文/叶檀
刚过去的2月底的一周，市场继续剧烈震荡。
早知道科技股托了低息的福，估值过高，迟早会调整，但会是什么时候？
现在知道了。
这一次美股巨跌的导火索是美债收益率上涨，货币实际利率上涨预期。
01美高科技股进入危机模式
美联储短期必动手
当地时间2月27日凌晨，美国众议院投票通过了1.9万亿美元新一轮经济救助计划。
但在参议院通过难上加难，共和民主两党势均力敌。最低工资等条款，在共和党眼中，就是典型的计划经济条款，不可能轻松通过。
1.9万亿，是个巨大的刺激政策，居然没有激荡市场的热情。
美股大幅下跌，股市迎来了黑色第二周。
截止2月26日，是2021年2月的最后一个交易周。
在这一周，道指累计下跌1.78%，标普500累计下跌了2.45%，全部创下1月最后一个交易周以来最大的单周跌幅。
最惨的是与货币最敏感的纳斯达克指数，累计下跌4.92%，创下2020年10月最后一个交易周以来最大的单周跌幅。
为什么巨大的刺激预期，没有迎来股市大涨？
美债收益率仍然持续在高位，从去年8月以来，美债收益率上涨了一倍。
最重要的是，通胀预期已经升温。这不是官员加传统的数据能够否认的。
从拜登胜选以来，布伦特原油上涨60%，铜上涨30%以上，玉米上涨近40%，大豆上涨30%，市场称为“拜登商品牛”。
拜登新增1.9万亿美元的刺激方案，加上原有的8800亿和2万亿美元，总共是4.78万亿美元。
朱民教授说，美国用整整25%的GDP来刺激经济。
美国政府的债务比例，从去年年底占GDP的100%上涨到130%，远超所有发达国家。与此同时，利率下降到了0，甚至不排除负利率。
我们预判，今年经济增长强劲、通胀预期上升，美联储将让利率逐步回归正常。
这会戳破高科技泡沫。
美国目前的股市是以泡沫维系的，企业盈利下跌，市场的无风险回报在过去13个月里几乎没有很大的变化，消费者偏好波动特别大，推动股市进一步泡沫化。
高科技概念股泡沫化尤其严重。
拜登对资本市场的热情从来不高。
他的救助目标是为受新冠疫情影响的美国家庭和企业提供财政支持，为新冠疫苗接种提供200亿美元的资金，为新冠病毒检测提供500亿美元的资金，为地方政府提供3500亿美元的资助金。
即使通过了1.9万亿的刺激政策，必然伴随着企业与富裕群体税收上升。企业享受低息低税好政策的时代，恐怕一去不复返了。
02央行出手托市 不可能崩盘
美联储怎么办？主要央行怎么办？
还能怎么办，只能救市放出和平信号。
各国央行行长下场喊话。美联储主席Jay Powell一周两场讲话，刺激美股连续深V反弹；欧洲央行行长Christine Lagarde表态将“密切监视”债券走势；澳洲联储行长Philip Lowe明确不会早于2024年加息；英国央行政策制定者Jonathan Haskel表示，经济仍有需要进一步支持的可能性。
最直白的是韩国央行，韩国央行行长李柱烈表示，美国长期国债收益率对韩国国债收益率影响显著，预计韩国股市将在未来一段时间内保持震荡。
而日本的股市就是央行靠量化宽松掌控的。
各国央行不会坐视崩盘不管。
控制住短债利率，控制短债和长债利差。
把十年期债券利率打到1.3%-1.4%左右，进可攻退可守，以免对市场形成毁灭性打击。
果然，2月26日，美国十年期国债收益率从1.61%的高位下跌，2月28日跌到1.4%左右。
由于经历了多年长期注水，市场对利好麻木，对丁点利空十分敏感。
已经有投资者押注美联储加息。
根据欧洲美元利率期货走势，押注美联储在2022年底前加息25个基点的可能性是64%，高于一周前的52%。
我们非常明确，美联储不可能再维持0利率不动，美国高科技股已经进入泡沫期，必须等到大跌之后再入手。
科技股估值过高、市场岌岌可危，货币风吹草动，难以续命。
03资金枕戈待旦
割韭菜不过瘾 就等食肉秃鹫上场
目前债券市场收益率上升，使投资者对实际利率上升，开始用脚投票。
三个上升预期已经出现：实际利率上升、通胀预期上升、恐慌情绪上升。
市场轮动加快，波动加剧，割韭菜速度加快。光割韭菜已经不过瘾，食肉秃鹫上场。
敏感的基金早就做好了准备，他们紧盯着一个点位：1.4%。
美国十年期国债收益率如果稳定在1.5%以上，就会高于标普500指数1.43%的预期收益率。
此时，资金从股市、债市流出，进入亟需补充资金的抵押证券等市场。
如宋鸿兵所说，通胀趋势早已被对冲基金察觉，在美债10年收益率1.3%-1.5%之间时，它们尚不会轻举妄动，一旦超过了1.5%，海量CTA策略的对冲基金（商品交易顾问）将开始大举做空美国国债期货，10年国债收益率的飙升将难以遏制，美股遭受重创难以避免。
金融美国房地产市场的“凸性对冲”，加剧了美市波动。
美国多数的住房抵押贷款是固定利率贷款，附带预付费选项。当长期利率上升的时候，由于再融资的热潮退却，抵押贷款支持证券（MBS）的有效久期（duration）就会变长。
7万亿美元MBS的投资者就会卖掉长期美债，来补偿MBS有效久期的意外增加。
单单是凸性对冲引发的抛压还不足以在债券市场掀起大风浪，但如果收益率原本已经在快速上涨，它会加剧收益率的波动。
根据摩根士丹利策略师的说法，MBS持有者的整体“凸性对冲”需求会在美国十年期国债收益率达到1.35%附近时增加，然后在1.60%的水平触顶。
再看看虚拟货币，比高科技泡沫更疯狂。
2月24日，97岁的伯克希尔哈撒韦副董事长查理·芒格（Charlie Munger），在出席Daily Journal年会活动并发表讲话，直接开怼比特币和特斯拉。
说到比特币，芒格认为，比特币未来不会成为一种交易货币，它并不能作为商品的支付的手段，它是一种人为制造的一种黄金替代品。所以我既不买黄金，也不买比特币，我希望其他人也像我一样。比特币就像奥斯卡·王尔德说的，你去追逐一些没法吃的东西。
恰好，这两种投资品都与马斯克有关。
马斯克（Elon Musk）在推特上频频发布有关狗狗币等加密货币推文，美国证券交易委员会（SEC）正在就马斯克有关“狗狗币”的推文展开调查。
马斯克是虚拟货币的典型推手，SEC此招用的是擒贼先擒王的招术。
在虚拟货币领域，马斯克就是一只巨大的食肉秃鹫。
04中国股市必须跌出一个黄金坑
才能走出慢牛
中国股市必须跌出一个黄金坑。
头部企业实在太贵，专业投资者几乎无下嘴之处。
另一方面，今年美国利率不可能大幅下行，也就封堵住了人民币利率大幅下跌的空间。再加上央行一直审慎，几大现象同时出现，A股、港股跟随国际市场下跌；局部挤泡沫领先于全球。
2月26日，港股三大指数大跌超过3%，行业板块全线下跌，市场情绪冻结。
同一周，沪指跌2.12%，深证成指跌2.17%，创业板指跌2.12%。
就在这一周，巨大的苏宁易购传出了股权易手的消费，在此前，已经有海航、富力等一系列公司传出资金链不利。
这是资金收紧必然出现的结果，仅从这些公司，就已经可以看出经济周期、市场的一个大转型。
请注意，头部企业可以跌出一个黄金坑，对茅台、爱尔等企业不要过于担心，安心等待就好。
不要去接救不活的巨大铡刀，这些企业需要在巨大的洗牌过程中，由巨大的资金接盘。
想想看，各家银行上市之前，是由谁拯救的？
大跌之下 变局已至
行情正陷入“极端主义”
不是巨赚 就是巨亏
没背景、没资源的普通人
该如何应对2021极端变化
又该如何抓住机遇？
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