百业待复
魏凤春
博时基金首席宏观策略分析师
资产回顾
上周，因中国有力控制疫情蔓延，并出台政策稳定金融市场，全球市场对新冠疫情担忧显著缓解，MSCI 全球股指小幅反弹，新兴市场涨幅略好于发达市场，风险偏好回暖是主要驱动。美 1 月非农就业数据增长远超预期，但失业率微幅上升，美股上周显著上涨，纳指上涨超 4%，再创新高，欧日股市普遍有 2-4 个点的反弹。美债收益率在急剧下行后小幅反弹，美国 10 年期国债收益率以 1.59% 收盘，单周上行约 8bps。
国内央行为对冲资金集中到期、稳定金融市场，净投放 5500 亿元，并下调 7 天逆回购利率 10 个基点，资金利率显著下行。受避险需求刺激，上周一国内债券市场明显上涨，后维持强势震荡，利率债涨幅突出，银行间 10 年期国债收益率跌至 2.80%，较节前下行 19bps。原油跌幅趋缓、伦铜小幅反弹，国内黑色下跌幅度较大，农产品小幅震荡，白糖维持强势。
宏观展望
展望本周，海外经济方面，增长预期未受疫情的进一步拖累，其受短期经济数据支撑较多。1 月美、欧制造业 PMI 均出现好转，其中美国为多月以来的首次改善，美国 ISM 制造业 PMI 同步出现较大幅度改善，预示美国经济在流动性宽松政策下维持向好。从上周五外汇和贵金属市场在非农数据出台后的表现看，有不少机构资金看好美联储年内两次降息；欧洲经济仍然不稳，英国正式脱欧但与欧盟贸易协议谈判出现争端，欧央行或持续货币宽松政策。
国内经济方面，短期疫情会对经济产生比较大的影响，一些企业复工继续往后延，各部委积极出台保障正常社会生活运转，支持一线抗击疫情，稳定市场和经济，主要包括：货币政策注入流动性、财税优惠政策、为困难企业提供法律支撑、支持符合条件企业复工等。
A股
A 股方面，市场有可能会修正上周的乐观情绪，目前疫情仍是市场的主导因素，尽管在中央与地方政府合力采取空前严控措施下新增确诊和疑似病例出现拐头，但本周迎来各地返城潮和复工潮，疫情存在二次扩散的风险，同时市场终究要回归对盈利受损的反应。行业上，本周看好汽车、传媒、计算机和电子元器件行业。
港股
港股方面，从政策环境、盈利预期、资金流入及市场联动等角度看，港股短期有望震荡走高，下跌空间有限。结构上建议以金融和资讯科技为基础配置，遇调整可适当增配金融、工业、原材料和能源等大周期板块。
债券
债券方面，估值分位数水平处于历史较低水平，中美利差分位数快速收敛，这压制了利率债潜在的下行空间。广义基金仍维持较为积极的水平，交易情绪仍在。市场风险偏好预计下降且货币政策短期偏宽松，对债市相对正面。
原油
原油方面，受疫情影响市场对全球原油需求担忧加剧，油价出现连续回调，目前已创2019年8月以来的新低，悲观情绪得到较充分释放，再加上 OPEC+ 进一步减产预期升温，预计后续油价跌幅有限。
黄金
黄金方面，预计近期美股VIX难以进一步下降，新冠疫情有二次冲击可能，非农靓丽数据并未压制黄金价格，市场预期全球宽松模式维持，黄金总体偏正面。
在任何情况下本报告中的信息或所表达的意见不构成我公司实际的投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议。
