观点网 AI大模型训练与推理需求持续爆发，带动算力基础设施投资高速增长，国内互联网大厂加大资本开支，算力产业链相关环节亦直接受益。
9月18日，锐捷网络公告称，拟发行可转换公司债券，募集资金总额不超过26亿元，投向多个算力项目建设，期限六年，转股价格尚未确定。
锐捷网络数据中心交换机主要面向互联网客户销售，已成为字节跳动、阿里、腾讯等头部互联网企业的数据中心交换机核心供应商。
上半年，该公司数据中心业务营收约56亿元，同比增长58%，收入接近90%来自互联网厂商，其余包括算力租赁厂商、与大模型厂商合作的算力租赁服务商等。400G/800G交换机收入占比继续提高，合计收入已达到数据中心交换机收入的87%。
目前，互联网资本开支仍处于较高景气区间。锐捷网络管理层援引行业数据指出，整体互联网行业2027年资本开支总容量接近2万亿元，拆分到网络部分的增速至少有50%。这背后是一个远未见顶的算力投资周期，为锐捷的增长故事提供了足够长的跑道。
智算交换机增量
发行预案显示，扣除发行费用后，此次锐捷网络募集资金将投向四个项目。
其中，“面向大规模智算集群的高速互联网络系统研发及产业化项目”拟投入募集资金10亿元，“面向高密度算力集群的高速网络交换单元及整体解决方案研发及产业化项目”拟投入7亿元，“新一代算网融合关键技术研发项目”拟投入4亿元，剩余5亿元用于补充流动资金。
上述项目投资总额合计28.66亿元，在募集资金到位前，锐捷网络将通过自有或自筹资金先行投入，投资总额高于募资金额部分由公司以自有资金或自筹方式解决。
公告显示，本次募资金额投向包括面向大规模智算集群的高速互联网络系统研发及产业化项目、面向高密度算力集群的高速网络交换单元及整体解决方案研发及产业化项目，相关产品均针对AI算力基础设施建设需求而布局，有助于保持在网络设备速率代际、端口密度等关键指标上的持续演进能力，承接行业整体增长带来的需求扩张。
产业科技连线了解到，锐捷网络主营业务为网络设备、网络安全产品及云桌面解决方案的研发、设计和销售，主要产品包括网络设备（交换机、路由器、无线产品等）、网络安全产品（安全网关、下一代防火墙、大数据安全平台等）、云桌面整体解决方案（云服务器、云终端、云桌面软件）以及IT运维、身份管理等其他产品及解决方案。
体现在业绩上，上半年该公司面向互联网客户的数据中心交换机业务实现大幅增长，成为经营业绩增长的核心驱动因素。
上半年，锐捷网络实现营业收入88.32亿元，同比增长32.83%；归母净利润6.94亿元，同比增长53.54%；扣非净利6.77亿元，同比增长56.56%。其中，二季度实现收入58.33亿元，同比增长41.81%，环比增长94.49%；归母净利润5.71亿元，同比增65.66%，环比大增364.73%。
从产品结构来看，网络设备是绝对主要收入来源，具体包括数据中心交换机、园区交换机、路由器及企业级 WLAN 产品等。2026年上半年，锐捷网络设备实现营业收入80.99亿元，同比增长38.65%，占公司营业收入比重达到91.7%，期内面向互联网客户的数据中心交换机产品订单加速交付，是营业收入增长的核心驱动力。
另外网络安全产品实现收入2.44亿元，同比增长约15%；云桌面解决方案收入2.08亿元，同比增长约10%，其他收入约为2.81亿元。
不过，网络设备板块毛利率仅29.61%，收入占比提升的同时拉低了上半年综合毛利率至31.61%，同比下降1.58个百分点。
整体来看，锐捷网络2026 年上半年呈现“收入较快增长、利润增速更快”的经营特征。虽然产品及客户结构变化导致毛利率短期有所下降，但销售、管理等期间费用得到较好控制，规模效应对利润形成支撑，净利率较上年同期有所提升。
深度绑定大客户
上半年，数据中心业务是锐捷网络增速最快、贡献最大的业务板块，营业收入约56亿元，同比增长58%，核心驱动力为互联网行业算力建设需求，接近90%收入来自互联网厂商，剩余包含算力租赁厂商、与大模型厂商合作的算力租赁服务商等。
据悉，锐捷400/800G交换机收入占比继续提高，合计收入已达到数据中心交换机收入的87%。其中，400G产品收入同比增长27%，800G产品收入同比增长超300%。管理层透露，采用TH6交换芯片的交换机2026年下半年会有少量供货，真正起量要到2027年。
目前，锐捷网络已推出800G盒式交换机、超节点整机柜、一体化网络协同解决方案；完成1.6T的LPO到NPO到CPO全栈技术路线的产品矩阵布局，AI端到端网络解决方案、LPO光互联解决方案已在阿里、腾讯、字节、中国移动等客户的大模型训练和推理场景落地应用。
锐捷网络的最大竞争力在于深度绑定了字节跳动、阿里巴巴、腾讯等大客户。因此，在互联网大厂提高资本开支背景下，锐捷网络将有所获益。
在业绩说明会上，该公司管理层表示，下半年到明年该业务增长的核心驱动主要来自三方面：第一，国内互联网大厂资本开支规划明确，公开信息显示阿里2026年算力相关投入计划在3000亿以上，字节接近2000亿，腾讯为1600多亿，云厂商算力建设需求持续释放。这些数字勾勒出一个仍处于高投入阶段的算力投资周期。
第二，来自需求端，2026年上半年全国算力建设规模已超过2025年同期近3倍，国产大模型全球下载量突破100亿次，AI带来的数据中心增量需求已经从云厂商建设端延伸到应用落地端，行业整体将在下半年到明年甚至更长时间维持高投入、高增量的态势。
第三，智算场景下网络设备的价值量提升，客户需求已经从单一交换机采购转向需要厂商提供包含交换机、数据传输链路调度算法、负载均衡、拥塞控制在内的端到端全栈解决方案，锐捷网络认为相关业务面临较大增长机会。
国内互联网大厂AI开支上行，阿里、字节、腾讯等年度算力投入均处高位，交换机作为GPU集群配套，具备一定资本开支弹性，背后是相对稳定的订单。但与此同时，一旦主要互联网厂商资本开支放缓或调整，锐捷网络的业务也将受到一定挑战。
锐捷网络管理层认为需求远未见顶，并对未来保持乐观预期，称数据中心整体建设增速预计在20%以上，而网络部分此前在整体建设中的占比不足20%、基数较小，增速会高于数据中心建设的整体大盘。
管理层指出，从今年上半年的客户订单和交付情况已经可以看到该趋势，下半年到明年数据中心交换机业务仍将维持高速增长态势。
芯片是个问题
不过，锐捷网络也存在自身短板，高端核心交换芯片依赖外部采购，自研芯片尚未规模化商用，存在供应链不确定性。
上半年，锐捷明显增加原材料备货。截至上半年末，锐捷的存货达到 56.14 亿元，较年初29.6亿元增长89.66%；预付款项14.33亿元，年初仅0.44亿元，公司表示货币资金下降以及存货增长主要与增加原材料备货有关，尤其交换芯片采购预付款。
与此同时，锐捷的应收账款由2025年末的18.56亿元增长至36.77亿元，主要系直销模式
收入占比提升。直销客户以大型互联网企业及运营商为主，随着数据中心交换机收入快速增长，应收账款规模同步扩大。
备货和采购增加令经营现金流阶段性承压。上半年，锐捷经营活动产生的现金流量净额为-30.18亿元，上年同期为-3.14亿元，主要系采购商品、接受劳务支付的现金明显增长。同期，公司筹资活动现金流净额达到16.34亿元，短期借款由2025年末13.01亿元提升至 47.28亿元。
现金流之外，行业芯片短缺也值得关注。对于芯片供给，管理层表示，交换芯片等上游关键原材料供应紧张的情况从2025年就已经开始，交换芯片供给紧张的情况短期内不会得到彻底缓解。锐捷较早针对该情况做了战略准备，上半年经营没有因供应问题对交付和客户端需求产生重大影响。
存货方面，锐捷的原材料储备从期初的14亿元增长到期末的27亿元，备货增长主要集中在原材料领域，能够保障重点市场的持续供应，重点客户的供应具备确定性。
资金端，管理层则指出上半年增加银行整体授信额度，部分时段会通过预付货款的方式锁定货源，本季度末预付款项较上一季度增长180%，资金储备充足，可保障原材料及时供应和生产进度。
“目前整个电子、通讯行业上市公司的存货普遍处于同比增长的状态，公司的存货、现金流变化与自身业务增长趋势、业务规模相匹配。”
对于存储价格上涨背景下交换机等产品的调价问题，锐捷网络则表示，存储价格上涨是行业普遍面临的情况，2026年公司发布过调价通知，调价原则是与客户共同承担上游成本上涨压力，不会将涨价成本完全转嫁给客户，根据上游原材料价格变动情况和市场通行做法把握调价幅度。
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