近日，甘李药业公布2020年度业绩，这是其上市以后的首份成绩单，其营业收入、净利润增速均出现双双下滑。
报告显示，甘李药业2020年度实现营业收入33.62亿元，同比增长16.12%；归属于上市公司股东的净利润为12.31亿元，同比增长5.43%。对比发现，其营收和净利润增速较去年均明显下滑。2019年，甘李药业营收和净利润增速分别为21.26%、24.98%。
7亿推广费有猫腻？曾陷贿赂丑闻
报告期内，公司营业收入主要来自胰岛素类似物产品销售，收入占比达到 98.07%，毛利率可达 91.60%。公司毛利率尽管超90%，但是近几年净利率却呈现下降趋势，2020年净利率为36.61%。
净利率低很大一部分因素来自公司销售费用增长。2020年，公司销售费用较上年增加 1.18 亿元，同比增长14.87%，主要系公司市场推广及咨询费用增长所致。年报显示，公司市场推广及咨询费用销售费用总额占比高达75%。
这或和公司销售模式有关。
公司称采用自主专业化学术推广的营销模式，由公司营销部门负责，通过学术推广向市场介绍公司药品的药理药性、适应症、使用方法、安全性以及相关的学术理论和最新临床研究成果。公司学术推广包括医生教育及患者教育。
然而，近年却曝出药企销售费用存在贿赂行为。近日，财政部就指出，部分药企通过虚增差旅费、虚增学术活动费、虚增业务推广费等手段套取资金。
值得一提的是，甘李药业曾存在医药行贿等丑闻。
2013年9月，曾在甘李药业任职的吴德江举报甘李药业2012年业绩突飞猛进是公司总额近3亿元商业贿赂的“功劳”。2014年1月，甘李药业“商业贿赂丑闻”再度发酵，其有7名药代被批捕，其中包括省级销售经理、区域经理和医院代表，该案已经被列为湖北省重大经济案件之一进行处理，湖北省公安厅、卫计委已经要求湖北所有收受贿赂的医生退缴赃款，收到的赃款总额高达数百万元。
针对此事，甘李药业在2016年6月3日的招股书中也有所回应。招股书中披露到，2010年至2013年10月期间，甘李药业湖北区域17名销售人员为扩大药品销量，提高销售业绩，向湖北省多地医院医生行贿，行贿金额2，770，383元。而甘李药业则表示上述案件已审理终结，公司不是上述案件的当事人，不需要在上述案件中承担任何责任。
不确定性因素：带量采购
甘李药业核心产品有三，分别为重组甘精胰岛素注射液（商品名“长秀霖”）、重组赖脯胰岛素注射液（商品名“速秀霖”）、精蛋白锌重组赖脯胰岛素混合注射液（25R）。
按功能划分，胰岛素市场包括长效、速效、中效三个领域。据招股书介绍，“长秀霖”属于长效；“速秀霖”属于超速效；精蛋白锌重组赖脯胰岛素混合注射液（25R）则为中效产品，覆盖了上述三大类。
不过，长效领域产品重组甘精胰岛素注射液“长秀霖”是甘李药业的唯一营收主力。以2019年数据为例，“长秀霖”单产品收入达25.45亿元，占主营业务收入的87.91%。
公司收入产品相对单一。甘李药业2017年-2020年报告发现，其胰岛素制剂销售收入占主营业务收入比例分别为96.45%、98.35%、95.10%、98.07%。
对于单一产品收入，一旦外部发生需求变得或竞品替代，对公司经营将会产生较大波动。这里需要提醒的是带量采购可能是对公司一个影响。
目前，我国已经开展了四批五轮国家药品集中带量采购。下一批集采品种，是否可能涵盖胰岛素药物？
第一层面，我国作为糖尿病世界第一大国，需要通过集采降价来惠及更多患者；
第二层面，国内胰岛素市场不仅竞争激烈，而且主要由外资巨头占据主导地位，集采后也有利于推进国产化替代；
第三个层面，武汉已有试点。
12月9日，武汉市就率先试点进行了胰岛素集采。
根据2020年1月武汉市药械联合采购办公室的通报，包括5款重组人胰岛素、16款精蛋白重组人胰岛素、1款重组甘精胰岛素都成为投标品种。其中，通化东宝中标了3款重组人胰岛素，2款精蛋白重组人胰岛素。
需要指出的是，如果进行胰岛素国家专项集采，占甘李药业营收比高达约88%的重组甘精胰岛素注射液或被纳入集采名单，对甘李药业业绩或产生较大影响。
此外，公司财务总监等离职风波引起市场关注。
6月29日，甘李药业正式登陆上交所主板，在经历多个涨停后，总市值在两周内破千亿。而不久后，甘李药业就发布公告称，甘忠如先生、王大梅女士、宁军军先生因个人原因，分别申请辞去公司总经理、副总经理、财务负责人职务。7月21日公司披露部分高管辞职的公告后，随即有媒体将之解读为“掌门人及高管纷纷辞职”，并引发投资者广泛热议。
随即公司发布澄清公告，称三位高管辞去相关职务后仍在公司任职，其中甘忠如申请辞去公司总经理后，仍将继续担任公司董事长等职务。
