文/谭校长
下午三点，收盘了，太阳照着茶桌上的千里江山图，暖洋洋。
今天喝红茶，金骏眉。
就像昨天专栏最后说的，我先问了下对面的一位伙伴，最近是不是吃了鸭腿？
他笑而不语。
我说，在讨论最近的行情之前，先来谈谈一个有意思的话题——复利。
复利这个词，是很多人梦寐以求的，也是投资圈的命门级关键词。
而回顾过去的十年，我对“复利”本质的认知，经历了两次迭代，有三个版本，交过的“学费”，超过你的想象。
第一个版本，大约从十几年前到五六年前，创立私募基金之前。
当时我对复利的认知是巴菲特的一句话——投资最重要的第一条是不要亏损你的本金，第二条是牢记第一条。
这话当然是正确的，不但正确，背后的模型也非常清晰。如果说复利是滚雪球，那么首先确保你的雪球不要缩小。
投资中尤其是这样，因为你的市值一旦下跌50%，需要上涨100%才能把坑填平。
所以尽量不要亏损你的本金，这显然是真理。
带着这样的认知，在管理基金的前几年，我们非常小心的去控制波动。
回顾过去的几年，事实上我们在控制波动方面做的很不错。第一只产品运作到今天，经历了市场的各种风云，包括牛熊切换，从任何一个最高点的最大回撤幅度也就10%左右。
这样的风险控制能力，可以说在全市场都是比较出色的。
去年我在获得私募排排网的五星基金经理评价时，其中得分最高的一项就是收益风险比，远超业界平均水平。
但是，在这几年投资实践的过程中，我隐隐地感觉似乎还是少了点什么。
波动和收益是一体两面的。为了控制波动，势必就会牺牲掉一些收益。
这不是对错问题，所谓“小孩子才谈对错，成年人只看取舍”。
巴老爷子上面那句话只说了一半，是关于风险的。关于收益的却没有讲。
大约在一两年前，结合自己的投资实践和体会，我对复利这件事情的认知有了一次重大的迭代。
我把它重新表述为——复利是用长期的钱去拥抱短期的波动。
还是来看复利之王巴菲特：首先他有长期的低成本的钱（保险公司的浮存金），很多人忽略了这个条件，但这可是个关键要素。
其次他不害怕波动。有些时候，他买入股票之后就迎来暴跌。比如他早年买入华盛顿邮报的股票，刚买入就跌了四分之一，他的反应不是逃跑，而是继续买
。
事实上，你会发现他做的最成功的投资，有不少是在暴跌之后的买入，比如2008金融危机的抄底。
因为有长期的钱，又拥抱短期的波动。所以想不成功都难。
在经历了这次认知迭代之后，我们开始做了两件事。
第一件事，对投资人做筛选，太短的钱就不要了。
就像我在之前专栏里面写到的，我把钱分为四种不同类型。
不同类型的钱，投资难度是差别很大的。
其中长期又能够承受波动的钱，投资难度最小，就好比参加中考而不是高考。
我们通过对投资人的筛选，通过事先的约定，降低投资的难度，更好地实现与投资人的共赢。
第二件事，去年开始，我们着手在稳健的基础上去加强进攻性。
这里先说说我对“稳健”的本质理解。
稳健的方法论有两种，一种是靠聪明才智。比如说如果在2015年的股灾来临之前逃顶了，那当然你的净值回撤会比别人小很多，表现出来就是曲线稳健。
但是问题来了，下一次你还能成功逃离吗？
投资里面，连胜的概率是很小的，而且随着决策次数的增多，连胜概率越来越小，这是个简单的数学题。
所以我们认为靠聪明才智实现的稳健，长期是很难持续的。也就是说，这种稳健的方法论本身是不稳定的。
那怎么办？
这就要说到稳健的第二种方法论，就是低相关的策略组合。也就说瑞·达利欧在上世纪90年代发现的“圣杯”。
我们沿着第二种方法论做了大量的工作，就在今年前不久，完成了三条策略线的布局。分别是股票策略线，商品CTA策略线以及股指期货策略线。
之所以要布局三驾马车，就是为了构建一个稳健的框架。有了稳健的框架，就可以进一步去提升进攻性了。
就好比我跟伙伴们说的，怎么样才能更好的攀岩？是系好安全绳。安全绳不是阻碍你攀岩，而是为了让你爬得更稳更高。
事实上，从去年到今年，我们比较好地平衡了稳健与进攻性之间的关系，在投资上的表现，跟前几年已经不可同日而语。
在喝茶的间隙，我问了一下同事，今年陆续独立运行的三驾马车，策略净值分别如何了？
听到她报来的三个数字，茶桌上投研部的伙伴们会心一笑。
地基已经打牢，期待明年的精彩了。
说到这里，重点讲了“复利”的第二个版本，至于再次的迭代，那是最近的事了。
接下来的专栏里，再慢慢讲。
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在上帝眼里，我们都在绣花。
我想绣一朵，放在你心上。
本篇是"谭校长的绣花针"第011篇，欢迎留言一起玩耍，AI说，今天谭校长回复概率89%。
谭校长是谁
投资人：曾获多个私募基金奖项
投资教练：国内该领域的先行者
写作者：畅销书《优势投资法则》
思考者：湛庐出版2021年思想引领者
