本报记者 刘颖 张荣旺 北京报道
随着发达市场、新兴市场经济分化加剧，主要经济体相继步入高震荡低增长模式，全球货币超发、低利率、低增速以及高通货膨胀风险接连涌现，全球债务水平突破新高，债务违约风险加大，“黑天鹅”事件频出……面对不确定性持续增加的大环境，资产配置难度加大。
对此，恒昌在《宏观经济分析及全球资产配置策略指引》（以下简称《指引》）中指出，全球资本市场波动性大幅上升，未来投资更具挑战性，广大投资者应灵活控制债券仓位，择机配置股票资产。在私募股权投资领域，应重点聚焦新消费、硬科技、大健康三大黄金赛道。
恒昌创始人兼CEO秦洪涛表示，全球经济格局进入大重构时代，中国崛起是这一大时代的底色，企业应当积极拥抱变化，创造无限可能。同时他强调，恒昌长期坚定看好中国经济的韧性与发展，长期坚定看好中国资本市场与全球资本市场加速融合所带来的历史性机遇，长期坚定看好以消费双循环、科技中国、健康中国、绿色中国等为基础，以全面建成小康社会为目标的中国崛起概念。
关注结构性投资机会
根据国际货币基金组织预测，2020年底，全球公共债务占GDP的比重将达到98%。国际金融协会的数据显示，截至二季度，全球债务上升至296万亿美元，创历史新高，新兴市场债务增幅最大，达到92万亿美元，全球债务占GDP的比重达到353%，较一季度略有下降。中国银行首席研究员、跨境金融50人论坛学术委员会秘书长宗良指出，后疫情时代，随着疫情防控常态化，经济逐步恢复正轨，财政货币政策必然趋紧。
在债券资产配置方面，全球经济复苏对债券融资的依赖加深，全球债务水平维持高位，特别是政府债务负担攀升，同时也在挤压债务空间。目前中国十年期国债收益率相继突破3.0%、2.9%，债券市场收益率、信用利差等处于历史低位。
《指引》指出，从经济复苏态势来看，中国当前通胀压力整体可控，经济增长保持稳健，货币政策坚持稳字当头、保持流动性合理充裕，十年期国债收益率上行或下行的空间都相对有限。从全球流动性看，主要是美联储可能实施缩减购债计划推动美债利率上行，进而对中国债市带来冲击。美债收益率2021年以来走势曲折，跌易涨难，下半年需重点关注债务上限规模10月能否顺利提高以及Taper是否会在第四季度启动，这将成为决定美债收益率的关键节点。整体来看，预计下半年债券收益率将呈现平稳波动态势，可以关注区间震荡中的波段机会，择机建仓并灵活控制仓位。中国人民银行全面降准带动信用利差下行，可以关注中高等级信用债投资机会，但在投资标的选择上必须打破国企刚兑信仰，更多以企业偿债能力和风险控制能力为标准。
在股票资产配置方面，上半年，全球股市在通胀压力与政策转向预期中震荡上行。随着经济复苏，企业盈利能力改善，基本面向好将支撑股市向好发展。需要关注的是，主要经济体政策变动、通胀预期变化等将深刻影响股市，预计下半年股市将延续震荡上行走势，可择机配置。
其中，中国股市可关注结构性投资机会。上半年，中国上证指数上涨3.4%，创业板指数、上证科创板50成份指数分别上涨17.22%和14.01%。下半年，预计股市将维持震荡格局，可以关注国家重点支持的行业以及部分周期性行业的结构性投资机会，加大对空间大、增长快、需求强的科技创新和绿色经济板块的投资。
美国股市估值高位，注意风格切换调整。随着美国经济持续复苏，上市公司盈利能力将会更快恢复到疫情之前，但同时也面临着拐点到来。股市调整可能会随时开始，需要注意短期由于市场调整而带来的波动。
私募股权投资迎发展窗口
2021年上半年，中国私募股权投资基金管理人数量先减后增，基金管理数量及管理规模稳步增长。《指引》数据显示，截至6月末，存续的私募股权、创业投资基金管理人14,962家，同比增长0.31%，环比增长0.27%，在所有私募基金管理人中占比61.13%；私募股权投资基金管理数量近3万，同比增长4.40%，环比增长0.12%；私募股权投资基金管理规模超10.13万亿元人民币，同比增长12.55%，环比增长0.15%。
同时，《指引》指出，虽然受诸多不确定因素影响，私募股权投资基金管理数量及绝对规模发展趋势有所缓和，但从目前存量规模来看，私募股权投资基金已成为资产管理行业的重要组成部分，且私募股权投资基金与创业投资基金在股权融资方面承担着越发重要的角色，在推动高新技术企业、初创科技型企业等实体企业快速发展方面发挥关键作用。
宗良指出，中国经济正迈入高质量发展新阶段，多层次资本市场日趋完善，资本市场改革浪潮加速涌动。在政策利好形势下，私募股权投资行业的步伐将更加稳健。私募股权投资不仅可以为中小成长型企业、创新型企业提供融资渠道，还可以帮助高成长潜力企业留在国内资本市场，增加中国资本市场竞争力。更重要的是，可以让优质企业的成长硕果惠及更多投资者。
进入2021年以来，新消费、硬科技、大健康站上风口，成为资本市场竞相追逐的热点。恒昌宏观经济研究室相关负责人表示，新消费、硬科技、大健康，将成为面向未来的三大黄金赛道，值得长期看好并重仓，较早做好相关布局，为投资者锁定财富红利。
《指引》认为，中国消费内需潜力仍未充分释放，随着“十四五”规划扶持政策逐步落地，本土消费品牌有望冲破发展桎梏，强势崛起。摩根士丹利最新报告《消费2030：“服务”至上》预测，中国消费市场规模将在下一个十年中翻倍，达到12.7万亿美元，成为全球消费市场规模增长最快的国家之一。
此外，《指引》认为，长期来看，科技创新大有可为，科学技术是中国长期重点发展领域，其发展潜能加上宏观政策支持使其具备非常高的资产配置价值。疫情大背景下，科技不仅是人类战胜疾病最有力的武器，更是帮助各国从疫情阴霾中走出来的重要抓手。全球科技竞争格局雏形下，主要经济体纷纷强化国家战略科技力量，加大科技研发投入，中国也在加速迈向“科技强国”，破解“卡脖子”难题。高技术、高壁垒、拥有核心竞争力的新兴科技企业，将有望抢占全球市场新高地。
随着“银发浪潮”来袭，“人口老龄化”加速，《指引》认为，医疗健康领域备受市场青睐，医疗设备、制药、生命科技和疫苗成为市场投资热点。早在2016年，中共中央、国务院在《“健康中国2030”规划纲要》中就定下明确目标：到2020年，健康服务业总规模超8万亿元，到2030年达16万亿元。而来势汹汹的新冠疫情，更让大健康产业迎来历史性机遇。细分赛道里的医疗设备、疫苗研发、生物科技、医护用品等健康资源需求达到空前量级。
（编辑：何莎莎 校对：张国刚）
