A股进入“两会时间”

A股进入“两会时间”
2020年05月23日 10:30 经济观察报

经济观察报 记者 郑一真 姜鑫  资本市场对非常时期的两会充满期待。受新冠肺炎疫情的影响,推迟两个多月的两会正式拉开大幕。A股投资者们关注,两会传递出如何通过财政、货币、社保及就业等政策稳住经济基本盘的声音。

从A股走势来看,5月18日具有防御属性的大消费板块涨幅居前、科技板块表现较差;19日,科技板块快速反弹;20日银行、电力设备及新能源板块表现较好、科技板块再次回调,呈现出较快的行业轮动速度和较为平稳的成交量,投资者仍以观望情绪为主。

光大证券认为,根据过去十年的经验,两会期间市场大多处于平稳运行的状态,极少发生大幅上涨或下跌的状况。往后看,随着国内政策宽松的空间逐渐被打开,有望进一步推动市场上涨。

当前国际上新冠肺炎疫情仍在加速蔓延,全球经济也出现了大幅度萎缩;中国一季度宏观数据大幅回落,经济处于逐渐恢复当中。当下,机构普遍对大规模经济刺激政策扶持抱有预期。

大规模政策刺激预期

两会期间的密集政策预期,对此间A股市场的运行有较好的支撑作用,机构们在期待更多的刺激政策出台。

综合机构的预判来看,目前市场对于消费、投资等领域的政策预期较高。

在5月22日上午亮相的政府工作报告,没有提出全年经济增速具体目标,“主要因为全球疫情和经贸形势不确定性很大,我国发展面临一些难以预料的影响因素。这样做,有利于引导各方面集中精力抓好‘六稳’、‘六保’。‘六保’是今年‘六稳’工作的着力点。守住‘六保’底线,就能稳住经济基本盘;以保促稳、稳中求进,就能为全面建成小康社会夯实基础。”

在两会召开前夕,国务院常务会议上就重申要做好“六保”,即保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转。

瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)认为,受疫情的影响,此次两会应会关注财政赤字预算、特别国债及地方政府专项债券发行规模,以及减税降费等措施细节,并预期中央加大支持消费、新旧基建、旧城改造及医疗升级。这些措施将透过中国央行的货币宽松措施实施,向金融系统注入流动性,并向中小企业提供贷款。其预计中国央行将在短期内通过下调存款准备金率(RRR)和中期借贷便利(MLF)注入更多的流动性。

野村证券预计,政府将出台较大规模的刺激措施以对冲可能的经济衰退。然而,与此前宽松周期大部分新增信贷直接投向基建、房地产和耐用消费品不同,预计大部分新增信贷将用于对企业、银行和居民的金融援助以帮助他们渡过难关,且刺激计划的大部分将用于对冲财政和土地出让金收入的下滑。

景顺亚太区(日本除外)全球策略师赵耀庭表示,中国迄今的财政刺激措施约占GDP的2.5%。与其他国家相比,比如美国约占GDP的15%,日本约占20%,德国约占60%,中国数字相对较小。大部分的财政刺激措施将用于基础设施项目及金融救助措施,较少部分将用于数字基础设施发展。

财政刺激政策如何传导到股市?星石投资分析道,政策对股市影响是沿着政策→货币→信用→经济增长→通胀这一路径传导的,中间每个环节都会对股市产生影响。财政、货币政策会影响到货币松紧,进而影响信用派生、经济增长和企业盈利,之后会进一步攀升出通胀;最后经济增长和通胀的组合反过来又会影响政策取向,从而形成一个完整的循环。

机构眼中的投资策略

两会期间,A股投资机会如何?从近20年的统计数据来看,A股上证指数在会前涨多跌少,上涨17次,下跌仅3次;会议期间市场行情基本是以稳为主,除了2008年,其他年份涨跌幅度均不是很大;两会后一个月的表现基本都是很亮眼。

另外,两会前市场风格更偏成长和主题,两会后更偏价值。

之所以出现上述规律,星石投资认为,两会之前一般政策环境相对比较友好,流动性比较充裕,而且两会期间也会预期有各种各样的话题,因此这是一个主题投资比较好的窗口;而两会后这些环境可能会发生一些变化,从而导致风格会更偏向价值。

星石投资表示,对A股来说,一旦大家认识到一个数字统计意义上的规律后,这个规律的有效性应该会显著下降。

今年的两会尤为特殊,新冠肺炎疫情已导致中国2020年一季度GDP同比下降6.8%,二季度,消费复苏不及预期、全球需求大幅萎缩的压力不容乐观。

CIO表示,其境内战术资产配置保持看好大盘股(相对小盘股)。首先,一季度财报确认了大型企业的“免疫”能力较强。第二,小盘股的海外盈利占比较高,在环球疫情还未褪去之际,估计二季度持续面临较艰难的运营困境。此外,为稳定二季度起的经济增长,财政政策的角色更为吃重,国企等大企业特别受益。下行经济周期里,行业一般加速整合,大企业可拿下更高的市占率。另外,其继续偏好由内需驱动的日常消费及工业板块。

投资板块上,CIO看好日常消费(含白酒、包装食品及肉类、农产品等)和工业(含建筑、电子零部件及设备等)。一季度财报显示,日常消费是表现最佳的板块,体现了盈利韧性的特质。基建投资是稳定经济增长的重要推手,板块同时受传统及新基建投资增长所拉动。

目前的政策也利好上述板块。截至8月初,已有28个省发行了总值约190亿元的消费券。地方政府专项债资金主要用于基建项目,今年全年额度1万亿元预计在本月底用完,两会公布了新额度及特别国债规模。

星石投资看好周期板块的表现。其认为,现在周期板块绝对收益的机会应该是比较明显的。核心指标在于这几个月社融的连续放量,M1的增速也开始小幅向上,这对于整个周期股是比较利好的信号;但现在大家对疫情的担忧程度依然较高,所以市场反馈不是特别积极,但随着后续指标的进一步改善,天量社融对经济的推动会相对比较显著,周期的机会也会出现。

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