经济观察网 记者 杜涛3月27日召开的政治局会议指出，要加大宏观政策调节和实施力度。要抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施，积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度，适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕。要落实好各项减税降费政策，加快地方政府专项债发行和使用，加紧做好重点项目前期准备和建设工作。要充分发挥再贷款再贴现、贷款延期还本付息等金融政策的牵引带动作用，疏通传导机制，缓解融资难融资贵，为疫情防控、复工复产和实体经济发展提供精准金融服务。
下一步的宏观政策会有哪些变化？为更好的应对全球疫情变化的冲击，下一步的货币、财税政策走向如何？
对此，3月28日，经济观察网记者专访了国泰君安证券首席宏观分析师高瑞东。高瑞东认为，此次政治局会议明确了疫情严重冲击全球经济，中国首次首次提出推动一揽子宏观政策予以应对，财政更加积极有为，明确提高赤字率，发行特别国债，货币政策要引导利率下行。
经济观察网：此次政治局会议中，提出一揽子宏观政策予以应对？该如何理解？
高瑞东：3月27日政治局会议，首次表示要抓紧研究，提出积极应对的一揽子宏观政策措施。
为了对冲疫情负面影响，海外发达国家正在不断出台大规模经济刺激政策。一方面，3月27日，美国推出“2万亿美元刺激法案”，不仅包括向美国民众派现3010亿美元，还给予美国企业工资税优惠2210亿美元。同时，2500亿美元用于提高失业保障，8500亿美元用于支持企业贷款。另一方面，3月17日，英国政府也推出一揽子财政救助方案，政府提供3300亿英镑贷款援助，补助小型企业，为受影响严重的行业支付至少3个月80%的工资。
疫情爆发以来，我们一直在推出一系列的财政货币政策，积极防控疫情，帮助受疫情影响的企业和职工。但是目前为止，中国应对疫情冲击的宏观政策，相对是保守且克制的。究其原因，无过于三个方面，一是避免像2008年那样，用力较猛陷入被动；二是消费无法跨期，而投资可以，海外发达国家消费占比高，而中国投资占比高，我们有后手；三是因为海外疫情影响尚不明确，应对力度不好拿捏。
现在，随着4月海外主要国家疫情逐渐出现拐点，欧美刺激政策也逐渐开始落地，中国推出一揽子政策也正当其时。海外疫情的不断发酵，全球总需求短期确定性大幅下滑，形势急转直下，也增加了中国推出一揽子宏观对冲政策的迫切性。
经济观察网：此次会议政策变化的背景，是否明确疫情对全球经济的影响？
高瑞东：3月27日的政治局会议，对海外疫情冲击程度的定位，较上次有明显加强，明确提出国内外疫情防控和经济形势正在发生新的重大变化，境外疫情呈加速扩散蔓延态势，世界经济贸易增长受到严重冲击。相较而言， 3月18日政治局常委会表态，是境外疫情扩散蔓延，对世界经济产生不利影响。
我们不得不面对国内疫情的“一次冲击”和海外疫情的“二次冲击”。虽然3月以来，国内复工复查节奏不断加速，但是伴随着海外疫情加速扩散，日趋严重，国内不仅要大力防范疫情的“输入性风险”，而且海外需求断崖式回落，也必然会影响我国二季度出口。
政治局会议对疫情冲击重新定位，不仅明确了中国现在所处的外部环境，疫情可能对中国经济生活带来更加严重的影响；而且也意味着，我们进行大力度逆周期调控对冲的必要性大大加强。
经济观察网：财政政策表述相比以前有了变化，特别是明确了发行特别国债，这意味着什么？
高瑞东：政治局会议明确强调要适当提高财政赤字率，发行特别国债，这毋庸置疑是疫情爆发以来，财政政策相关的最强表态。这不仅体现出海外疫情加速扩散背景下，全球以及中国经济所受冲击的严重性；而且体现出积极财政政策作为拉动总需求的关键推手，将在一揽子宏观政策中发挥中流砥柱的作用。
面对国内疫情的“一次冲击”和海外疫情的“二次冲击”，国内经济下行压力进一步加大。一方面，国内疫情主要冲击国内消费，因为消费需求，尤其是服务类消费，无法跨期，1-2月社零累计同比回落28.5个百分点至-20.5%。另一方面，海外疫情主要冲击我们的出口，1-2月出口累计同比回落17.7个百分点至-17.2%。海外疫情爆发主要从3月开始，二季度我国出口非常堪忧。两次冲击在影响我们消费、生产和投资的同时，也将严重影响我们全年的就业，2月城镇调查失业率比1月上升0.9个百分点至6.2%，意味着仅2月份就有近400万人因疫情失业，这一趋势还可能继续恶化。所以说，以财政政策为主的总需求提振政策迫在眉睫。
但是，我国目前财政收入确实捉襟见肘，一方面，近年我国减税力度空前，2019年，我国已经进行了超过两万亿的大规模减税；另一方面，疫情对财政收入也影响严重，1-2月财政收入同比增速-9.9%，政府性基金收入同比增速-18.6%。因此，政治局会议决定，提高赤字率，发行特别国债，这可以说是降低疫情影响，保障经济社会健康运行的必要之举。特别国债的投放，相信会多措并举拉动总需求，不仅支持提振有效投资，而且会针对性地刺激消费，同时也必然会加大对低收入人群的社会保障。
同时，3月27日政治局会议再次强调，要增加地方政府专项债券规模，加快地方政府专项债发行和使用，加紧做好重点项目前期准备和建设工作。我们测算，如果2020年全部专项债都主要投向基建，而非像往年那样大部分用于土储和棚改，将推动全年基建投资达到10%左右。
经济观察网：会议提出引导市场利率下行，对下一步政策的出台意味着什么？
高瑞东：疫情冲击主要拖累总需求，这种情境下，货币政策相当于是用绳子推车，无法发挥效力。因此，目前首当其冲的是通过财政政策拉动总需求，然后货币政策配合降低企业融资成本，降低居民利息负担，从而提振企业家投资动力和居民消费信心。如果货币投放过猛，一是容易导致通胀扩散，二是容易推升房价。如果财政政策发力不足，就容易因为总需求不足而陷入通缩。
3月27日，政治局会议强调要“引导市场利率下行”，这是相关措辞第一次出现在政治局会议上，这足以说明决策层降低实体经济融资成本的决心。3月以来，货币当局一直在示意引导利率下行，政策表态上升到政治局会议，让我们对政策落地时间和幅度更加值得期待。3月16日，中国人民银行货币政策司孙国峰司长表示，要促进贷款利率明显下行；随后，3月22日，陈雨露副行长表态，要引导市场利率下行。
二季度开始，我们预计通胀将逐步回落，同时伴随着复工复产进一步恢复，以及目前中美利差仍然较高，我们预计近期可能择机下调存款利率，以带动贷款市场报价利率（LPR）进一步下行。因为提高赤字率等财政政策需要通过两会审议，所以我们预计现在开始到两会期间，应该是重要的政策酝酿时间窗口。
