基金经理请回答 | 我为什么选你不选别人?

基金经理请回答 | 我为什么选你不选别人?
2023年03月17日 11:30 景顺长城基金

围棋圈中有一句话:“善弈者通盘无妙手。”也就是说,真正的高手,一整盘棋下来往往平淡无奇,无需出奇制胜、扭转乾坤的“妙手”。

“通盘无妙手”考验的不仅是智慧,更是经过日复一日艰苦努力后的“稳定的”专业素质。而这种能力,往往也就是能带领围棋选手走得更远更持续的关键。投资亦如下棋,基金经理“稳定的”专业素质、长期持续的努力,往往才是最终赢得投资这场棋局的关键。

作为选基金经理的基金经理,景顺长城犇犇全明星投顾组合主理人江虹的日常工作,便是不断找寻市场中具有“稳定”素质的基金经理。

在今日《基金经理请回答!》的直播中,景顺长城犇犇全明星投顾组合主理人江虹便邀请到一位基金经理——安信基金张竞。本文为直播精编,让我们一同跟随江虹的视角,看看“基金职业买手”是如何进行调研的。

看下棋选手的背景,“接触基金经理,首先会看下成长经历”

投顾组合经理 江虹:我日常接触基金经理,首先会看一下他们的成长经历。

中国有大量基金经理是毕业后直接进入行业,跟对老师和个人悟性是很大的助力,毕竟中国股市只有30年左右的时间,其实也不会有很大的领跑效应,但也有少部分基金经理是高中或大学开始就对资本市场有兴趣并持续进行深入研究和挖掘的。

如果把资本市场看成一项工作,时间长度对经验值的增长总体来说是有帮助的,有时候也有助于对资本市场认知的提高。毕竟加入了时间维度的认知一般是相对更高阶的认知。

从我的观察来说,适合做资本市场的人还是有不少特质的:

初期阶段对刚毕业的人在业务层面有要求,要有一定的可塑性,对研究任务的领悟力、执行力要强,随着任务的深入,要能总结并快速形成自己的投资框架,并开始践行,在市场变化时反思并进行适当的调整。

看下棋选手的战略,“他们的投资框架及其迭代,是更核心的东西”

投顾组合经理 江虹:做投资肯定首要是要建立自己的框架,有框架好处有三个:

一个是对自己框架内各因素间的因果关系思考得比较透彻;

二是可以在自己的框架内对现实做一些沙盘推演;

最后是框架其实对我们能有一个时间精力分配的有效约束。

良好的投资框架是有助于我们应对资本市场这个复杂、庞大的系统的。同时,我们可以更有体系且更快速地针对不同前提、约束条件和不同阶段,从框架中找到不同的应对方案。透过属于我们自己的投资框架去看世界,会呈现出完整、连续、自洽的状态,如果没有形成自己投资框架的人,给我的感觉就是他们看世界会呈现出碎片化、点状化、割裂化的特点。

投资框架也具有个性化,要和自己性格自洽,知道自身性格容易偏离理性的基金经理一般会在投资框架内对自己交易行为的进行限制或增强以对冲自己的性格弱势举个例子,有些性格过于谨慎的基金经理他们会要求自己组合里买入一个股票至少2个点起,以避免自己在组合里像满天星一样,购入过多的股票。

看下棋选手的战绩,“除了形而上的内容,还是要看具体的实操”

投顾组合经理 江虹:张竞总的投资策略是一直践行而且像树一样发展的,给我感觉是他的根扎得很深很扎实,所以呈现出来的树干很稳定,枝叶很茂盛。

很多基金经理们都会反思是否需要一以贯之的策略去应对各种情况的市场,这里面也包括我,如果在投资方法和当下认知上已经形成了普遍性的共识,那所谓的行业超额收益如何完成?

我自己的反思是,在投资方法上是一样存在不可能三角的,套入时间维度去划分,可能会发现一个投资方法在长期是正确的。中期引领性和短期适应性,是比较难兼顾的。对于我们做投顾的基金经理的,很难在个股上特别精准的进行打击。

从有效性上说,中期引领性是一种偏左侧的布局方式;

从操作层面上来说,把握中期引领思路应该是更好的选择。

所以,尽早发现中期领先性的投资策略并进行布局是很有效用的办法。因此除了研究基金经理和产品,我自己也看行业,在做行业轮动。

在我看来,行业轮动本质是在交易行业的边际变化从宽泛意义上来说,我日常主要就是在观察、研究两类事:一个是资产选择,一个是周期定位

我的职责目标就是,力争做卓越的资产选择,持有更多表现好的资产,持有更少表现不好的资产;

做好周期定位,尽力准确判断目前经济处于复苏、扩张、放缓、收缩这四个阶段的哪个阶段,基于这个判断结合其他因素判断什么资产是当前合适的资产。

在落地组合方面,尤其是权益类仓位方面,行业轮动是我日常比较重要的抓手。做好行业轮动和做好其他生意一样,做好三率:赔率、胜率、换手率。基本要求是对所有行业的股价驱动因素均有一定的积累,同时还要结合市场的主要矛盾挑选合适的行业比较视角或者方法。做好这些庞杂的理解和跟踪,需要公司团队的力量来做坚实的支撑。

组合构建完成后,我们会对组合进行穿透,看看组合是不是在超配、低配行业方面满足我们的目标,如果不符合我们会对里面的基金进行调整,直到满足我们的行业配置需求。组合运行后是否进行调仓,我们会依据投资环境的变化动态调整。

投顾主理人说

江虹 犇犇全明星投顾组合主理人、FOF基金经理

张竞在我很早发现他的时候还是黑马,不过现在已经是市场知名度很高的白马了。我认为股票基金经理在市场中存活下来,绝大多数靠的都是技术和自律。

在市场上赚钱和在其他行业取得成功并无太大的不同,需要依赖智慧,同时也离不开艰苦的努力。这类优秀的均衡型选手,通常我会把他们放在我组合的核心层。

在构建投顾组合时,我们通常是通过“核心+卫星策略”的策略。

所谓核心层,精选的是一些更能适应不同市场的基金经理,基于对基金经理的深度了解和信任,核心层的基金经理也往往是我们组合持有的时间比较长的。

至于卫星层,我们一般选取的是比较锐利的基金经理,在行业层面表现得会比较锐利,比如至少有一半仓位集中在某一个行业上,这类基金经理我们会根据对行业走势的判断进行加减仓,是动得较多的品类。

在投资圈非常相信认知和实力,投资高手之间的交流和交往都能体现出传统文化中的“同声相应,同气相求”的感觉。我做FOF、投顾管理有超过十年时间,最大的愿望是不要错过这些优秀的基金经理。

我相信随着经验的增长、对市场认知的体悟加深,逐步形成和修正自己的投资框架,我越来越有信心在黑马阶段就发掘出这些优秀的基金经理,提高我的组合胜率,努力为持有人提供更好的回报。

1、景顺长城犇犇全明星风险评级为中风险,适合激进型、积极型、稳健型投资者。

基金有风险,投资需谨慎。基金定投是进行长期投资、平均成本的一种简单有效的方式,但不能规避基金投资所固有的风险,不能保证投资者获得收益、也不能替代储蓄等理财方式。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异,投资者投资基金投资组合策略应遵循“买者自负”原则,在全面了解基金投资组合策略的风险收益特征、运作特点及适当性匹配意见的基础上,结合自身情况选择合适的基金投资组合策略,投资前请认真阅读投顾服务协议、策略说明书、风险揭示书等法律文件,谨慎作出投资决策,独立承担投资风险。页面展示的“您的年化投资目标”不等同于组合策略收益率,组合过往业绩并不预示其未来业绩表现;组合的投资风险结果概率分布分析,并非基金投资组合策略的过往业绩或模拟业绩,更不代表对未来收益预测或实际收益,为其他客户创造的收益并不构成服务业绩的保证。景顺长城基金不保证基金投资组合策略一定盈利及最低收益,也不做保本承诺。

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