这轮市场行情中，10月8日的大幅放量下跌，给所有追涨的投资者泼了一盆冷水。这轮牛市，总是少不了过热和矫正，但在一轮调整过后，市场逐渐走出来了一些表现强势的板块。
其中，A股芯片板块率先新高，而港股尚未有新高的板块，但医药板块的创新高个股数量，居于前列。
芯片医药，向来是成长性导向的板块，也是过去牛市中，人气集中的两个大板块。在长期熊市中，也一直新低，毕竟故事不好说了，这次的表现，可以说是市场开始稍微从收息防御风格向成长风格的转变。
但是，此前这些板块的每次上涨，都离不开行业景气的推波助澜，才经常造就这些行业龙头股数倍的涨幅，目前看来两个行业的状态，又支撑这个趋势吗？在它们的领涨背后能看到什么？
一、哪些芯片医药新高了
目前芯片行业A股的新高个股有中芯国际、寒武纪、海光信息等多家公司，主要的业务分别是芯片代工和芯片设计。
几家新高公司的基本面为人诟病，如寒武纪和中芯国际，从业绩表现来看在整个芯片板块中不算亮眼，它们肯定不是最好的。
新高的核心原因更多是其科创板688开头的属性导致的，市场偏好科创板里的科技股，在行业上涨时，688开头的股票总是跑赢其他同行，也由此产生了巨大的市值和涨幅差距。
芯片宽基指数及挂钩芯片指数的基金，如芯片ETF，突破了10月8日的前高，是少数新高的板块之一。由此，还是可以看出芯片是这段时间最具有超额收益的板块之一。
但也能看到，港股的半导体板块指数也没有新高，虽然没有A股板块那么多的标的，但是中芯国际的大部分流通盘在港股，而且不跟涨。
半导体板块每次这样的暴动行情，更多是牛市记忆，炒科技炒β时选择了芯片板块的惯性，至于为什么是688也就是科创板股票更跑赢呢？而且它们也成为了成交最活跃的股票。是入市的新资金，大部分的投资者都在交易它们吗？
应该恰恰相反，由于科创板的市场属性，普通交易者要想参与这些股票的难度更大，这样的涨幅背后，必然是资金量较大的投资者的操作，毫无疑问，指向就是基金机构等。
非科创板的公司更难涨，在于普通投资者参与度高，他们在回本之后出现较多的止盈或者保本出行为，导致了股价难以快速的表现。而科创板，就没那么多的抛压了。
这样的行为，很难说是理性，从操作思路来看，这也跟抱团接近。但是成交额很高，这有别于过去的核心资产抱团，可见这些个股里充斥着机构们非常集中的交易行为。大家几乎都在这样玩。
可以看出，中国的机构仍然是老玩法，仍然是18年延续至今的抱团一套，对基本面的要求不高。这导致了过去几年大量基金跑输指数，帮基民亏得更多。而未来应该也不会有所改变，如果没有猜错，这些688股票的四季报后的机构持仓比例会大规模提升。
再看到港股的新高个股代表，则有亚盛医药、云顶新耀、再鼎医药等。
恒生医疗保健指数并没有超越恒指表现，甚至很不起眼。
这就是行业特性，医药行业内部分裂严重，化药、生物药、器械、中药，CXO，各有各的逻辑。有些是需求不足，有的是外部打压，医药板块很难出现整体性的繁荣逻辑。
虽然没有板块整体行情，但基本面还ok的公司基本都表现跑赢指数。
上面的三家公司，都是创新药且今年进入到出业绩的正向轨道当中的公司，业绩增速都高，且核心产品在快速落地当中。而且最关键的是，过去几年积累的跌幅不小，所以都难得了走出了年内新高。
从估值来看，PS还不是很好看，利润不佳，根本看不了PE，但增速很高，不断创造历史最佳水平，却是实打实的。
熊市抠业绩和安全边际，哪怕增速好，估值不低也不行。牛市放估值，只要增速好，估值连合理水平都跌不下去。
如果说芯片板块的表现是带有一点周期反转成分的，目前也没有公司突破了21年的业绩高点，这么看，这些创新药公司更代表着成长突破的逻辑。
不过这类走势的股票还是少数，非常多的业务无亮点创新药已经跌回牛市起点了。市场根本没有给到整个板块的溢价。
有趣的是，这些超跌且基本面转变大的公司，可以新高，而基本面差的股票呢，打回原点。
那基本面还不错，但也不超跌的股票呢？
这里说的就是业绩已经进入正轨几年，而且股价也基本没怎么跌过的创新药头部公司，如百济、信达、康方生物等。
它们的股价表现，基本上跟核心产品进度、业绩惊喜程度有关。但似乎完全跟牛市无关，它们几乎不放量，也没有股价剧烈波动。
这些公司加上恒瑞迈瑞药明系，等同于中国头部医药公司，跟上面芯片板块的头部公司相当，可机构没有任何的动作，过往，医药板块也是抱团重灾区。也没有在它们身上看见仿效中芯国际的炒法，这点是挺有意思的。
二、行业景气和反转来了吗？
再从近期三季度披露的报表状态出发。可以看到行业确实处于了边际改善的状态，芯片龙头股中。北方华创、海光信息、韦尔股份的业绩都在加速回暖，三季度的同比增速水平逐季度提升中。
此前在整个板块的总收入增速表中，不难发现，计算机和电子行业景气度在A股所有板块中排名第一第二。
从龙头股的三季度预报可以推断，相对全市场平均收入增速的差距进一步拉大。主要是宏观三季度数据不如二季度，大部分企业都难维持Q3的环比增长，大概率过半成上市公司Q3业绩同比增速进一步下降。
核心的原因是什么呢？从这些公司的业绩说明上进行解读，原因分别是：消费电子、汽车芯片等业务景气度恢复，且芯片行业国产替代率的提高，带动了这些龙头的业绩。其中，跟手机、PC、车三大件关联的芯片，处于周期底部，如今终端都开始出现了回暖迹象，尤其是手机和PC，这带动相当多的非Ai芯片需求回升。这也能从许多美股非龙头的半导体公司Q3的财报中交叉验证。
为什么芯片走了出来，计算机走了出来，不但是牛市的记忆惯性，而是因为它们确实是当前市场业绩边际改善较多的公司，消费电子周期反转起了很大的作用。
只是另一个疑问则是，其实半导体的业绩跟着手机PC复苏，已经持续了几个季度，但2024年上半年，芯片等股票的表现大部分还是不佳呢？答案有两点，一是去年Ai爆发，半导体跟着Ai炒了一波，两年其实也没多大跌幅，其次业绩是改善，但是认真算业绩，就算今年前两个季度跌了不少，大部分半导体公司的估值都还是偏贵的。只是牛市来了，估值就完全不用介意罢了，一切向高增长看齐。
而接着芯片和计算机继续走牛的，如今是光伏和新能源板块，逻辑肯定也是周期反转，只是半导体是已经出业绩了，而光伏还处于很初期的阶段，电力设备及新能源板块的增速目前是全市场倒数第五的。Q3会减亏，还是扩大亏损都不好说，可以说，半导体靠现在的增速优势涨，半导体则靠预期。
回到医药股。
从上表看，板块的景气是没有了，医保依然支出乏力，继续在医保控费集采和后疫情的双重影响下，表现平淡。
中国公司的海外付款收入在增加，只是不具有集群性，大致行业内几家的公司获取了100%的海外付款收入。
但抛开海外增速部分，A股的化学制药和生物医药公司的平均营收增速为2%，绝大多数都是中国市场贡献的收入。
而几家头部的创新药企国内部分收入（均来自于1类新药）的增速却达到了20%以上。百济神州中国地区的收入今年上半年同比增长27%。而几乎没有海外收入的信达生物收入增速55%。
这也说明了，创新类医药公司，正在快速提升市占率。不过上述的创新药头部公司股价表现不算亮眼，也没有超额表现。关键只在一个，它们在收入增长转化为利润这一步卡住了，要解决这个问题，要么尽快出利润，要么把营收增速提上去。做不到，那就还是平庸。
也能看到，医药行业里面，增速正在进行剧烈的分化，一些好一些坏，这显然会导致指数表现不好，但是好的公司会非常好，所以现在医药行业的机会逻辑分为中大型企业：提升营收增速或者提升利润率。以此带动股价向上。
中小型企业，从无收入到产品快速放量，形成规模，把股价和压抑很久的估值重新提到几年前医药繁荣期的普适水平，比如100-200亿左右。
医药股的逻辑算不上差，芯片能抱的团，它们也是可以的，对于整个行业来说，现在投资要挖掘的逻辑就是，哪些公司会有从无收入步入正轨，核心产品收入快速起量的可能，能从海外市场或者国内市场获得增量的公司，不止上述三家。
每轮医药行情，浑水摸鱼上涨的公司又总是比基本面改善的公司多，中小市值创新药行业的行情理论上还有扩大规模的可能。
对于行业内出业绩比重较大的CXO，其业绩不佳有周期也有政策因素，政策因素比周期因素更不好判断，也加剧了其不确定性，但从跌幅角度看，其实可以跟光伏相提并论了。有两个因素压制股价，但同理，也许只需要周期或者政策的边际改善，便可完成反转。
目前的市场指数没回去，但是牛市的气氛是在的，坚决追求高成长，一切向高增速方向看齐，芯片、计算机等板块的表现都展现了这个逻辑，而港股的医药股也同样如此，只是暂时来看细节还有点乱。一些股票都涨到了泡沫顶，有些股票还没启动。
在A股基本面的优秀没有拉开股价的差距，而港股略微准确一点，但也只有一小部分股票跑出来，也不一定是理性的回归。市场有可能错了，但或许是牛市初期的试错。随着资金的轮动交易和季度业绩的披露，市场逐渐会找到那些合理上涨的方向的。寻找高的边际成长，也应该是投资者未来一段时间的目标所在。
