过去的2020年极不平凡，到来的2021年扑朔迷离。面对波澜壮阔的资本市场，我们该如何拨云见日把握机会？
今天我们邀请到了两位重量级大咖：嘉实基金董事总经理、价值风格投资总监、股票投资决策委员会委员张金涛，以及中金公司首席策略分析师、董事总经理王汉锋，我们将一起来对未来的市场进行分析和展望。
市场分析及展望
问：白酒可以一直被看作是价值投资吗？
张金涛：这个我觉得不是。过去几年像白酒这一类的资产，包括其他的食品饮料有一个估值的重估，确实它本身的基本面也还是不错的，有持续的盈利增长，壁垒也是比较深厚的。
现在问题集中在哪儿？就是由于估值越来越贵以后，现在这个阶段一直买它，一直持有它，还有多少的估值空间？
我之前也买过很多的白酒，但实际上我是有一些疑问的。疑问在哪里？就是如果这个白酒在未来一两年能够实现一个明显的价格的提升，它的需求确实非常旺盛，价格能够顺下去，价格能提升，它消化估值的速度就会比较快。如果它价格提不上去，比如提价失败了，这个股价现在肯定是偏高了，就要卖掉它。
所以，这个要每个个股去看，而不是一概而论，随便买一个白酒就能赚钱。
问：怎么看待2021年港股市场的机会，以及大家经常聊的港股A股化，A股港股化的情况？
张金涛：港股对A股其实是一个特别好的补充，如果我们的基金又能投A股这些优质的消费，包括制造业的资产，又能投海外的这些互联网，医药这些资产，如果能做一个组合，它整个组合可能更有韧性。
但是，从板块的角度来说，在A股买不到的互联网、创新药，还有一些特色的消费，比如像博彩，包括一些体育品牌，龙头全在香港，香港还有一些跨国的银行，跨国的保险，你在国内都是买不到的，这些我觉得都是有特色的领域，对A股是一个补充。
那么投资机会是什么？这个行业在A股也有，在港股也有，但是价差非常大，比如A股比港股贵一倍，甚至贵更多，大家就会去买港股。
但是我们也建议大家，不能看到便宜就去买港股，如果基本面还在恶化，可能也会港股跌得更多，一定是基本面持续改善的时候，这个港股和A股的价差会缩窄。
因为港股基本上全是机构，是一个机构的市场，机构的市场就是基本面恶化的时候，大家都斩仓，一点都不会留恋，所以股价会杀得非常快，达到一个合理或者很低的估值才会有长线资金进来。
所以，这类资产，如果它的基本面持续改善，如果价差又非常大，显然是应该买港股的。
问：2021年的一大主题是货币供给的可能性边际收缩，您对于2021年的市场有怎样的展望和预期呢？
张金涛：2021年要分开看，港股和A股可能预期稍微有点不一样。A股过去两年连续大涨，大家都看到了，收益也非常可观。
有人担心第三年会不会继续涨？其实，2019年可以看作是跟2018年是反过来了，填上了2018年挖的那个坑。所以，去年拉了一波估值，2020年整体的盈利基本上是平的，没有增长了。
所以，从这块来讲，今年会是一个盈利和估值的赛跑，估值从货币供应，从整个宽松的程度来说，应该是有收缩的一个空间的。
但是，港股情况是截然相反的，港股去年没有涨，去年我们看指数是负的，如果换算成人民币是负10。从这个角度，它的估值已经很便宜，没有拉估值。
那今年呢？因为去年的疫情，2021年大概率盈利是一个比较快的增长，最保守的收益15%-20%之间。如果乐观一点，可能20%以上，这样一个估值增速再配合一个相对比较低的估值也没有估值的膨胀。
所以，今年我觉得港股的获得正收益的空间还是比较明显的。
问：新能源汽车还能再涨吗？
王汉锋：新能源车肯定是一个大的趋势。传统车向电动方向转变，像原来的智能手机替代传统功能机一样，这是第一个大的方向。
第二，新能源汽车产业链会有一些变化，我觉得2020年整车的表现非常好，像特斯拉、中国的这些造车新势力，在美股上市的这些价格都是非常好的收益，绝地反转。往前看，我觉得更加值得重视的是他们的产业链的中上游，原因是什么呢？
大家一拥而上都在造车，传统的燃油车也不会甘心被颠覆，他也会去推出新车型。最后市场必然会非常拥挤，开始打价格战，这个时候，他对中上游的零部件、元器件、原材料的需求会高速增长。
这好比像当年的智能手机，在2010年之后，整个智能手机开始加速增长，大大小小的厂商都在搞自己的手机品牌。结果呢？你会发现，你投资最好的标的不是这些造手机的，而是给手机厂商提供零部件，提供元器件的这些。
我觉得2021年整个新能源汽车产业链的重点也是这样，这是我对整个新能源汽车的一个观点，就是说大方向还是没有问题，但是这个结构上要有一些变化，重点上也有一些转移。
问：中国现在处于一个什么样的经济周期里面，“十四五”规划当中，中国经济的发力点又在哪里？
王汉锋：我觉得这个市场应该有共识，疫情渐行渐远之后，中国会在2020年的基础上进一步走向正常化。
我们整个中金的研究团队对2021年中国的经济增长的预测大概是8%-9%，GDP增长8%-9%。这个8%-9%听起来是挺高的，其实也不算低，还是不错的一个情况。
这里面还包括企业的资本开支，我觉得这会在2021年加速。2020年我们制造业的利润不错，他们就要在2021年开始扩大产能。这些东西都是要投资的，整个投资的方向还是不错。所以说，整个企业的资本开支是增长的一个很重要的驱动力量。
其次是消费方面，2020年可能大家都能注意到，我们生产的恢复相对比较快，但是消费的恢复是滞后的，消费在社会消费品，民生总额在年底之前可能都刚刚回到正的，或者是接近零的一个水平。2021年消费增长应该会有一个复苏。
还有就是出口，出口这边在2020年就已经超预期了，再加上去年下半年到今年，中国又签订了一系列的投资贸易开放的协议，所以大体上2021年出口会有一些增长。
从“十四五”规划这一点看中国的五年规划，既有延续性，又有新东西。这些新东西你就要看“十三五”规划期间发生了哪些可能在“十二五”期间没有预想到的事情。
一个是中国在国际上的经济的地位，这个是我们在“十四五”期间会比“十三五”期间更进一步。那么，这就使得中国会更加强调内需，因为我们这么大的经济体，我们已经不能靠外面来拉动了。
无论是“十四五”规划也好，还是今年的中央经济工作会议也好，科技自主、产业升级、研发创新，这都是重点。我觉得也代表着很好的投资机会。
概括来说，我觉得像消费升级对应的内需，产业升级对应的是科技自主，然后绿色发展、碳中和、数字化转型，这些都是中长线很好的投资方向。
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