大成每日资讯 | 债市依旧向好利率仍有空间_

★ 国事聚焦 ★

[500余家上市公司披露中报业绩预告半数预喜]进入7月份，中报行情拉开序幕。数据显示，截至目前A股共有546家上市公司披露了2019年上半年业绩预告。其中，预增、扭亏、续盈的公司为277家，占比约为51%；预减和亏损的公司为207家，占比约为38%。业内人士指出，7月A股走势的重要情绪催化因素之一就在中报行情，建议投资者更加关注上市公司的中报变化，积极把握其中潜在的投资机会，同时要注意甄别“伪增长”股，以免“踩雷”。

[银保监会副主席：2021年我国个人可投资规模达200万亿]中国银保监会副主席曹宇日前透露，到2021年，中国个人可投资资产规模将达到200多万亿元，我国资管行业发展仍具有广阔空间。当前，我国居民家庭的金融资产构成中，现金和储蓄占比仍超过一半。

[2万亿！外资连续7个月狂扫人民币债券]中央国债登记结算有限责任公司最新数据显示，截至今年6月末，境外机构持仓中国债券的规模再创历史新高，一举突破16452.38亿元；当月净增持346.19亿元，为外资连续第7个月增持中国债券。

[大商所：下半年将加大稽查处罚力度]大商所近日表示，下半年期货市场所面临的监管形势仍较严峻。在中国证监会的领导下，大商所将秉持敬畏市场、敬畏法治、敬畏专业、敬畏风险的思想，持续做好市场风险分析，防范和化解风险，确保市场安全平稳运行。在法规制度修订完善的同时，将加大对违规违法者的稽查、处罚力度。

[火爆！本周21只科创板股打新！网上打新中签率最高提升90% 最高市盈率79倍]本周将迎来科创板打新黄金周，21只新股同台：周一1只，周三9只，周四4只，周五7只。透视来看，科创企业的吸金能力令人惊叹：3/4企业超募、投资者网上接近顶格申购，更有券商子公司轮番进行跟投，跟投额均超过4000万元。

[多个国家级经开区升级方案近期将出]目前江苏、上海、山东、广东、浙江等地都在研究出台当地经开区体制机制改革创新的意见，最快将于本月中旬陆续出台。其中，打造现代产业体系为本轮升级方案的重点。从各地目前的规划内容来看，接下来经开区将聚焦培育战略性新兴产业，加快打造一批高新技术项目，并推动形成产业集群。

[6月份银行理财收益、发行双下滑]6月份银行的理财产品出现了“量价齐跌”的态势，不但发行产品的银行家数、发行产品数量减少，平均收益率也出现环比下滑。数据显示，6月份共有382家银行合计发行8329款银行理财产品（包括封闭式预期收益型、开放式预期收益型、净值型产品），发行银行减少8家，产品发行量减少320款。其中，封闭式预期收益型人民币产品平均收益率为4.12%，环比下降0.01百分点。

[北上资金净流入放缓 5行业获连续加仓]上周北上资金净流入20.37亿元，净流入额大幅下降。其中，深股通合计净买入17.11亿元，沪股通净流入额仅有3.26亿元。数据宝统计显示，上周北上资金持股数量环比增加行业有18个。从净流入行业来看，国防军工、轻工制造、建筑材料3个行业持股数量环比增加3%以上。相比之下，上周有10个行业遭北上资金减仓，计算机减仓最为显著。此外，5个行业已连续六周获北上资金加仓，包括纺织服装、钢铁、建筑装饰、食品饮料及银行板块。

世界风云

美国劳工部上周五公布的数据显示，美国6月季调后非农就业人口新增22.4万，好于市场预期，预期新增16万，前值下修至增加7.2万人。

土耳其总统埃尔多安出人意料地解除了Murat Cetinkaya的央行行长职务。这一令人震惊的结果可能重新引发投资者对土耳其央行独立性的担忧，并可能破坏里拉自5月初开始的涨势。

7日，美国白宫经济顾问委员会前主席奥斯坦（Austan Goolsbee）在“2019青岛·中国财富论坛”上指出，当前美国经济已出现预警，应更加关注和警惕是否会重返经济衰退。

伊朗政府发言人阿里·拉比（Ali Rabiee）7日在德黑兰宣布，伊朗浓缩铀丰度将超出伊核协议中规定的3.67%。

大行研报

广发证券：科创板映射“苗头”蔓延

正值科创板映射窗口期

根据上交所，科创板首批公司上市仪式将于7月22日举行。解构科创板映射目的：1）复盘创业板经验，反思科创板开市可能对A股风格、行业、可比公司影响；2）观察科创板可比映射“苗头”，总结趋势性最优映射α选股策略。

一、科创板可比映射“苗头初现”

第一，科创板进度突破形成催化剂，会有短期映射效果；第二，科创板过会成功企业映射显著，但效果边际递减；第三，“最优质”科创板公司映射效果更优；第四，高ROE可比A股映射效果更优；第五，处于历史估值低位行业的可比A股映射效果更优；第六，龙头可比A股映射效应显著。

二、创业板开市映射复盘经验

第一，创业板开市前后，对中小板风险偏好提振显著；第二，创业板开市后，3个月内成长风格切换；第三，创业板开市预期T+30以后可比映射逐渐增强；第四，可比映射选股策略上，小市值、低估值策略占优，高ROE策略映射效果不明显。

三、开市当口，科创板映射将如何演绎？

对比科创板映射“苗头”和创业板映射“经验”，主要有两点不同：1）创业板映射反映相对滞后（开市后才开始出现）；2）科创板与创业板映射市值、ROE选股策略相悖。一是流动性环境不一致（09年更“宽”）；二是存量投资思维“进化”，高ROE龙头公司“优胜”。

基于此，我们对于科创板映射演绎有如下预判：

第一，创业板“学习效应”下，科创板映射窗口提前，7月是关键布局时点，预计短期可持续。

第二，科创板映射“高度”或大于创业板，短期可能切换成长风格。

第三，“苗头”可“蔓延”，科创板映射A股优选策略为低估值、质优可比龙头，重点关注首批“公认优质”科创板公司映射。此外，科创板一级市场定价博弈不容忽视，比价效应下低估值可比公司占优。

海通证券：债市依旧向好，利率仍有空间

非农就业改善，降息50BP概率下降。

上周美国公布6月新增非农就业22.4万，远高于5月的7.2万，失业率略升至3.7%，其中专业商业服务业、医疗保健等多数行业就业好转。

在6月的美联储议息会议声明中，删除了保持耐心的说法，而联储主席鲍威尔也表示宽松的可能性有所增强。毕竟6月份以来的制造业PMI大幅下滑，消费者信心指数下降等，以及5月的新屋销售和开工下滑等均显示经济有所放缓。

即便是在超预期的6月非农数据公布之后，市场依然预计7月美联储降息的概率达到100%，只是降息50bp的概率从29.2%大幅降至5.9%，而10年期美债利率重回到2%以上，但仍位于2.04%左右的低位水平。

经济保持低位，通胀压力有限。

6月的中国经济边际改善，其中下游的地产销售好坏参半，但乘用车零售增速出现1年以来的首次正增长，上游的发电耗煤增速降幅缩窄。而从6月制造业PMI来看，维持在49.4的低位，没有进一步下滑。

从7月第一周的数据来看，主要34城市的地产销售增速比6月继续改善，但7月第一周的发电耗煤增速降幅扩大，意味着工业生产依旧保持低位。

从通胀走势观察，虽然6月的猪价大幅上涨，煤价和钢价也有明显反弹，但由于其他食品价格保持稳定，加之成品油价格大幅下调，因而我们预测6、7月的物价均保持稳中略降的走势，通胀压力短期有限。

货币难更宽松，但亦不致收紧。

今年6月份，流动性出现超预期宽松的走势，货币利率R007、DR007的均值均创下近4年以来的新低，而隔夜回购利率一度跌破1%。进入7月第一周，流动性延续了宽松的趋势，隔夜回购利率仍旧位于1%左右低位。

展望3季度，我们认为未来货币环境难以更加宽松，理由是包商银行托管事件逐渐平息，因而无需央行额外宽松来托底；美国6月非农就业明显改善，美元短期反弹，美国宽松预期减弱，也对国内形成一定制约；而6月的经济数据出现了低位趋稳的迹象，在稳健的货币政策之下，央行也无意长期维持过于宽松的货币环境。

而从央行的操作来看，自6月末以来央行逐渐暂停了逆回购操作，重新开始回笼货币。与之对应，我们认为未来货币利率或会从目前的低位略有回升。但由于当前经济整体仍弱，而通胀压力有限，因而预计货币利率只是从利率走廊以下回升至利率走廊的下限附近，货币环境不会大幅度收紧。

债市依旧向好，利率仍有空间。

展望未来，我们认为未来债市依旧向好，主要受到三大因素支撑：一是海外宽松周期仍在，即便美国降息延后，其降息周期重启的趋势不变。二是国内经济仍弱，通胀压力有限，基本面依旧支持债市上涨。三是当前货币利率处于历史低位，即便未来货币利率R007回升到利率走廊下限2.5%附近，对应的10年期国债利率仍在3%以下。

因此，综合来看，只要我们不走刺激投资的老路，那么就不会有额外的新增资金需求，在货币保持宽松的环境下，利率就处于易降难升的状态，债市整体仍有上涨空间。

参差多态

iPhone销量断崖式下跌，苹果在印度不灵了！

全球智能手机市场正在经历寒冬。市场调研机构Canalys数据显示，2018年中国智能手机市场出货量跌破4亿大关。

根据Canalys最新公布的中国智能手机市场2018全年出货数据，2018年中国智能手机出货量同比大跌14%至3.96亿台，这也是中国智能手机市场持续第二年出现负增长，总体规模已经回到了2014年之前的水平。

在中国市场已经趋近饱和的情况下，越来越多的厂商把目光投向了印度，其中也包括今年苹果。

得益于小米、一加等国产品牌在印度的成功，许多人都认为，印度正在重走当年中国手机市场的路：消费升级——从功能机、山寨机过渡到智能手机，最后逐渐接受高端旗舰机。

但是，这个过程中印度和中国不同的是，高端市场常年的王者——苹果，在印度不灵了。

iPhone一季度销量大跌42%

据外媒报道，Counterpoint Research数据显示，今年第一季度，iPhone在印度销量暴跌42%，仅卖出约22万部。第二季度伊始，受益于促销和打折，iPhone销量有所反弹，但最后到季度末又再次转跌。

目前，印度是仅次于中国的全球第二大智能手机市场，尽管苹果长期以来一直努力扩大在印度的影响力。但是，预计苹果2019年在印度的销量将达到多年来的最低水平。

Counterpoint Research预计，苹果iPhone今年在印度的总销量预计在150-160万部，较去年下滑10-17%。这也是苹果近四五年以来，在印度最差的业绩表现。

在Counterpoint统计的印度智能手机市场份额中，目前，苹果在印度智能手机市场的份额已经降至1%，苹果已经不在统计中被单独列出，被归类为“其他”类。

事实上，苹果在印度市场的占有率一直不是很高，但别以为市场份额不高就代表苹果不重视印度市场，相反，苹果一直在想方设法地把iPhone卖到印度。

在2011年至2015年期间，苹果在印度市场的年销售份额从1亿美元提升到了10亿美元。4年时间年销售额翻了10倍，这让苹果对印度市场充满信心，2016年初，或许是有感于过去几年苹果在印度市场的骄人成绩，库克激动之余高调定下了“2020年印度市场销售额要达到50亿美元”的宏伟目标。他还到访印度，与印度总理莫迪会面，亲自上阵推销。

但今天看来，这个印度市场的“五年计划”，已经处在岌岌可危的“凉凉”阶段了。

为啥iPhone在印度卖不出去？

iPhone在印度销量低迷让苹果遇到了前所未有的挑战，作为“全球最受欢迎的智能手机”之一，iPhone为何不被印度人青睐？

原因大概有5点。

1.印度民众消费能力较低

据世界银行的统计，印度2018年人均GDP约为2030美元，仅为中国的1/5左右，这导致印度民众的消费能力较低。印度用户对智能手机的消费力仍处于“少于300美元”的接受阶段。

根据瑞士信贷银行的报告显示，1%的富豪掌握着印度一半以上的财富，而全国超过50%的穷人仅拥有全国财富的4.1%。

巨大的贫富差距直接影响了印度消费者的消费决策。由于低收入人群占据了印度人口的大半，因此在印度卖得最好的都是“千元机”，只有少部分富人才会去选择购买iPhone等高端智能手机。

虽然苹果在《印度时报》等媒体广泛进行广告宣传，甚至打出“iPhone XR仅需每月1999印度卢比”（约190元），但实际上，该机官网售价为76900卢比（约7332元）、iPhoneXS为99000卢比（约9427元）。

即便是堪称“古董”的iPhone SE，在印度的售价依然能达到17000卢比（约合人民币1700元），较便宜的翻新机也要1000元人民币左右。

2.印度政府高昂的进口关税

2018年2月，印度政府调整进口手机关税，从原来的15%上调到20%，目的是为了“促进印度制造业的发展”。除此之外，印度还要对进口货物在基本关税基础上加收10%的社会福利附加费。

此前苹果曾向印度政府提出设立Apple Store的申请，但印度外国投资促进委员会开出的条件是——30%的iPhone零件需要在印度采购。

显然这个条件对大量生产线都在中国的苹果来说无法接受，因而时至今天，苹果在印度开设Apple Store的计划仍处于僵局。

目前，苹果在印度的生产线只有iPhone SE、iPhone 6S系列，就连较老的iPhone 7、iPhone 8等机型都需另外进口。印度消费者也不是傻子，用比安卓机贵得多的价格，去买一个几年前的小屏手机，怎么看都不是一笔划算的买卖。

3.印度手机销售仍以“夫妻店”为主

印度基础设施建设薄弱，不论是在第一大城市孟买，还是首都新德里，还是被称作“印度硅谷”的班加罗尔，密密麻麻的低矮贫民窟都随处可见，人畜并行的情况经常发生。

糟糕的基础设施尤其是交通状况严重阻碍了印度物流行业的发展，这也造成了印度智能手机的销售多依赖线下渠道的局面。除了Reliance Digital这样比较大型的3C连锁卖场外，印度手机的线下零售店多以“夫妻店式的电子产品小卖铺”形式呈现，除了卖手机，可能还兼卖香烟、食品和其他生活用品。而相比最新款的智能手机，这里夹杂着各类二手机、旧型号手机，甚至可能功能机比智能机还多。

这显然与主打线上销售与“高大上”路线的苹果销售策略不符。