2019年四季度经济学人问卷调查:GDP6%无虞 警惕地方债务风险

2019年四季度经济学人问卷调查:GDP6%无虞 警惕地方债务风险
2020年01月15日 18:43 经济观察报

经济观察网  记者  李晓丹  实习记者  刘雪彦  李佳美  2019年四季度GDP增速“保6”不会有悬念,2020年的宏观政策仍然要在稳增长和控风险之间取得平衡。

本次问卷调查显示:59%的经济学家认为2020年一线城市房价会出现10%以内的降幅,地方及国企债务压力是当前经济面临的主要问题;在货币政策和财政政策的配合上,52%的经济学家认为当前的流动性较为宽松,2020年仍有降准、降息空间,财政政策的发力点是减税降费,地方政府现在不仅仅缺钱的问题,执行能力也很重要,财权和事权相匹配,能力和事权也要相匹配。

经济学人调查由《经济观察报》发起,每季度进行一次。受访者包括投行、研究机构和政府部门的权威经济学家。本期调查共回收有效问卷81份。

6%无虞,理性看待

关于GDP是否应该“保6”的讨论突如其来,争论的核心是:不断下行的经济增速如果在2019年低于6%,投资、就业、市场预期等方面受到的影响是否在可承受范围之内。2020年要实现“两个倍增”计划,国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番,这也就意味着GDP增速不能低于6%。

国家发展与改革委员会副主任兼国家统计局局长宁吉喆在2019年12月公开表示,说到经济增长6%,很多人都觉得低了一点,但是以13.9万亿美元的基数来算,6%的增量就是8000多亿美元,这相当于世界第15大经济体一年的总量,2019年要趁势完成全年经济社会发展的主要预期目标,为2020年全面建成小康社会打下坚实的基础。

国家信息中心经济预测部主任、首席经济学家祝宝良表示,2019年基本上延续了2018年以来经济增速逐季回落的走势,但就业总体平稳,物价总水平温和,结构不断优化,全年经济增长预计增长6.1%。

瑞银亚洲经济研究主管、首席中国经济学家汪涛认为,四季度GDP同比增速持稳于6%,从拉动经济的“三驾马车”来看,四季度消费会较三季度有所走弱,固定资产投资基本持平,进口和出口增速均有所好转。

本次调查显示,48%经济学家认为2019年四季度GDP同比增速为6%,29%认为是6.1%,两项占比合计达到77%,以此推算2019年全年GDP增速为6.1%,处于年初设定的6-6.5%的经济增长区间。在对2020年全年GDP增速的判断上,有29%的经济学家认为GDP不会处于6-6.5%这一区间,除此之外,26%认为会达到6.2%,22%认为是6%。

与这一问题相呼应的是,67%的经济学家认为经济尚未触底;对经济触底对时间判断,35%认为经济触底是在2020年上半年,39%认为是2020年下半年,同时有26%认为是在2020年以后。

海通证券首席经济学家姜超对于经济增速回落的理解是,近10年来中国经济在持续减速,2010年GDP单季增速最高达到12.2%,如果只是简单地从增速来看,经济下行毫无悬念,但如果从“三驾马车”来看,2020年的中国经济存在的企稳改善的积极因素。

姜超进一步指出,消费仍然是经济的核心支柱,2018年和2019年的消费增速没有稳定在10%,但这几年中国的必选消费增速非常稳定,消费下滑的主要原因是可选消费增速大幅下滑,尤其是汽车消费连续两年出现负增长;从投资来看,基建、制造业、房地产这三大投资在近10年内都出现了下滑,地方政府加大专项债发行力度、企业中长期贷款连续数月出现回升、制造业投资也有改善迹象,2020年投资增速可以保持平稳;出口方面,剔除对美贸易后,中国的出口增长了2%左右,反应的是全球经济依然保持2-3%的正增长,出口将力争保持稳定。

本次问卷调查显示,30%的经济学家认为四季度消费同比增速为8-8.3%;30%的经济学家认为四季度的固定资产投资增速为5.2%;52%经济学家认为四季度进出口增速0-5%。与此同时,四季度固定资产投资最集中的领域还是大型基础设施,占比63%;影响消费的最大因素是收入,占比67%。

在价格方面,居民价格与工业价格水平仍然处于剪刀差状态。本次问卷调查显示,33%经济学家认为四季度CPI同比4.3%,影响CPI的最大因素是猪肉价格;33%的经济学家认为四季度PPI同比增速-1.1%。

国金证券首席宏观分析师边泉水认为,2020年“猪油共振”的风险不高,猪肉价格在2020年二季度仍有冲高可能,但需求对石油的拉升可能在下半年,目前核心CPI没有出现明显上升,货币政策边际宽松方向仍然是确定的。

警惕地方债务

当前经济面临的主要问题是什么?本次调查显示,占比最高的是地方及国企债务压力,占比31%,上一季度这一选项的占比为22%,出现了明显上升;此外,民企融资受限(29%)也有所上升,上一季度的占位为22%;外部风险(18%),房地产泡沫(16%)。

与此相关,“高质量经济”的直观指标中,最重要的是仍然是产能利用率,占比41%,其他依次是:能耗(26%)、金融杠杆(10%)、经济增速(8%)。

目前,经济较发达地区的债务风险相对可控,而经济较不发达地区则风险大增。例如,江苏、广东等经济较发达地区政府债券余额排名较前,但相对于它们的经济实力、财政能力等,债务风险显然仍在可控范围之内,但那些经济落后的重债区,债务风险日渐凸显。

中国社科院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬认为,要重视这样的变化,这背后存在着这样的逻辑:发展经济依靠投资,经济下行之下企业都到影响,投资就要靠地方政府来承担,但地方政府也缺资金,于是只能靠发债来维持投资,这就导致地方债务问题,地方债务问题由演进为金融问题和财政问题。

李扬建议,应该加强财政政策的作用,加强财政政策和货币政策的协调配合,进一步,推行“供给侧结构性改革”,对国民经济进行伤筋动骨的“真实调整”。

本次调查显示,48%的经济学家认为2020年地方放债风险会有所上升。

祝宝良认为,2020年增值税和企业养老金政策的滞后影响,减税降费仍将超过4000多亿元,地方政府特别是县级政府财政困难加大,财政基建支出增长乏力,一些融资平台和城投债会出现违约,企业债务违约也频发,部分中小金融机构不良贷款率上升,并通过金融同业融资影响大型金融机构的资产质量,金融风险仍在不断积累。

“央地关系需要中央做的就别交给地方,地方现在不仅仅缺钱的问题,执行能力也很重要,财权和事权相匹配,能力和事权也要相匹配,事权应当适当地上移,该中央做的中央做,该省里做的省里做。”中国财政科学研究院院长刘尚希表示。截至2020年1月14日,新发专项债有2个特点,一是不再投向土储和棚改,只投基建。而2019年1月份投向土储和棚改的比例为75.9%,投向基建24.1%。

房价和房地产调控,仍然与经济稳定密切相关。随着基础设施不断完善、信息技术不断发展和新商业模式不断涌现,近年来房地产库存波动明显减小,库存调整对经济增长和价格变动的影响也随之减少,但仍然存在“两年左右去库存、两年左右加库存”的库存周期。

本次问卷调查显示,59%的经济学家认为2020年一线城市房价会出现10%以内的降幅,只有15%认为会出现10%以上的涨幅;48%的经济学家认为2020年三四线城市房价会出现5-10%的下跌。对于2020年房地产市场的调控政策走势,70%的经济学家认为保持现有力度,30%认为会放松;在三季度,只有3%选择会放松;81%的经济学家认为2020年不会征收房地产税。

市场预期房地产调控可能放松,主要来自三个方面影响:第一,2018年以来房价温和上涨;第二,房地产对消费具有拉动作用;第三,基建受制于资金来源,恐怕难以托底经济。

民生证券首席宏观分析师解运亮认为,房地产调控不应该放松,因为房地产对经济增长的挤出效应已经超越拉动效应,房价收入比较高,高房价对消费的挤出效应占据了主导地位,降低房贷利率未必能够促进消费。

在资产价格方面,经济学家认为收益的排名是:股票(占比42%)、黄金(25%)、美元(14%)、债券(8%)、房地产(6%)、大宗商品(5%)。56%的经济学家认为,2020年股市仍会在3000-3500点,48%认为股市波动会加大;56%认为人民币兑美元会在6.5-7%这一区间。

中银国际研究部总监、固定收益首席分析师杨为敩认为,大宗商品可能是2020年表现最好的资产,信用风险在上半年略有好转,但下半年可能重新加剧,投资环境可能会从资产荒现象迈向微型资金荒。

昆仑健康保险资管中心首席分析师张玮表示,低利率环境将成为未来大类资产配置的逻辑主线,2019年末欧洲的短期制造业PMI回稳,就大多受益于新一轮货币宽松,在当前地产不放松的假设下,只能依靠财政支出。

重新理解逆周期

2020年,宏观经济政策还是要走稳增长和控风险之间取得平衡。应该如何理解逆周期调节?本期问卷调查显示,周期问题与转型问题要统筹考虑(占比55%),货币与财政政策配合更加紧密(占比22%)。

全国政协经济委员会副主任、央行货币政策委员会委员刘世锦表示,经济新旧动能转换,要激发的是与中速增长期相匹配的新结构性潜能,由于存在体制机制政策上的束缚,不少新的结构性潜能看得见、抓不住,应当把着眼点放到挖掘新结构性潜能的改革和政策调整上。

祝宝良认为,2020年中国经济发展面临的形势更加严峻复杂,困难和风险增多,这些困难和风险既有外部原因也有内部原因;既有周期性原因,也有结构性和体制性原因。

本次问卷调查显示,当前结构性改革的重点中排在前三位的是:国企改革(39%)、金融改革(31%)、土地改革(18%);各项改革中推进最快的是:对外开放(38%)、行政审批(35%)、金融体制(21%)。

对于2020年货币政策与财政政策的配合,44%的经济学家认为货币政策考量的重点是稳增长,财政政策的发力点应该是减税降费(占比44%)。

民生银行研究院院长黄剑辉认为,财政政策应该提质增效,坚决压缩一般性支出;货币政策则要引导进一步降低社会融资成本,增加制造业中长期融资,更好缓解民营和中小微企业融资难融资贵问题;同时还要鼓励加快提升企业创新能力,支持战略性产业发展,支持加大设备更新和技改投入,推进传统制造业优化升级等。

2019年,减税降费已经达到两万多亿元。刘尚希表示,减税降费是一个缓解的措施,最根本的办法还得要通过全面深化改革去解决问题,现在更重要的是供给响应机制出现了问题,这个问题不解决,要扩大中等收入群体规模,要翻倍,收入要涨上去。

“财政应当在更多公共服务,也就是说公共消费方面下更大的功夫,消费不是消耗完了,消费是转化成了人力资本,变成了人的能力,应当把消费看成是人口劳动力的生产和再生产的过程。”刘尚希说。

本次问卷调查显示,52%的经济学家认为当前的流动性较为宽松,85%认为2020年会出现两次降准,41%认为会降息两次,26%认为会降息一次。

东方证券首席经济学家邵宇表示,2020年还有对制造业投资下滑给予充分重视,扩大民营企业投资领域,保护产权,解决好民营企业融资问题。

“建议把2020年的经济增长目标定为6%左右,物价控制在3.5%左右。”祝宝良表示,2020年,地方政府专项建设债发行额度会继续增加,专项建设债在部分基建项目中可以做资本金,并重点用于交通、能源、生态保护、民生服务、物流、产业园区等领域,5G网络建设也会启动,基建投资会有所增加,预计2020年基建投资增长6%左右。

汪涛认为,2020年还将逐步出台和实施宽松政策,但不是大规模刺激,如果出口和房地产需求走强,政策的放松力度会有所减缓。

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