一般来看，股票长期收益高，但是波动大；而债券稳定，收益上限却不尽如人意。
因此，投资领域兴起一股“固收+”的热潮——把债券作为底仓，贡献基础收益，然后运用股票、可转债等多种资产搭配，进行收益回报增强。那么，这种策略会有怎样的效果呢？
以史为镜，我们来回顾一下，在过去十年中，如果我们采用股债搭配的策略，会有怎样的效果？
十年收益回顾：股VS债VS股债
可能在很多朋友的固有印象中，将股债按照2：8的配比结合，波动会略低于股票，但收益也会大打折扣。不过，我们做了波回测，发现结果可不是这样。这里我们选取了沪深300指数（000300.SH）和中证综合债指数（H11009.CSI）。
前者由上海和深圳证券市场中相对规模大、流动性好的300只股票组成，可以一定程度上反映中国A股市场上市股票价格的整体表现；中证综合债指数则由在沪深证券交易所及银行间市场上市的剩余期限1个月以上的国债、金融债、企业债、央行票据及企业短期融资券构成，可以一定程度上反映债市的表现。
从下图我们可以看到，在2013~2022年的十年间，沪深300指数累计收益率53.46%，中证综合债为53.04%。
如果每年固定按照二八比例和四六比例分别投资沪深300指数和中证综合债，累计收益率都有明显提升。
此外，从年度收益来看，相比沪深300指数的大起大落，以股债搭配的方式投资，年度收益更稳定。
拿股债二八组合来说，即使在2018年沪深300指数下跌25.31%的情况下，仍然拥有1.43%的上涨。10年中只有3年亏损，表现最差的2013年也只亏损了1.87%，相较于股市的波动，组合投资的体验感更好。此外，赚钱的7个年份中，只有1年收益率低于3%，最高的达到18.13%，可以说是攻守兼备。
神奇的资产配置
在实践中，也有很多基金运用股债搭配的策略，取得了出色的表现，比如由赵晓东管理的国富恒瑞债券A(002361)。该基金成立于2016年2月4日，是一只二级债基，权益类资产上限为20%。基金的业绩比较基准为：中债综合全价指数收益率×90%+沪深300指数收益率×10%。
我们选取了有完整年度业绩的2017年~2022年，以及今年的前三个季度，和前文展示的股债二八组合等进行收益对比如下：
可以看到，相较于用指数构建的股债组合，国富恒瑞债券A(002361)的累计收益都大幅领先，并且年度收益更加稳定。
有完整年度业绩的6年间，国富恒瑞债券A(002361)的年度收益都为正，并且有4年收益超5%。
进一步观察，国富恒瑞债券A(002361)的表现也远超业绩比较基准。截至2023.9.30，基金成立以来收益达49.82%，远超越业绩比较基准41.81%①。同时，基金最大回撤只有3.69%，性价比可以说是非常高了。
国富恒瑞三季报显示，基金的权益仓位维持在16%左右，债券配置比例在80%以上，在目前的震荡市场中更能抵御波动。
在投资中，赵晓东非常注重流动性和风险控制，债券投资上以短久期的利率债为主，权益配置上以消费和银行板块为主。其中，银行板块以高分红著称，这次汇金出手，增持的也是国有四大行，在增加交易规模的同时能与投资者信心形成共振，有望对银行板块形成正反馈。
总体来看，国富恒瑞以短久期利率债为主，搭配银行和消费等板块个股，稳健的同时兼顾捕捉市场机会。越痛苦的时候我们更要有资产配置的思维、逆向投资的勇气和求稳争收的底气，不妨从选择一只好的固收+基金开始吧！
注1：国富恒瑞债券成立于2016.2.4，近六个年完整会计年度2017-2022年A类份额业绩为6.05%、1.93%、9.82%、7.79%、6.62%、0.14%，C类份额业绩为5.51%、1.66%、9.36%、7.23%、6.20%、-0.22%，同期业绩比较基准业绩为-1.08%、1.51%、4.53%、2.62%、1.50%、-1.78%。业绩比较基准为中债综合全价指数收益率*90%+沪深300指数收益率*10%。成立以来回报为49.82%，数据来源基金三季报。成立以来最大回撤3.69%，数据来源：wind，截至2023.9.30。现任基金经理赵晓东自2016.2.4开始管理。赵晓东在管无同类产品。业绩已经托管行复核。
风险提示：本材料不作为任何法律文件。本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人所管理的其它基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。本基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险和本金亏损，由投资者自行承担。投资者投资于本公司基金前应认真阅读相关的基金合同和招募说明书等文件，了解所投资基金的风险收益特征，并根据自身风险承受能力选择适合自己的基金产品。敬请投资者注意投资风险。
