★ 国事聚焦 ★
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【一季度偏股基金整体抗跌，医药基金表现抢眼】据证券时报报道，Wind数据显示，截至3月31日，今年以来主动股票型基金、混合型基金平均收益率分别为-0.73%、-0.46%，指数基金平均收益率为-5.85%，同期，沪深300下跌10.02%。就主动权益基金而言，近半数实现正收益，181只基金收益率超过10%，多数为医药或科技主题基金。数据显示，多只医药基金位居一季度主动权益基金收益榜前列，逾40只主题基金收益率超过15%。
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【20家券商投行业务收入超270亿，头部券商“盛宴”持续】据中证报，Wind数据显示，截至3月31日，已披露2019年年报的20家A股上市券商的投行业务总收入达273.36亿元。业内人士表示，看好头部券商在本轮直接融资浪潮中的机会，特色中型券商亦精耕细作、各施所长，志在未来把握先机。
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【信托公司迎窗口指导，融资类监管加码】继“去通道、控地产”以外，“逐步压降融资类信托”正成为信托监管的新目标。记者从业内获悉，近日多家信托公司接连收到相关监管部门的“窗口指导 ”，要求压缩具有影子银行特征的信托融资业务，并制定融资类信托压缩计划。
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【证监会支持疫情防控措施升级，对符合条件的两类企业加速IPO和再融资审核】记者独家从券商处了解到，近期监管层通知券商，为促进疫情防控，现拟对符合条件的两类企业的和再融资申请加快审核：第一类为疫情严重地区企业；第二类为疫情防控领域企业。相关企业的保荐机构要为上述两类企业出具专项核查报告。记者还了解到，保荐机构出具核查报告后，由发行人向当地证监局提出申请，证监局再与发行部协调加快审核事宜。
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【易纲：支持制定G20行动计划，中期内支持经济复苏】中国人民银行行长易纲出席二十国集团财长和央行行长视频会议。易纲在发言中表示支持制定G20行动计划，行动计划要协调、全面，形成政策组合拳，短期内有效应对疫情冲击，特别是为中小企业提供支持，中期内支持经济复苏。
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【新增专项债发行提速，第三批下达额度或达万亿元】中国财政预算绩效专委会副主任委员张依群表示，预计第三批提前下达的新增专项债规模应在1万亿元左右，和之前两批形成对接。第三批提前下达新增专项债额度主要受两个因素影响：一是经济因素，为应对疫情所带来的经济冲击，加大政府投资规模力度，可提振经济信心，保持经济在合理区间运行；二是程序因素，因受疫情影响，全国“两会”召开推迟，地方债发行规模如果等待全国“两会”批准后发行，会形成一段时间的发行真空期，不利于经济平稳运行。
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【中国央行：为满足金融机构临时性流动性需求】2020年3月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共306.3亿元，均为1个月期。常备借贷便利利率发挥了利率走廊上限的作用，有利于维护货币市场利率平稳运行。期末常备借贷便利余额为306.3亿元。
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【券商分类评级迎大修：弱化规模指标，中小券商料受益】记者获悉，监管部门向各家券商下发《证券公司分类监管规定（征求意见稿）》，对分类评级指标进行最新修订。北京一家中型券商合规人士介绍，在行业马太效应之下，龙头券商在分类评级中优势十分明显。此次征求意见稿在强调合规管理的前提下，弱化了大量规模性指标，一些业务特色明显的中小券商评级或可拔高。不过，也有资深投行人士认为，规则的调整未必会对整体格局产生影响。
世界风云
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欧洲央行管委维勒鲁瓦：如果欧洲在共同借贷方面采取更多行动，比如发行新冠病毒债券，那将是非常好的。
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日本央行行长黑田东彦：购买债券以实现价格稳定目标。
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澳洲联储：现金利率在非常低的水平将保持几年。
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美联储宣布：对某些投资的关键杠杆计算进行豁免，暂时放松对大型银行的杠杆规则，这是美联储应对新冠肺炎疫情造成的经济放缓的部分努力。
大行研报
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中信证券：电气设备新能源汽车扶持政策持续，材料板块重塑稳定估值体系
新能源汽车扶持政策持续，锂电材料行业下游需求预期有望继续企稳，主要推荐以下高确定性成长子板块龙头：1）隔膜行业龙头；2）电解液行业龙头；3）其他配套材料。
国常会决定延续新能源汽车扶持政策。央视新闻报道，国务院总理李克强3月31日主持召开国务院常务会议，为促进汽车消费，会议确定：一是将新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2年；二是中央财政采取以奖代补，支持京津冀等重点地区淘汰国三及以下排放标准柴油货车；三是对二手车经销企业销售旧车，从5月1日至2023年底减按销售额0.5%征收增值税。在上述国家政策推动下，我们认为国内锂电材料行业下游需求预期有望继续企稳，行业龙头标的有望长期维持在合理估值水平。
隔膜行业：龙头格局明确，长期估值改善。回顾国内锂电产业发展至今，市场一直对隔膜行业秉承着以量补价的逻辑。然而，从当前时点看，由于行业寡头格局已经逐步稳固，企业间成本线也形成了较为稳定的梯队结构，我们认为，伴随需求端稳定增长的预期，隔膜价格的下降趋势也在逐步趋缓，参考成长性行业PEG估值逻辑，龙头公司国内业务的估值水平也正在向上修复的趋势之中。
电解液行业：价格筑底，龙头企业拓展盈利空间。由于上游碳酸锂-六氟磷酸锂价格均处于底部位置，以及行业内过去两年的激烈竞争，当前电解液价格已经来到较为底部的水平，几乎不存在下降的空间。后续伴随下游需求增长预期平稳化，我们判断全产业链盈利空间有望实现底部反弹。
其他符合行业发展趋势的配套材料：导热硅胶、新型电池外壳材料及阻燃剂。
国内电池降本需求带动了CTP和刀片电池等新工艺，而二者与传统pack方式最大的差别就是减少了模组在体系中的戏份，为了补偿模组形式的去除，主要有三方面变化：1）导热和BMS新需求：需要引入性能良好且能提供结构强化功能的导热硅胶；2）电池壳：轻量化需求，强度、模量要求推动树脂基纤维增强电池壳替代加速；3）安全性考虑：材料轻薄化，为实现V0阻燃级别，引入高性能阻燃剂。三者单车价值量（以50KWh带电量汽车为例）分别有望达到700-800元/辆、1100-2000元/辆、100元/辆。
风险因素：欧洲疫情持续蔓延，国内扶持政策推进速度不及预期。
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招商证券：VLCC运价企稳抬升，国际货运受政策支持
投资策略：近期原油远期升水价差拉大，VLCC运价企稳抬升。为稳定全球供应链，国际货运航线受到政策支持。
数据跟踪：据交通运输部统计，3月27日，全国铁路，道路、水路、民航共发送旅客1808万人次，环比增加1.16%。其中民航发送量达到49.06万人次，环比增长6.1%。
快递物流：对于快递行业，目前国内逐步复工复产，预计Q2快递业务量将明显复苏。目前国家推行高速公路暂时免收通行费的政策，这将一定程度上缓解快递企业业绩下滑的压力。国务院会议指出，对疫情期间国际货运航线给予政策支持，顺丰有望充分受益。当前义务价格战开启，单价跌破1元，预计行业集中度仍将提升。
油运：油运淡季不淡，VLCC运价重新抬升。沙特4月基本确定增产，油价持续下跌，3月27日报收24.9美元/桶，原油期货3个月升水价差持续拉大。VLCC运价在8万美元处企稳，并继续抬升，截至3月27日，VLCC-TD3TCE目前达17.9万美元/天。1）油价下跌刺激储油需求，海上浮仓分流+限硫令加剧短期运力供给缺口。2）油价下跌刺激OECD补库存需求，OECD国家有望增加原油战略储备。供需出现较大变化造成油运期租运价高企。根据测算，我们预计20年VLCC运力需求增速达6.4%，VLCC运力供给增速为1.7%.供需差将达到4个百分点以上，全年运价均值有望突破7万美元/天。
航空机场：不必过于悲观，中期航空需求仍会反弹。基于目前防疫形势，民航局决定进一步调减国际客运航班运行数量。国内每家航空公司经营至任一国家的航线只能保留1条，且每条航线每周运营班次不得超过1班；外国每家航空公司经营至我国的航线只能保留1条，且每周运营班次不得超过1班。总体来看，国际航线需求将进一步受限，预计航空客流全面反弹的时点将延后。但是机场板块仍具有较强的抗风险能力。
风险提示：疫情扩散超预期、油价大幅上涨、人民币汇率大幅贬值
参差多态
新基建：5G产业链中的关键角色
来源：云锋金融
根据中国信息通信研究院发布的《5G经济社会影响白皮书》数据显示：2030年，在直接贡献方面，5G带动的总产出和经济增加值分别为6.3万亿元和2.9万亿元；在间接贡献方面，5G带动的总产出和经济增加值分别为10.6万亿元和3.6万亿元。
5G 的直接和间接经济产出（亿元）
数据来源：中国信通院
在1G到4G的通讯历史中，中国的通讯建设基本在跟风学习。但此次5G建设，中国是全球第一批商用阵营，成为通讯的全球引领者之一。中国有着庞大的市场规模和成本优势，在技术竞争的国际背景下，国产替代趋势难以阻挡，中国5G产业链有望在这个时代爆发出巨大潜力，完成“质”和“量”的提升。
5G产业链角色众多，本文将从运营商开始，梳理5G产业链中的关键角色。
一、运营商：产业驱动者
如同水电高速等国有基础设施企业收取设施使用费用一般，运营商负责建设覆盖全国的网络，并通过服务的形式卖给用户，用户根据自身使用的业务量（分钟数，短信条数，流量）进行付费。
国内通信行业上而下的推动力强，发展速度迅猛。目前国内通信基站数量全球第一，基站密度全球第二，光纤渗透率也高达90%以上，位居全球第一。其中离不开国家政策对运营商的引导。
中国的无线电频谱资源属于国家所有，除部分特殊行业专用频率，主要分配给电信运营商来为公众提供通信服务，垂直行业获得专用频谱难度较大。
运营商掌握我国通信频谱资源，是垂直行业应用5G网络无法绕开的环节。从1G到4G再到5G，信息高速公路越修越快，在一定程度上是中国政策导向的结果。也正是因此，很多时候运营商需要配合政策把网络覆盖到的农村等偏远地区，实现真正的全民互联网时代。
5G时期运营商掌握频谱资源，各垂直行业5G应用需通过运营商赋能数字化、信息化变革。运营商是5G时代垂直行业应用的核心受益者之一，同时也是5G中上游产业链需求的驱动者之一。
2019年三大运营商无线侧总开支计划为1396亿元，同比增长19%。5G时代开启，资本开支将持续上升，提高5G产业链规模的天花板。
相关港股上市公司：中国移动(0941.HK)、中国电信(0728.HK)、中国联通(0762.HK)
二、设备商：中国技术崛起
独木难成林，运营商提供服务，还需要设备商提供技术和设备。
通讯设备可以理解为一种进行信息交换的设备，通讯设备制造商则是研发、生产、维护通讯设备的企业。中国很多通讯设备制造商，比如华为、中兴通讯、大唐等通讯设备制造商。
中国通讯行业属于自上而下驱动，国家推动下发展迅猛。在这样的背景下，以华为和中兴通讯为代表的国产通信设备商发展壮大，并逐渐进入国际第一梯队。
5G时代迎来了运营商ICT转型和融合，全球设备厂商数量从2G的14-15家，下降至3G时代的6-7家，目前只剩下4家（华为、爱立信、诺基亚和中兴四家）。
