距离美国大选只剩两周的时间，之前我们在“Trump trade受益股，全球军火供应商”里介绍了市场上受关注度比较少的军工股，这是Trump trade最直接的潜在受益者。
在过去3个月里，海外的军工股连创新高。例如，我们之前提到的3家日本军工股，三菱重工（7011.JP）、川崎重工（7012.JP）、IHI石川岛重工（7013.JP）。自8月初日股carry trade拆仓大跌以来，IHI涨近60%，三菱重工涨近40%，川崎重工涨近30%。
除了日股的三家之外，其他海外市场的军工股也在领跑市场，甚至个股的涨幅比今年的科技股还要大，这是全球股市一个有意思的新现象。
一、Trump trade逐渐成真，起飞的军工股们
之前外资对军工股的定价逻辑是认为川普获胜会推动各国提高军费开支，以减少美国的军费开支，所以川普的支持率对军工股有98一定的利好催化。同样，市场也担心如果川普没获胜对军工股是利空，担心各国追加军费开支的叙事说不下去。
但根据近期的走势来看，川普的民调支持率与军工股的股价相关性越来越弱。换句话说，川普获不获胜，各国增加军费开支的趋势已成市场共识。
回顾过去3个月里，虽然川普经历枪击事件后支持率飙升，但一度还是有落后过的。若叠加军工股与川普支持率相关性高的股票来看，军工股不受支持率变化的影响，该涨还是继续涨，而Trump trade相关的股票受支持率影响依旧大。
比如说，日股的IHI自8月初以来的涨幅超过50%，而与Trump trade相关性强的GEO私人监狱股仅涨15%，而XAR标普航天国防ETF涨幅也有11%。
若看到美股XAR ETF里的第一大重仓股AXON，年内涨幅超过70%；而美股另一家雷神技术RTX年内也涨超50%；做军用飞机发动机的GE航天航空年内涨幅超过70%；韩国股市的韩华宇航年内涨幅超200%，日股的IHI年内涨幅超180%。
美股日股韩股的主要军工股都跑赢了市场大多数股票。
各国军工股表现越来越强的原因是下半年越来越多国家增加了明年的军费开支预算。
例如日本，日本在8月份时披露2025年军费开支为8.5万亿日元，较今年的7.95万亿日元再增；明年的预算较23年的6.8万亿日元增长近2万亿日元，明年的预算较22年的5.4万亿日元增长近3万亿日元。
在短短3年间，军费预算增长了一半的水平，市场预计27年军费开支将达到11万亿日元的水平，较22年的水平翻一倍，这也就不难解释日本军工股的上涨。
另外，自从去年开始，G7及北约各国的军费开支都在大幅上调。据统计，自2015年以来，北约国家的军费开支越来越大，32个北约成员国中，今年已有23国将军费开支提升到本国GDP的2%，北约军费总开支较去年增长18%。
当大部分成员国都提升军费时，那剩下的国家接下来也会被迫提升到本国GDP的2%。例如日本就是这样的做法，每年GDP增长的同时，军费开支也将加码维持在2%左右的水平。
虽然说之前川普的支持率下滑对军工股影响不大，但若川普获胜的话，对军工股还是有潜在积极影响的。尤其是对美股和日股的军工股来说，催化效应更大。
二、不断增长的武器订单
在上一篇文章里，我们介绍了日股的7011/7012/7013主要是做日本政府订单的生意，由于日本政府这两年修改了武器出口条例，这3家日本重工股可以出口武器给其他国家，且日本政府会给武器商补贴，政府订单从8%的利润率提升到最高15%，因此给这3家公司带来新的出海增长逻辑，已经和美国、意大利、英国有武器订单。
若只看日本和北约各国的军费开支提高到2%的水平，似乎还不够直观，若从企业的角度来看，这对军工企业的提升是很大的。例如说，日本政府在22年增加了军费开支后，军工企业来自政府的订单金额都翻了几倍的增长。
例如三家最大的重工股，三菱重工（7011.JP）在23年收到政府的订单翻了4.6倍，而川崎重工（7012.JP）增长了2.3倍，IHI（7013.JP）的政府订单增加了4.3倍。2022年日本政府的采购金额是17,226亿日元，而2023年达到了55,736亿日元。
其中，根据日本国防采购订单数据来看，三菱重工在2023年拿了30%的采购订单金额，川崎重工只拿了7%，IHI只拿了2.3%。
三菱重工一家能拿大部分订单金额的原因是大股东是日本政府。并且，三菱重工有三菱商事的背书，与IHI和川崎重工的资质还是有一定区别。
从股东明细上看，三菱重工的大股东是日本银行持股15.4%，第二大股东也是日本银行，持股6.1%，而剩下的几个大股东也主要是保险机构、银行、外资大行等。
以致于外资给三菱重工的估值会比7012/7013更高一些，三菱重工估值在20-25倍之间，而川崎重工/IHI维持在10-15倍PE以内。
值得注意的是，这里的预期差是随着日本政府的军费开支不断扩大，三菱重工不可能一家吃完新增的军费额度，所以市场把机会看向了估值还在10倍PE左右的川崎重工/IHI，相比20多倍的三菱重工，这两家也有估值扩张的机会。
例如说，从下图中看，随着军费开支扩大，22年川崎重工和IHI分别只拿到1692亿日元、291亿日元的订单。而23年这两家的金额分别扩大到3886亿日元和1257亿日元。
而在今年8月份新披露的2025年军备预算里，提到要新增无人机、卫星相关的设备，这给IHI带来了新增的订单，这使得IHI股价开始领跑三菱重工和川崎重工两家。
另外，近期日本新首相石破茂的上任给军工股带来新的刺激。一是这人之前是日本国防大臣，一直都很主张日本增加军费开支，且推动让日本企业帮美国修战斗机，帮其他国家的武器做维修维护的工作，给日本重工股带更多订单回来。
另一个是，在他上任之后，可能会提高日本武器的出口价格，因为日元又重回贬值，所以在市场也扩大了对这3家军工股的预期。
同样的，除了日本这3家之外，美股的军工股也是赚的盆满钵满，都远领跑于市场。例如GE、RTX雷神、洛克希德马丁、AXON等等，其中主要做战斗机发动机，或是战斗机零部件的企业比较多。
不管接下来是不是川普获胜，G7和北约各国的军费开支逐步提升到GDP的2%，已经是大趋势了，在这样的情况下，也不难理解为什么黄金一路在高涨，地缘政治仍处在很紧张的气氛中。
长按保存图片
可分享到朋友圈
