大成每日资讯 | 制造业投资解码与展望

大成每日资讯 | 制造业投资解码与展望
2019年07月04日 09:44 大成基金

★ 国事聚焦 ★

01

[央行:2019年一季度移动支付业务量增长较快]央行数据显示,一季度银行业金融机构共处理电子支付业务481.51亿笔,金额742.01万亿元。其中,网上支付业务162.86亿笔,金额622.68万亿元,笔数同比增长34.59%,金额同比下降2.06%;移动支付业务196.90亿笔,金额86.62万亿元,同比分别增长79.6%和22.32%;电话支付业务0.45万笔,金额2.29万亿元,同比分别增长2.07%和 8.76%。

02

[银保监会今日介绍推进金融供给侧结构性改革的措施成效]国务院新闻办公室将于2019年7月4日(星期四)下午3时举行新闻发布会,请中国银保监会副主席周亮、梁涛,首席风险官、新闻发言人肖远企,首席检查官杨丽平介绍推进金融供给侧结构性改革的措施成效,并答记者问。

03

[证监会同意四公司科创板IPO注册]证监会按法定程序,同意以下企业科创板首次公开发行股票注册:北京天宜上佳高新材料股份有限公司、广州方邦电子股份有限公司、苏州瀚川智能科技股份有限公司、北京沃尔德金刚石工具股份有限公司。上述企业及其承销商将分别与上海证券交易所协商确定发行日程,并陆续刊登招股文件。

04

[国家电网:今年“弃风弃光”率能控制在5%以内]中国国家电网公司总经理辛保安3日在2019年夏季达沃斯论坛的一场分论坛上表示,按照政府规定,国家电网今年“弃风弃光”率能控制在5%以内。辛保安指出,随着今后市场的开拓和大电网的不断建设,以及社会经济的发展,新能源的消纳会做得更好。

05

[央行连续8日暂停逆回购 流动性分层仍未完全缓解]7月份以来,央行在头三个工作日均未开展逆回购,并表示,目前银行体系流动性总量处于较高水平,可吸收央行逆回购到期等因素的影响。从近期情况来看,央行已连续8天暂停逆回购。6月24日-6月28日,央行公开市场零投放、零回笼,央行表示流动性整体保持合理充裕。6月27日央行开展2019年第二期央行票据互换(CBS)操作,以提高银行永续债的流动性。

06

[粤港澳大湾区首家供应链金融行业协会在深成立]7月3日,深圳市供应链金融协会成立大会举行并正式揭牌。据悉,这是粤港澳大湾区首个供应链金融协会。深圳市政府副秘书长吴优指出,作为国内供应链金融的发源地和集聚地,深圳已经发展成为国内供应链金融最为发达的地区之一,要把供应链金融打造成为深圳新的“城市名片”。研究数据显示,未来五年中国供应链金融市场规模年均复合增长率将超过20%。

07

[38家险企6月密集调研 52家A股公司或已被盯上]最新统计数据显示,6月以来,共有38家保险机构对52家上市公司进行了密集调研。调研的上市公司集中分布在电子、医药生物、计算机、化工、电气设备、有色金属、机械设备、商业贸易等行业。其中,电子板块以14家相关上市公司被保险公司调研而高居板块之首。具体至公司,信维通信、汇川技术、美年健康、安泰科技、中科三环、海康威视、乐普医疗、中科创达、康泰生物等上市公司吸引了多家保险机构前去调研。

08

[澳门与内地金融机构合作促进债券市场互联互通]中华(澳门)金融资产交易股份有限公司与中央国债登记结算有限责任公司3日在澳门举行合作备忘录签署仪式,共同促进澳门与内地债券市场互联互通。中央国债登记结算有限责任公司董事长水汝庆在致辞中表示,该公司积极支持澳门债券市场建设,本次签约是澳门债券市场基础设施与内地债券市场基础设施的完美结合,标志着境内外债券市场在发行及登记托管等方面的互通互联,为促进澳门债券市场及推动澳门特色金融建设贡献积极的力量。

世界风云

01

瑞典央行行长英韦斯:将谨慎推进货币政策;将密切关注欧洲央行和美联储的行动;不过我们无需完全跟随美联储和欧洲央行的行动。

02

韩国央行委员:我们的利率调整不会直接与美联储政策挂钩。经济和通胀与2018年相比有所恶化,但家庭债务企稳。对韩国下半年经济复苏的信心有所下降。

03

日本央行委员布野幸利:日本央行并未改变预期,仍认为日本经济将在今年下半年复苏。目前没有必要加码宽松措施。如果通胀动能消失则有必要采取行动。并没有考虑在我任期内将消费税提高至10%以上。

04

美联储梅斯特:最近好坏参半的数据暗示下行风险上升了。偏向于在改变政策立场之前等待更多的信息。一些疲软的就业报告可能显示基本面变化。倾向于不降息来刺激通胀。

大行研报

1

广发证券:科创板投资与映射预热

一、科创板定位的三大深层次内涵

科创板投资窗口渐行渐近,长期内涵应侧重理解金融供给侧改革逻辑:1)资本引流“硬科技”,缓解PE/VC融退困境、开启并购周期;2)撬动全社会“宽信用”;3)机制革新,为存量市场复刻国际化经验。

二、关于准科创板企业的三大误区

注册制监管思路转变下,投资者对准科创板企业存在一定误读:1) “科创属性”重在核心技术驱动盈利,与“独角兽”模式创新不同;2)科创板定位更倾向于“中国制造2025”,与股权投资定位倾向于新经济科创周期不同;3)初期政策求稳诉求使得部分准科创板企业资质“一般”,但成长性不能以个别指标衡量,未来定价权在投资者手中。

三、审视科创板投资:一级市场发行&二级市场交易

一级市场发行:1)网下打新A类投资者将成主要玩家,预计打新A类中签率约0.3%,预期收益率约5-10%区间;2)市场化询价制大概率导致初期发行价偏低,投价报告定价“锚”作用显著;3)二级市场折价交易(平均折价率1.9%)的战略配售基金可作为防守型策略。

二级市场交易:1)二级市场初期涨跌推演:首日大概率涨到位,由“高波动”转向“强分化”;2)初期PE估值法仍是主流,中长期分行业、生命周期重塑科技股估值体系;3)未来科创板流动性整体无忧,但个股流动性不可控,中长期破发、退市常态化。

四、科创板投资外溢:与存量市场博弈

1)分流效应弱于风格、比价效应:分流效应整体有限可控,分流可能主要集中在“伪科技”领域,参考创业板开板经验,科创板开板初期将助力提升风险偏好,比价、风格双重效应提振创业板估值;

2)科创板映射:可比成长低估值选股策略占优。科创板医药制造业等领域隐含市盈率显著高于A股存量板块,短期有望提振估值,建议重点关注科创板过会、注册成功企业对相对应可比A股“映射”。

3)催动次新股结构性分化。次新股稀缺性承压,贝塔效应可能出现弱化,但内部分化加剧,关注计算机、电子领域高PB-ROE性价比。

4)“壳价值”弱化预期加速政策对冲(如借壳新规),A股“优胜劣汰”演变趋势仍不变。

5)中期关注分拆和CDR潜在主题投资机会。

6)打新底仓对上证50后续边际影响有限。

2

华泰证券:制造业投资解码与展望

制造业投资展望:下半年尚缺乏回暖逻辑

投资能力方面,年初以来制造业利润在负增长区间探底,受包商事件影响,中小企业融资可得性短期也或受抑。投资意愿方面,内外需疲态尚未好转,全球疲软等抑制出口,房地产投资受地产融资政策收紧与棚改减半存在回落压力。技改需求也已从18年的高位退潮。虽然G20中美首脑会晤释放降温信号,但贸易谈判仍或曲折反复,不确定性可能抑制资本开支意愿。

周期方面,制造业尚处在主动去库存阶段。综合看,虽然减税减费等具有积极意义,但我们认为下半年制造业投资难言乐观,尚难以看到回暖逻辑。

制造业投资分析应从微观主体能力与意愿出发

固定资产投资往往按行业划分制造业、房地产开发、基础设施建设与其他投资。从占比看,制造业稳居三大投资之首;从走势看,制造业与整体固定资产投资增速相关度高;房地产投资因其对地产产业链的需求带动作用,对制造业投资存在一定领先性;基建投资往往承担逆周期托底经济的任务,与反映经济内生动力的制造业投资增速通常反向。从分析逻辑看,制造业由于主体广泛、受政策直接干预少、市场化决策程度高,对制造业投资的分析应从微观主体的投资能力与意愿出发。

盈利是预判制造业投资走势的常用指标

基于盈利预判投资走势的合理性在于:盈利是价格、需求以及政策作用的综合反映;内源融资是制造业投资的主要资金来源;盈利反映企业投资回报率;滞后多期的工业企业利润增速与制造业投资增速具有较高相关性。

但拇指法则容易导致逻辑误判,局限性在于:盈利回升的原因不同,对投资的启示意义不同;难以解释盈利下滑与投资回升的背离现象;利润增速对投资增速的领先关系并不稳定;工业企业资产负债率与制造业投资相关性更高,说明企业资本开支通常同步伴随债务融资,而盈利并非必要条件。

需求往往是决定制造业投资走势的根本

需求在影响价格进而决定企业收入与利润的同时,也影响企业生产与库存周期。终端需求改善预期会引发企业主动投资扩产意愿。消费、房地产投资、出口均领先制造业投资3个季度左右,且存在清晰的行业逻辑。设备更新则构成被动投资需求,我国的制造业大致呈3-4年的改建投资周期。

宏观条件变化到企业投资的时滞为预判提供切入点

需求走势对制造业投资增速存在3个季度左右领先。制造业投资往往在“被动去库存”周期末端启动,企业同步进入“主动补库存”阶段。制造业企业的新建、扩建投资需要经历“购地建厂”到“设备购置”,厂房竣工对制造业投资增速存在1个季度左右领先。

参差多态

豆瓣评分8.7,《长安十二时辰》火了!原著作者马伯庸却说…

作者:邱峻峰

备受期待的《长安十二时辰》在6月27日“静悄悄”播出,这部由曹盾执导,易烊千玺、雷佳音、韩童生等出演的古装大剧回到了盛唐,讲述“大唐反恐二十四小时”。

该剧在优酷一次性放出12集,刚一开播豆瓣评分高达8.7分,几乎是今年国产剧集的最高评分。

《长安十二时辰》到底好在哪里?

突然播出只字不提古装

“文化自信”成为关键词

《长安十二时辰》的播出可谓悄无声息。这部剧的播出时间在6月27日晚8点,播出后约半个小时,优酷才通知媒体播出信息。而截至目前,优酷的首页依然没有这部大剧的任何内容,点击进剧集页面,其封面才出现该剧的信息。

有娱乐宣传公司告诉记者,今年古装剧特别是IP翻拍的古装剧将成为重点监管对象,题材或内容不合格的作品就可能无法播出。

记者注意到,在宣传上该剧始终把弘扬传统文化作为发力点,再围绕服化道、主人公正能量的思想、家国情怀等方面传播,以此规避相应的风险。

以《长安十二时辰》为例,6月28日,光明日报客户端便发文赞扬《长安十二时辰》,“在千年长安中触摸传统文化魅力”,“文化自信”成为关键词,而剧中对唐朝文化的重点还原更是运用了大量篇幅介绍。虽然宣传并不多,但从目前播放情况来看,《长安十二时辰》开播后就拿下豆瓣8.7的高分,算是今年国产剧在豆瓣上的最高分。

四字弟弟拍摄该片不到17岁

没有流量演员的油腻和浮夸

上元节前夕,长安城混入可疑人员,身陷囫囵的张小敬临危受命,与少年天才李必携手在十二时辰内破除隐患。这是25集的《长安十二时辰》剧情梗概,所有的起承转合都在上元节这一天内进行。按照《长安十二时辰》的历史设定,当时正是唐玄宗的天宝三年,时年60岁的唐玄宗纳原寿王妃杨玉环于宫中。

剧中的设置也参考了这一历史事件,以求真实,即皇帝计划携杨太真(剧中为严太真)去骊山享乐,拟将权交给宰相李林甫(剧中为林江郎),削夺太子权力。为了太子的将来,和太子私交甚好的李泌(剧中为李必)希望劝诫皇上。另一方面,另一股势力也在悄悄涌动,上元节当天,长安城潜伏进狼卫(即恐怖分子),企图在灯亮之时大闹长安。拯救长安的希望,落在了李必和张小敬的身上。

剧中,李必的原型正是唐朝中期著名政治家、谋臣、学者李泌。雷佳音饰演的张小敬则是虚构的人物,按照剧中的说法,曾是“手挽狂澜,怒破绝境,五尊阎罗唯念生民。十年西域兵,九年长安帅”,其职务用现在的话来说就是刑警队队长。然而,不按理出牌的张小敬却因为杀死自己的上司被关进大牢,成了死囚。

节奏明快是《长安十二时辰》的一大特色,所有的故事都在一天之内发生,仅仅前两集就交代了大的历史背景,朝堂上的明争暗斗,长安城面对的危机。

小说原著作者马伯庸曾表示,在创作《长安十二时辰》时,更注重情节速度的推进,这种强推动力就放在了《长安十二时辰》中。

毫无疑问,细节的真实是撑起《长安十二时辰》的关键点。

这种细节真实首先就体现在人物的设置上。剧中的主要人物李必、何执政、严太真、程参、林九郎、李玙都有历史原型,分别对应李泌、贺知章、杨玉环、岑参、李林甫、李亨等。

另一方面,该剧在服化道上也值得称道。如一开篇的长镜头,就将盛唐长安城的一处街景表现了出来:上元节,朱楼之上,歌姬吟唱着李太白的诗作。街道有小吏挂上贴有上元节字号的灯笼,一旁还有唐时的下水道。商铺灯笼起火,正在门前洒水除尘的店小二赶紧用水盆接满水,有宏大有细节,既有烟火味又有后人对盛唐万人来朝、繁华至极的幻想。

有意思的是,导演曹盾正是西安人,在接受采访时,他表示,在创作前,自己的要求并不是还原大唐,而是努力想要还原大唐的一天,在十二时辰内,展现长安城内上至皇城下至市井,人们的衣食住行、工作、娱乐、社交,一概囊获。

“我希望观众能从这一天里看到的:这个城市原来可能早上起来大家在干什么、中间是要干什么、晚上要干什么、这个节日是怎么过的。”

在场景搭建方面,筹备了七个月,场景搭建总面积达70亩,剧组也参考了过去长安城的地图和史料,展现了长安城108坊的有序、整齐和对称;礼仪方面,《长安十二时辰》邀请到《琅琊榜》《芈月传》《天盛长歌》担任礼仪指导的李斌。

演员方面,《长安十二时辰》汇集了雷佳音、易烊千玺、韩童生、芦芳生、周一围等实力演员。从目前评价来看,雷佳音和韩童生的表演可谓老辣。雷佳音凌厉的眼神就表现了张小敬的狠辣毒绝,在探案过程中亦庄亦谐亦痞,这则是张小敬的风骨,唯有此人,才将天下百姓的安危担在己肩。雷佳音似乎尤为擅长塑造性格复杂的人物形象,展现角色的多样性。韩童生饰演的何执政一出场就是喝醉了骑驴,其低沉的说话声、醉倒在沙盘上也展现了这个人物绝不简单。

备受关注的易烊千玺饰演的李必,为了扶持太子甚至放弃潜心修道,诚然有太子的知遇之恩,更多的则是自己执宰相之位的理想。四字弟弟在拍摄该片时不到17岁,从观众评价来看,易烊千玺的表演算是及格,没有流量演员的油腻和浮夸,基本上完成了李必这个角色。但批评声认为,易烊千玺面部表情略呆板,未能展现李必的城府。

马伯庸头痛“网红”标签:

不想太火,物极必反

对于别人给自己贴的“网络作家”的标签,马伯庸感到困惑;对于“网红”的标签,他更感到头疼。“我也没做过网红做的那些事儿呀。一提到‘网红’这个词,人们往往会想到营销出来的大V。我是一个作家,我的粉丝是以作家身份带来的,不是我专门去做这样的事儿。”

而马伯庸自己,对于“火”这件事儿的说法,则体现了中国式的生存智慧:“我一直没有觉得自己红了。如果有什么节点,就是我出每一部作品的时候。如果真要说我红了,那也是缓步上升的。我挺喜欢这样的,也不想太火,如果太火了,亢龙有悔,物极必反。”

在2006~2015年的10年里,马伯庸在“上班族”和“作家”两个身份之间切换得游刃有余。但2015年,马伯庸决定辞职,并写下了这样一句话:“我已经35岁了,也想尝试一下自由散漫的生活。”关于为什么辞职,马伯庸的回答很诚实:“赚太少。同样的时间成本,我用来写作比用来上班赚得多。”突然间两个身份只剩下一个,他觉得辞职后的日子“特别怡然自得,像游牧民族似的”。

他的《三国机密之潜龙在渊》被相中,同名网剧2018年播出,《长安十二时辰》也在近日热播。但马伯庸表现给媒体的,是对商业的“讨厌”:“我很讨厌商业上的事儿,也许我很擅长,但是我觉得太累。写东西不一样,只要把自己想的表达出来就够了。”

马伯庸说,曾经有人建议他自己开公司,招一群员工做更多的文学脚本,说这样创业赚钱肯定比写作来得多。马伯庸觉得那种生活太痛苦:“那样的话早上起来还得上班,甚至连偷懒都不能了,因为你要管理一群人以及他们的情绪。有这个时间我还不如老老实实在家待着,管好自己就够了,虽然赚的钱相对少点,但也挺开心。”

马伯庸开始下笔写《古董局中局》第一部。试稿的过程颇费周折,试了三四个风格后才敲定。从前期策划沟通到最后定版,马伯庸用了近两年的时间。当被问到跟策划编辑意见不同时如何解决,马伯庸说:“听我的呀。”

公司图书事业部经理游婧怡回忆试稿的过程:“开始,马伯庸写的风格,一看就是典型的小资们会喜欢的。但是我说你要抛弃这种风格,因为很多人在阅读上会有障碍。我要的是一个雅俗共赏的通俗故事,你要让我们公司的前台小妹都能看得下去。我们意见不同,吵了一架。最后,马伯庸同意我说的雅俗共赏的观点,回去重写了。”

“在创作手法上,我受西方作家的影响多一点。在题材和传统文化运用方面,还是受中国作家的影响比较大。”马伯庸说。

在《长安十二时辰》中有一个细节,狡猾的元载凭借对奢侈品的敏感,从被绑架姑娘头上的金丝楠木簪,判断出她一定是一个千金大小姐而非寻常商户家的姑娘。这一个简单的细节,既展现了元载的性格,又把情节迅速向前推进,而这个细节的背后是对唐代女性妆饰的考证。这样的细节,在马伯庸的作品中十分常见。

相比于对历史的考证,马伯庸小说更令人称道的,是他的想象力。

《长安十二时辰》里,是唐代天宝三载长安城在上元节(元宵节)24小时里发生的一个暗流涌动的故事,亦正亦邪的主角张小敬从一个死囚摇身一变成为长安城的拯救者,他熟知这座城市的黑白两道和三教九流并从中周旋。马伯庸把这一年民间关于长安有神火降临的传说,与突厥入侵长安、贺知章之死以及名将王忠嗣的故事中的蛛丝马迹串在一起,用丰富的细节描摹出一个完整的故事。对他来说,唐代的长安城是一个梦幻之地:“在那里,任何事情都有可能发生,实在是一个创作者所能想到的最合适的舞台。”

提到文学,他话语中还是有一个写作者的警惕和自觉。“我对文学的敬畏程度是很高的。我只是个通俗文学作家,不是个严肃的纯文学作家,我也认为自己没达到文学的程度,我只是写了一些好看的故事而已。在故事之上,还有一些更高的东西,我欣赏那些东西,但目前我觉得我达不到。比如博尔赫斯的《小径分叉的花园》,其实它的故事本身已经不是很重要,重要的是他表达出的那种氛围,阅读的美感、主题表达的优雅、作品的完整性,都是一致的。这个东西是我做不到的。”(部分综合三联生活周刊)

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