文|四维君
来源|四维金融智库
债券市场的调整已经有了一段时间，经过上周五的短暂上涨，国债金融债价格开始再次大跌，收益率上行，中国10年期国债活跃券200006收益率上行7个基点，至2.6950%；10年期国开债200205收益率上行7个基点，至2.9850%。
笔者简单查看了一下，一个月内净值下跌4%的债券型基金包括兴业机遇债券A、诺安增利债券A、诺安增利债券B、建信信用增强债券等，绝大多数基金净值在这一个月内都是下跌的。
作为稳健型配置产品，持有债券基金本来是要避险的，但是一个月的调整也让投资者损失不少。
央行的货币政策可能是此次债券价格调整的主要原因，央行已经连续37天没有开展逆回购，尽管市场上流动性充裕，收益率仍然是低位，但是边际上的变化是明显的，因为过去的上涨主要是基于央行可能降息的预期，现在降息预期已经彻底落空。
全球范围新冠疫情已经越来越好转，复工复产明显，绝大多数地区的生产生活恢复正常，那么未来的经济数据必然上行，而白酒和快递和其他消费品涨价，似乎又在传递通胀复苏的势头。
制约央行货币政策的因素还有房地产，疫情期间和后疫情时期，房地产价格总体上升，尤其一二线城市上涨明显，这再次让宽松货币政策捉襟见肘。许多人认为，债券市场牛市结束的可能性不大，因为未来经济仍然在低位运行，不可能很快恢复，还需要宽松的财政政策进行刺激，那么货币政策也要有一个宽松的环境。
但是在笔者看来，债券牛市结束的可能性也很大，因为中国债市已经持续多年，上涨幅度过大，交易极为拥挤，牛市不可能长期持续。
中国经济未来面临的主要是外部风险，美国特朗普再次发动贸易战，再加上各种复杂的地缘政治因素，贸易战的问题越来越复杂化，这种冲撞对于金融市场未来的发展可能占据主要核心地位。
人民币汇率近期出现较大幅度调整，目前在7.14下方运行，而美元再次有破百的可能，汇率影响资金流动，加上外部经济环境的恶化，引发出口下降，不仅仅资金流向发生逆转，货物贸易的逆差再次强化，就会引发资金流出预期，这会对市场资金面产生较大扰动。
因此，许多人按照常态化思维，经济还会下行，货币还会宽松的思路，认为债券牛市还将继续，这种思路过于常态化，配置债券基金必须明白这些道理。
