本报记者易妍君广州报道
年初至今，A股经历了先涨后跌，并呈现出持续震荡的走势，在此背景下，权益类基金的波动幅度也有所加剧。当下，投资者较为关切的是，下半年，A股市场将如何演绎？震荡市场环境下，基民又该以怎样的“姿势”入市？
6月16日，在《中国经营报》触角学院“财富公开课”上，东吴证券首席经济学家任泽平表示，今年的经济走势可以用三个关键词概括，即通胀预期、流动性拐点和“不急转弯”。这三个关键词也将对资本市场产生较大影响。今年下半年，中国的货币政策将继续保持中性稳健的态势。
在任泽平看来，未来，全球面临的最大不确定性其实是来自于美联储的加息缩表，这可能会对新兴市场有一些影响。
北京时间6月17日凌晨2点，美联储结束了为期两天的会议，宣布将维持基准利率目标区间在零至0.25%之间不变，保持每个月1200亿美元资产购买规模不变。与此同时，美联储还大幅上调今年美国通货膨胀率增长预期至3.4%。此外，美联储的加息点阵图显示，到2023年底，美联储可能将加息两次。
经济走势三大关键词：
通胀预期、流动性拐点和不急转弯
一般而言，市场整体的涨跌与宏观环境、货币政策变化密不可分。今年初市场出现了一波调整。“这波调整是基于一定的宏观环境和货币政策背景。”任泽平分析，经济有自身运行的周期规律。去年3月份经济周期开始复苏，大约在今年一二季度处在过热和滞涨阶段。去年货币政策财政政策宽松，对于资本市场友好，到今年初通胀预期抬升，货币政策趋于正常化，但没有出现“急转弯”，结构信用政策收紧导致广义货币供给量下滑，广义流动性拐点出现。
“股票也好，房地产也好，包括债市、商品，很大程度上代表着资产价格与流动性，尤其是与广义的流动性相关性比较强。所以，今年初广义流动性拐点出现以后，市场出现了一波调整，但又不是急转弯，所以这波调整的量级不是特别大，属于中小量级的资本市场的调整。”他进一步解释。
此外，任泽平还谈到，股市往往是货币的晴雨表。大部分时候，经济不好时股市好，经济一旦好起来，资产就过热，甚至滞涨了。究其原因，既是周期的因素也是人性的因素。简单来讲，经济不好的时候，需要政策刺激，货币是宽松的，流动性来了，股价就涨了。比如，去年疫情，美国经济在地板上趴着，每天新增20万病例，但是美股在不断创新高。
谈及今年的经济形势，任泽平表示，可以用三个关键词来概括：通胀预期、流动性拐点和不急转弯。这三个关键词对今年的经济形势，包括资本市场都会产生较大影响。
6月16日，国家统计局最新发布的数据显示，5月份，国民经济持续恢复，继续呈现稳中加固、稳中向好态势。5月份，全国规模以上工业增加值同比增长8.8%，两年平均增长6.6%；社会消费品零售总额35945亿元，同比增长12.4%，两年平均增长4.5%；货物进出口总额31361亿元，同比增长26.9%；全国城镇调查失业率为5.0%，比4月份下降0.1个百分点。
“总体而言，经济可能在二三季度出现边际放缓，但是韧性仍然比较强。”任泽平判断，“从数据来看，国内工业生产、投资都在边际放缓，出口仍然非常高，消费边际上在改善。”
从通胀的角度看，在全球范围内，欧美市场带动的需求在复苏，但是大宗商品的供给国，如东南亚、拉美仍深陷疫情的危机当中，所以供求的缺口，再加上美元流动性的泛滥，引发了大宗商品价格猛烈上涨。5月19日，国务院常务会议提出要“保供稳价”，所以，5月19日以后，大宗商品的价格临近高点，出现了一波调整。
国家统计局发布的数据显示，5月份CPI同比上涨1.3%、PPI同比上涨9%。
“我们预计PPI同比上涨9%是短期的一个高点。但因为还存在供求缺口，所以大宗商品价格，或者通胀临近高点，也有可能还会在高位运行一段时间。这取决于未来供求缺口的恢复。而供求缺口的恢复，最重要的就是印度、拉美、东南亚疫情的缓解，进而实现大宗商品供给的缓解。”任泽平进一步解释。
“买基金”的正确姿势：坚持长期主义，抛弃短期的噪音，保持逆向思维
伴随A股结构性行情，过去两年，主动权益类基金的赚钱效应被放大，吸引了更多投资者涌入基金理财的队伍。不过，“基金赚钱，基民不赚钱”的现象一直存在。
“投资者如果习惯于追涨杀跌，将会错失长期价值投资的盈利。投资应当坚持长期主义，抛弃短期的噪音，并保持逆向思维。”任泽平表示。
然而知易行难。“投资要保持客观、理性，掌握专业的投资方法，或者交给专业的投资人来打理。如果投资者自己做投资，一定要形成一套投资方法，理性地看待市场。”他补充。
任泽平建议投资者要追求做“长跑赢家”,而不是“短跑冠军”。他举例谈到：“选股票一定要选那些长期来说发展势头比较好，估值相对合理的股票。”选择基金管理人也是同理。他建议投资者尽量把钱交给专业的投资管理人打理，并且挑选那些能够真正穿越牛市熊市历练的基金经理。
谈到基金发行忽冷忽热的现象，任泽平强调，市场较热时一定是估值贵的时候，市场冷却之时可能是估值便宜的时候。做投资需要逆向思考，这对价值投资来说非常重要。投资者要一直对市场保持客观、理性的态度。只要坚持价值投资理念，坚持长期主义，才有可能在市场上赚到属于自己能力范围内的钱。
另一方面，在A股持续震荡的市场环境下，应不应该“择时”买基成为困扰投资者的一大难题。
任泽平认为，任一投资策略或投资方法并没有绝对的好与坏。应保持开放心态、包容心态。如果坚持价值投资长期主义，需要不断在这条路上精进，提升自己的投资能力；如果选择择时，则需要不断地研究周期、经济的运行，包括货币松紧，做到业精于勤。
他建议，大家可以在自己的能力范围内，去考虑择时问题。同时，要敬畏市场，对自己的能力圈有清醒的认识，然后再去建立投研体系。“做投资需要耐心，当你的机会来了就抓住，不要轻易地违背自己投资的纪律和原则。”他强调。
投资公募REITs要点：
底层资产、预期收益率、升值潜力
公募基金频频出圈，催生了许多爆款产品，包括近期刚刚推出的公募REITs。今年5月底，国内首批9只基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）一经发行就受到市场热捧，9只产品合计募集金额达到314亿元。
爆款产品一定会带来良好的收益吗？投资者应该如何选择适合自己的公募REITs产品？
任泽平解释，简单来讲，公募Reits即资产证券化。其用底层资产作为抵押，包括未来的预期收益等，再进行证券化。所谓不动产包括公路、道路、桥梁、机场、物流园区，也包括写字楼、酒店、商场、Shopping MALL等这些基础设施。
他提到，此前的大开发时代，国内的基础设施以增量为主，未来，不动产存量将越来越大。因此，在中国，REITs未来的市场空间很大。同时，此次REITs试点主要是针对基础设施领域的不动产，写字楼、商场、酒店等商业地产并不在试点范围之内，未来一旦放开，市场空间相当可观。
任泽平认为，公募REITs能给投资者带来很多机会，但也有一定的风险。
对于普通投资者而言，他建议，投资REITs需关注三个关键因素：第一，观察REITs的底层资产是否优质；第二，了解产品的预期收益率，作为底层资产的园区、桥梁、公路能否带来稳定的收益；第三，底层资产未来有没有增值的潜力。
在他看来，第一批REITs之所以非常成功，是因为其底层资产非常优质。国内的确有很多不错的基础设施。但是未来，投资者还是要看底层资产、预期收益率，以及升值潜力的具体情况。
（编辑：夏欣 校对：颜京宁）
