观点网 当前，环卫市场参与者激增、地方财政承压，低价竞标让行业陷入“以价换量”的内卷困境。但以此同时，地方政府“放管服”改革与城市精细化治理需求的提升，释放了公共服务领域的巨大潜力。
为打破增收不增利困局，行业正站在从“人力密集型”向“技术密集型”转型的十字路口，无人驾驶、AI大模型成为企业竞相追逐的科技热点。
8月27日，玉禾田环境发展集团股份有限公司（简称“玉禾田”）发布2026年半年度报告。这家在行业中深耕二十余年、业务覆盖全国200余个城市的城乡环境综合服务商，上半年在智能装备与数智化平台方面动作频频，却仍未走出增收不增利的“怪圈”。
数据显示，玉禾田上半年实现营业收入38.48亿元，同比增长3.69%；归母净利润3.07亿元，同比下降4.24%；扣非归母净利润3.13亿元，同比增长2.39%；基本每股收益0.7691元。
扣非净利润的正增长、超26亿元的新签订单以及科技转型的持续推进，仍为其业绩保留了想象空间。
业务成色
2026上半年，玉禾田实现营业收入38.48亿元，同比增长3.69%；营业利润约4.63亿元，同比增长2.35%；期内净利润约3.44亿元，其中归母净利润3.07亿元，同比下降4.24%；扣非归母净利润3.13亿元，同比增长2.39%。
很明显，该公司再度陷入了增收不增利的“怪圈”。
玉禾田并未披露“不增利”的原因，从报表来看，期内录得信用减值损失与资产减值损失约0.86亿元，对当期利润造成一定侵蚀。
图1：核心业绩指标同比分业务看，该公司城市运营板块上半年实现营业收入33.01亿元，同比增长3.61%，占总营收的85.79%，是公司绝对的收入支柱，但期内该业务毛利率承压，同比下滑0.47个百分点至25.44%。
该业务上半年实现新签合同金额26.27亿元，新增年化金额5.1亿元，同比下降62.86%。截至报告期末，在手合同总金额达605.28亿元，待执行金额407.84亿元。
物业管理板块实现营业收入5.36亿元，同比增长3.13%，占比13.93%；毛利率12.32%，同比下滑0.66个百分点。该业务期内新签合同金额4.27亿元，期末在手合同总额16.75亿元，待执行合同总额7.4亿元。
图2：主营业务收入结构两大主业合计贡献营收99.72%，收入结构保持稳定，但毛利率同步小幅下行，反映行业竞争与人工成本压力仍在。
据物聊社了解，玉禾田近年来也在积极发展海外业务。
2025年，该公司曾在投资者关系平台上明确表示，正在结合国际市场环境积极探索国际业务的发展。去年5月，旗下成员企业坎德拉智能科技自主研发的“阳光S200智能环卫机器人”实现首次海外交付，正式进驻越南北江省越安县云中工业区。
不久前，玉禾田再次公开表态，称将依托国内众多智慧城市服务项目的经验积淀，启动“服务出海”战略，构建覆盖装备输出、系统移植、标准共建的三维国际化路径。
在东南亚、中东等市场，将输出结合当地城市道路特点定制的“机器人+AI”智慧城市服务运营方案，推动中国智慧城市服务标准的国际应用。
回款告急
截至报告期末，玉禾田总资产107.77亿元，其中应收账款高达52.14亿元，占总资产比重达48.38%，较上年末的46.14%进一步上升，回款周期压力凸显。期内计提坏账准备金额约4.6亿元，计提比例8.11%。
图3：应收账款与总资产规模七月发布的一份投资者关系活动记录表中，玉禾田提到，公司应收账款增长较快，占总资产比例相对较高，主要与公司营业收入增长和结算周期有关。公司应收账款整体账期处于合理水平，且公司客户主要为政府部门、大型物业公司、地铁运营单位，因此并无太多坏账可能。
玉禾田方面还指出，公司高度重视应收账款的回收工作，将其作为管理层的第一要务。每个项目公司均设有专门的应收账款管理小组，项目负责人为第一责任人，每月召开应收款专题会议通报收款情况，每周向集团总部汇报收款进度。
同时由集团高管带队，财务、商务、市场等专业部门人员组成管理队伍，持续对应收账款余额较大的省区开展重点管理，通过数据核对、客户走访、函件催收、法律诉讼、应收账款保理、参与政府化债等多种形式强化应收账款催收，维护公司合法权益。同时公司设立收款奖励机制，提高项目团队收款积极性。
今年4月，玉禾田公告称，计划与各类商业银行及商业保理公司等合作机构开展应收账款保理业务，保理融资金额总计不超过8亿元。开展应收账款保理业务是为了加速资金周转，提高资金使用效率，降低应收账款管理成本，改善资产负债结构及经营性现金流状况。
然而从报表数据来看，玉禾田期内经营现金流还是出现了大幅收窄。
2025年时，该公司录得全年经营活动产生的现金流量净额7.16亿元，同比增长93.83%；2026年上半年的现金流量净额则仅0.39亿元，同比大幅下降89.22%。
玉禾田解释称，主要系报告期内销售商品、提供劳务收到的现金减少，而购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。
除了应收账款之外，玉禾田还存在大额特许经营权。截至报告期末，该公司无形资产中特许经营权的账面价值为7.63亿元，占最近一年发行人归属于母公司净利润的比例为132.37%，主要来自于特许经营项目建设期的资本性投入。
不过，或许是相关特许经营项目均在正常运营中，玉禾田并未对其计提减值准备。但未来若出现政策变动等不确定因素导致相关项目无法持续运营，特许经营权可能存在减值的风险。
为了弥补资金缺口，玉禾田曾在去年10月发起了一次募集资金的计划，拟发行规模15亿元的可转换公司债券。目前该笔债券“玉禾转债”已于今年8月在深交所上市，募集资金主要投向“环卫设备配置中心项目”及补充流动资金。
玉禾田方面表示，此次募投项目的建设有助于公司把握环卫服务市场快速增长的发展机遇，深化公司战略布局，提升公司综合竞争力，进而巩固和提升市场地位，实现公司的战略发展目标，提升公司的盈利水平。
在“找钱”之外，玉禾田也在追逐科技热点。根据公司的介绍，在战略层面已与北京大学、华为、阿里巴巴等机构合作，推出城市洪涝排水、建筑废弃物管理等行业解决方案，并联合打造“城市智能体”管理中枢。
在技术应用方面，落地“AI+环卫”示范项目，包括兰州市城关区城市管理一体化项目和六盘水市钟山区垃圾分类及环卫运行能力提升项目，公司自主研发的AI大模型为城市管理提供智能决策支持。
总的来看，15亿元可转债虽已落地，但募投项目的收益兑现、科技转型的实际成效，以及应收账款的回款进度，仍有待时间检验。
对于这家正在向“数智城市综合服务商”转型的环卫企业而言，如何把超600亿元的在手订单真正转化为利润与现金流，将是未来最关键的命题。
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