邓欣雨
博时可转债ETF基金经理
可转换债券是一种含权债券，债券持有人可按照当期约定的转股价格将其转换成相应标的股票的债券。简单来讲，可转债就是可以转换成股票的债券，其兼具股性和债性，但本质上仍然是债券。比如持有一张 A 公司发行的面值 100 元的可转债，转股价为 20 元，那么我们可以将这张转债转换成 5 股 A 公司股票。
可转债和普通公司债券既有相同点也有不同之处，相同点：如持有到期，可转债和普通债券一样，债券发行人到期还本付息。不同点：（1）可转债在持有期间比普通债券多了转换成股票的权利，因而可转债的票面利率通常比普通债券要低；（2）由于具有转股权利，当标的股票上涨时，可转债转换成股票的潜在价值上升，对应可转债价格上涨，从而能适当分享股票上涨的收益，容易获取相对纯债更高的收益。
那可能很多投资人会问，可转债转换成股票有条件吗？有的。可转债要在转股期内才能转股。国内市场上的可转债转股期一般是在可转债发行结束之日起六个月后至可转债到期日为止，期间任何一个交易日都可以通过证券交易系统操作转股。
投资可转债的优势在于“进可攻，退可守”：
（1）防守：股市下跌的时候亏得少。
（2）进攻：股市上涨的时候能够跟着涨。
当股价上涨时你能享受可转债价格跟随上涨带来的收益，而当股价下跌时，因为可转债有纯债价值的保护，下跌幅度不会太深，“退可守”。
投资可转债赚取收益的方式有以下几种：
（1）可转债对应的正股价格高于可转债约定的转股价格时，把可转债转换成股票，卖出股票，扣除购买可转债的成本，即为投资收益。但一般情况下转债价格会高于转成股票的价值，即转股溢价率大于0，因此建议不要轻易转股。
（2）与投资股票一样，直接在可转债市场上低买高卖可转债，赚取价差收益。
（3）持有到期，赚取债券利息收益。
可转债的投资方式有以下两种：
（1）除了打新外，跟股票一样可在证券交易市场直接参与可转债二级交易。
（2）可转债主题公募基金。更适合不具备转债专业投研能力的投资者、没有精力亲自做投资的投资者、想要一篮子便捷配置可转债资产的投资者等。
A、主动型可转债主题基金
以可转债投资为主，一般可转债的投资比例不低于基金固收类资产的 80%，主要依靠基金经理对可转债的主动研究和投资能力，通过投资优质的可转债资产，为投资者实现不错的可转债投资收益。
B、被动型可转债主题基金
被动型可转债主题基金也分为普通可转债指数基金以及可转债类 ETF，二者都被动跟踪市场上的转债指数，没有主动择券判断等导致的问题，追求跟转债指数接近的收益，其中 ETF 则还可以在场内交易，交易灵活、透明度高、流动性好，是投资者一篮子配置转债类资产的优质投资工具。
投资最重要是把控风险，那么可转债投资有哪些风险？
（1）正股价格波动风险。可转债的价格与股票市场价格有正向联动性，当股票市场价格下跌时，一定期间内可转债价格下跌甚至跌破票面价的情况也可能发生，虽然不影响可转债到期收益，但正股价格一直下跌，会增加可转债的持有风险，也会增加持有可转债的时间成本。
（2）利息损失风险。虽然大部分可转债最终都能转股，但实践中也存在极少数到期未转股、大股东还钱的特例，而可转债的票息相对较低。
（3）提前赎回风险。可转债发行人在发行可转债时就会明确在特定条件下将以某一价格赎回债券，而赎回债券往往限定了投资者收益率上限，可能会造成投资者错失股票继续上涨的机会。
（4）利率风险、发行人违约风险、流动性等其他风险。
可转债是2019 年债市投资的胜负手。2019年中证转债及可交债指数回报为 20.78%，相比之下，中债总财富指数回报仅 4.36%、中债信用债总财富指数回报为 5.04%、中债国债总财富指数回报为 3.94%，另外上证综指涨幅为 22.30%。转债在2019年显著跑赢纯债，风险调整后的回报也显著超过股票。（数据来源：Wind，博时基金）
受疫情在全球范围的扩散，近期风险资产下行显著，可转债市场也受到影响，不过下行幅度相对较小，如3月6日到3月23日期间，Wind全 A 指数下跌 14.9%，而中证转债及可交债指数下跌 4.5%。在风险资产下跌期间，债券收益率下行至历史低位，如国内10年国债收益率下至 2.6% 附近。从一些估值指标对比看，未来风险资产更占优，而且经调整后可转债绝对价格的吸引力重现。需求方面固收类投资者对可转债的关注越来越多，考虑到纯债市场收益率已偏低，未来纯债回报空间可能难完全达到投资者收益诉求，向可转债市场要收益或是趋势。总体来说，配置型资金可逐步考虑可转债市场的投资机会。
从一年维度看，仍然看好可转债这类资产的表现。虽然受疫情影响，全球经济有步入短暂衰退的风险，不过国内受冲击最严重的时期已过，只是贸易这块可能会存在进一步低于预期的情况，整体上看国内经济未来处于逐步恢复中，且相比海外发达国家，中国在货币财政政策方面可操作的空间仍然比较大，也更具灵活性。
从大的趋势看，有一些积极的因素值得重视：1）货币环境维持宽松，进一步宽松的概率仍偏大，且具有空间；2）财政上的逆周期调控力度加大，宽信用的推进，政策对企业有利；3）资本市场的政策持续友好；4）核心风险资产估值偏低。当前时期可重点把握配置可转债资产的投资时机。
可转债适合哪些投资者投资？
（1）想博弈股市上涨但把握性不是很足，可借道可转债；
（2）风险容忍度偏低，但又想分享股市带来的超额收益，可借道可转债；
（3）不能直接参与股市或不想占用权益仓位，可借道可转债。
普通投资者投资可转债可能会遇到以下问题：
（1）可转债兼有债券、股票以及期权等特性，向下修正转股价条款、回售条款、强制赎回条款等条款较多，结构较为复杂，缺乏相关专业知识和能力。
（2）市场上个券数量庞大，对应的股票行业分布广泛，不能真正完全覆盖和深入了解企业情况，眼花缭乱、无从下手。
（产品风险等级：中）
