金价不涨不跌、不愠不火,试试套利怎么样?

金价不涨不跌、不愠不火,试试套利怎么样?
2020年05月25日 19:02 新浪理财大学

上周一,美市盘中金价曾强势突破1760美元,但收盘时大幅回落;周二、周三试图再度冲高,周四却受到强势美元打压,吞没全部涨幅;周五金价虽然小幅上涨,但也难改周线收跌的命运。定睛一看,金价还是在原地踏步,没能突破4月中旬以来的震荡区间。

黄金相比,上周另一贵金属白银表现极为亮眼,5月22日当周收涨3.3%。黄金和白银同为贵金属,其价格运行趋势相同,相关性极高,但波动率却不同。因此理论上可以利用两者波动率的不同进行跨品种套利。

本篇文章就是从“黄金和白银的实物供需状况及其历史价格走势”以及“金银比值的变化规律”这两方面论证金、银套利的可行性。

根据世界黄金协会和白银协会的数据,黄金和白银的供给来源于矿山开采和回收,需求来自消费、投资、工业生产应用。

统计2010年到2018年黄金和白银的供需数据。可以得出矿山开采占黄金总供给的70.15%,占白银总供给的81.76%;其他供给则是市场回收。需求方面白银的工业需求占总需求的56.73,远超黄金的8.24%,这说明白银的商品属性高于黄金;黄金的投资需求占总需求的40.2%,远超白银的18.52%,这说明白银的货币属性远低于黄金。

图中是1968年到2019年8月伦敦金和伦敦银的历史走势图。从图中可以看出两者价格波动极为相似,经计算两者价格相关系数高达0.9。从图中可以明显的观察到白银的波动性明显要大于黄金,这是因为相对于黄金白银便宜且市场较小,容易受到冲击。

金银比就是黄金价格和白银价格的比值。举个例子如果现在市场上黄金价格是1510美元/盎司,白银价格是18美元/盎司,那么金银比就是用1510除以18,为83.89。因为白银的波动率大于黄金,但两者走势相关性又很高,所以金银比是在一定范围内呈周期性波动。

此图是1968年以来金银比走势图,为了使研究更细致易懂,小编将1968年以后金银比的走势分为四个半周期。图中可以看出在第一和第二周期,金银比值在14到77这个范围内变动;第三和第四周期,金银比值在30到100这个范围内波动;目前我们正处于1968年以后金银比波动第五周期的前半段。

这是“布雷顿森林体系”破裂后金银比波动的第一个周期。周期的开始时间是1968年1月,当时金银比为16.29;1973年6月金银比达到该周期的最高值47.61,1980年1月金银比回落至14。在这个周期中金银比的平均值是29.85。前半周期中金银比平均每年上涨5.42,后半周期中金银比平均每年下跌5.11。

从图中可以看出在大部分时间中,金银比值和黄金价格走势的关系并不大。这是因为黄金正处于价值回归的过程,黄金和白银都在寻找自己的位置。1978年3月以后,金银比和黄金价格呈现出明显负相关,黄金价格上涨时金银比值降低,黄金价格下跌时金银比值上涨。两个原因导致这种情况出现:一、两者同属贵金属,并且供给和需求类似,但白银的金融属性弱,白银的价格跟随黄金运动;二、白银交易量较小,所以更容易受到市场冲击,因此在黄金趋势性上涨或下跌时白银的涨幅和跌幅更甚,这就是金银比呈周期性变化的内在原因。

金银比波动第二周期的开始时间是1980年1月,当时金银比为14;1986年10月金银比达到该周期的最高值77.57,1987年4月金银比回落至47.63。在这个周期中金银比的平均值是47.63。前半周期中金银比平均每年上涨6.75,后半周期中金银比平均每年下跌60.15。

从第二周期的图中可以看出金银比值与黄金价格大部分时间呈明显的负相关,黄金的价格下跌,则白银的跌幅更多,金银比上涨;黄金的价格上涨,则白银的涨幅更多,金银比降低。

金银比波动第三周期的开始时间是1987年4月,当时金银比为43.46;1991年2月金银比达到该周期的最高值100.82,1998年2月金银比回落至38.3。在这个周期中金银比的平均值是75.45。前半周期中金银比平均每年上涨14.96,后半周期中金银比平均每年下跌8.99。在第三周期中金银比和黄金价格无序运动。

金银比波动第四周期的开始时间是1998年2月,当时金银比为38.3;2008年11月金银比达到该周期的最高值84.46,2011年4月金银比回落至31.53。在这个周期中金银比的平均值是63.31。前半周期中金银比平均每年上涨4.28,后半周期中金银比平均每年下跌21.76。

第四周期的前半段时间内黄金走势不温不火,金银比缓慢上升;后半段时间黄金价格上涨,并且波动增大,金银比和黄金价格走势反向变动。

我们现在正处于布雷顿森林体系崩溃后金银比周期性波动的第五周期前半段,金银比先是随着金价的下跌一路上涨;2016年初因英国脱欧,黄金走出2011年以来的熊市,半年多的时间金价从1060涨到1375,金银比阶段性走低。随后黄金区间震荡,金银比又是缓慢爬高;直到2019年6/7/8月因美联储降息和贸易纠纷导致金价飙涨,金银比再度走低;今年因为疫情影响3月中旬银价跌破12美元,金银比一度超过120。

从上面各周期中黄金价格和金银比的走势图可以看出,在很多时间段中金银比和黄金的走势没有明显的负相关。这是因为白银的价格走势不仅受到黄金影响,还受到原油价格的影响。

从1983年到2019年,WTI原油价格和伦敦银价格的相关系数高达0.83,比黄金的0.92没低多少。

之前向大家介绍过白银的工业需求占比超过总需求的50%,因此白银的价格也会受到经济周期的影响,原油价格波动也同样收到经济周期的影响。此外,白银的稳定性不如黄金,在自然界中以自然银、硫化物、硫盐等形式存在,白银的提取需要消耗更多能源。这两个因素决定原油价格和白银价格的相关性也很高。

正因为白银价格走势受到黄金和原油的双重影响,并且两者影响力极为相近。因此在做金银套利交易的时候,既要考虑金价运行的趋势,也要考虑油价趋势。目前金银比超过100,主要是受到3月中旬油价崩盘和疫情的影响。实际在最近半个世纪金银比超过100的次数屈指可数,随着油价的回归和各国开始复产复工,金银比大概率能回归到正常水平。此时做空黄金,做多白银是个不错的投资策略。

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原创:黄金管家

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