发电方式之一。当时，世界各国都在计划加快核电站的建设，铀的价格也因需求增多，维持在相应的高位。
但在福岛核电站事故后，近代人类第一次见识到，核电站泄漏后的严重后果。各国都将此前加快核电站建设的计划搁置下来，并开始逐步降低核电站的使用。
在各国降低对核电站扩建的需求后，铀价开始不断走低。铀价从2011年的75美元/磅一路下跌至30元/磅，最低位时为20元/磅。
但在动荡的2022年，俄乌冲突引起全球能源供应链格局发生改变，欧洲在今年历经了几个月的能源危机。
在俄罗斯和欧美的互相制裁下，欧洲虽然目前储气率能挺过今年冬天，但欧洲正向改变目前的能源结构，减轻对俄罗斯能源的依赖。
在能源替代化的背景下，欧洲各国和日本、韩国等国家，都在重启核电站，尽可能的降低传统能源的总需求。因今年多次突发的地缘政治，能源价格瞬间拉高，各国的会陷入恶性通胀当中。
所以，在欧洲各国改变能源结构的大背景下，这是铀价被拉动的第一个原因。不过，这不是铀价拉高的最主要原因。
对于能源来说，拉高价格最快的不是基础需求，而是地缘政治因素。
在俄罗斯与欧洲各国互相制裁之下，美国也在各处制裁俄罗斯。而俄罗斯作为反制，已宣布停止向美国电力公司供应浓缩铀资源。
据美媒《国会山报》的一篇关于“俄罗斯核电主导地位”的分析报告警告称，这将使得美国许多核反应堆将在一年内停止运作，导致美国部分地区的电力供应无法满足需求，从而有可能拉高电价，导致通胀水平超出目前的可能性。
据了解，美国核电站所需的铀资源，都来自于俄罗斯及其盟友哈萨克斯坦和乌兹别克斯坦。
美国目前有93座反应堆，超过所有国家，是最大的铀消费国，生产了全球30%的核电。美国约20%的电力需求依赖核电。
而目前，全球能够商业化销售高纯度低浓缩铀的公司，只有来自俄罗斯原子能公司旗下的TENEX，这让美国政府和能源公司陷入两难的境地。
可以说，美国也正在经历着浓缩铀的“自主可控”。
拜登在今年8月签署了《通胀削减法案》，规定将7亿美元用于生产高纯度低浓缩铀，许多正在开发的先进反应堆都使用这样的铀。
美国希望能够在本国获得铀资源，以确保美国能够“自主可控”铀资源，并且能给其他国家提供浓缩铀，这就是美国制定铀战略的原因。
值得注意的是，浓缩铀含量达到一定比例，可直接用于制造原子弹。所以对美国来说，即是能源上的需求，亦是战略上的竞争。
基于能源和战略上的竞争来说，再怎么竞争，也需要最基础的铀，高浓缩铀是通过气体扩散法提炼出。
这也是为什么拜登政府禁止进口俄油，但没有禁止进口俄罗斯铀的原因，铀资源对美国来说，同样十分重要。
值得注意的是，在俄罗斯禁止出口给美国后，扩大了美国对铀资源的需求。但铀资源自2011年日本福岛核泄漏以来，世界各国减少了对核电站的使用及建设计划。
需求偏弱导致铀矿走了十年的单边下跌行情，铀价下跌进一步导致对铀矿的投资减少。若现在需求爆发，那铀矿将出现供需不平衡的状况，铀价和核电股都将迎来一轮上涨行情。
短期来看，世界各国改变能源结构加大了对核能发电的需求，美国急需解决浓缩铀资源的供给。
而长期来看，全球核电政策转向成正面，核泄漏事件的负面印象逐渐消除，未来将增加更多的核电站，并推迟现有核电站的关闭计划。
核电站发电容量的变化由新建容量和关闭的存量容量所决定，而这两个变量都有利于核电装机的扩容。
由于供给与需求产生共振，铀矿投资匮乏将成关键。
铀矿投资匮乏，供应偏紧驱动价格
在福岛核泄漏后，2016年至2021年间，铀价一直维持在30美元/磅的水平以下波动，这严重侵蚀了铀矿开采企业的盈利能力。
从而导致铀矿企业不愿拿出钱投资铀矿的勘探和建设。铀价下跌，同样导致高成本的铀矿企业被迫关闭。
与其他资源相同，铀矿可能是周期最长的资源品种。在过去20年间，铀价经历了三个阶段。
第一个阶段是在2003年至2007年铀价起飞，达到136美元/磅，主要由于铀矿行业在经历了多年的不利经济条件后，市场预期新的铀矿生产。
第二个阶段是在2007至2016年间，2007年开始的金融危机导致需求下滑，铀价出现大幅下降。
而第三个阶段是，在2016年至2021年间，在福岛事件发生后，全球铀需求进一步降到新低，新一步拉低本已下跌的铀价。若与最高价格相比，铀价下跌了近85%至20美元/磅左右。
在此期间，由于低于成本的价格，很多反应堆都被关闭或暂停，全球每年的天然铀需求约为1.81亿磅。但供应量只能满足约1.41亿磅，根据UXC的估计，供需平衡点在50美元/磅左右。
自2016年以来，全球铀矿的产量持续下降，从2016年的63207吨降至2021年的48332吨。
鉴于世界各国优化能源结构及美国与俄罗斯的地缘政治冲突下，拉动起需求，但由于铀矿投资不足，即使现在去扩产能投资也好，也需要数年的时间，这就导致铀矿行业在供应上会有3-5年的空窗期。
但在今年铀价重回60元的价格后，之前停产的高成本铀矿企业，重新开工。并在未来两年间，贡献大部分的铀产量增长。行业预计在铀价的上涨下，2025年会有更多的新铀矿投产，并预计全球铀矿产量在2022年将恢复到6万吨的水平。
由于过去几年间，投资不足，产量进一步增长空间有限。
从下图来看，2020年的铀矿产量低于近十年的平均水平，而2021年全球的铀矿产量为48332吨，离恢复到6万吨的铀矿需求来看，仍有12000吨的需求空间。
而目前的2022年，似乎铀矿已来到新一轮的周期，地缘政治使得需求偏紧，在地缘政治的背景下，大国围绕关键资源的博弈，都不会轻易的收紧后又放松，这就导致铀价迎来过去十年以来，最大的上涨动力。
但仍要注意，核电站安全问题对核电发展政策有显著的影响，这将影响核电站扩产的需求。
更重要的是，在地缘政治冲突下，铀价才有维持高位的可能性，若俄罗斯与同盟国不继续禁止出口美国的浓缩铀，那铀价的故事也就将吹灭。
铀价下跌后，也将显著侵蚀着铀矿开采业务的盈利能力，会给可能迎来周期的铀矿及核电股，造成更大的伤害。
