大成每日资讯 | “5G元年”迎风启幕 中国企业跑在前列

大成每日资讯 | “5G元年”迎风启幕 中国企业跑在前列
2019年09月23日 08:53 大成基金

★ 国事聚焦 ★

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【“5G元年”迎风启幕 未来场景不可限量 中国企业跑在前列】从目前看,5G产业应用有两大方向:一是物联网,包括智能汽车、智能城市、虚拟现实设备等;二是工业级应用,比如各类加工制造、生产管理等。此外,5G正加速与云计算、人工智能的融合发展,共同推动产业数字化转型。在全球移动通信发展史上,华为、中兴等中国企业经历了“2G跟随、3G突破、4G同步”阶段,终于在5G时代迎来“领跑时刻”,在标准制定、专利申请、整机设备、终端芯片研发等方面都走到了世界前列,在全球5G建设中扮演了不可或缺的角色。德国专利数据公司IPLytics统计显示,截至2019年4月,华为、中兴等中国企业申请的5G标准必要专利数量以占比34%排名全球第一。

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【公募基金总规模重返正增长】基金业协会公布的数据显示,截至2019年7月底,我国境内共有基金管理公司126家。以上机构管理的公募基金资产合计13.72万亿元。相比6月份,7月公募基金总规模增长2591.62亿元,份额从12.8万亿份增长至13万亿份,规模环比增长1.93%,份额环比增长1.53%。这也是公募基金总规模在连续4个月下滑之后,重新进入正增长拐点。

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国土空间规划审查报批制度将改革

】近日自然资源部副部长赵龙在国新办发布会上表示,我国将改革国土空间规划审查报批制度,大幅缩短用地审批时间,审查时间将由过去3年以上压缩至半年左右。同时,减少报国务院审批城市数量,除直辖市、计划单列市、省会城市及国务院指定城市的规划由国务院审批外,其他城市均由省级政府审批。据介绍,此次改革还将合并建设用地规划许可和用地批准。将建设用地规划许可证、建设用地批准书合并为新的建设用地规划许可证。

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【央行 “定向滴灌”小微和民企,专家称结构性货币政策将持续】昨日,市场迎来新贷款市场报价利率(LPR)第二次报价,1年期为4.2%,较首次报价的4.25%下降5个基点。新时代证券首席经济学家潘向东表示,此次LPR报价利率下调后,未来在降低实体经济融资成本上还可能有一系列措施。未来央行仍可能会通过降低MLF操作利率,引导LPR利率下行,进而降低实际利率水平和实体经济融资成本。潘向东分析,除了总量的降息降准,央行将可能继续采用定向降准、定向再贷款等结构性货币政策手段,引导更多资金流向中小企业、民营企业以及新经济,降低实际利率水平。

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【国资划转社保对资本市场影响正面】 据测算,截至2016年末,中央和地方国有及国有控股大中型企业净资产约50万亿元,金融机构净资产约20万亿元,扣除重合部分和非国有部分,总计在20万亿元~50万亿元。划转10%的国有股权至社保基金,意味着将有万亿元级别的资金注入社保。在目前政策持续推动社保基金入市的背景下,国有资本划转社保基金意味着将有更多长线资金进入股市。国资划转社保,对证券市场的资金来源、市场结构、管理水平、运作效率及金融创新等方面都会产生积极影响。

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【商务部等19部门关于促进对外承包工程高质量发展的指导意见,要求加快形成对外承包工程发展新优势】鼓励金融机构按照市场化原则对有条件的建设-运营-移交(BOT)等政府和社会资本合作(PPP)类项目提供项目融资。鼓励企业以建营一体化、投建营一体化等多种方式实施项目,逐步实现由建设施工优势为主向投融资、工程建设、运营服务的综合优势转变。鼓励企业依托我国信息通信、电力、交通、化工、冶金、建材等行业的产业优势,特别是发挥上述行业在技术研发、装备制造等方面的全产业链优势,以及产品价格合理、服务高效快捷的比较优势,推动对外承包工程领域不断拓宽、层次逐步提高。

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【全球首发!武汉发出首张自动驾驶商用牌照】武汉率先在全国迈出无人驾驶商业化应用的关键一步。9月22日上午,国家智能网联汽车(武汉)测试示范区正式揭牌,百度、海梁科技、深兰科技拿到全球首张自动驾驶商用牌照。这意味着,不仅可以在公开道路上进行载人测试,也可以进行商业化运营。

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【多地“制造强省”细则酝酿出台 央地政策齐出打造制造业创新高地】记者了解到,多部委正在密集部署新政,包括在集成电路、信息光电子、智能传感器等领域加快创新中心布局和建设,引导金融机构加大对先进制造业、高技术制造业支持力度等。上海、安徽、江苏等地也正加快政策细则出台,重点部署高端制造、智能制造、电子信息、新材料等,竞相打造制造业创新发展高地。更多支持制造业创新的政策有望加快落地。

世界风云

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美国纽约联储发布最新版回购安排:将持续实施隔夜回购操作,直至10月10日。注:本周,美联储连续四天实施(隔夜)回购协议操作,总共回购了超过2700亿美元美国国债和证券。

02

日本央行削减10-25年期国债购买量至1200亿日元,上一次操作1400亿日元;削减5-10年期国债购买量至3800亿日元,上次为4000亿日元,为六周以来第三次削减;削减超长期国债(25年及以上)购买量至300亿日元,上一次操作规模400亿日元。

03

英国工党领袖科尔宾:脱欧协议达成时,工党将召开特别会议决定立场。无论工党对脱欧作出何种决定,我都将尊重。我所有的直觉都表明,首相约翰逊希望无协议脱欧。

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沙特外交大臣:袭击沙特阿美的石油设施,就是在通过针对能源供应和全球市场来攻击全球。这次袭击是伊朗破坏和进攻性政策的延续,全世界必须对这些行动确立立场。

大行研报

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光大证券:交通强国,如何发力?

近日中共中央、国务院印发《交通强国建设纲要》并要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。该纲要从制定到出台历时一年多,是交通行业中长期发展的重要顶层规划,预计可能在明年会有分领域分阶段的细则陆续出台。

从纲要的近期规划(2020年)来看,为实现“十三五”现代综合交通运输体系发展规划目标,油气管道、普通铁路/公路、航空和内河航运等领域尚需加力。纲要中长期发展规划(2021年-本世纪中叶)更加注重交通的融合一体化发展,以及建立互联互通的全球化交通网络,中长期内轨道交通、货运铁路、水运、航空等领域投资有望得到较快发展。从中长期看基建空间较大但更多还在于偏公益类基建领域,发力有待交通投融资体制的改革和完善。

纲要同时指出鼓励有条件的地方和企业在交通强国建设中先行先试。预计京津冀(如雄安新区)、长三角、粤港澳大湾区、西部陆海通(如重庆、成都)等财力较好的城市群可能会加快交通枢纽的巩固和发展。而地方政府优先建设的领域可能还是较侧重高铁、高速公路、民航等收益较好的项目。

预计今年年内广义基建增速有望反弹到5%左右的水平,而如果地方政府发行并使用明年提前下达的新增专项债额度,则全年基建增速或进一步略高。

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海通证券:为何经济下行,A股不跌反涨?

今天我们来谈一下经济与股市的关系,我们会重点分析“如果经济下滑、股市就会下跌”这种偏见错在哪里,为何今年的A股大涨、未来的中国股市将大有机会?

一、偏见:如果经济下滑,股市就会下跌

8月经济下行,不知何时见底。

上周公布了8月最新的经济数据,从供需两方面来看都在继续下行。其中代表供给的工业增速降至4.4%,再创09年3月以来的新低。

从需求来看,也是全面下滑:内需中的消费增速小幅下降至7.5%,投资累计增速小幅下降至5.5%,代表外需的出口增速由正转负至-0.1%。

本轮GDP增速下行始于18年2季度,其背景是金融去杠杆导致17年4季度社融增速大幅下降。而自从19年初以来,随着去杠杆转入稳杠杆,社融增速企稳回升。而按照社融领先经济2个季度左右的关系,对应19年3季度中国经济有望见底。因而7、8月的经济继续下行低于市场预期,经济何时能真正见底尚未可知。

经济好股市都没涨,经济不好岂不更差?

而经济下滑也再度引发了对股市的担忧,是否3季度以来的股市反弹就会由此终结?

对股市的担忧确实是在情理之中。回顾中国经济过去的12年,中国GDP平均增速高达8.6%,GDP名义增速均值也高达12.6%,但是同期中国股市的表现乏善可陈,从07年的最高点到现在,上证指数的累计跌幅依然超过一半。

既然过去中国经济那么好,中国股市也没有涨,目前中国经济还在继续减速,那岂不就意味着未来中国股市还会下跌?

二、事实:经济增速新低,股市大幅上涨

19年增速新低,股市逆势大涨。

但事实上,虽然19年中国经济增速创下新低,尤其2季度6.2%的GDP增速创下过去27年的最低,甚至低于08年金融危机时期6.4%的季度最低值,但是19年以来的中国股市大幅上涨。

截止9月20日,今年上证指数涨幅为20.6%,沪深300指数涨幅为30.7%,已经进入技术性牛市,是A股近5年以来的最好表现。而且从国际比较来看,今年A股涨幅也领涨全球,主要股指涨幅好于美日欧等发达市场和韩印等新兴市场。

也就是说,从40年的维度来看,美国经济在持续大幅减速,但是股市的表现并没有同步下滑。

三、原因:内在价值下降,外在价值上升

资产定价:内在价值与外在价值。

如何解释股市与经济表现的背离?关键在于理解资产定价的逻辑。在我们看来,资产价值分为两个层面:

第一层是资产本身所创造的价值,也就是资产的内在价值。以股市为例,其内在价值是上市公司所创造的盈利;房市的内在价值则是租金,债市的内在价值是债券的票息。

第二层则是市场愿意为这个资产所付出的价格,也就是资产的外在价值,包括股价、房价和债券的价格。

而联系资产外在价值与内在价值之间的纽带是资产的价格与价值之比,在股市中体现为股价与企业盈利之比,简称市盈率;在房市中体现为房价与租金之比,简称售租比。

因此,经济的好坏会影响股市中的企业盈利,也就是影响第一层的资产内在价值。但由于市盈率的走势变幻莫测,就会使得股市的外在价值未必与经济有关。就好比在选美比赛中,要想当上冠军,最重要的不是选手本身美不美,而是评委觉得美不美。

盈利增速下滑,内在价值下降。

从美国的历史数据来观察,随着经济增速的下行,美国企业的盈利增速确实出现了下降。在1940-70年代,标普500指数的年均利润增速为7.1%,而从1980年至今,标普500指数的年均利润增速降至5.8%,这代表着美国股市的内在价值出现了下降。

估值大幅提升,外在价值上升。

但是在这两个时期,市场愿意为1单位企业盈利付出的价格完全不一样,使得股市的外在价值表现出了巨大差异。

从1940年到1979年,标普500指数的市盈率从13倍降到了7.4倍。也就是说,在1940年初时市场愿意为1单位的企业盈利付出13倍的价格,而到了1979年末,市场只愿意为1单位的企业盈利付出7.4倍的价格。40年内美股市盈率降低了43%,年均下降1.5%。

因此,虽然这一时期美股企业盈利年均增速高达7.1%,但扣除每年1.5%的市盈率下跌,标普500指数实际回报率每年只有5.6%。也就是由于市盈率下降,使得这一时期的股市外在价值表现远低于内在价值。

而从1980年至今,标普500指数的市盈率从7.4倍回升至21.8倍,升幅接近200%,年均升幅高达2.7%,再加上同期企业盈利年均增长5.8%,使得标普500指数的实际年化回报率高达8.7%。由于市盈率上升,使得这一时期的股市外在价值表现远高于内在价值。

利率大幅下降,支撑股市估值。

为什么在前40年市场给美股的定价越来越便宜,而在后40年给美股的定价越来越贵?一个最重要的原因在于利率处于不同的运行方向。

从1940年到1980年,美国处于利率上行周期,其10年期国债利率从最低的不到2%升至11.4%,而股票作为金融资产,其价格需要与利率竞争,因而其市盈率持续下降。

而从1980年至今,美国处于利率下行周期,其10年期国债利率从11.4%重新降至2%以下,而股票价格受益于利率下降,因而其市盈率持续回升。

四、过去:地产泡沫吸金,压制A股股价。

理解了美国股市与经济表现的长期背离之后,我们就可以更深刻地理解为何过去A股表现不佳,其实并非因为中国经济和企业盈利不好,而是因为货币严重超发、地产泡沫太大,把资金都虹吸走了,导致A股的市盈率长期下降。

A股过去下跌,盈利其实很好。

从2007年到2018年,中国A股持续下跌,从07年见顶之后上证指数的累计跌幅超过50%,平均每年下跌4%,然而A股下跌的原因并非因为上市公司不努力,同期A股的年均盈利增速高达11%。

只因估值下跌,压制A股股价。

关键原因其实在于股市市盈率的大幅下跌。07年顶峰时上证指数的市盈率高达50多倍,而在18年末只有11倍,跌幅高达80%,平均每年下跌15%,因而即便同期上市公司盈利每年增长11%,但上证指数依然每年下跌4%。

假设07年以后上证指数的市盈率保持稳定不变,那么按照每年11%的业绩增速,同期的上证指数应该可以上涨200%。

货币严重超发,地产泡沫吸金。

为什么A股的市盈率持续下跌了11年?表面上看,是因为股市没有资金流入。在07年的最高峰,偏股型基金的净值就超过了3万亿,而到18年末,偏股型基金净值只有2万亿出头,没有钱进来,股市当然就涨不动。

为什么没有钱流进股市,钱都去哪里了?答案也非常明显,都流到房市里面去了。07年时居民每年新增贷款只有1万亿左右,而到18年已经超过了7万亿,而居民贷款的绝大多数都流向了房地产。

为什么大家只愿意买房,而不愿意买股票?有人说因为房子可以住,股票没有用;也有人说因为房子有很多附加属性,诸如教育医疗等等,而股票都没有。这些原因貌似有道理,其实都很容易找到反证。比如不买房也可以租房住,在2000年左右的时候房子也有教育医疗等属性,但当时全国的房子都不涨。

在2008年,真正发生的变化是货币超发。在2007年之前,中国的M2增速与GDP名义增速大致相当。但是在08年以后,货币超发出现了,M2增速开始持续超过GDP名义增速,过去10年中国M2平均增速高达15%,而同期GDP名义增速只有12%。

因此,虽然过去10年中国A股的年均盈利增速高达11%,与GDP名义增速大致相当,但是远低于15%的货币增速。而市场将15%的货币增速视为房价潜在涨幅,而靠着房价每年大涨,房地产相关的资产都可以提供10%左右甚至以上的回报率,并且都可以兑付。这意味着市场的真实利率水平就在10%左右,所以导致A股的市盈率也跌到了10倍左右。

五、未来:地产泡沫不再,股市价值回归。

理解了为何过去10年中国经济好、但是A股不涨,其实就可以理解为何如今经济下行,A股反而大幅上涨。

货币增速下降,地产泡沫不再

最重要的原因在于,去杠杆之后货币超发的现象终结了。最近两年的M2增速在8%左右,与8%左右的GDP名义增速基本持平。

而按照8%左右的货币增速,意味着以后每年房价的潜在涨幅顶多在8%,考虑到举债买房的贷款成本就有5.5%,而房子的产权是70年,每年折旧率就有1.5%,扣掉这些成本之后,举债买房几乎就不赚钱,那么地产就很难再起泡沫了。

市场利率下降,提升股市估值

而随着货币增速和房价潜在涨幅降至8%左右,这意味着与地产相关的资产很难再提供10%以上的回报率,市场上的高收益率要么爆雷了,要么是不借了。因此,市场真实的无风险利率水平就从以往的10%左右降至了国债的3%左右。与之相应的是,股市的市盈率就很难再继续下降。

即便盈利减速,股市回报不低。

今年上半年中国A股上市公司的净利润增速为7.8%,其实远低于过去10年年均11%的净利润增速,这也反映出经济增速的下滑确实降低了A股的内在价值。但由于上证指数市盈率从年初的11倍回升至13倍,因而今年A股的涨幅超过20%。

未来即便假设中国经济增速降至5-6%的中速区间,考虑物价涨幅每年还有2-3%,加总之后的GDP名义增速有望保持在7-8%左右,而这也对应着企业的盈利增速。如果中国股市未来的低市盈率能够保持稳定甚至略有提升,那么就意味着未来中国A股每年的涨幅至少有7-8%,再加上2%左右的股息率,综合的年化回报率会达到10%左右,这将远好于过去10年的每年下跌4%。

因此,只要我们下决心保持稳健中性的货币政策,收掉超发的货币,那么地产泡沫将难以为继,而市场的真实利率水平有望显著下降,同时股市的市盈率也有望止跌回升。未来哪怕中国经济减速至中速增长区间,但只要经济保持正增长,股市就可以提供相应的正回报,从而真正成为经济表现的晴雨表。

参差多态

刚刚,支付宝可以“打公交”了!这一次,包邮区走在大湾区前面

来源:城市战争

当大湾区还在珠江口忙于修桥挖隧时,长三角已经在智能出行方面先行一步,有望成为全国智能交通的先行示范区。

近日,支付宝在上海推出国内首条AI定制巴士路线,上海市民在支付宝上就能一键预约定制巴士“一路睡到公司”,而且是点到点、中途不停靠,价格也不到打车的1/10。

一言以蔽之,私家车的服务,公交车的票价,这是互联网创造的又一个小奇迹。

01

AI定制巴士的出现,解决了城市交通领域的一个世界级难题。

大家知道,传统的公交车,如何设计路线、布站、发车班次,往往凭借的是公交行业自己积累的经验和数据,有时候甚至完全凭感觉,需求和供求达不到精准匹配,既浪费乘客的时间,也增加公交企业的试错成本。

但支付宝的定制巴士不同,它使用的是“公交数据大脑”这种AI技术,根据用户需求,自动设计线路走向、布站、发车班次。在最大程度上减少车辆停靠次数和乘客步行距离,把效率达到最优、成本降到最低。

简单来说,网约车是两三个人拼车,那定制巴士就是40人拼车。相比而言,AI定制巴士既有网约车点到点的灵活性,又有公交车和地铁的低价优势,这个应用一旦普及开来,也许有一天,互联网还能把高房价给打下来。

因为买房的选择多了啊,买不起中心区就买郊区,买不起地铁房,那就再买偏一点,反正有AI巴士,坐在上面睡一觉就到,而且比挤地铁还舒服。追逐市中心和地铁房的人少了,市场注意力被分散了,房价是不是就能降了?

马云说过,未来的房价如葱,仅仅只是一种吹牛的修辞吗?要知道,互联网已经把实体商铺的价格给降下来了,住宅为什么一定会例外?

住宅和商铺都是不动产,没什么本质区别,而不动产的价格体系,根本上是靠“地段秩序”支撑的,而“地段秩序“依赖于城市资源的非均衡分布。

而互联网是干嘛的?干的就是去中心化的事儿,让犄角旮旯的地方,也能享受到均等的商业服务和公共服务。想一想,全国有4310个淘宝村,你去看看它们都在什么地方?

02

说到修桥修隧,大湾区打遍天下无敌手,但要说到智能交通,包邮区是当之无愧的领头羊。

除了国内首个AI定制巴士,国内首个城市群“地铁通票”也出现在长三角,目前已覆盖上海、杭州、宁波、温州、合肥、南京、苏州7个城市,总里程近1500公里,涵盖的城市数量、里程数,都位居全国第一。

什么是地铁通票?简单来说,就是只需下载一个“Metro大都会”APP,就能在长三角7个城市的地铁系统畅通无阻 ,这七个城市分别是上海、杭州、宁波、温州、合肥、南京、苏州。

值得一说的是,一码扫通7城看似简单,实则有强大的数字技术在支撑,因为不同城市的地铁闸机在硬件、二维码上互不兼容,异地结算是主要难题,这也是很多城市群至今没有互通地铁的主要阻力。

为此,支付宝首次将区块链、Alipay inside 2.0等技术运用到地铁支付,一举解决了异地信息互通和跨区域结算等难题。

当前,长三角一体化已上升为国家战略,地铁的互联互通,既突破了技术瓶颈,也打破了行政藩篱,可以视为区域一体化的首个突破口。可以说,以支付宝为代表的数字技术,正在成为长三角深度一体化的加速器。

再比如,受益于支付宝的技术支持,长三角的车辆无感支付也走在了全国前列,车主只要把车牌和支付宝绑定,进出停车场时,可全程自动化:把车开入停车场时无需领卡,栏杆会自动感应升起,离开停车场的时候也不需要任何缴费动作,摄像头会自动识别用户车牌并自动从其支付宝扣费。

目前虹桥火车站、虹桥机场、浦东机场、安徽阜阳火车站等重要交通枢纽都已经接入了无感支付技术。

03

当然,说到智能交通,长三角更硬核的技术,当属杭州的ET城市大脑。

杭州是怎么做呢?2016年,阿里云推出了一个叫做“ET城市大脑”的智能城市管理系统,它的第一个任务是交通管理。

2017年,这个“城市大脑”接管了杭州市的1300个路口的信号灯、4500路的视频,将杭州城市里散落在交通管理、公共服务等领域的百亿级的数据汇聚起来,搭建了一个城市交通动态网和自动化控制系统。

两年过去,城市大脑干得怎么样呢?还不错,在城市大脑最初接管的15平方公里区域,2017年该区域的通行时间减少 15.3%,120 救护车到达现场时间缩短一半。2018年,“城市大脑”成功扩容,从15平方公里扩大到420平方公里,覆盖了杭州主城区的全部限行区域,相当于65个西湖那么大。

凭借城市大脑的加盟,杭州的交通状况大大改善,2018年,杭州交通拥堵率从2016年时的全国第5降至2018年的全国第57名。

这让“城市大脑”的名声大噪,并走出杭州复制到了国内外多个城市。目前,已有杭州、苏州、西安、澳门、吉隆坡等多个城市引进了“城市大脑”。

根据工程师们的设想,有了ET城市大脑,城市里的任何一条道路,医院里的每一支针管、商场里的每一部电梯,甚至城市河道里的每一段水域在ET城市大脑的数据资源平台中都有关键的唯一数据与之对应。

这等于是让城市的一切基础设施和人类活动数目字化,进而实现精准的数据分析和自动化控制。

在此意义上,未来城市的资源分配,将越来越摆脱地理位置的束缚,真正实现“按需分配”,而不是“按地段分配”,大城市的空间格局将越来越扁平化。

所以,从今往后,大家去买房,是不是可以打开手机软件搜一搜,附近有没有AI定制巴士、盒马、城市大脑等应用再做决定?因为,这些应用,在一定程度上可以重塑地段价值。

更让人好奇的是,未来城市会不会由此出现“A区房”这个新物种呢?A是AI的A。

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更为重要的是,有了数字技术的加盟,人类对城市的管理边界有望将指数级扩张,长三角26个城市的“合体”和一体化管理,不再是个难题,这将为全球超大城市群精细化管理提供一个中国方案。

城市大脑的重要缔造者、阿里首席科学家王坚认为,城市是人类最伟大的发明,城市大脑则是下一个登月工程。

他不止一次地阐述过自己梦想:“ET城市大脑”是杭州献给整个世界的一个礼物,就像当年罗马给了世界一个下水道,伦敦给了世界一个地铁,纽约给了世界一个电网。

可以说,和粤港澳大湾区相比,长三角内部的制度壁垒要轻量得多,这个地区要“一体化”,最大的突破点,或者说最大的看点,不是基础设施的一体化,也不是制度的一体化,而是数字上的一体化。

即充分利用阿里巴巴等长三角企业的技术力量,打造一个数字上的长三角,为全国乃至全球提供一个超大城市群精细化、数字化、智能化管理的长三角样本。

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