有料！有梗！有真心
2023
中报来啦
中报披露！
今年中报，大成基金延续了一贯的"走心"风格。
有基金经理"欲穷千里目"，以更加高维的视角，探讨理性与本能的关系；
有基金经理表示行路虽难，不负嘱托，致力于寻找"不必对宏观经济抱有乐观预期才值得投资的标的"；
也有基金经理有梗，更有责任心，"我虽然是个自信的人，但仍然很谨慎"；
不少基金经理写下千字长文，分享上半年的得失与思考。也立足于实际的市场环境，对下一步的战术与方向做出规划。
谋定后动，玉汝于成。一起看看基金经理的肺腑之言吧~
徐彦
理性与本能
代表作：大成睿享A
容易描述上半年的股市涨跌和本基金的操作，难以描述这过程背后的秩序和无序。秩序和无序一直同时存在，但隐藏在人心里，它们在当前环境下显现，并通过语言和行为被我们观察。
基金持有人对专业投资人的期望是“理性”决策，绝非“本能”反应；这很合理，反映了本能和理性间的清晰秩序：本能在一边，让人与动物为伍；理性在另一边，是现代文明之光。
还有一个概念“智能”，它非常模糊：既在本能之下，因为有它我们才有资格被称为人；又在理性之上，因为理性的范围有限而它隐含着无限。它还非常自然，既连接本能又连接理性，让人察觉不到它的存在已经不经意间打破了原有秩序——本能和理性之间不是一条线，而是一个圈！
人工智能横空出世，加剧了失序：理性竟然能创造一种本能，从前那属于神话；这种本能又必将超越理性，它刚出身在语言、艺术这些领域就能超越人，从前那属于创造。
关于本能和理性间基础秩序的失序实属罕见，反而引起了两者共振，既让本能疯狂，又让理性想象，于是人们心跳加速、行为异常。我认为这便是上半年股市里发生的情况。
上半年，不仅在A股而且在美股，涨幅最靠前的板块都和人工智能有关。关于股票涨跌，烦恼的是有太多种解释，上面又多了一种。
幸好对股市的解释从来就不重要，本能是什么、理性是什么，它们间的关系又是什么，这其实很重要。但仔细一想，发现自己也不知道。语言会魔法，如何把很多我们并不知道的东西打包成一个词塞进我们的脑子，并且我们竟然能如何赋予它们意义！这种魔法如此巧妙，直到20世纪才由两位哲学家去想，他们一位思考存在、一位思考语言，而这已经由流行歌曲传唱，但专业人士却仍然拒绝去想。以至于今天在股市里，当一个人说专业时我们不知道他在说什么，说长期时我们不知道他在说什么，说价值时也许他自己都不知道自己在说什么，反而是当一个人什么都不说时我们倒更可能知道他在说什么。
正是在这样的股市环境里，上半年，我卖出了一些成长股后来大涨；本组合的净值虽然有所上涨，但只由少数股票贡献；并且衷心感谢您的支持，我管理的组合规模也大幅增长。这些行为都在股市里发生，有正常也有异常，但它们本身很清晰，以上便是我通过这些行为观察到的股票市场。
价值投资是一座山，它根植于这片大地。在这片大地上，有蜿蜒的大河，亿万年来滔滔不绝奔腾入海；有绵延的长城，千百年来默默注视着它的内外；还有那一片片平原，古时便有白鹿游弋，仿佛白鹿原。在投资的路上，我走得不远，就发现既要攀登那高耸的山峰，又要扎根于这广阔的大地。但那山太高，越攀登越远离这片大地，这大地太广，越扎根越难去攀登那座山峰，这让我迷茫。大地和山峰都是如此古老的存在，也许能同时对应它们的只有人作为生命的这种存在。
小时候，我听说我们是转型中的文明，转轨中的经济体，后发的工业国。后来，大家都经历了我们成为世界第一大工业国，正走在中国式现代化的路上。短短一两代人，天翻地覆。这变化太大又太快，大家成为不同的存在。
人的存在对应环境的存在，这中间的种种，既可以用语言表达，也可以用心灵体验。有时候，心灵的体验是隐秘的，由语言表达的才能被共享；有时候，由语言表达的其实更隐秘，由心灵体验的反而更容易被共享。心灵和语言的变化并不同步，语言既可以是钥匙，也可以是枷锁；人和环境的变化也不同步，人既可以是钥匙，也可以是枷锁。如同to be or not to be、生存还是死亡，关于所有这些问题，如果一定要有一个答案，也许那只能是，这取决于人作为生命的那种特殊能力——智慧的能力。
未来是对资产管理行业专业性提出更高要求的时代。这专业，最终取决于智慧，通往智慧的路如同每个人都知道的，永无止境！
刘旭
投资的重中之重
代表作：大成高新技术产业A
今年上半年经济复苏被普遍认为低于预期。三年疫情影响了居民和地方政府的支付潜力，同时叠加人口等长周期结构性因素，压制了上半年地产、基建和消费的回暖。出口方面，外部产业环境依旧严峻，全球市场和客户初步出现了备份中国供给的趋势。以上因素共同导致了宏观经济承压。
展望下半年，我们认为政府一系列经济刺激政策的及时推出与居民端资产负债表的修复，大概率会避免螺旋式下滑，让经济重回稳健通道。
我们的投资与宏观经济密不可分，就像每个企业、每个个人的命运都与时代密不可分一样，但与此同时我们也希望能够找到那些不必对宏观经济背景有乐观预期才值得投资的标的，后者是我们工作的重中之重。
上半年中国资本市场的主要指数波澜不惊：沪深300下跌0.75%，中证800上涨0.02%。但内部结构性分化较大，与AIGC相关的硬件软件涨幅居前，新能源、消费医药、地产链条压力大。
大成高新技术产业上半年涨幅14个百分点 ，收益主要集中在科技相关公司，这些公司是前几年基于我们所认为的价值买入，今年上半年在事件驱动的行情下兑现收益。组合中其他与传统经济相关度较高的公司表现一般，这些公司在自己领域里具备较强竞争力，当下估值大体上在合理水平，并没有显著低估，需要更长的时间来体现内生价值。
组合上半年操作较少，主要是一季度新增两个我们长期跟踪的制造业公司，在基金一季报中也所论述，此处不再赘述。
截至半年度，组合整体上以资产负债表稳健安全的低估值公司加部分成长股构成，我们会不断根据持仓性价比来进行调整，也会留出一小部分仓位来观察我们认为会有潜在机会的品种，尝试感同身受企业家的思考、持续迭代对企业的认知。我们在未来会继续努力洞察价值，为持有人带来稳定回报。
韩创
增强外部冲击防御能力
代表作：大成新锐产业A
目前时点来看，随着经济周期本身的变化和国内政策的明确，经济已经步入实质性复苏的通道，而经济基本面的向好将更有利于本基金的个股选择。
这里重点提一下供给有约束的资源品，实际上这两年来我们已经看到了它们的价格韧性，随着供给约束条件不断显性化，未来其价值还会被重新认知。
当然，股价是由行业、公司、估值等多个因素决定的，而目前市场环境下容错率相对较低，因此我也将尽力弥补各个维度上的短板，希望组合更能抵御各种外部冲击，在此基础上争取更好的投资业绩。
戴军
立足内需市场与制造业升级
代表作：大成优选A
2023上半年，国内走向正常经济生活秩序，出行消费逐步恢复，以地产为代表的传统经济进一步下沉，新兴经济过去两年资本开支巨大，造成阶段性供求压力，关于经济转型期的讨论十分热烈。
本组合仍立足于内需市场和制造业升级，重点投资于医疗器械、品牌消费、新材料等方向，尤其重视产品高质量发展潜力，资产负债表的健康可持续，以及竞争格局演变方向，以便保持实力基础上寻找更优投资机会。
苏秉毅
逆向思维同样适用于投资者
代表作：大成景恒A
今年上半年，宏观经济一度明显复苏，随着政策放开后的短暂刺激效应逐渐消退，而经济内生动力则还没有完全恢复，宏观经济复苏速度有所放缓。即便如此，国家还是保持了足够的定力，并没有走传统刺激的老路。汇率市场也在一定程度上反映了现状，美元兑人民币升值较多。
A股市场也如实反映了经济的现状及民众的预期，呈现先扬后抑的走势，在一季度走出较好的一段行情，而在二季度震荡回调。中小盘股票优势明显，中证1000、国证2000指数分别上涨5.10%、7.08%，沪深300指数则微跌0.75%。行业分化较为显著，受益于AI、中特估行情，TMT领涨大市，其中通信尤为出色，商贸零售、房地产等板块则跌幅较大。
上半年市场风格对本基金总体较为友好，一季度市场整体呈现“普涨”格局，有利于本基金“小盘反转”的投资风格。在普涨的环境下，低位的小盘股补涨弹性比较大，受益于其股价修复，本基金净值也随之上涨。而二季度虽然结构分化较大，动量效应明显，但小盘股依然处于占优的位置。
本基金在一季度总体保持较高仓位，并进行了轮动操作，卖出反弹涨幅较高的股票，换到尚在低位的股票。随后出于对过去几年日历效应的考虑，在四月初稍微降低了仓位，并在风险释放后回补，五、六月份组合都是偏进攻的状态。行业方面总体偏成长，科技、制造、医药等板块占比较大。
上半年度基金A类份额净值上涨16.47%，涨幅高于沪深300、中证500、中证1000等宽基指数。
展望下半年，宏观经济环境形势存在不确定性。从上半年形势来看，若要完成全年的经济增长目标，下半年较为关键。若货币政策和财政政策同时发力，流动性保持宽松且宽信用见效，则宏观经济可能加速复苏，上市公司盈利状况也从而得到改善。
对于下半年的股票市场，我们持相对乐观的观点。投资者的悲观预期已经充分计价在二季度的回调中，下半年超预期的可能性非常高。而且，证券市场日益受到重视，将在政策组合拳中扮演更为重要的角色。若市场展开新的行情，则新主线、新热点也会逐渐浮现，但这对于上半年强势的旧热点则不一定是好事，流动性有可能会发生转移。
基于以上判断，基金下半年依然保持逆向投资的思维，在市场低迷的时候保持组合的进攻性，争取获得阶段性反弹的收益；若市场情绪过于乐观，则适当转向防御。我们将根据市场环境，选择我们认为性价比最优的风格和行业进行投资，当前，科技、医药等偏成长的板块是主攻方向。在选股方面，我们在保留定量分析手段的同时，会进一步加深对基本面的研究，提高投资前瞻性，力争改善资金使用效率。
基金产品的长期业绩主要取决于管理人的能力，短期业绩则和市场风格有很大关系，个别不可控因素也会起到一定影响。而市场风格又存在明显的均值回归特征，投资者若买入短期业绩较为强势的基金产品，容易对未来业绩表现抱有不切实际的期望，当风格回归时，则预期有可能落空，影响正常的投资心态。所以，和股票投资类似，投资者若能在基金投资中适当加入逆向投资的思维，也有利于提升投资收益。
李博
关注阶段性平淡之中的机会
代表作：大成精选增值
回顾2023年上半年，总体来看在疫情消散后经济经历了一轮短暂的修复，但是在地产销售压力的影响下从二季度开始重新陷入平淡的局面 。
经济的结构性调整是显而易见的，一方面地产链条尚未触底，因此相关投资活动较为低迷；另一个角度出口仍存在一定的韧性，制造业的产业升级仍在有条不紊地展开。
从市场角度来看，一方面相对低估的行业在上半年有着一个明显的修复过程，另一方面，产业的变革也带来了成长股新的投资机会，但随着情绪的累积，在二季度的后期也带来了一定的波动风险。
在投资操作上，我们始终坚持基于个股的风险收益比自下而上的选股思路，并取得了一定的效果。
展望下半年，我们认为从中期来看，经济阶段性的平淡有可能反而是较好的配置时点，无论是政策的支持还是经济自身的修复，都将给市场带来投资机会，而我们将会客观评价、理性分析、积极应对。
魏庆国
动态把握四个主要矛盾
代表作：大成中小盘A
中长期看基本面的的主导矛盾没有变化，我们大概可以抽象成4个趋势：
1.“人口-地产-财政-基建-投资”大循环可能逆转（对应市场担心的城镇化的尾声）；
2.中美超限竞争在科技、产业、舆论、外交、金融、军事等方方面面展开（对应市场担心的全球化的减速）；
3.新一轮科技革命（人工智能AI、超导、机器人等等），似乎经过移动互联网之后多年的沉寂，科技大突破有可能在各个方向上展开，群星闪烁；
4.内部改革释放活力，纵观建国以来的历史每每在危急存亡时刻总是能果断改革释放内部动力。
1和2是主要负面因素，3和4是主要正面因素，正是这些合力决定了大趋势和市场的走向。
从市场表现看，两个策略表现比较亮眼，一个是高股息，一个是新兴产业尤其是AI。
市场在面对上一段1和2这两个主要矛盾时主动降低了预期收益率，运营商和石化等超大盘蓝筹股表现亮眼，乃至经济下行压力下有较大压力的大型银行也表现很好。新产业方面，AI是最亮眼的主线，围绕上游算力和下游应用（办公、教育、金融、游戏、军工等），市场快速演绎了一遍移动互联网的演进逻辑。短期是预期远远的走在了产业进展前面，但AI的大趋势依然没有被证伪，目前需要一个爆款应用来打破震荡的僵局。
从本组合的投资来看，AI方向上有布局，但力度远远不够，其他方向比如创新药、新能源和军工的少数仓位构成拖累。运动战，忽集忽分，集中优势兵力在主线上，在其他方向上少量布局以观察，这个是我所坚信的。目前来看，这个集中度可能依然需要提高，必须集中火力在极少数的方向甚至一个方向和极少数个股上。
其次，就是在组合管理上缺乏主动追击，震荡期拉锯战事实上双方差距不大，主要是确认了趋势之后的追击才能迅速扩大战果。集中优势兵力和果断追击是我在过去一段时间的主要反思。
展望未来，我们认为上文分析的1-4这几个中长期的主要矛盾不变，在3季度可能中美关系有所缓和，而地产又开始放松限购限贷和降低存量贷款利率，所以1和2这两个拖累项可能会缓和。而新科技革命和内部改革释放活力（比如搞活资本市场）有可能促使行情更加活跃。
王晶晶
寻找企业能力和估值相匹配的方向
代表作：大成新能源A
上半年对新能源来说是略显沉闷的一个时间段，需求和供给的匹配处于一个不利的状态。股票市场上只有在少数领域有亮点。本组合关注的重点在于竞争格局良好的环节、平台性企业、部分汽车零部件以及消纳相关产业链上。
从产业趋势上来看，汽车智能化逐步成为共识。整车企业和相关零部件成为关注的重点。同时人工智能对工业、家庭领域的影响也在加深。
在新能源比例增加之后，电力系统中关于消纳和需求侧响应的需求会提升，我们将继续沿着产业趋势寻找企业能力和估值相匹配的方向。
王磊
积极产业政策有望施加正面影响
代表作：大成灵活配置
2023年上半年，受各种因素影响，我国的经济的增长暂时存在一定的阻力。其主要表现在，居民的消费能力及意愿下降，房地产价格出现下跌，并对整个的房地产产业链和宏观经济造成压力。各地方的投资意愿，由于受到地产财力下降的影响，均出现不同程度的下降。同时，我国的出口的增速也出现下降，对经济的拉动力度在减弱。
从国外情况看，美国受通胀影响，一直处于加息通道，并客观导致了美元汇率的走强和人民币汇率的相对弱势。这客观上导致了资金的外流，并对我国的权益市场造成了压力。
但是，也应该看到，以CHATGPT为代表的AI技术的快速发展，为全球的经济发展注入了新的潜在的发展动能。在这一新的技术浪潮来临时，我国的相关的公司也积极应对，进行了很多的研究，并对权益市场形成了积极的影响。
2023年上半年，我国的权益市场表现较为分化。从整体的市场指数上看，上证指数涨幅为3.65%，深证成指涨幅为0.10%，创业板指跌幅为-5.61%。按中信行业指数分类，通信、传媒、计算机、家电、电子、汽车等行业表现相对较好，特别是受AI浪潮影响的通信、传媒和计算机板块，表现非常突出。表现较为一般的行业主要有消费者服务、房地产、医药、新能源、化工、农林牧渔、食品饮料等板块，上半年均出现一定程度跌幅。
2023年上半年，受市场影响，本产品净值出现一定幅度下跌。
2023年下半年，我国会出台一系列包括刺激消费、促进民营企业加大投资力度等措施，使经济重新回到正常发展的轨道。同时，对于以AI为代表的新技术，以及半导体和新能源产业，我国也将采取积极的产业政策给与重点扶持。这将对权益市场的相关行业产生积极正面的影响。
在下半年度，本产品将重点关注计算机、通信、半导体和医药、消费和新能源板块，以及部分受到政策扶持的周期板块。
齐炜中
聚焦创新能力和效率领先
代表作：大成景阳领先A
今年以来，市场经历了预期由年初对经济复苏乐观转向对经济偏谨慎的过程，以致于引发市场一度对长期需求的担心，导致在二季度市场出现较为分化的行情，以AI为代表的创新技术和以优质且低估值央企为代表的“中特估”公司表现较好，而其他与经济相关度高的行业回调较大。
上半年，上证指数上涨3.65%，沪深300下跌0.75%，创业板指下跌5.61%。从行业看，上半年涨幅居前的行业有通信、传媒、计算机、机械设备、家用电器、电子、建筑装饰、石油石化、国防军工、公用事业等，跌幅居前的行业有商贸零售、房地产、美容护理、建筑材料、农林牧渔、食品饮料、基础化工、交通运输、社会服务、医药生物等。
我们的投资目标是希望能够找到持续长大的优质公司，以合理的价格买入并分享其价值增长的收益。
市场短期对经济及行业的长期需求的担心，也会一定程度影响公司远期经营实现的确定性，导致组合在二季度出现较大回撤。
回到本基金操作上，我们仍然保持高仓位运作，也仍然是基于我们的核心框架在积累公司并动态的评估风险。我们对具备核心能力且风险释放充分的公司做了进一步增持。
在创新相关领域，我们保持了充分开放心态和足够的重视程度，对部分风险收益特征不够合适的品种也做了一定的收益确认。
站在当下，需求的恢复已经在进行中，可能进度上比年初预想的要慢，但恢复的方向是明确的。结合外部环境的潜在变化，我们会更多的把精力投入于核心能力具备创新能力或效率领先这两个维度的优质公司，这些核心能力更偏向硬实力的公司才会在竞争的过程中持续保持领先。我们对精力投入持乐观态度。
市场展望：站在当下，需求的恢复已经在进行中，可能进度上比年初预想的要慢，但恢复的方向是明确的。结合外部环境的潜在变化，我们会更多的把精力投入于核心能力具备创新能力或效率领先这两个维度的优质公司，这些核心能力更偏向硬实力的公司才会在竞争的过程中持续保持领先。我们对精力投入持乐观态度。
夏高
A股反映基本面，共享发展成果
代表作：大成中证360互联网+指数A
今年上半年，A股市场呈现上涨后回调的走势。一月份，有色金属、汽车、新能源、机械和计算机等反映经济复苏和技术进步的行业涨幅居前，消费者服务、商贸零售和交通运输等行业表现落后。二月份，随着国内外人工智能技术出现重大突破，通信、计算机和传媒等AI上下游相关板块领涨市场，新能源、有色金属、金融和房地产等行业转而下跌。三月份，全球人工智能的应用不断涌现，带动传媒、计算机、通信和电子行业表现抢眼，其他板块大多以震荡调整为主。四月份，行情逻辑分化加大，保险、传媒、建筑和石油石化等行业领涨，消费者服务、基础化工、计算机、汽车和食品饮料等行业表现落后。五月份，市场回调压力更为突出，仅电力、电子、计算机和通信等少数行业上涨，多数行业出现回撤。六月份，政策面出现积极信号，A股博弈经济向好的预期，家电、汽车、通信、机械和新能源等板块带动市场向上，医药、消费者服务、交运和传媒等板块出现拖累。
整体来看，今年上半年，上证指数上涨3.65%，沪深300指数下跌0.75%，中证360互联网+大数据100指数上涨33.00%。在本报告期内，本基金跑输业绩比较基准的主要原因是申购量较大时短暂影响基金仓位。
展望下半年，业内分析国家将进一步推出各种促进经济发展的政策措施。7月14日，《关于促进民营经济发展壮大的意见》发布，提出加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，坚持社会主义市场经济改革方向，坚持“两个毫不动摇”，加快营造市场化、法治化、国际化一流营商环境，优化民营经济发展环境。7月24日，政治局会议提出要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展；保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定；活跃资本市场，提振投资者信心；积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用。
我们认为，随着国家政策的推进落实，宏观经济将进一步恢复和发展，企业经营状况将不断向好，作为反映经济基本面和共享经济发展成果的A股市场值得投资者关注。
本基金将坚持被动型、全复制的指数化投资理念，严格按照基准指数的成分及其权重构建投资组合，继续深入研究更加高效的交易策略和风险控制方法，积极应对大额频繁申购赎回及其他突发事件的影响，以期更好地跟踪基准指数，力争将跟踪误差控制在更低的水平，为投资者提供专业化服务。
柏杨
港股仍在新一轮周期起点
代表作：大成港股精选A
回顾2023年上半年，港股市场面临来自境内外宏观因素新的边际变化，整体表现先扬后抑。
自2022年11月以来，美国通胀与联储加息、强势美元和人民币汇率、境内疫情防控这三项之前较长时期内影响港股乃至全球风险资产的因素都得到了一定程度乃至明显的缓解。港股自去年11月来的优异表现一直延续到了今年1月份，在不到三个月之内收复了去年9月份以来的失地。但是美国通胀的粘性导致美元利率持续在高位，全球风险资产估值水平的上限仍有承压。
尤其是二季度以来联储加息节奏强于年初市场预期；美元总体保持强势，人民币汇率相对承压；中国经济复苏过程一波数折，经济政策方面较为稳健。受此影响，二季度港股走势跌宕起伏，总体呈现震荡略偏弱的格局。
上半年港股最有代表性的三项指数恒生指数、恒生国企指数和恒生科技指数的跌幅分别为4.37%，4.18%，和5.27%，在考虑了人民币对港币汇率的变化之后，以人民币计价的跌幅仍分别有1.3%，1.1%和2.22%。
我们在年初原本计划由去年的偏向价值风格逐渐增加成长风格的比重，并提升组合的风险偏好。在二季度观测到市场新的边际变化后，适当调整了投资思路。面对波动的市场，我们在二季度的投资布局倾向于哑铃型：一是鉴于美元利率大概率还会在高位停留相当一段时间，价值风格特别是稳健红利类股票仍有相当的吸引力，值得坚定地作为底仓配置。二是适度地配置优质成长类股票，特别是受惠于大消费复苏和稳增长主题的标的。这类在去年11月到今年初有不俗表现，但在二季度波动明显增大。
展望2023年下半年，我们仍然认为港股2022年10月的底部十分坚实，应该被视为新一轮周期的起点。尽管未来实体经济和金融市场一定还会有波动，但11月以来的经济复苏仍在进展中。
在恒生指数明显处于20,000点以下的时候，我们会以积极考虑逢低吸纳优质股票的思路为主。如若反弹深入继续，我们则会转向以调整持仓结构的思路为主。
我们认为与“中特估”相关联的优质央企高分红公司在目前市场热点多变、结构性行情持续性不强的情况下，仍是中长期投资较好的稳健选择。尽管前期部分公司股价有所回撤，但安全边际凸显，我们仍选择继续坚定持有。
同时，优质成长类股票如有明显回撤，我们也会择机择优适当增加配置。但必须做好选股，认真建模，计算安全边际，注意投资节奏，须记“机会是跌出来的，风险是涨出来的”。及时不断更新盈利预期，并关注市场风险偏好的边际变化，据此作出灵活调仓的决策。努力为委托人创造收益，控制波动和回撤。
冉凌浩
关注科技，关注未来
代表作：大成恒生科技ETF(QDII)
2023年上半年，恒生科技指数出现了先涨后跌的行情，呈现了一定的波动性。年初的上涨是延续去年底的反弹，反映的是对今年经济复苏的预期。但进入到2季度，中国宏观经济表现较为疲软，恒生科技指数也呈现震荡下跌的走势。
在2季度，各项宏观经济数据差强人意。首先，中国房地产市场在2季度再次走软，无论是房地产销售，还是房地产开发投资都不及1季度，而地产产业链景气度的再次下滑对宏观经济造成了较大影响。
其次，受宏观经济影响，中国制造业采购经理人指数在2季度跌入枯荣分界线之下，同时，1-6月份中国工业企业利润同比降低16.8%，这意味着在盈利增长低迷情况下，工业企业资产扩张速度进一步放缓，吸纳就业的能力意愿可能受到影响。
再次，通胀水平持续下行，6月份CPI同比增长为零，通胀下行反映居民收入和消费恢复相对较为温和，经济复苏的力度较弱。
在2季度，多家恒生科技指数主要成份股公司公布了一季度季报。总体看来，营业收入增速较为疲软，但是由于成本费用控制较好，所以利润增速总体表现较佳，主要成份股公司较好的利润增速有助于恒生科技指数估值水平的降低。
从海外来看，美国CPI增速下降趋势已经确定，因此美联储对未来加息态度有所软化，暗示本轮加息周期接近尾声，因此港股资金面的边际压力变小。
本基金为被动型基金，其投资目标就是要复制指数的收益率。本基金将坚持被动型的指数化投资理念，持续实施高效的组合管理策略、交易策略及风险控制方法，以期更好地跟踪指数，力争将跟踪误差控制在较低的水平。
由于宏观经济疲弱，各级政府已经并将持续出台促进经济增长的宽松政策。6月16日国务院常务会议上也明确指出“针对经济形势的变化，必须采取更加有力的措施，增强发展动能，优化经济结构，推动经济持续回升向好”，并研究出台推动经济持续回升向好的一批政策措施。随着这些经济刺激政策的出台，中国的宏观经济有望得到边际改善。
科技行业是中国未来最重要的行业，而恒生科技指数的主体是中国科技行业的龙头公司，具有长期成长性及长期投资价值。随着中国宏观经济的逐步恢复，对科技行业的发展将更具信心。
杨挺
等待冬去春来
代表作：大成健康产业A
2023年上半年，市场核心指数中，股市明显分化，债市指数上涨。但是如果从时间顺序来看，A股上半年的演绎虽然是由多个主题快速轮换和波动，但是整体来看还是以科技主题整体占优，而以消费和医药为主的板块整体疲软。在细分子行业中，医药的多个主题风格下跌幅度靠前，而以AI为主题的风格在上半年统治了市场。
我们在年初的判断是复苏行情没有那么强劲，年初布局依然以稳健为主。因此我们的组合构建还是以业绩稳健为主，没有参与一些偏主题的行情，也减少了一些组合可能出现的波动。
但是正如我们一季报中曾经提到过的，我们对行业的理解也出现了一些偏差和失误，主要在以下两个方面：首先是我们对于中药类公司的重视程度不够;其次是我们过去持有的不少公司涉及海外的供应链业务，在全球经济和政治局势动荡的环境中，这些公司的经营环境确实存在一些不确定的因素。
相信大部分投资者在二季度都经历了一段比较煎熬的时间，我们会在后续继续坚持比较稳健的组合构建风格，并根据报表和我们跟踪的行业情况，我们继续以长期稳定的业绩确定性，作为我们后续构建组合的最重要标准。
展望2023年下半年，似乎对于未来宏观经济的判断在此刻尤其困难。资产负债表修复慢变量，分子端驱动力仍然较弱，修复市的驱动力在于分母端中美宽松。
从整体来看，由于企业部门、居民部门资产负债率的修复是慢变量。在外需不确定和PPI疲弱的状态下，下半年分子端企业盈利的牵引力向上但较弱。23年下半年货币“大幅”宽松或盈利牵牛的概率不大，驱动市场的将是中国宽货币稳信用兑现，以及美国转向宽松。
从政策面看，扩内需是更长远的需求，无奈可能见效太慢，所以地产链政策更可能是刺激经济的首选。7月政治局会议宏观政策定调“逆周期调节与政策储备”，稳增长政策预期更加积极，并政治局会上首提“活跃资本市场，提振投资者信心”；扩内需聚焦“消费”“终端需求”“增大居民收入”，投资方面提“加快地方政府专项债券发行和使用”；“稳就业”诉求升级，要求提升到“战略高度通盘考虑”；强调“民营投资”政策(国务院《关于促进民营经济发展壮大的意见》已发布，有助于提振民企信心)。7月政治局会议首次表述“适应供求关系发生重大变化的新形势”、“适时调整优化”，未提“房住不炒”。具体包括“城中村改造”、“‘平急两用’公共基础设施建设”、“盘活改造各类闲置房产”。
从信用来看，经济动能不足下具备“宽信用”动力，但信用扩张抓手不强下“稳信用”是大概率事件。这也更加强了借助地产作为信用抓手的可能性。
综上所述，恢复经济搞生产是共识，但是如果没有地产，难免缺乏信用抓手，但是地产所拉动的似乎又不是我们想要的高质量增长。由此产生的对宏观经济的担忧是今年最大的分歧来源，也是今年机会偏主题风格的原因。在这样不确定的市场中，我们认为确定的增长是非常可贵的，这也是为何我们坚持以医药作为我们核心配置的原因。
虽然医药在过去连续遭遇的多个季度的下跌，关心这个领域的投资者也渡过了相当焦虑的时间，但是我们认为目前的医药集采和反腐等政策是会为中国的医药行业带来更好的明天。
在筛选标的方面我们坚持的核心是所选标的是否代表医学的未来，是否代表中国医药产业的前进方向，并在这轮医药熊市中寻找机会去持有这样的标的，等待冬去春来。
侯春燕
期待正确方向的努力带来质的飞跃
代表作：大成创新成长
本基金上半年总体仓位稳定，行业分布上相对均衡，主要集中在通信、交通运输、机械设备、消费和地产等行业。但持仓公司表现分化较大：其中表现较好的有通信企业，表现较差的有交通运输、地产和消费等相关公司。个别公司的回撤幅度较大，主要来自其自身经营在短期内遇到了一些挑战。但基于对这些公司长期竞争力以及隐含回报率的评估，持仓比例总体没有调整。
在下半年，本管理人会继续寻找更好的投资机会。虽然宏观层面有各种挑战，但我们更关注产业规律和企业微观层面的竞争力打磨，期待企业在正确方向上的努力最终可以实现质的飞跃，从而能够为投资人带来更好的回报。
张烨
关注经济回暖及数据验证
代表作：大成内需增长A
上半年由于经济复苏进度较为缓慢，国内需求疲软，对居民而言，收入下降，财富幻觉消失，消费力弱，消费整体呈现出尽量不消费或者消费降级的特征;出口方面，欧美面临去库存，需求偏弱，东南亚需求较为旺盛;科技方面，AI新技术开始展现，从美国逐步往中国映射，由于身处AI供应链，中国的算力行业存在实实在在的业绩拉动。
从行业板块上看，大消费板块自去年10月份以来到年初有较大幅度的上涨，由于消费力弱，随后又有较大幅度调整;科技板块方面，chatgpt相关行业板块(算力及应用端、传媒等)有较大幅度上涨;低估值板块有较大幅度上涨。医药板块的中药由于集采降价和基药目录推迟，有较大幅度调整。
本基金二季度增持了TMT、大排量摩托，减持了免税板块及部分白酒。大排量摩托在国内渗透率很低，行业还有较大的渗透率提升的空间，本基金选择的公司今年有较强的新品周期，同时其海外业务存在产品结构升级。减持免税板块，是由于免税这个特殊渠道的竞争力在下降，更有竞争力的渠道如跨境电商、天猫全球购、京东全球购等正在崛起，行业竞争格局发生了巨大的变化，未来免税行业的天花板在降低。至于减持部分白酒，由于居民消费能力差，经济活动减弱，目前销售情况一般。
随着经济拉动政策的出台，可以展望下半年国内经济有进一步好转，密切关注经济回暖的趋势和幅度，以及相应的数据验证。
本基金为消费基金，80%投资于大消费和医药行业，下半年将在大消费板块和医药板块间继续精选个股逢低布局。
由于消费能力较弱，持续多年的消费升级在这一两年经济情况好起来之前，会体现为选择性价比的消费降级；此外在医疗反腐开始之后，预计医药板块可能会有比较充分的调整，关注医药板块调整之后的买点。未来也会考虑在白酒板块具备性价比的时候进行增持。
大消费板块其他子行业，相对关注具备成长空间的渗透率低的子行业以及受益于消费降级的子行业和公司。
邹建
大中市值公司性价比提升
代表作：大成多策略A
本基金整体保持平稳。我们观察到，今年以来院内刚需诊疗的复苏较为强劲，另外大众平价消费品、部分制造业方向上，我们增加了一定的的配置。
尽管市值大小不是本基金关注的核心重点，但从过去几年的市场结构变化来看，这一现象仍值得重视和关注。
过去一两年赛道型公司从极致的行情演绎中持续降温，代替而来的是中小市值的集体爆发；本基金在过去的持仓结果中也呈现这样的特征，中小市值公司偏多。
但站在这个时间点上，从我们的投资框架出发，会发现中大型市值公司的性价比在明显提升，逐步进入我们的视野范围，相反中小市值公司在逐步淡出视野；从微观上看，部分竞争力不强的中小市值公司被贴上了盘小底部无基的投资逻辑，这一现象的出现显然是个危险的信号，和几年前的“看未来30年它依然是行业龙头的赛道型投资逻辑”可能并没有什么两样。
王帅
虽然自信，但是谨慎
代表作：大成互联网思维A
2023年上半年，基金经理在充分尊重科技产业发生的事实的基础上，构建了组合。从相对收益的角度，本基金取得了相对理想的名次，但从具体的投资过程来看，仍有较大的优化空间，特别是二季度。
对于当前科技产业现实情况的描述，我年内始终坚持选择“奇点”与“钟摆”两个关键词。
关于“钟摆”：临近22年底，我们注意到了历经了黑暗时光后的全球科技产业各个细分不同程度地显示出了走向复苏的迹象。
关于“奇点”：ChatGPT横空出世，人类社会又一次面对AI带来的潜在生产力跃升，本基金乐观看待AI对未来人类社会的改造，并重点配置了算力和应用两个环节。
二季度末端，基金经理显著收缩了仓位。一方面，我注意到对于AI的投资，很多环节的市值演绎呈现出了非理性特征，譬如，我们能够感受到不同声音以忽视产业发展规律的方式在对龙头个股的业绩进行不同程度的积极表达；另一方面，立足不确定增加的短期外部环境，在科技类资产略宽泛的定价范围中，本基金倾向于做出偏谨慎的选择。
对于下半年市场的判断，我认为结构性行情显著的存量市场环境仍难以实质性改观，这实际上是市场在适应时代变化的缩影。
我们国家经历了一个非常长期的高速增长阶段。这样大体量的经济体实现如此长时间的、程度深刻的、范围广泛的高速发展，这在全球范围内都是非常罕见的，以至于我们的市场习惯了一个这样环境，仿佛这种高速成长是一种常态、是一个无需多思考一秒的底层常识，如果现实与之不符，必然有力量修正现况使之回到熟悉的轨道中。我想，我们是时候挥别过去并学会接受，能够有针对性的调整投资思路。
我虽然是个自信的人，但对于仓位的使用，面对不确定增加的环境，我仍会很谨慎，我希望仓位会使用在经过审慎推敲并确认有显著投资价值的领域。
对于下半年本基金投资方向的选择，我仍旧看好全球科技产业的成长前景。但不同于上半年的科技行业整体性估值修复行情，行情的展开会更分化，这更考研基金经理的选股能力。对于价格合理、业务有积极变化的环节，我仍会不吝于重仓布局，AI应用的渐行渐近、复苏环境的日渐清晰，都让我相信在下半年我仍能找到合适的投资品种去提高目前的基金仓位。
感谢持有人的信任，基金经理在今年上半年管理规模有显著的成长。未来，我仍会时常提醒自己，对待研究力求深刻和前瞻，对待工作务必勤勉、常自省，希望能够不负每一份托付。
郭玮羚
预期更多行业出现修复性机会
代表作：大成科技创新A
上半年市场波动较大，市场在复苏弱现实和强预期之间的不断纠偏。AI成为上半年最大的板块性机会，我们也对此有所研究和参与。今年上半年很多的AI相关投资机会是0-1的投资，确定性低。
我们认为第一阶段的AI投资已经结束，后续AI的投资将追求更高的落地可见度，格局的确定性及性价比。AI是未来科技领域最大的变革力量，这令人兴奋，也令人担忧，市场过高的关注度，对短期1-2年的变化过于乐观往往带来灾难。我们会持续将AI作为研究重点，但追求确定性的投资机会是目标。
展望下半年，预期经济会在强政策刺激下缓慢复苏，很多行业进入到周期成长的底部区域，预期会有更多的行业有修复性的机会，我们也将寻找这类确定性的投资机会。
张家旺
环境改善，市场可为
代表作：大成正向回报
回顾上半年，一二季度截然不同。宏观、产业及市场都经历了比较大的波动，国内经济复苏趋缓，汇率由升转贬，整体市场存量博弈，风格轮动加快，虽然在人工智能等产业趋势影响下，市场风格偏科技，但高波动下赚钱效应较差。
本基金也出现了较大的波动。本基金在年初确定了比较明确的投资策略，即在中长期供给约束的低估值领域寻找优质公司，包括部分资源品以及装备制造业等，希望通过供给约束及低估值控制回撤，通过需求波动提供弹性，最终来看达到了预期的效果，只是需求或者说需求预期的把握上使得净值在二季度出现一定回撤，但相关标的持有的信心得到加强，在压力测试结束后较快的实现回归。
展望下半年，国内经济和政策环境已经出现了比较显著的变化，地产、化债和资本市场是重中之重，当前市场在长期的压力下还有所犹疑。
我认为随着政策的落地，经济恢复将在潜移默化中展开；海外而言，全球通胀中枢已经出现了明显的下行，金融条件有望改善，汇率有望升值，市场可为。我们会保持乐观稳健的心态，勤勉尽职，力争为持有人创造超额收益。
