本报记者 崔文静 夏欣 北京报道10月21日晚间，沪深交易所相继宣布融资融券（以下简称“两融”）扩容，标的股票分别增加200只和400只，增至1000只和1200只。调整自2022年10月24日起实施。调整后，两融标的流通市值由54万亿元提升至59万亿元，占全市场流通市值比重由84%提升到92%。
多位受访者告诉《中国经营报》记者，两融扩容和转融资费率下调相辅相成，二者均是金融深化的表现。短期有助于吸引增量资金入市，改善市场流动性；长期利好资本市场深度的提升，降低面对外部冲击时的资产波动性。
两融业务流通市值比例增至92%
10月21日晚间，沪深交易所宣布A股两融扩容600只。其中，上海证券交易所宣布将主板融资融券标的股票数量由现有的800只扩大到1000只；深圳证券交易所宣布将注册制股票以外的标的股票数量由现有的800只扩大到1200只。调整自2022年10月24日起实施。
由于此前科创板和创业板股票已经全部纳入两融标的范围，此番调整仅针对沪深主板。根据交易所公告，调整后，沪市主板标的股票流通市值占沪市主板A股流通市值达到95%（此前为84%），实现对沪深300指数成分股中沪市成分股的全覆盖，对中证500指数成分股、中证1000指数成分股中沪市成分股的覆盖率分别达到98%、86%；深市标的股票流通市值占深市全部A股股票流通市值的比例接近90%（此前为76%），实现对创业板指数成份股、沪深300指数中深市成份股的全覆盖，对中证500指数、中证1000指数中深市成份股的覆盖率分别达到97%、83%。
据悉，深市新增股票流通市值在100亿元以下的股票数量占比超七成，先进制造、数字经济、绿色低碳等重点领域股票数量占比近六成，进一步拓宽了中小市值股票覆盖面，增强了两融标的行业和市场代表性，有利于推动市场资源配置到国家重点支持领域。
上交所表示，将继续坚持“建制度、不干预、零容忍”的方针和“四个敬畏、一个合力”的监管理念，促进融资融券业务稳健发展，引导证券公司做好风险管理。同时，也希望广大投资者高度关注相关业务风险，树立理性投资观念。
深交所表示，将在中国证监会统一领导下，践行“建制度、不干预、零容忍”方针，按照“四个敬畏、一个合力”要求，持续优化融资融券基础制度，不断完善风险防控机制，引导证券公司进一步提升风险管理水平，共同促进两融业务长期健康发展，切实维护资本市场平稳有序运行。同时，希望投资者高度关注融资融券交易的杠杆特性及业务风险，树立理性投资观念，防范投资风险。
A股市场正式引入两融交易业务是在2010年3月，彼时两融标的股票共90只，此后主板历经7次调整标的股票增至2200只。创业板和科创板所有个股现已全部纳入两融标的，北交所亦于今年9月2日发布《北京证券交易所融资融券交易细则》，计划将北交所现有股票悉数纳入两融标的范围，并将新上市股票自上市之日起作为融资融券标的。
市场人士普遍认为，两融标的扩容有利于满足投资者多元化投资需求，提升市场活跃度，增加资本市场流动性。
过往两融扩容数据亦验证上述观点。以2019年8月的主板第六次扩容为例，两融标的股票数量由950只增至1600只，标的扩容后，融资买入金额占A股成交额的比例在1个月内由7.25%上升至9.24%，新增标的日均成交额和换手率分别上升79%和55%，而全市场的同期增长分别为46%和39%；融资余额占流通市值的比例在1年内由2.06%上升至2.35%。
开源证券非银金融行业首席分析师高超预测，沪深主板此番扩容600只后，两融标的流通市值由54万亿元提升至59万亿元，占全市场流通市值比重由84%提升到92%，预计将增厚证券行业净利润3.2%。
券商净利润缘何提升？高超将其归纳为两大方面：一方面，两融标的池扩容直接提升两融业务的潜在发展空间，利于券商利息净收入增长；另一方面，两融标的池扩容有助于满足投资者多元交易策略需求，从而利于经纪、量化交易、场外衍生品发展，进而驱动券商经纪、量化自营和衍生品等业务收入增长。他认为，目前两融占自有资产比重最大的东方财富、长城证券、国金证券或受益更多。
提高市场主体活跃度，增强价格发现功能
除两融扩容以外，转融资费率的下调同样值得关注。
就在两融扩容公告的前一日，中国证券金融股份有限公司启动市场化转融资业务试点，并决定整体下调转融资费率40个基点。
在南开大学金融发展研究院院长田利辉看来，融资融券标的股票扩容能够吸引增量资金入市，提高标的股票的流动性，繁荣资本市场。活跃的融资融券交易能够促进市场价格发现功能完善，提高股票市场定价效率，进而推动中国资本市场的健康发展。与此同时，市场化转融资业务会对两融扩容产生积极影响，二者相辅相成。两融扩容不仅是规则上许可更多公司成为交易标的，而且需要市场投资者更为广泛和深入地开展两融业务，这需要市场化；而市场化试点的成功，需要充分的竞争和活跃的交易，需要两融业务标的的扩展和规模的扩大。降低融资费率既有助于两融扩容落实成为两融扩展，又能够促进具有效率和活跃度的两融市场的市场化的成功发展。
西泽金融研究院院长赵建认为，两融扩容和转融资费率的下调既有短期意义，也有长远意义。从短期来看，当前国内外资本市场多重压力叠加，流动性不足、投资者信心缺乏。两融的扩容一定程度上有助于改善流动性，吸引增量资金入市。从长远来看，其意义则更为深厚，有助于资本市场的纵深发展。
赵建提到，一个发达的资本市场需要具备良好的广度和深度，前者为横向范围，后者重在流动性。当外部冲击发生时，拥有足够深度的资本市场可以通过内部调节最大程度地缓冲冲击，减少资产价格波动性，不会出现“一卖就跌一买就涨”的问题。与此同时，当资本市场拥有足够的深度时，才能真正发挥价格发现功能和公允定价功能。
赵建告诉记者，两融扩容和交易费率的降低均是金融深化的表现，有助于加深资本市场深度。资本市场的健康长远发展需要大力发展两融业务，让券商等金融主体充当类似做市商的角色，为资本市场提供流动性和支持交易需求以调节供求关系。
在他看来，毫无疑问，两融扩容和交易费率的下降有助于提高市场主体活跃度，带来额外流动性，增强价格发现功能，有利于促进金融深化和金融发展。但同时也应当注意到，其会增加券商融资融券的风控难度。一定程度上可能加剧极端情况下的金融市场波动。
比如，当股票价格触及止损线时，券商会要求融资投资者追加保证金，若保证金追加不及时，系统会自动抛售股票进行止损。此种情况下，融资盘越大市场波动越大，而两融标的的扩容则会促进融资盘的扩大。
因此，在提高资本市场深度的同时，券商应当切实提高风险管理能力和风控水平，监管机构亦需增强宏观审慎管理能力。
田利辉同样认为，两融扩容在增大投资者可选择范围的同时，对券商风控提出了更高要求。作为市场主体的券商，不仅要规范开展两融业务，也要防止个别庄家借助两融业务开展炒作或操纵。面对两融扩容，投资者要进行专业投资，而不能盲目参与两融或跟风两融股票。
（编辑：夏欣 校对：颜京宁）
