来源：丫丫 IPO故事
作者：丫丫表妹
目前，国际市场高端铝电解电容器电极箔生产厂家主要集中在日本、韩国，而普通品部分主要集中在中国大陆、中国台湾等地。如以JCC、KDK为代表的日本企业占据了国际高端电极箔市场的绝大部分份额。
我国生产铝电解电容器用电极箔起步较晚，在上个世纪九十年代后期，在科研院校的帮助下我国企业在这方面的技术研究取得突破，开始工业化生产腐蚀箔和化成箔。近年来，在下游铝电解电容器行业快速发展的背景下，我国已成为世界上铝电解电容器产量较大的国家，同时也是电极箔的主要生产国和消费国。
目前国内同时具备腐蚀和化成技术且能较大规模生产中高压腐蚀箔、化成箔的企业主要有：东阳光科、新疆众和、江苏中联、凯普松（宜都）和南通南辉电子材料股份有限公司等，在国内初步形成垄断格局。
近日，又有一家荣获过多项专利的铝电极箔生产商国华科技集团控股有限公司向港交所递交上市申请，德健融资有限公司为其独家保荐人。此次为该公司第二次提交申请，曾于2019年6月向港交所递表。
1 公司介绍
国华科技是中国铝电极箔生产商，包括腐蚀铝箔和化成铝箔，我们日常中的家电或电子消费品诸如电视机、空调、冰箱、显示器、手机、汽车等都需要电解电容器的存在，而铝电极箔则是电解电容器的核心部件。
铝电极箔包括若干分部：(i)腐蚀铝箔；及(ii)化成铝箔。腐蚀铝箔指已经过浸蚀工艺的高纯度铝箔。化成铝箔为腐蚀铝箔（其表面有电绝缘氧化物）制成的下游产品。
根据 Ipsos 报告，该企业的总收益分别约占2017年及2018年中国铝电极箔市场总收益的 1.7% 及 2.1%。
公司极为重视其铝电极箔产品的质量。已制定质量管理体系，该体系于二零一八年获得GB╱T19001-2016╱ISO9001：2015认证（与铝电解电容器使用中高电压生产铝箔有关），并于2013年被四川省质量技术监督局评为四川省企业质量信用等级「A级企业」。亦于2017获中国若干地方政府机关（如江苏省及四川省科学技术厅）认定为国家高新技术企业。于最后可行日期，公司已赢得66项本国专利（大多与本集团产品生产的相关生产方法及及制备有关）。
值得一提的是，国华科技是一家为进行重组而在2017年注册的境外公司，真正进行生产的是国内两家实体公司分别为江苏国瑞和四川华瑞，由这两家公司分别生产铝电极箔的两大分类—腐蚀铝箔和化成铝箔。
财务方面，截至2018年收益与截至2017年相比录得约36.2%之增长，主要归因于(1)产量提高使得销量上升，由截至2017年年度约410万平方米增至截至2018年年度约470万平方米;及(2)该企业的高压化成铝箔的平均售价提高，由截至2017年每平方米约人民币56.6元提高至截至2018年每平方米约人民币61.0元。
截至2017年及2018年，该企业的毛利分别约为人民币4928万元及人民币6775万元，而该企业的毛利率则分别约为24.1%及24.4%。截至2019年，该企业的毛利约为人民币7486万元，而该企业的毛利率约为23.2%。
公司的客户主要为铝电解电容器制造商。截至2019年12月31日止3个年度，对本集团五大客户的销售额分别约为人民币 101.6百万元、人民币 114.1 百万元及人民币 146.5 百万元，分别约占集团同期销售总额之 49.7%、41.0% 及 45.4%，其中，对该公司最大客户的销售额分别约为人民币 38.1百万元、人民币 58.3 百万元及人民币 64.9 百万元，分别约占其同期销售总额18.7%、20.9% 及 20.1%。
2 竞争力及风险点
国华科技拥有可生产腐蚀铝箔及化成铝箔的生产链，使该企业可为客户提供定制产品，同时维持对该企业产品质量的控制。不仅与主要客户以及供应商建立长期业务关系，更为关键的还拥有一支经验丰富的研发团队，其实力足以为客户供应优质且品类繁多的铝电极箔产品。
即便如此，公司依然存在不可避免的风险：公司高度依赖两处生产厂房生产产品及其生产设施及机器，因此于该等生产厂房发生的任何中断可能会对其业务及经营造成重大及不利影响；如其生产设施未能维持有效的质量控制系统，可能会损害公司业务；原材料出现任何严重短缺或原材料成本上涨或公司未能按满意的价格采购原材料以及若公司不能提高产能，均可能对其盈利能力造成不利影响。
3 募资计划
公司将通过以下策略提高其在中国铝电极箔市场的竞争力及巩固市场份额：透过扩充及升级生产设施巩固及提高市场地位；开发曲折强度方面获改进的铝电极箔产品。
综上来看，作为一家传统的工业企业，公司的成长性还是不错，但面对较大的宏观经济下行压力，公司上市之路，仍有较大的不确定性。
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