近期，创新药领域上演了产业欣欣向荣、利好连连不断，但股价跌跌不休的诡异局面。
在6月1日的ASCO（美国临床肿瘤学会）年会上，来自中国的原创研究登上最高规格的“全体大会”（Plenary Session），这是ASCO成立61年来的首次。该研究同步发表于《柳叶刀》主刊。研究结果显示，康方生物的创新药依沃西方案相比目前的标准方案，在治疗晚期鳞状非小细胞肺癌方面，患者总生存期显著延长，死亡风险降低34%。
有观点将此视作中国创新药的Deepseek时刻。高盛此前测算，在乐观情形下，未来依沃西的销售峰值可以达到530亿美元。
除此之外， ASCO上中国创新药共拿下94项口头报告、13项LBA（大会最高等级突破性摘要）。
但正是在这多重重磅利好之下，从6月1日开始整个创新药板块上演了一场“学术狂欢与股价崩溃”的魔幻大戏——基石药业单日暴跌32.42%，百利天恒和迪哲医药跌超10%，就连盘中一度拉涨超10%的康方生物，尾盘也被获利盘砸至收跌1.86%，4个交易日最大回撤26%。港股创新药指数一个月跌超20%,直接刷新了近一年低点。医药情绪本周持续低迷甚至是绝望。（数据来源：Wind，截至2026.6.4.提及个股仅供举例说明，不代表个股推荐。）
对此，景顺长城医疗产业基金经理乔海英认为，当前创新药产业基本面和股价之间的偏离程度，放在其十几年跟踪研究的经验里也极少遇到，长期来看这种错误的定价终将被纠正。
一、为什么重磅利好之下创新药反而连续重挫？
乔海英认为主要在于资金面的三个方面影响：
首先，医药在资金持续流出的背景下，一段时间内均呈现出利好就走出兑现行情的情况。无论是面对创新药临床数据还是BD交易消息，都是类似情况，短线资金获利了结。港股本身换手率低，创新药作为典型的高风险高波动板块，增量资金入场意愿本就不足，存量博弈下“弱反弹”反而放大了下跌动能。
同时，市场的焦点正在从创新药向AI等上升逻辑更稳固的主题转移，不少机构只是把BD项目看成流动筹码，缺乏长期持仓意愿。短期看这就是典型的恐慌兑现踩踏。
第二方面，就是光模块等科技赛道的极致虹吸效应。5月中旬以来，光通信、PCB、半导体等算力产业链持续爆发，通信ETF近20日吸金超45亿元，背后是AI算力投资热潮的全面引爆。外资ETF资金同样呈现出向A股半导体与AI板块净流入的显著趋势，大量增量资金被虹吸到了科技方向。医药板块作为"低估值防御"资产，资金被不断抽离，指数持续走低，估值创近年新低。这并非行业基本面出现恶化，而是市场在当下选择了回报预期更短期、叙事更性感的题材，创新药被迫"倒血"——一个实实在在的跷跷板效应。
第三，外资被动基金的结构性流出。外资可能是在政策等预期之下，系统性的被动调仓和指数再平衡。调整窗口期内，跟踪指数的大量被动产品无视基本面进行机械式卖出，创新药作为指数权重板块承受了集中抛压。
乔海英认为，这几股"抽水"力量叠加，彻底解释了为什么ASCO重磅数据发布之后，股价却出现了看似撕裂的暴跌。这主要是市场资金层面的问题，不是产业逻辑出了问题。
二、当利好来了反而下跌，我们还有乐观的理由吗？
乔海英认为，当前阶段投资的核心应该化繁为简抓住核心矛盾：
中国创新药在国际产业分工中的位置持续提升，由此来看，未来一定会诞生数个百亿美金分子。科伦博泰的博泰ASCO数据极大程度验证了sac-TMT在一线肺癌的确定性，确定性极高！康方生物不仅在统计学上达到显著优效，更在机制验证与长期生存获益上提供了里程碑式证据，可谓国产创新药之光。IO+ADC的升级，无论是IO端，还是ADC端，都是中国公司取得了良好的升级结果，未来两个百亿美金分子可期。
中国在ADC、双抗、三抗等多个前沿靶点上已经实打实地占据全球半壁江山。这不是“追赶”，而是在某些赛道上已经并肩甚至领跑——中国在临床资源、工程师红利、成本效率上的比较优势被充分激活后，形成了全球产业版图中不可替代的一极，甚至比AI产业链的定位更扎实、更不可复制。
三、错误定价终将得到修正，当下应该乐观起来
乔海英认为，基本面的积极变化一定会反应到市值的提升上，短期的走势大概率还是阶段性的资金博弈。长期来看这种错误的定价终将被纠正！当下应该乐观起来！
流动性方面，创新药板块当前的估值溢价率、换手率和机构持仓比例均处于历史底部区域，这与行业基本面的强劲向上形成巨大背离。这种基本面和股价之间的偏离程度，放在十几年跟踪研究的经验里也极少遇到。
在方向上，乔海英看好海外大药主线，看好中国创新药核心资产。
注：乔海英目前管理景顺长城医疗健康（A/C：011876/011877）和景顺长城医疗产业（A/C：022081/022082）。
上述产品晨星风险评级为中高，适合积极型和激进型投资者。
关于基金销售费用的说明：景顺长城医疗健康混合型证券投资基金A份额每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M＜100万，1.50%；100万≤M＜200万，1.00%；200万≤M＜500万，0.30%；M≥500万，按笔收取，1000元/笔。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：7日以内，1.50%；7日（含）-30日，0.75%；30日（含）-180日，0.50%；180日（含）以上，0。不收取销售服务费。C份额每笔认购金额（M）分段收取认购费，具体为：M≥1元，0。每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M≥1元，0。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：7日以内，1.50%；7日（含）-30日，0.50%；30日（含）以上，0。销售服务费为0.40%/年。相关费率折扣情况以销售机构展示为准。
景顺长城医疗产业股票型发起式证券投资基金A份额每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M＜100万，1.50%；100万≤M＜200万，1.00%；200万≤M＜500万，0.30%；M≥500万，按笔收取，1000元/笔。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：7日以内，1.50%；7日（含）-30日，0.75%；30日（含）-90日，0.50%；90日（含）-180日，0.50%；180日（含）以上，0。不收取销售服务费。C份额每笔认购金额（M）分段收取认购费，具体为：M≥1元，0。每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M≥1元，0。根据每笔份额的持有时长（N）分段收取赎回费：其中：7日以内，1.50%；7日（含）-30日，0.50%；30日（含）以上，0。销售服务费为0.40%/年。相关费率折扣情况以销售机构展示为准。
风险提示：上述观点是基于目前市场情况分析得出，具有时效性，仅供参考，不作为投资建议，投资需谨慎。
尊敬的投资者：
投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
根据有关法律法规，景顺长城基金管理有限公司做出如下风险揭示：
一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。
二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。
三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效方式。
四、特殊类型产品风险揭示：
1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。
2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。
3. 如果您购买的产品为避险策略基金,避险策略基金引入保障机制并不必然确保您投资本金的安全,基金份额持有人在极端情况下仍然存在本金损失的风险。
4. 如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。
5. 如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。
五、景顺长城基金管理有限公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。景顺长城基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。
六、本基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集旗下基金，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。相关基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.igwfmc.com进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。
投资人应当通过景顺长城基金管理有限公司或具有基金代销业务资格的其它机构购买和赎回基金，具体代销机构名单详见各基金《招募说明书》以及相关公告。投资人进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。
