“特此提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险，盲目投资可能遭受重大损失。”如果近期有关注跨境ETF的投资，对于这样的公告内容应该不陌生。
是的，跨境ETF交易活跃度的显著提升，高溢价已经成为常态。据媒体不完全统计，仅11月以来，相关提示风险的公告数量就多达300余条。（来源：上海证券报，统计截至时间为2025/11/18）
关于ETF溢价相关的问题，小景在此前的文章中和大家解释过，ETF交易价格和ETF净值之间的关系了。也给出了“考虑ETF联接”的解决方案。
但在场外买ETF联接基金，只会在晚上更新净值。想要交易时间就对联接基金今天的表现心里有数，到底应该看什么？有的会看软件提供的估值，有的习惯找对应的场内ETF涨跌幅，或者对照跟踪的指数，但是这些跟晚上更新的净值都有一定差异。
例如，11月25日，有的联接基金涨幅比ETF高，有的有比ETF涨幅差一点。这是怎么回事？收益差在哪？
（仅供举例，不构成基金推荐）
为什么ETF的涨跌会和指数不一致？
指数代表的是一篮子股票价格的涨跌，而ETF是复制跟踪指数，追求与标的指数一样的收益表现，按道理讲是不会出现误差才对的。
但ETF交易机制又比较独特——既可以通过一篮子股票在一级市场申赎，也能在二级市场上市交易。这就导致ETF有两个涨跌幅计算指标，即净值和价格。
净值指的是ETF所含的一篮子股票的价值，也就是ETF的真实价值是多少，净值的涨跌由底层股票价格的变化来决定，和指数的涨跌基本一致；价格呢，就是ETF在二级市场上的实时交易价格，由供求关系决定，也正是我们在交易软件上看到的ETF涨跌幅，这个涨跌幅会实时快速波动。
一般情况下，“价格”始终围绕“价值”波动，不会偏离太多，但总有供求不平衡的时候，当ETF价格涨跌和净值涨跌不完全一致，就会导致ETF价格涨跌幅与指数的涨跌幅不一致。
怎么看ETF价格和净值的差异？
ETF净值一般收盘后发布，而ETF在二级市场是实时交易，因此基金管理人或其委托的指数服务机构会根据ETF申购赎回清单和成分证券的实时成交数据，计算并提供实时基金份额参考净值——IOPV，以便我们实时比对ETF“价值”和“价格”的差异。
通过来讲，会出现以下三种情况：
IOPV和价格相当：市场比较理性，价格能充分反映了ETF的价值变化；
IOPV＜价格：ETF的购买需求较大，价格已经超过了价值，ETF处于溢价状态；
IOPV＞价格：ETF的价值高于价格，也就是折价状态交易价格高于理论价值。
例如随机截取一只港股通ETF的盘中数据，可以看到当前价格0.767高于实时参考净值IOPV0.7655，显示溢折率为0.20%。反映出当前该ETF购买需求相对较大，出现了轻微的溢价情况。
（来源：Wind，仅供举例说明，不代表基金推荐）总之，ETF价格与IOPV的偏离幅度，是市场情绪的反映，偏离越大、情绪往往越极端。
为什么ETF联接和ETF的涨跌会有差异？
首先，这和ETF联接的份额确认有比较大的关系。
我们在前文中提到，ETF有净值和交易价格两个价格指标，而ETF联接的净值确认依据ETF的净值，所以ETF联接基金的涨跌幅以ETF的净值涨跌幅为基准，而非ETF交易价格的涨跌。
试想一下，当市场情绪高涨，ETF的交易价格很有可能会大于IOPV，这时候，ETF的价格涨幅就会高于净值的涨幅，自然也会高于ETF联接基金的净值涨幅。
其次，又因为ETF联接对指数是间接跟踪，仓位限制和资金申赎也会导致ETF联接和ETF的涨跌幅差异，具体来看：
仓位限制：作为场外基金，ETF联接需要留有部分现金来应对投资者的赎回，所以仓位一般不会超过95%，就造成了ETF联接与ETF表现的差异；
资金申赎：当行情火热时，当日申购联接基金的资金可能没办法立即投入到ETF中，而联接基金的净值又会因为份额的增加被分摊，涨幅就可能跟不上标的ETF。
跨境ETF联接的涨跌幅为什么差异比较大？
除了上述基础特点带来的差异外，我们会发现跨境ETF联接基金的涨跌幅与ETF差异经常会更大些。
这种差异主要是来自于交易时间的差异。比如开头提到的交易日下午3-4点，A股休市而港股交易，所以港股通ETF已经收盘了，二级市场价格不再动了。但是标的指数成分股还在交易，对应ETF的净值其实也是在变化的。这就可能导致跨境ETF联接基金的涨跌幅与ETF差异更大些。
另外由于节假日交易安排的差异，在长假后，跨境ETF联接基金的情况又有些许不同。比如今年国庆节期间，A股休市，但是港股仍有3个交易日，期间恒生科技累计上涨0.75%。跨境ETF和ETF联接虽然不交易，但还是会享受到这部分涨幅。只是不更新净值，而是等假期结束后连同当个交易日的涨跌一次性计算。节后首个交易日，虽然恒生科技下跌0.66%，但因为指数假期内累计涨幅更大，所以部分跟踪恒生科技的ETF、ETF联接基金当天的净值更新仍是正收益。（数据来源：Wind，截至2025.10.09）
为什么还要选择ETF联接？
ETF与联接基金的差异，归根结底还是场内和场外交易的差异。具体如何选择，还是看投资者更习惯于哪种平台交易。ETF联接也有着独特的优势：
1.
投资门槛低
ETF联接基金属于场外基金，无需开立证券账户，可通过银行、第三方平台等直接申购，并且1元起投。而ETF需通过证券账户交易，门槛稍高。
2.
操作便捷
ETF联接支持自动定投，适合长期投资，每天只需关注一个净值即可，无需为交易时间的波动而费心。ETF虽可实时交易，但需关注盘面波动，需要付出更多潜在的精力，对投资者时间和经验要求较高。
3.
没有折溢价风险
ETF联接按净值申赎，无实时价格波动和折溢价风险，是一些涨停或者高溢价ETF的高性价比平替。
