复利的本质?十年里我的认知迭代了两次 |谭校长的绣花针011

复利的本质?十年里我的认知迭代了两次 |谭校长的绣花针011
2021年12月13日 18:50 谭昊

文/谭校长

下午三点,收盘了,太阳照着茶桌上的千里江山图,暖洋洋。

今天喝红茶,金骏眉。

就像昨天专栏最后说的,我先问了下对面的一位伙伴,最近是不是吃了鸭腿?

他笑而不语。

我说,在讨论最近的行情之前,先来谈谈一个有意思的话题——复利。

复利这个词,是很多人梦寐以求的,也是投资圈的命门级关键词。

而回顾过去的十年,我对“复利”本质的认知,经历了两次迭代,有三个版本,交过的“学费”,超过你的想象。

第一个版本,大约从十几年前到五六年前,创立私募基金之前。

当时我对复利的认知是巴菲特的一句话——投资最重要的第一条是不要亏损你的本金,第二条是牢记第一条。

这话当然是正确的,不但正确,背后的模型也非常清晰。如果说复利是滚雪球,那么首先确保你的雪球不要缩小。

投资中尤其是这样,因为你的市值一旦下跌50%,需要上涨100%才能把坑填平。

所以尽量不要亏损你的本金,这显然是真理。

带着这样的认知,在管理基金的前几年,我们非常小心的去控制波动。

回顾过去的几年,事实上我们在控制波动方面做的很不错。第一只产品运作到今天,经历了市场的各种风云,包括牛熊切换,从任何一个最高点的最大回撤幅度也就10%左右。

这样的风险控制能力,可以说在全市场都是比较出色的。

去年我在获得私募排排网的五星基金经理评价时,其中得分最高的一项就是收益风险比,远超业界平均水平。

但是,在这几年投资实践的过程中,我隐隐地感觉似乎还是少了点什么。

波动和收益是一体两面的。为了控制波动,势必就会牺牲掉一些收益。

这不是对错问题,所谓“小孩子才谈对错,成年人只看取舍”。

巴老爷子上面那句话只说了一半,是关于风险的。关于收益的却没有讲。

大约在一两年前,结合自己的投资实践和体会,我对复利这件事情的认知有了一次重大的迭代。

我把它重新表述为——复利是用长期的钱去拥抱短期的波动。

还是来看复利之王巴菲特:首先他有长期的低成本的钱(保险公司的浮存金),很多人忽略了这个条件,但这可是个关键要素。

其次他不害怕波动。有些时候,他买入股票之后就迎来暴跌。比如他早年买入华盛顿邮报的股票,刚买入就跌了四分之一,他的反应不是逃跑,而是继续买

事实上,你会发现他做的最成功的投资,有不少是在暴跌之后的买入,比如2008金融危机的抄底。

因为有长期的钱,又拥抱短期的波动。所以想不成功都难。

在经历了这次认知迭代之后,我们开始做了两件事。

第一件事,对投资人做筛选,太短的钱就不要了。

就像我在之前专栏里面写到的,我把钱分为四种不同类型。

不同类型的钱,投资难度是差别很大的。

其中长期又能够承受波动的钱,投资难度最小,就好比参加中考而不是高考。

我们通过对投资人的筛选,通过事先的约定,降低投资的难度,更好地实现与投资人的共赢。

第二件事,去年开始,我们着手在稳健的基础上去加强进攻性。

这里先说说我对“稳健”的本质理解。

稳健的方法论有两种,一种是靠聪明才智。比如说如果在2015年的股灾来临之前逃顶了,那当然你的净值回撤会比别人小很多,表现出来就是曲线稳健。

但是问题来了,下一次你还能成功逃离吗?

投资里面,连胜的概率是很小的,而且随着决策次数的增多,连胜概率越来越小,这是个简单的数学题。

所以我们认为靠聪明才智实现的稳健,长期是很难持续的。也就是说,这种稳健的方法论本身是不稳定的。

那怎么办?

这就要说到稳健的第二种方法论,就是低相关的策略组合。也就说瑞·达利欧在上世纪90年代发现的“圣杯”。

我们沿着第二种方法论做了大量的工作,就在今年前不久,完成了三条策略线的布局。分别是股票策略线,商品CTA策略线以及股指期货策略线。

之所以要布局三驾马车,就是为了构建一个稳健的框架。有了稳健的框架,就可以进一步去提升进攻性了。

就好比我跟伙伴们说的,怎么样才能更好的攀岩?是系好安全绳。安全绳不是阻碍你攀岩,而是为了让你爬得更稳更高。

事实上,从去年到今年,我们比较好地平衡了稳健与进攻性之间的关系,在投资上的表现,跟前几年已经不可同日而语。

在喝茶的间隙,我问了一下同事,今年陆续独立运行的三驾马车,策略净值分别如何了?

听到她报来的三个数字,茶桌上投研部的伙伴们会心一笑。

地基已经打牢,期待明年的精彩了。

说到这里,重点讲了“复利”的第二个版本,至于再次的迭代,那是最近的事了。

接下来的专栏里,再慢慢讲。

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在上帝眼里,我们都在绣花。

我想绣一朵,放在你心上。

本篇是"谭校长的绣花针"第011篇,欢迎留言一起玩耍,AI说,今天谭校长回复概率89%。

谭校长是谁

投资人:曾获多个私募基金奖项

投资教练:国内该领域的先行者

写作者:畅销书《优势投资法则》

思考者:湛庐出版2021年思想引领者

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