23日的世界杯小组赛，有一项有趣的数据对比。
西班牙7:0战胜对手，控球率高达81.3%，创下1966年以来世界杯最高控球率纪录，行云流水般几乎把球“传进”对方球门。
另一场焦点战，日本2:1爆冷击败前世界冠军德国，但是全场控球率只有26.2%，创世界杯历史上获胜球队中第二低的控球率。凭借简单两脚传递，防守反击攻入制胜球，逆转比赛。
瞬息万变的不确定性，极端情绪的快速反转，面对难题的无数种解法彰显了足球的魅力。地面传控、长传冲吊、防守反击、全攻全守，截然不同的风格贯彻到最后却都能赢得比赛。
某种程度上，投资与足球具有一定的相似性。向着追求盈利的目标，基金经理们同样各显神通。成长或价值，自上而下或自下而上，极致或均衡，趋势或逆向，思路各异却都有高光。
迥异的投资风格是如何形成的？“和你在一起·认识你的基金经理”直播第八场，点拾投资创始人朱昂与景顺亚大区投资总监唐倩明、景顺长城副总经理陈文宇一起，就“投资风格是如何形成”的话题为大家带来了他们的看法。
01 不同风格是如何形成的？
陈文宇认为，基金经理投资风格的形成既有外部因素，也有很多内在的因素。
外部因素可以是市场和行业层面的，例如市场和行业的机遇，加上客户需求的上升会提供对一些特定风格基金经理相对有利的成长和发展环境。比如说在市场强劲，并有新兴行业高速成长的时期，我们会看到较多成长风格的基金经理脱颖而出。外部的因素也可以是公司平台的机制制度，投研文化和支持，这也是基金经理风格形成的外部小环境。
“当然最重要的是基金经理本人的因素，这其中包括他本人的背景和成长经历，性格特征等等，但投资风格也是基金经理的一个选择，来源于他对投资的理解和投资理念的确定，也可能有他对未来市场发展和客户需求判断，并结合行业竞争以及个人的优势的一个定位。”陈文宇说。
唐倩明认为，基金经理的个人能力、素质, 包括学历、工作经历、行业知识, 硏究领域以及性格方面各有不同, 这些都会影响个人风格的形成。
我们鼓励每一个基金经理都要有独立思考的能力，每一个基金经理须建立符合其性格和经验的投资理念。那就是他对投资机遇的基本概念：在哪些地方看到了投资机会并且如何利用市场的无效性去创造价值? 这个投资理念有助于基金经理建立清晰的的投资风格及流程。
02 投资风格的性格影子
唐倩明认为，有些人比较喜欢热闹, 跟着市场热点, 这种性格可能偏向于趋势投资；有些人不喜欢凑热闹, 比较孤独、很有自己的想法, 可能是深度价值，也可能是自己去找黑马, 还会偏左侧。
有些人承受很大业绩压力也扛得住，但有些人忍受业绩落后的痛点比较低。要做出违反自己性格的投资风格不是不可以，但比较辛苦，须要非常严谨地遵守投资纪律。公司的氛围也须要支持和鼓励基金经理走出他们的舒适区。
陈文宇认为，基金经理的性格特征也是影响风格形成的内在因素之一。但我们也不要过于简单地从个人的性格特征来对投资风格归类或概括。我们总能从基金经理的风格中找到他某些个人性格特征的影子，但是我们也清楚一个人的性格特征有多面性和复杂性，投资风格也类似，可能有部分联系，但很难预测或确定。
例如，余广坚持基本面投资十余年不变，我们会从其性格中看到“默默长跑者”的影子。再如，杨锐文曾遭遇逆风期，不得不“盐碱地里种庄稼”，我们也可以从他的性格里找到逆风而行的自信和勇气。
同时，我们也知道盈亏同源的道理，一个优秀的基金经理往往有鲜明的风格，但同时他也会承受相应的风险和波动。他的投资风格会受他的性格特征的影响，同时他也需要在他的投资流程和投资纪律上能一定程度地扬长避短。
03 投资风格的市场烙印
从A股市场风格超额收益指数来看，2018年或是价值/成长风格的分水岭，在此之前价值风格相对占优，在此之后成长风格一马当先。所谓“时势造英雄”，我们也发现在2018年之前形成自身投资风格的基金经理，以价值风格居多，相对而言，2018年之后逐渐形成风格的基金经理以成长风格居多。
陈文宇认为，市场的风格是基金经理形成自己风格的外部大环境，会对基金经理的风格的形成产生影响。主要有两个方面：
一方面，市场风格有它一定的宏观环境和行业背景，在一个特定市场环境下与某些风格相关的投资标的和机遇会多于其他的风格，像过去几年的成长行业及公司表现突出，就对很多成长风格基金经理的成长有比较大的影响；
另一方面，基民对近期业绩的关注，也一定程度上会让相关风格的基金经理比较快脱颖而出。
这些外部因素的影响是客观存在的，但如果不注意控制，会对基金经理的成长，公司平台的长期发展带来挑战、甚至负面的影响。
我们认为，风格不同的优秀基金经理，从长期来看，都能有好的超额收益，而健康的投研平台，需要能培养出多风格的基金经理，并能为他们都提供好的发展机会和投研支持。
04 漂移还是优化? 投资风格是否会过期?
A股三十余年，我们的经济生活发生了巨大的变化，行业的周期和特性也翻盘改变。当年奏效的投资策略，可能不再适用，曾经的成长行业或许已经夕阳期。那么，投资风格是否会过期？又该如何与时俱进？
唐倩明认为，如果相信经济周期、投资周期的话，某些风格如成长，价值，优质投资是会经历周期的， 而这些周期可能连续好几年经历逆风，但总有均值回归的时侯。
问题是会落后多少? 要等多久? 扛不扛得住? 您的客户愿意给您多少时候？会不会被淘汰？至于主题、行业投资， 则须要顾及时代是否变了，会否影响行业发展趋势?一些太偏的风格，太偏的主题，定义太狭窄， 太有局限性， 如果时代变了，是应该与时俱进, 否则有被淘汰的风险。
陈文宇也表示，投资风格往往是投资理念的呈现，一个长期适用而且可以很好执行的投资理念所体现的风格就会有长期生命力，比如我们所说的长期价值投资，在一些时期，可能是相当长的一段时间都不吃香，但这个风格总能回归。反观一些主题投资风格往往昙花一现。
不过，风格虽然可能长期适用，但是学习和成长也是必须的。陈文宇认为，投资是要求不断学习和进步的职业，一方面做好投资需要不停地学习新的知识，另一方面投资是以超额收益为目标的，竞争是激烈的。在不断的动力和压力驱动下，我们的基金经理都在不断地成长和进步。
能力圈的提升既可以体现在同一风格下的能力提升，比如对一些新行业和公司的认知加深，在同样的风格下对选票的质量和风险的把握更精准，也可以是改善估值体系，从而对风格的定义更丰富，在原有风格的基础上进一步拓展。
陈文宇举例说，有的深度价值风格的基金经理，可能在过去会非常注重选股的估值，某种程度上缺少成长性。但是伴随他的学习和投资实践，他会对自己的风格进行审视，无需把自己的风格限制在狭小的范围内。实际上，在医药、新能源等市场认知的典型成长行业里，他也能够找到符合其安全边际理念和投资风格的公司。这便是在坚持风格的基础上，进行了拓展。
小景说
市场环境变幻莫测，基金经理们的风格也是百花齐放，难有高下之分。不过，不论是哪一种投资风格或许都很难做常胜将军，成长、价值等各种风格都有可能面临逆风。
但是长期来看，那些有能力、勤勉、坚定的基金经理往往能取得较好的成绩。对于投资者来说，可以根据自身投资需求，了解购买基金产品及基金经理的特征，做出适合自己的配置。
风险揭示书：
尊敬的投资者：
投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
根据有关法律法规，景顺长城基金管理有限公司做出如下风险揭示：
一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。
二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。
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四、特殊类型产品风险揭示：
1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。
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