经济观察网 记者 李华清 2月16日晚间，格力电器（000651.SZ）公告，截至2月14日，公司第一大股东珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“珠海明骏”）及其一致行动人质押的公司股份数量已经达到其持有的公司股份数量的99.91%，其中，珠海明骏将其受让得到的15%的上市公司股权全部质押给招商银行，质押的起始日期是2020年2月13日，质押到期日是2026年12月16日，质押到期日可能会因《股票质押贷款协议》的约定或者还款情况而有所调整。
尽管珠海明骏将其刚到手不久的格力电器股票全部质押，但这是意料之中的事情。根据以前的公告，格力电器15%的股权的受让款价值416亿元，珠海明骏支付的受让款一半来自自有资金，一半来自自筹资金。自筹资金全部为银行贷款。
早在2019年12月，珠海明骏就跟招商银行、中国银行、平安银行、浦发银行等合计7家银行签订《贷款协议》，《贷款协议》融资用于珠海明骏受让格力电器15%的股权，为该次贷款做担保的安排是，珠海明骏将获得的格力电器股权质押给银行。
格力电器在1月21日公告的《详式权益变动报告书》里披露了《贷款协议》更详细的约定：贷款期限为首个提款日后60个月，经全体贷款人同意后可延至 84 个月，其中，前36个月为宽限期，宽限期内无需还本；珠海明骏需要于首个提款日后90日内签署格力电器股票质押协议，将其受让的格力电器全部股票质押给贷款银行；珠海明骏本次所有贷款均不存在与市值涨跌挂钩的补仓或平仓机制；珠海明骏承诺，在格力电器涉及分红的股东大会中积极行使股东投票权并促使其提名的董事在格力电器每年净利润分红比例不低于50%的董事会决议中投赞成票。
从《贷款协议》的内容来看，有三个要点颇受关注，一是，虽然只贷款208亿元，但是要质押价值416亿元的股票；二是，贷款不设与市值涨跌挂钩的补仓或者平仓机制；三是，为保护债权人的利益，珠海明骏承诺促进格力电器每年净利润分红比例不低于50%。
为保障上市公司股权的稳定性，珠海明骏承诺锁定新受让的格力电器15%股权36个月，贷款协议中不设置补仓线或者平仓线，并不让人意外。接近高瓴资本的人士透露，高瓴资本和格力电器的品牌效力和信誉度都不错，跟银团协商不设平仓线并不难。
在南开大学现代管理研究所所长李亚看来，整个贷款方案，条件是否优惠，跟是否设置平仓线或抵押物的金额高低不是非常相关，关键还是要是要看贷款利率。就算不设平仓线，银团也可以提高贷款利率来谋取利益。珠海明骏方面并没有公布贷款利率的情况。
格力电器的分红情况将极大影响珠海明骏的还款进展。wind显示，自1996年上市以来，格力电器累计实现净利润1503.5亿元，累计现金分红544.2亿元，分红率为36.2%。尽管看整体的分红率，珠海明骏要促进格力电器每年净利润分红比例不低于50%较为困难，不过，近年来格力电器的分红率均不低，具体来看，2018年股利支付率为48.21%，2016年为70.22%，2015年为72%。
在国内经济存在下行压力、空调市场遇冷的情况下，珠海明骏是否能促进2019年格力电器的分红率超过50%，还有待见证。
