9月24日起，伴随强有力一揽子政策出台，市场连续数日暴力反弹，此后近一个月时间，两市累计成交额创下33.6万亿天量，日均成交1.87万亿元，主要指数均迎来大幅上涨。
面对众多的政策变化及罕见的市场行情，基金经理们有何新的看法？景顺长城旗下基金产品三季报最新发出，小景选取部分观点供大家参考。
杨锐文：集中投资最具竞争力的企业，艰难时期没有抛弃成长，未来更强化估值安全性
提升组合集中度，希望通过投资具有强大竞争力的企业来度过艰难时刻。杨锐文表示，本季度，我们的基金也出现了大幅的反弹，但是，从全年来说，还是需要继续追赶。本季度，组合集中度出现了明显提升，我们前十大仓位超过45%。过去一年，我们希望通过降低重仓股的集中度来提升组合的鲁棒性和灵活性，但并未取得预料中的效果。组合依然出现了明显的同频共振，并未取得分散的效果。在前面两个半月中，我们的组合依然处于苦苦的挣扎中，保持分散已经毫无意义，我们选择进一步优化持仓，集中于我们最有信心的股票中，希望通过投资具有强大竞争力的企业来度过艰难时刻。
哪怕成长股情形极端，依然没有抛弃成长转投红利。杨锐文表示，如果没有坚定的信念，是不可能熬过这样的坎坷，是很难从绝望中寻找希望，是不可能等到雨后彩虹的大逆转。保持坚定信念，靠的是选择投资在一批最具竞争力、成长空间且估值具有安全边际的企业，凭借他们扎实的基本面和持续的成长来不断支撑我们的信念和信心。我们深信，经济短暂的困难和挑战不仅不会削弱优秀企业的竞争优势，逆境反而还会加速市场的出清，扩大龙头的领先优势。
不断反思和总结，后续要更注重攻守平衡，强化估值安全性。杨锐文表示，回顾过去这几年，我们在产业方向性判断上是非常具有前瞻性的，但是，我们的投资组合表现并没有那么理想，依然是受挫不少。我们一直在不断反思和总结犯过的错误，除了杀估值的惨烈程度超出我们想象，最主要的问题是过去过于执着于成长空间，而淡化了估值安全性。这个问题带来了组合的攻守失衡，面对不利环境凸显了组合的脆弱性，影响了投资者的体验感。因此，我们后续会更加注重攻守平衡，不断强化估值的安全性。
展望后市，杨锐文认为，极度难受的时刻意味着拐点的出现。我们非常欣喜地看到在本季度的最后时刻出现了大逆转，我们判断资本市场的热情刚刚被点燃，超预期的政策刺激唤醒了投资者，估值体系或将会被重塑。
韩文强：市场已经逐步开启右侧，会朝经济复苏的进攻方向继续加深布局
韩文强表示，报告期内，本基金（中国回报）依旧保持了较高的仓位，事实也证明我们在左侧的等待开始兑现应有的回报。今年以来，一线城市房价以及与经济相关度较高的权益资产，在各种因素共振下持续单边下跌，股票市场抱团以经济脱敏的类债资产为主。
以统计局公布的GDP季度平减指数来看，本轮已经下行10个季度，长于2008-2009年的5个季度、2014-2015年的7个季度，和2018-2019年的7个季度。过去这几轮下行的经验来看，股票市场领先2-3个季度见底。最新的数据来推测，今年房地产开工已经下降到人均0.35平左右，远低于已经完成城市化且同样老龄化和低生育率的日本（0.6平）和韩国（0.9平），目前的开工已经无法维持当前的居住更新需求，更不要提城市化仍然有空间，房地产市场超跌特征已经非常明显。
房地产政策在5月重大调整后，我们认为政策确定性转变为实质性支持；在9月政治局会议提出要促进房地产市场止跌回稳后，我们此前的判断得到进一步确认，政策已经对地产调控的目标提出了明确要求，这意味着后续政策将更为密集和有效。
在9月末一系列政策调整释放后，我们认为市场已经逐步开启右侧，我们的组合调整会朝经济复苏的进攻方向继续加深布局，主要集中在二手房受益的建材、开工端的建材、一线高品质开发商、面板、医药等方向。
经济周期从冷到热，往复循环。经历了3年疫情和疫后复苏的落空，包括房地产行业的衰退，经济大概率处于阶段性底部，随着稳中求进等政策目标的推出，经济未来大概率会再次复苏。总之，我们相信随着经济的复苏，市场或有望再次进入类似于2016、2017年类似的行情。
刘彦春：各项政策预期会有很好的效果，相信资本市场也会再次焕发蓬勃生机
刘彦春表示，9月下旬一系列宏观经济政策叠加出台，迅速扭转了市场预期，股票市场猛烈反弹，中国资产迎来快速重估。
近期经济压力较大源于几大因素叠加。我国在面临疫情、国际关系等挑战的情况下，坚决推动经济结构性改革，主动刺破房地产泡沫，压降地方政府隐性债务，目的在于化解前期经济高速增长过程中累积的各种风险。从实际效果看，地方政府投资不够审慎的情况已经得到遏制，新增信贷中房地产行业占比也已经大幅下降。
我们认为房地产行业大概率具备了止跌回稳的条件。我国房地产的调整幅度已经相当显著，销售量较峰值水平已经下跌约50%，超出国际上房地产危机平均降幅。此外，从国际经验来看，房地产调整最剧烈的时间段就是开始调整的前3年，在此之后会进入一个底部徘徊时期，这一阶段对应的现实过程大多是房地产市场逐步实现出清和债务重组，为下一轮的回升打下基础。结合租金回报率以及我国城镇化率水平，预期我国房地产行业已经处于底部区域，房地产市场大概率可以实现自发的止跌回稳。9月下旬出台的各项政策极具针对性，预期会有很好的政策效果。降低存量房贷利率将直接降低居民还款负担，降低提前还贷意愿从而增加消费支出潜力，也有助于缓解潜在购房者持币观望情绪。政治局会议强调认真落实“三个区分开来”、“为担当者担当、为干事者撑腰”，这意味着在新一轮地方政府债务化解集中防风险之后，地方政府主观能动性将有所提高。
从逆周期政策出台到经济基本面回升需要一个过程，资本市场随着预期变化会有波动。考虑到地产周期、物价水平、货币供给周期均处于经验底部区域，我们应该保持理性和耐心。相信经济总会重现繁荣，资本市场也会再次焕发蓬勃生机。
余广：重于选股而非择时，均衡配置低估值高股息、高端制造及估值底部龙头
股市走势受制于经济基本面，三季度大部分时间股市表现低迷，9月末，受“924”新政和“926”政治局会议一系列政策利好的提振，A股以及港股出现了大幅度的上涨。
期间，本基金（核心竞争力）延续之前较高的股票仓位，重于选股而非择时；组合股票有适当调整，坚持自下而上的个股精选，从中长期的角度，着重于长期基本面，着重于公司的长期价值进行投资；整体来看，组合将保持均衡配置，低估值、高质量的公司是组合配置的重要方向；重点配置于盈利质量和稳定性较好的低估值高股息公司、进口替代和国际化拓展的高端制造，以及前期回调较多估值处于底部的各行业龙头公司。
下一阶段，中国股市的走势将取决于经济的基本面和企业的盈利增长，基本面是影响市场信心的最主要因素。后续需重点关注增量财政政策力度以及财政发力方向，财政最终的落地情况是经济基本面能否扎实企稳回升的关键。
投资策略上，我们将更加关注市场结构，配置上相对分散及均衡，继续坚持自下而上精选优质个股，操作上更加侧重选股，侧重于长期因素，基于企业的长期基本面和估值，以长期持有的思路来坚持价值投资，重点选取基本面坚实、具备核心竞争力、资产负债表健康、业绩具有稳定性的行业龙头公司，买入持有，以期获取长期的投资回报。
刘苏：市场巨震再次说明不要去预测短期市场走势，要坚持投资高质量公司
刘苏表示，市场的表现波动巨大，再次证明我们没有判断市场尤其是短期市场走势的能力。因此，我们按照一贯的操作策略上，坚持“投资就是做比较”的原则，依然聚焦坚持投资高质量公司，强调投资标的的竞争力以及成长潜力，同时重视企业的估值水平，在市场低迷的状态下不断收集优质公司的股权，在市场反弹前保持了较高的权益仓位，并在市场反弹初期表现较好，后续随着市场风险偏好扩散，弹性品种表现更优，我们的组合涨幅稍微落后。
我们希望，不论外部市场环境如何，都坚持认真做研究，从实业投资的角度出发，选出一揽子资产回报率高且自由现金流创造能力强的优质企业，依靠企业的高质量经营来度过宏观确定性降低、宏观增长降速的时期。
站在目前时间点，我们对股票市场的态度依然并不悲观。
首先，根据公开信息我们可以感受到政府目前已经非常重视经济下行的压力，对经济的支持力度在逐渐加码，方向很明确，所以大概率经济能够逐步企稳，企业盈利会有所恢复。
其次，以我们自己组合的预期股息率来看，尽管短期股价有所上涨，但平均股息率仍超过2.5%，高于10年期国债收益率，且我们组合选股最看重的是“可持续的增长”，如果股价不涨或者下跌，则对应股息率大概率还将继续提升，所以并不需要继续悲观。
因此，我们认为伴随市场信心的逐步恢复，当前股票市场的机会大于风险。但站在更长期的角度，我们做为长期股票投资人，内心仍是希望政府通过结构性改革，提供更稳定的外部环境，提高企业的投资回报率和整个社会的潜在经济增长率，这应该也是全社会的期盼。
鲍无可：当前持仓估值处于合理范围，力争给持有人带来持续回报
鲍无可表示，三季度，国内的宏观环境较为低迷，整体经济趋于下行。在季度末，国家开始出台一系列的刺激政策，政策的出台使我们对于未来的经济预期有一定程度的上修。但同时，我们也要看到国内居民杠杆率较高和人口老龄化的现状，内需的长远发展不仅需要财政和货币政策刺激，还需对制度进行深层次改革。
三季度，A股和港股市场先跌后涨，整体呈现上涨走势。报告期内，本基金（能源基建）由于仓位和结构的原因，净值表现跑输指数。持仓结构上，由于担心国内经济超预期下行，本基金小幅降低了周期行业的占比。
目前本基金的持仓都符合我们的投资理念，拥有较佳的商业模式和极强的经营壁垒，当前的估值也处于合理的范围，我们希望能够长期持有这些公司，力争给持有人带来持续的回报。
