作者：张向阳
图源：遇见小面
12月上旬，遇见小面登陆港交所，摘下“中式面馆第一股”桂冠。
资本市场的反应，却是一盆冷水：
上市首日即遭破发，股价大跌超27%；按10日收盘价5港元计，相较7.04港元的发行价，市值缩水约3成。
股吧里，投资者的无奈凝结成一句熟悉的调侃——“关灯吃面”。
这股寒意，与都市写字楼下的餐饮热浪形成鲜明对比。
午间的北京CBD世贸天阶负一层，是快餐品牌的兵家必争之地。
遇见小面与米村拌饭、喜家德等品牌比邻而立，醒目的大海报和LED灯箱争夺着从写字楼涌出的每一缕目光与饥肠。
店内数十个座位在高峰时段座无虚席，排队成为常态。
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首战遇挫
12月5日，遇见小面股价从7.04港元开盘后一路下行，最终收于5.08港元，跌幅达27.84%。
第二个交易日（12月8日）继续下跌3.54%，报收4.9港元，总市值约34.8亿港元。
尽管股价低迷，其市盈率仍高达约40倍，显著高于海底捞的19倍、百胜中国的15倍等成熟餐饮企业，估值压力凸显。
这份“冷水”直接浇在了基石投资者头上。
根据招股书，包括高瓴旗下HHLR Advisors、君宜投资者、晟盈投资、思达资本Zeta Fund及海底捞新加坡在内的基石投资者，合计认购了2200万美元（约1.71亿港元）股份。
以4.9港元/股计算，这批股份市值约为1.19亿港元，意味着上市短短两个交易日，整体浮亏已超5200万港元。
数据显示，遇见小面在全国拥有479家门店，高达66%的门店集中在广东省，加上北京、上海，三大区域门店合计占比达86%。
“性价比一般，更像资本吹泡泡，难以建立忠实的顾客基础，门店还高度集中在少数区域，规模故事很难讲下去。”一位快餐行业从业者如此评价。
过于集中的布局，让投资者对其全国化复制能力和增长天花板心存疑虑。
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品牌缘起
遇见小面的故事始于三位华南理工大学毕业生。
东北人宋奇与广东人苏旭翔、罗燕灵（宋奇妻子）组成了核心团队。
宋奇曾在香港麦当劳积累经验，创业历程从东北饺子几经转型，最终在2014年受美食纪录片启发，锚定重庆小面赛道。
遇见小面的营收从2022年的4.18亿元猛增至2024年的11.54亿元，同期成功扭亏为盈，净利润从亏损3597万元转为盈利6070万元。
2025年上半年，营收7.03亿元，净利润4183万元。这份亮眼的成绩单，直接动力是门店网络的快速扩张。
从2022年初到2025年10月，其门店总数从133家激增至451家，其中直营店占主导。
在冲刺IPO的2025年下半年，仅三个多月就净增34家门店，节奏迅猛。拓店求增长，是遇见小面近年来的核心战略。
然而，规模狂奔之下，单店运营效率的下滑成为不容忽视的隐忧。
招股书数据显示，直营餐厅的单店日均销售额从2023年的1.4万元，降至2024年的1.24万元，再到2025年上半年的1.18万元。
同时，客单价也持续走低，直营店客单价从2022年的36.2元降至2025年上半年的31.8元。
公司解释称这是“主动降价，提供更实惠的用餐体验以吸引顾客”。
降价并未有效提振客流，直营餐厅的翻座率从2023年的每天3.9次，逐渐降至2025年上半年的每天3.4次。
这意味着“以价换量”的策略并未奏效，新开门店对整体效率的拖累尤为明显。
规模的“虚胖”与单店盈利能力的“消瘦”，构成了当前的主要矛盾。
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增长困局
遇见小面的处境，是整个“中式面馆新贵”赛道在资本退潮后的缩影。
2021年前后，资本大量涌入中式面馆，催生了包括遇见小面、和府捞面、陈香贵、马记永、张拉拉、五爷拌面在内的“新贵”群体，它们被称为“资本面”。
彼时，高举高打、快速拓店、塑造网红品牌是共同打法，和府捞面、陈香贵等都曾喊出千家门店的雄心。
图源：和府捞面
数据显示，陈香贵门店约309家，马记永约363家，张拉拉约209家，和府捞面约577家。
无一达到千店规模，且拓店速度已明显放缓甚至收缩。
更为关键的是，这些品牌的门店布局高度相似，绝大部分都集中于上海、江苏、广东、浙江、北京等经济发达省市。
颇具讽刺的是：这些以地方特色面食为主打的品牌，却尚未真正征服其发源地以外的核心市场。
遇见小面在川渝地区尚无一家门店；主打西北牛肉面的陈香贵、马记永等，在甘肃、陕西等面食消费大省的布局也几乎空白。
“这些品牌起家于上海、广东，注定不是以极端地道的口味取胜，而是在资本加持下，试图通过标准化实现快速扩张的新模型。”行业观察者指出。
地域局限性和产品差异化不足，限制了它们的故事半径。
上市后的遇见小面，计划在2026年至2028年每年新增150-230家门店，继续深耕现有核心城市。
在分析师看来，中式面馆的品类想象空间本就有限，加之资本热情减退、行业竞争白热化，单纯依靠门店数量线性增长的模式已遭遇瓶颈。
“未来拓店空间有限，除非开启行业并购整合。”一位证券分析师指出。
