宏观展望：
上周（5月13日-17日）国内政策变化较大，但不建议就此以地产持续改善的逻辑主导配置。A股仍看好资源，以及参与价值、科技条线交易；港股不建议追涨地产板块。预计原油震荡，相对看好金价。
海外方面，美国4月CPI略低于预期，核心CPI符合预期，零售弱于预期，房租和劳动力价格边际缓解，预计后续数月美国CPI、核心CPI将在3.5%附近徘徊。市场对美联储2024年降息预期再度升温，联邦基金利率期货隐含9、12月共降息两次，美债利率还在回落中，流动性偏宽；中期核心服务通胀回落进展较慢，经济韧性尚在，掣肘美联储真正实施降息。
国内方面，中国4月生产继续走强，内需整体偏弱，出口回暖，社零、固投增速有所回落。近期重磅地产政策持续释出：居民端，首套、二套房的贷款首付比各下调5%，取消贷款利率下限，下调公积金贷款利率；房企端，通过“一手房库存收储和“土地库存回收”盘活房企存量资产的流动性。市场风险偏好明显改善。
A股
A股方面，近一周上证指数围绕3150点继续震荡，房地产成为市场最重要的关注点。地产政策多线齐发，托底地产链并改善产业困局，提升市场风险偏好，后续进一步等待量价数据验证。
落到结构上，一是行情在地产链的扩散，地产链中关注大金融和开工端。不过对于地产股，未来一段时间政策催化密度下降、政策效果尚未显现，股价上行阻力大概率增加。二是宏观场景仍不支持大幅转向顺周期板块，坚持“哑铃”策略（一头是资源看好中期资源牛市，另一头是价值+科技博弈短期复苏思潮）。
港股
港股方面，近期美元对港股压制减轻、叠加国内地产政策频出提振增长预期，港股风险偏好有所改善，交易情绪大幅上行，后续港股涨势延续将依赖于国内经济实质性回暖。
债券
债券方面，近期中短端品种继续强于长端品种，国债期货中的TS强于TL，二者近期走势甚至出现了一定的背离。上周地产政策频出，超长端品种调整显著，中短端品种相对平稳。
从市场表现来看，权益市场对地产政策的出台反应较为激烈，债券市场反应相对平和。导致这一分化背后的原因在于，权益市场此前定价的是地产链的持续快速下行，只要地产链下行的斜率放缓，地产链的公司即可反弹。
债券市场一方面受较为宽松的流动性支持，另一方面，债市需要看到地产链企稳带来的融资需求修复，其压力才会显著增大。总的来看，地产链能向上修复无疑是强假设，但地产链下行斜率放缓是弱假设。在地产链下行斜率放缓的弱假设下，超长端品种的性价比可能会有所下降，中短端相对夏普比更高。
原油
原油方面，近期美欧增长与通胀边际回落，原油大幅下跌后持续震荡。中期视角低库存、紧供给、地缘局势波澜，共同支撑油价震荡延续。
黄金
黄金方面，近期美欧增长与通胀边际回落带来市场降息预期的升温，美元流动性趋宽，有利于黄金表现。
本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下本报告中的信息或所表达的意见不构成我公司实际的投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议。
本报告中的数据出处若未加特别说明，均来自Wind，彭博或博时基金。
本报告版权归博时基金管理有限公司所有。
投资有风险，请谨慎选择。
风险提示：
基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。本材料中所提及的基金详情及购买渠道可在管理人官方网站查询-博时基金-基金产品，博时基金相关业务资质介绍网址为：http://www.bosera.com/column/index.do?classid=00020002000200010007。
